Бизнес-планирование часть 2 Мунц Юлия Георгиевна к т

Бизнес-планирование часть 2 Мунц Юлия Георгиевна, к. т. н.

1. Учет инфляции в инвестиционном анализе Инфляция - это процесс повышения общего уровня цен в экономике, сопровождающийся обесценением национальной валюты.

Основные показатели измерения инфляции: • Индекс потребительских цен (ИПЦ): ИПЦ = Ц 1 / Цбаз, где Ц 1 и Цбаз - стоимость потребительской корзины в данный момент времени Т 1 и в базовый момент времени Тбаз соответственно. • Коэффициент инфляции (i) в долях от единицы или процентах за период времени (Т 1 - Тбаз): это величина, показывающая, на сколько процентов возрастает общий уровень цен за данный период времени.

Расчет коэффициента инфляции и ИПЦ за период времени: Пусть i = const. – коэффициент инфляции в месяц, доли от 1. За 2 месяца: Если - постоянная величина, то общий коэффициент инфляции за n месяцев рассчитывается в виде:

Расчет коэффициента инфляции и ИПЦ за период времени: Если - не постоянная величина, то общий коэффициент инфляции за n месяцев рассчитывается в виде: Расчет суммарного индекса потребительских цен:

Расчет коэффициента инфляции и ИПЦ за период времени: n n Величина общего за длительный период (квартал, год, несколько лет) индекса цен рассчитывается как произведение индексов цен за более короткие промежутки времени, в совокупности составляющие рассматриваемый период Если ИПЦk - постоянная величина:

Пример 1 на расчет ИПЦ и коэффициентов инфляции за период

Пример 2 на расчет ИПЦ и коэффициентов инфляции за период

Учет временного фактора - дисконтирование n n Дисконтирование - это приведение разновременных денежных поступлений (выплат) к одному моменту времени. Обычно выбирается «нулевой» момент времени, соответствующий началу отсчета. В теории управления проектами и в бизнеспланировании чаще всего «нулевым» выбирается тот момент, в который производятся финансовые расчеты, хотя не исключены и другие варианты. При дисконтировании учитываются два фактора: инфляция и стоимость капитала

Учет временного фактора - дисконтирование n Дисконтирование при расчете будущих поступлений (выплат) в текущих ценах, то есть с учетом инфляции: - применяется при r = const. - здесь r – номинальная процентная ставка, включающая инфляцию.

Учет временного фактора - дисконтирование n Дисконтирование при расчете будущих поступлений (выплат) в текущих ценах, то есть с учетом инфляции: - применяется при r const. - здесь rk – номинальная процентная ставка в k-й момент времени, включающая инфляцию.

Учет временного фактора - дисконтирование n Дисконтирование при расчете будущих поступлений (выплат) в постоянных ценах, то есть без учета инфляции: здесь rр = const. – реальная процентная ставка, «очищенная» от инфляции; i = const. – коэффициент инфляции; r = const. – номинальная процентная ставка

Учет временного фактора - дисконтирование n Дисконтирование при расчете будущих поступлений (выплат) в постоянных ценах, то есть без учета инфляции: - применяется при r const. - здесь rрk – реальная процентная ставка в k-й момент времени, «очищенная» от инфляции.

Учет временного фактора - дисконтирование n Расчет реальной процентной ставки – формула Фишера: Коэффициент дисконтирования: при постоянных i, r и rp Или, при переменных:

Пример на дисконтирование

Пример на дисконтирование (продолжение)

Жизненный цикл инвестиционного проекта К освоение CF эксплуатация Срок жизни

Основные критерии эффективности инвестиций Чистая дисконтированная стоимость (ЧДС), NPV (Net Present Value) это суммарный дисконтированный денежный поток от эксплуатации проекта за вычетом суммарных дисконтированных капиталовложений в проект, рассчитанный за весь «срок жизни» Т проекта. где при r = const. , при r const.

Основные критерии эффективности инвестиций Дисконтный срок окупаемости (To) Это период времени, по истечении которого суммарный дисконтированный денежный поток становится равным суммарным дисконтированным капиталовложениям в проект Внутренняя норма прибыли (IRR)

Взаимосвязь между критериями эффективности инвестиций n Проект эффективен, если: n NPV > 0, или n Срок окупаемости Т 0< срока жизни Т, или n IRR > r

Пример на расчет критериев эффективности инвестиций

Пример на расчет критериев эффективности инвестиций (продолжение)

Пример на расчет критериев эффективности инвестиций (продолжение) Срок окупаемости NPV

Определение срока окупаемости по аппроксимации x B A 1

Способы определения элементов денежного потока n n 1) Упрощенный способ: CFj = чистая прибыль (без учета процентов по инв. кредиту) + амортизация 2) CFj = выручка с НДС – эксплуатационные расходы с НДС без амортизации и процентов – налоги – прирост ЧОК Прирост ЧОК = прирост запасов и дебиторской задолженности – прирост кредиторской задолженности n 3) CFj = текущие денежные поступления - текущие денежные выплаты (без учета инвестиционных поступлений и выплат и процентов)

Определение средневзвешенной стоимости капитала Более точное выражение: %, уменьшающий налогообл. базу %, не уменьшающий налогообл. базу

Определение средневзвешенной стоимости капитала n Коэффициент «налогового зонтика» (1 -t) учитывает влияние процентов на величину налога на прибыль, при этом расчет денежного потока производится с учетом «полного» налога на прибыль, то есть налогооблагаемая прибыль определяется без учета процентов по кредиту

НДС в инвестиционном анализе Показатель 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год 6 год 7 год Ввод оборудования 400 Выручка 0 0 400 400 400 Сырье 0 0 150 150 150 НДС по выручке 0 0 72 72 72 НДС по оборудованию 72 72 0 0 0 НДС по сырью 0 0 27 27 27 Сальдо НДС -72 45 45 45 НДС в бюджет 0 0 0 36 45 Накопленный НДС -72 -144 -99 -54 -9 0 0

Оценка эффективности инвестиционного проекта для различных участников на основе БДДС n n Менеджмент (оценка проекта в целом); Собственник (акционер); Кредитная организация; Государство Показатели эффективности определяются на основе разных составляющих денежных потоков

Интересы участников инвестиционного проекта n n Менеджмент – прирост прибыли, увеличение активов, бесперебойная работа и стабильность; Собственник – увеличение стоимости капитала, доходность на вложенный капитал; Кредитор – вложение капитала с определенной доходностью на определенный срок; Государство – увеличение поступлений в бюджет, создание рабочих мест

Критерии эффективности для участников инвестиционного проекта n n Менеджмент – общая эффективность и окупаемость проекта; Собственник – дивиденды, превышение стоимости проекта над величиной вложенных средств; Кредитор – доходность вложения средств, возвратность, обеспеченность кредита; Государство – величина поступлений в бюджет, возвратность бюджетных средств

Пример на оценку эффективности проекта для различных участников n n n Финансирование: 60 % - кредит; 40 % - акционерный капитал; Процентная ставка по кредиту – 12 % годовых; Ставка дивидендных выплат – 5 % годовых

Бюджет движения денежных средств для проекта (модель расчетного счета)

Оценка эффективности с точки зрения менеджмента (для проекта в целом) WACC = 0, 6 * 12% + 0, 4 * 5% = 9, 2%

Оценка эффективности для акционеров Ставка дисконтирования = ставке дивидендов (5%)

Оценка эффективности для кредитной организации Ставка дисконтирования равна проценту по кредиту (12%)

Сравнение результатов эффективности для участников

Инвестиционный анализ при использовании лизинга n n Лизинг – это разновидность аренды с правом выкупа Структура лизинговых платежей: n Возмещение стоимости имущества (амортизационная составляющая с коэффициентом не более 3); n Проценты за кредитные ресурсы; n Вознаграждение лизингодателя; n Налог на имущество; n Прочие затраты (страхование и т. п. )

Схема инвестиционного проекта при использовании лизинга Поставщик оборудования оборудование платеж CF лизинговые Лизингодатель Лизингополучатель платежи кредит Возврат кредита и проценты Кредитная организация Субъект инвестиционного анализа