Бизнес-планирование Условия эффективного инвестирования капитала l Определение

Бизнес-планирование

Условия эффективного инвестирования капитала l Определение соответствия объектов инвестирования структуре спроса и предложения на финансовые ресурсы l Управление процессом инвестирования капитала

Признаки современной структуры инвестиций l Преобладание финансовых активов над материальными l Увеличение доли ценных бумаг и краткосрочных обязательств в структуре финансовых активов

Признаки современной структуры инвестиций l Эффективное управление инвестициями на 30 -40 % определяется выбором альтернативных источников инвестирования

Этапы оценки эффективности структуры инвестиций l Оценка соотношения финансовых и материальных активов в структуре инвестиций (оценка структуры инвестиций) l Оценка соотношения стоимости собственного и заемного капитала l Оценка и прогнозирование стоимости нематериальных активов проекта (акций, облигаций)

Оценка структуры инвестиций Определяется соотношением финансовых и материальных активов проекта, уменьшенных на коэффициент внешних чистых активов

Оценка коэффициента внешних чистых активов проекта l Определяется соотношением совокупной задолженности по долгосрочным обязательствам к краткосрочной кредиторской задолженности

Пример оценки структуры инвестиций № Наименование показателя пп 1 Внешние инвестиции проекта (соинвесторы) 2 Заемный капитал 3 Краткосрочная кредиторская задолженность Значение, руб. 120 000 200 000 6 500 000 4 Собственный капитал проекта 180 000 5 Финансовые активы проекта 600 000 6 Материальные активы проекта 50 000 7 Чистые внешние активы проекта 8 Структура инвестиций 49, 23 -37, 23

Управленческие решения по структуре инвестиций проекта l Если объем задолженности предприятия по инвестированному капиталу превышает кредиторскую задолженность по текущей деятельности, коэффициент чистых инвестиционных (внешних) активов проекта больше 1

Управленческие решения по структуре инвестиций проекта l При низком удельном весе просроченной кредиторской задолженности и приближенным к 1 коэффициенту чистых внешних активов структура проекта является оптимальной

Управленческие решения по структуре инвестиций проекта l Если доля финансовых активов проекта меньше доли внешнего капитала в структуре обязательств проекта, структура инвестиций проекта отрицательна

Условия эффективности структуры инвестиций проекта l Низкий удельный вес просроченной кредиторской задолженности l Коэффициент чистых инвестиционных активов положителен и близок к 1 l Структура инвестиций проекта больше 1

Анализ соотношения собственных и внешних активов проекта l Структура собственных активов: чистые денежные потоки и стоимость капитальных активов (ОПФ, НМА) l Внешние активы: заемный, инвестированный, субсидированный капитал

Методы оценки стоимости активов проекта l Метод ЧДС (оценка стоимости финансовых потоков) l Метод оценки капитальных активов l Метод стоимости ссудного капитала

Оценка стоимости заемного капитала l Цена заемного капитала соответствует процентной ставке по кредиту, скорректированной с учетом ставки налога на прибыль

Цена собственного капитала l Для акционерного общества соответствует доходности обыкновенных акций предприятия: l Дивидендной доходности l Капитализированной доходности

Цена собственного капитала l Дивидендная доходность - отношение выплаченных дивидендов за год к среднегодовому значению собственного капитала

Цена собственного капитала l Капитализированная доходность – приращение рыночной цены акции за год к цене акции на начало года

Взвешенная цена капитала (WACC) l Определяется с учетом доли компоненты капитала (w), определяемой как соотношение среднегодовой компоненты к среднегодовому капиталу и цены капитала (доходности для инвестора)

Пример определения взвешенной цены капитала № пп 1 2 Наименование показателя Ставка заемного капитала, % Значение 18 3 Среднегодовой собственный капитал, руб. Дивиденды выплаченные, руб. 4 Цена акции на начало года, руб. 486 5 Цена акции на конец года, руб. 530 6 7 Доля акционерного капитала, % Доля кредита в финансировании, % Цена капитала, % 25 8 456880000 458680 75 14, 6

Оценка стоимости капитальных активов Ki – ожидаемая (необходимая) норма прибыли инвестированных активов Km – ожидаемая норма прибыли по рынку ЦБ (фондоотдача по совокупности материальных активов) Krf – ожидаемая норма дохода по безрисковой инвестиции Рекомендуемые значения - по РЦБ – 6 %, по ОПФ – 18 %

Пример оценки стоимости капитальных активов проекта №пп 1 2 3 4 5 6 7 Наименование показателя Значение Плановая фондоотдача ОПФ предприятия 12 Плановая фондоотдача ОПФ проекта 9, 4 Ожидаемая норма доходности по РЦБ 16 Ожидаемая норма доходности по безрисковым активам 10, 5 Стоимость материальных активов (ОПФ) (32% в структуре капитала) 9, 868 Стоимость нематериальных активов (ЦБ) (6% в структуре капитала) 10, 83 Итого 10, 157

Основная модель оценки облигации l l l Bo – текущая (прогнозируемая) цена облигации I - ежегодные фиксированные выплаты (проценты) n – количество лет до срока погашения Kb – ставка дисконта, в сотых долях процента M – номинал облигации

Пример оценки стоимости облигации №пп Наименование показателя Значение 1 Номинал облигации, руб. 2 Ставка купона, % 3 Срок погашения облигации, лет 4 Ожидаемая норма доходности инвестора, % 16 Количество лет до погашения номинала 24 5 6 Рыночная стоимость облигации, руб. 1000 12 25 131, 83

Модели оценки акций Стоимость акции с нулевым ростом дивидендов l Стоимость акции с динамическим ростом дивидендов l

Пример оценки стоимости акций №п п 1 2 3 4 Акции с нулевым приростом дивидендов Акции с постоянным ростом дивидендов Ожидаемая норма доходности 18 18 Величина дивидендов, руб. 100 0 10 555, 56 1866, 67 Наименование показателя Ежегодный рост дивидендов, % Рыночная цена акции, руб.

Оценка потребности в оборотном капитале l Потребность в оборотном капитале ОА - оборотные активы; ДС - денежные средства; КЗ - кредиторская задолженность l Прирост потребности в оборотном капитале определяется как изменение этой величины при выходе на полную производственную мощность

Принципы формирования капитала проекта с учетом альтернативных источников l Структура капитала проекта соответствует совокупности единичных источников, распределенных в проекте по уровню доходности l Доходность альтернативных источников капитала проекта зависит от внешних инвестиционных рисков

Модель инвестиционного кредитования 1 – предоставление кредита Банк 4 2 – финансирование проекта 1 Предприятие 3 3 – денежные потоки по проекту 4 – погашение кредита 2 Инвестиционный проект Обеспечение

Сравнительный анализ видов финансирования бизнес-плана Корпоративное финансирование Смешанное финансирование 1. Участники Хозяйствующий субъект Коммерческие банки Инвестиционные фонды и компании Хозяйствующие субъекты Лизинговые компании

Сравнительный анализ видов финансирования бизнес-плана Корпоративное Смешанное финансирование 2. Источники финансирования Собственные средства Банковские кредиты Облигационные займы Долевое финансирование Собственные средства Финансовый лизинг Государственное финансирование

Сравнительный анализ видов финансирования бизнес-плана 3. Обеспечение инвестиций Поступление денежных Залог высоколиквидных средств по проекту активов заемщика Имущество, созданное в Гарантия процессе Поручительство инвестиционной деятельности

Сравнительный анализ видов финансирования бизнес-плана 4. Контроль реализации проекта Предприятие инициатор осуществляет мониторинг реализации проекта 5. Риски Коммерческий банк и другие контрагенты являются активными участниками проекта Более низкие Более высокие

Классификация видов финансирования бизнес-плана Вид Источник Организацио нная форма Форма защиты интересов инвесторов Банков ское Банковский кредит Действующее С полным предприятие регрессом С частичным регрессом Без права регресса

Классификация видов финансирования бизнес-плана Вид Источник Корпора Взносы тивное учредителей Эмиссия ценных бумаг Организац Форма ионная защиты форма интересов инвесторов Новое предприят ие (проектна я компания) Ответственно сть участников пропорционал ьна долевым взносам

Классификация видов финансирования бизнес-плана Вид Источник Организацио Форма защиты нная форма интересов инвесторов Смешан ное Взносы учредителей Новое предприятие (проектная компания) Эмиссия ценных бумаг Банковский кредит Государственное финансирование Кредиторы: - С частичным регрессом - Без права регресса Акционеры: пропорционально долевым взносам

Банковское проектное финансирование с полным регрессом 6 Банк 1 – банковский кредит 1 Предприятие 2 5 3 Проект 3 – финансирование инвестиционного проекта 4 – денежные потоки по проекту Проектная компания 4 2 – финансирование проектной компании 5 – возврат денежных средств проектной компанией предприятию 6 - погашение кредита

Банковское проектное финансирование с частичным регрессом Банк 5 Предприятие 1 2 Проектная компания 4 3 Проект 1 – гарантия (поручительство) предприятия по обязательствам проектной компании 2 – кредит банка 3 – финансирование проекта 4 – денежные потоки по проекту 5 – погашение кредита

Банковское проектное финансирование без права регресса Банк 5 Предприятие 2 1 Проектная компания 4 3 Проект 1 – создание проектной компании 2 – кредит банка 3 – финансирование проекта 4 – денежные потоки по проекту 5 – погашение кредита

Корпоративное проектное финансирование Предприятие – инициатор проекта 1 Эмиссия акций Эмиссия облигаций Проектная компания 3 2 Собственный капитал Инвесторы акционеры 5 4 Инвесторы кредиторы 4 Проект 6 Заемный капитал 7

Корпоративное проектное финансирование 1 – взнос в уставный капитал 2 – увеличение уставного капитала 3 – привлечение заемного капитала 4 – финансирование проекта 5 – денежные потоки по проекту 6 – выплата дивидендов 7 – выплата купонного дохода

Смешанное проектное финансирование Предприятие – инициатор проекта 7 1 Проектная компания Банк 6 Собственный капитал 2 акционеры 4 Проект 4 2 – увеличение уставного капитала Поставщики Заемный капитал 5 1 – взнос в уставный капитал 3 3 – заемный капитал Лизинговая компания 4 – финансирование проекта Владельцы облигаций 5 – финансовые потоки по проекту 6 – выплата дивидендов 7 – погашение займов

Спасибо за внимание!