Базовый курс «Срочный рынок» Токарев Константин
Содержание курса 2 Срочный и спот рынки Определения срочного рынка Торгуемые контракты Кто торгует на срочном рынке? Расчеты по срочным сделкам Стратегии работы Теоретическая цена контрактов Программы
СЕГМЕНТАЦИЯ СПОТ РЫНКОВ ТОВАРНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ФОНДОВЫЙ 3
Особенности рынков Внебиржевой 4 Биржевой Сделки напрямую между контрагентами Сделки на бирже (обезличены) Гарант исполнения Условия по договоренности Посредник за оплату Биржа Контракты стандартизированы
5
Активы срочного рынка. 6
Международный срочный рынок 7 США AMEX (American Stock Exchange) Boston Options Exchange (BOX) CBOT , Chicago Board Options Exchange (CBOE) CME, New York Mercantile Exchange (NYMEX) Pacific Exchange (PSE) Германия EUREX (DTB) Япония TSE. JPN (Japan Tokyo Stock Exchange) Биржи срочных контрактов Россия РТС FORTS, Срочная секция ММВБ Великобритания LIFFE Options & Futures IPE (Intercontinental Exchange)
Сравнение спот и срочного рынков Спот рынок – рынок активов Покупка и продажа реальных активов. 8 Срочный рынок – рынок обязательств Торгуются обязательства по сделкам в будущем
Срочная сделка – это спор о будущей цене актива. 9 Через месяц цена может вырасти до 120 р. Покупатель Продавец Время Сегодня цена актива (ОАО «Газпром» ) 100 р. Сделка по 100 р. Продавец Акции обыкновенные ОАО «Газпром» 100 штук Исполнение 13. 09 г. Цена 100 р. Покупатель Через месяц цена может упасть до 80 р.
Форвардный контракт 10 Базовый актив Количество базового актива Дата исполнения Цена актива 120 р. 100 р. Время Сегодня + Месяц Договор Поставка и Расчеты Покупатель Владелец контракта на покупку Сделка покупки по 100 р. (+20 р. ) Продавец Владелец контракта на продажу Сделка продажи по 100 р. (-20 р. )
Прибыль и риски по форвардному контракту. Заключение контракта Расчетов нет. Через месяц Вложения 0 р. Доходность = Расчеты по контракту Прибыль или убытки. Прибыль / Убыток Прибыль Вложения X 11 Год Период X 100% = 20 р.
Контракты, торгуемые на срочном рынке. Форвард Это контракт между двумя участниками сделки на поставку определенного количества товара заданного качества, по фиксированной на определенную дату в будущем цене. 12 Фьючерс Опцион Это биржевой стандартизированный контракт на поставку определенного количества товара заданного качества, по фиксированной на определенную дату в будущем цене. Опционом называется контракт, дающий его покупателю право совершить сделку с базовым активом на определенную дату в будущем. Соответственно продавец опциона обязан обеспечить покупателю это право.
Срочные контракты. Форварды, Фьючерсы, Опционы. Поставочные На дату исполнения Открытие позиции по базовому активу. 13 Расчётные На дату исполнения Начисление и списание прибыли/убытка.
Спецификации срочных контрактов 14
В спецификации фьючерсов указываются: 15 Наименование и количество базового актива в одном контракте. Акции обыкновенные ОАО «Газпром» Количество Акций, являющихся базовым активом Контракта, составляет 100 (сто) штук. Дата экспирации (истечения) - последняя дата торгов этим контрактом. Торговый день, предшествующий пятнадцатому числу месяца исполнения. Например: GZH 9 исполняется 13 марта. Эта дата называется Датой Экспирации (Истечения) контракта. Минимальный шаг цены и его стоимость. Минимальное изменение цены Контракта в процессе торгов – 1(один) рубль за Лот. Поставочный или расчетный контракт. Контракт является поставочным. Правила расчета вариационной маржи по контракту ВМо = (РЦт – РЦо) * W / R,
Спецификация фьючерса на золото Базовый актив Объем контракта (лот) Цена контракта 16 Аффинированное золото в слитках цена на которое фиксируется на лондонском рынке наличного металла «The London Bullion Мarket Association» 1 тройская унция Указывается в долларах за унцию Минимальный шаг цены (тик) 0, 1 доллара Стоимость минимального шага цены 0, 1 доллара (в рублях по курсу ЦБ в день проведения торгов) Способ исполнения Финансовые расчеты (контракт без поставки базового актива) Последний день торгов Торговый день, предшествующий 15 числу месяца исполнения Дата исполнения Торговый день, следующий за последним днем торгов.
Особенности расчетов на срочном рынке. 17 Спот 10000 Продажа актива за 110000 р. Время Покупка актива на 100000 р. Клиринг ( «перерасчёт обязательства» ) 10000 12000 Фьючерс Время
Гарантийное обеспечение контрактов на РТС FORTS. Цена 2 Должно быть достаточно для покрытия убытков одной из сторон срочной сделки в течение одной торговой сессии. 4 1 3 18 Вариационная маржа – прибыль или убыток по фьючерсной позиции. 5 ГО > ВМ Время
Как биржа контролирует риск? 19 Размер ГО 1 Цена max Размер ГО увеличивается 3 2 Планки цены Фьючерса Цена min 4 5
Создание обязательства по фьючерсному контракту. Продавец фьючерса Заявка на продажу Сделка Это % от суммы сделки, достаточный для дальнейшего обеспечения обязательств Блокируется гарантийное обеспечение на счете продавца Комиссия биржи и брокера Списание убытков со счета продавца Если цена по итогам торгов сегодня выросла Начисление прибыли на счет покупателя Заявка на покупку Покупатель фьючерса 20 Блокируется гарантийное обеспечение на счете покупателя
Гарантийное обеспечение по срочным контрактам Покупка 1 фьючерса на акции ОАО Газпром Покупка 2 -го фьючерса на акции ОАО Газпром 21 Продажа 1 фьючерса на акции ОАО Газпром Свободные средства Первоначальная сумма денег на счете 25000 р. 1600 р. =25000 -1600*1=23400 р. =25000 -1600*2=21800 р. Блокирование ГО при открытии 1 фьючерса на акции ОАО Газпром Блокирование ГО при открытии 2 -го фьючерса на акции ОАО Газпром Освобождение ГО при закрытии 1 фьючерса на акции ОАО Газпром
Плечо на срочном рынке. 22 Плечо на срочном рынке = Обязательство Обеспечение Актив на 110000 р. Актив на 100000 р. +10% Обязательство на 100000 р. +40% Вложено 25000 р. Стало 35000 р.
Расчет плеча на примере фьючерса на доллар США. Плечо = Актив 1000$ +0, 55% 36700 36500 Курс 36, 5 36500 ____ 1776 Обязательство на 36500 р. +0, 55% Прибыль 200 р. ГО=1776 р. 23 = 20, 55 Прибыль 200 р. 200 ____ 1776 = 11, 3%
Примеры фьючерсов на РТС FORTS. Гарантийное обеспечение и Плечо. 24 Размеры ГО Цена Плечо (руб. /контракт) Контракт Лимиты цен (рубли) руб. (акции ОАО «Северсталь» ) 2850 1425 8800 3, 09 (акции ОАО «Газпром» ) 1670 835 11000 6, 59 3690 1845 16800 4, 55 (акции ОАО «Сургутнефтегаз» ) 3072 1536 13900 4, 52 LKOH-3. 09 (акции ОАО «Лукойл» ) 1680 840 10500 6, 25 MTSI-3. 09 (акции ОАО «МТС» ) 3616 1808 12500 3, 46 (акции ОАО «Полюс золото» ) 2160 1080 14500 6, 71 (акции ОАО "НК Роснефть «) 2404 1202 11280 4, 69 (акции ОАО «Ростелеком» ) 8964 4482 30000 3, 35 (акции ОАО «Сбербанк» ) 334 167 2100 6, 29 (акции «Банк ВТБ» ) 667 333 3150 4, 73 (индекс РТС) 5719 2918 36400 6, 36 (серебро) 5365 2737 33820 6, 35 2600 1327 26219 10, 08 1970 515 35000 17, 8 CHMF-3. 09 GAZR-3. 09 (акции ГМК «Норильский Никель» ) GMKR-3. 09 SNGR-3. 09 PLZL-3. 09 ROSN-3. 09 RTKM-3. 09 SBER-3. 09 VTBR-3. 09 RTS-3. 09 SILV-3. 09 GOLD-3. 09 Si-3. 09 (золото) (доллар США) BR-3. 09 (нефть сорта «BRENT» ) 1515 774 15740 10, 39 UR-2. 09 (нефть сорта «URALS» ) 1477 753 15360 10, 40
На РТС FORTS торгуются фьючерсы и опционы: 25 Индекс РТС RI Отраслевые индексы RC, RO, RK Акции Российских эмитентов GM, GZ, LK, RT, SN, SB, MT, UI, PZ, NK, OC, OD, TN, VB, HY, TT, CH. Облигации федерального займа M 3, M 0, EB, M 6, G 1, 99, 18, 20, 21 Облигации Российских эмитентов R 6, R 7, G 8, G 9 Иностранная Валюта SI, EU, ED Ставки однодневного и трехмесячного кредита MI, MR, MP Товары: Нефть Urals, Brent, золото, серебро, сахар UR, BD, GD, SV, SG
Кодирование месяца исполнения на РТС FORTS. 26 Месяц Код фьючерса Код опциона CALL Код опциона PUT Январь (F) A M Февраль (G) B N Март H C O Апрель (J) D P Май (K) E Q Июнь M F R Июль (N) G S Август (Q) H T Сентябрь U I U Октябрь (V) J V Ноябрь (X) K W Декабрь Z L X Пример: GZM 8 - фьючерсный контракт на обыкновенные акции ОАО «Газпром» со сроком исполнения в июне. GAZR-0908_100908 CA 35000 – опционный контракт на обыкновенные акции ОАО «Газпром» с исполнением в сентябре 2008 года по 35000 р.
Гарантийная система RTS FORTS 27 Модуль расчета гарантийного обеспечения FORTS Путь заявок участников торгов при их обработке на рынке FORTS:
Расчет Вариационной маржи 28 Вариационная маржа рассчитывается по следующей формуле: ВМ = (РЦт – РЦп) * W / R, ВМ – вариационная маржа по Контракту; РЦт – текущая (последняя) расчетная цена Контракта; РЦп – предыдущая расчетная цена Контракта; W – стоимость минимального шага цены;
Вариационная маржа 29 Цена ВМ = 1000 р. 11000 р. 10000 р. Время Свободные средства 1600 25000 -1600 -1000=22400 р ВM ВМ Сумма 25000 -1600+1000=24400 р. на счете 25000 р. Гарантийное обеспечение
30 Июньский Фьючерс на акции ОАО «Газпром» GZM 8. 26 мая 2008 года 1 фьючерс продан по цене 36 000 р. Расчетная цена 26 мая по итогам торгов составила 36 078 р ВМ = (РЦт – РЦп ) * W / R Тогда: ВМ=(36078 р. - 36000 р. )*1 р. /1 р. =78 р. ВM РЦт РЦп = ( 36078 - 36000 ) 1 W / 1 R = 78 По итогу торговой сессии со счета клиента будет списано 78 р.
Расчеты по фьючерсу на акции ОАО «Газпром» Дата Расчетная Цена GZM 8 Изменение в % от цены продажи 36000 Вариационная маржа по фьючерсу Состояние счета. Изменение в % от начального капитала 6000 р. Гарантийное Обеспечение фьючерса 31 Свободные средства 26. 05. 2008 36078 -0, 22% -78 5922 -1, 30% 4300 1622 27. 05. 2008 35449 1, 53% 629 6551 9, 18% 4300 2251 28. 05. 2008 35600 1, 11% -151 6400 6, 67% 4300 2100 29. 05. 2008 36161 -0, 45% -561 5839 -2, 68% 4300 1539 30. 05. 2008 36038 -0, 11% 123 5962 -0, 63% 4300 1662 02. 06. 2008 35626 1, 04% 412 6374 6, 23% 4300 2074 03. 06. 2008 35426 1, 59% 200 6574 9, 57% 4300 2274 04. 06. 2008 34260 4, 83% 1166 7740 29, 00% 4300 3440 Свободные 1622 средства = Сумма на 5922 счете - Гарантийное 4300 обеспечение
Пример 32 Сентябрьский Фьючерс на индекс РТС RIZ 8. 16 сентября 2008 года 1 фьючерс продан по цене 116000. Куплен по цене 115000 в ту же торговую сессию. ВМ = (РЦт – РЦп ) * W / R Тогда: ВМ=(116000 - 115000)*0, 1*25, 3938/5=507, 87 р. ВM РЦт РЦп W = ( 116000 - 115000 )0, 1*25, 3938 / 5 R =507, 87 р. По итогу торговой сессии на счет клиента будет зачислено 507, 87 р.
Перед экспирацией Закрытие позиции Офсетная сделка 33 Перенос позиции Офсетная сделка на Текущем фьючерсе + Новое открытие позиции на следующем фьючерсе
Возможность продаж на срочном и спот рынках Реальные активы Обязательства Спот, акции 34 Фьючерсы 1. Ограниченное кол-во акций разрешенных в продажу. 2. Плата за кредитование акциями у брокера. 3. Продажа без «плеча» . 1. Только существующие на бирже контракты. 2. Нет кредита - нет оплаты. 3. Продажа с большим «плечом» .
Сравнение уровня комиссий. 35 Фьючерс на срочном рынке Акции на спот рынке Цена 100 акций ОАО «Газпром» 10000 р. Комиссия биржи: 0, 01% =1 р. Ком. ЗАО «Финам» : 0, 03% =3 р. НДС по ком. ЗАО «Финам» : =0, 54 р. Итого: комиссия 4, 54 р. > Цена 1 фьючерса на акции ОАО «Газпром» 10000 р. Комиссия биржи: = 1 р. Ком. ЗАО «Финам» : 0, 45 р. Итого: комиссия 1, 45 р.
Спекуляции на курсе доллара. 36 Цены в обменнике Котировки на бирже Цена за 1 $ США 31, 00/31, 40. За 1000$ = 31400 р. При продаже 31000 р. Спрэд 400 р. 1 фьючерс на 1000$. Цена 1 фьючерса на доллар США 32620/32650 Спрэд 30 р. Комиссия биржи: = 0, 5 р. Комиссия ЗАО «Финам» : =0, 45 р. Итого комиссия: = 0, 95 р. >
Покупка и продажа золота. 37 Покупка в банке Котировки на бирже Только покупка по котировкам Банка со спрэдом 10 -15% При продаже возникает НДС. Обязательное хранение в сейфе в банке. 1 фьючерс на 1 троицкую унцию. Цена 1 фьючерса на золото 820, 1 / 820, 7 спрэд <1% Комиссия биржи: = 1 р. Комиссия ЗАО «Финам» : =0, 45 р. Итого комиссия: = 1, 45 р. Возможность продать! Удобство и быстрота совершения сделок! >
Покупка и продажа нефти. 38 «Покупка цистернами» Котировки на бирже Для физических лиц операции практически невозможны. 1 фьючерс на 10 баррелей сырой нефти марки URALS. Цена 1 фьючерса: 50, 10 / 50, 20 спрэд < 0, 25% Комиссия биржи: = 1 р. Комиссия ЗАО «Финам» : =0, 45 р. Итого комиссия: = 1, 45 р. Возможность продать! Удобство и быстрота совершения сделок!
39 Положительные стороны Отрицательные стороны Управление рисками Ограниченность во времени Большое Плечо (Прибыль) Большой риск (Убытки) Возможность продаж Низкая комиссия Срочный рынок Необходимость закрытия позиций Расходы в случае поставки
Кто торгует на срочном рынке? 40 Хеджеры Спекулянты Арбитражёры Страховка от риска Максимальное плечо Низкая комиссия Большое плечо, Низкая комиссия, Возможности рынка.
Стратегии работы с фьючерсами Спекуляции (покупка-продажа большого кол-ва базового актива при минимальных издержках) Хедж (страховка) – занятие позиции на срочном рынке с целью застраховаться от возможного не выгодного движения цены базового актива на Спот-рынке. Арбитраж – совершение сделок с разными контрактами с целью заработать на разнице между ними 41
Пример Арбитражной стратегии на фьючерсах. GZZ 8 42 GZH 9 16595 125000 18000 15000 16590 95870 17950 9689 16580 56004 17896 5782 52648 16550 12648 16686 45811 16545 9020 16500 21566 16543 5650 16400 96784 16540 12320 17700 16250 16900 – 16550 = 350 р. 16900 16580 + 350 +150= 17080 р. Д = Прибыль: 150 р. Комиссия 4*(1+0, 45)=5, 8 р. ГО=4000 р. (150 -5, 8)/4000=3, 6%
Схема Арбитражной стратегии между котировками. 43 Цена продажи 1 «Расчетная цена 2» Разница цен = Const Цена продажи 3 2 Цена покупки 4 «Расчетная цена 1» Цена покупки Работа на разнице спрэдов между котировками На покупку и продажу на зависимые активы.
Стратегии хеджирования с помощью фьючерсов Длинный хедж Короткий хедж Покупка фьючерса Продажа фьючерса 44
Пример Хеджа с использованием фьючерса на доллар. 45 Валютный риск Договор на поставку товара, номинированного в $ через 4 месяца. Оплата сразу. дж Хе Срочный рынок Продажа товара – Конвертация выручки По рыночному курсу
Пример хеджа с использованием фьючерсов 46 Прибыль по 1 Фьючерсу: Si. M 8 (24780 -23671)= 1109 р. Всего: 100*1109 р. = 110900 р. Х Е Д Ж Фирма вынуждена продавать выручку по текущему курсу 23, 671 р. за доллар США, на момент заключения сделки доллар стоил 24, 780 р. Поэтому фирма продаст полученные за товар 100000$ долларов на 110900 рублей дешевле.
Теоретическая стоимость фьючерса отличается от цены базового актива 47 Причины Свободные деньги Выгода от обладания активом Расходы при обладании активом
Соотношение цены актива и фьючерса. Сегодня цена актива (ОАО Газпром) 100 р. 48 Время Сделка по 101, 5 р. Условия сделки 100 + 1, 5 р. Проценты на вложенные свободные деньги, расходы на хранение и прочее.
Формула для расчета цены фьючерса. 49 Fut = Spot⋅ exp(RT)−Div⋅ exp( R(T−T 0))+Storage⋅ exp(RT) R-безрисковая процентная ставка. T-период до экспирации. Т 0 -дата начисления дивидендов по реестру акционеров. Приведенная стоимость цены спот. Приведенная стоимость дивидендов Приведенная стоимость затрат
Базис. 50 Базис = Фьючерс - Спот >0 Контанго < 0 Бэквардейшн
Ситуация «КОНТАНГО» и «БЭКВАРДЕЙШН» на рынке Контанго: Фьючерс > Спот Бэквардейшн: Фьючерс < Спот 51
Пример расчёта цены фьючерса без учета дивидендов 52 Определим теоретическую стоимость фьючерса на акции ОАО Газпром с исполнением 11 июня 2008 года на 20 марта 2008 года. Безрисковая ставка 6% годовых. Цена акции 287, 90 р. Определим срок инвестиции: T = 11. 06 -20. 03=83 дня Относительный период: 83/365=0, 2274 Ставка % в относительном Выражении: 6/100 = 0, 06 Fut = 28790 * EXP ( 0. 06 *0. 2274 ) Spot R T =29185 р. Базис = 29185 Fut Spot - 28790 = 395
Базисный риск при хеджировании фьючерсами Б 1=F 1 -S 1 Б 2=F 2 -S 2 При Б 1=Б 2: F 2 -F 1=S 2 -S 1 Спот хеджирование Кросс хеджирование 53
Коэффициент хеджирования (H) 54 Общее количество базового актива 1000 акций ОАО «Газпром» Число фьючерсных контрактов 10 =H* ______ Количество базового актива в одном фьючерсном контракте 100 акций ОАО «Газпром» Показывает степень реакции Фьючерсной цены на изменение цены СПОТ
Коэффициент хеджирования (H) 55 Fut=Spot*(1+R*T/365), d. F=d. S *(1+R*T/365), H=d. S/d. F=1/(1+R*T/365), Где: R-безрисковая процентная ставка; T-период до экспирации. Пример: Имеем на споте 10000 акций по цене 100 р. Фьючерс истекает через 40 дней и содержит 100 акций. Ставка без риска 8% годовых. H=1/ (1+0, 08*40/365)=0, 9913 То есть для полного хеджирования понадобится 10000 акций/100 акций*0, 9913 = 99 фьючерсов.
Графическое представление прибылей и убытков по фьючерсам Продажа по 35000 Покупка по 35000 56
Налогообложение фьючерсов 57 Сальдирование прибылей и убытков на Срочном и Спот рынках. Разрешено Не разрешено Профессиональные участники Физические лица В УФНС По операциям хеджа между срочным и спот рынком возможно сальдирование при доказательной базе.
ОПЦИОН Право покупателя 58 Обязанность продавца Право купить актив Право продать актив Опцион Call Опцион Put Обеспечить право покупателя
Страхование рисков 59 Уплата страховой премии продавцу Суть риска. Ремонт автомобиля Покупатель страховки уж Н ен т он ем р Продавец оплачивает Стоимость ремонта Не Продавец страховки ну же н ре мо н т Нет ремонта
Опционы 60 Уплата премии продавцу Покупатель «Держатель» опциона Сегодня Продавец «Надписатель» опциона Предъявление требований по исполнению сделки Сделка выгодна покупателю Есть исполнение сделки На дату Экспирации Сделка не выгодна покупателю Нет исполнения сделки
Срочная сделка – это спор о будущей цене актива. Через месяц цена может вырасти до 120 р. 61 Цены возможных сделок. 120 р. 110 р. Сегодня цена актива (ОАО «Газпром» ) 100 р. Время 100 р. 90 р. Акции обыкновенные ОАО «Газпром» 100 штук Исполнение 12. 08 г. Цена из возможных. Премия по опциону. 80 р. Через месяц цена может упасть до 80 р. 70 р.
Опцион Call – право на покупку по фиксированной цене. 62 «A» - покупка опциона Call 32000 (Премия 2000 р. ) «Б» - опцион Call 32000 Стоит 35000 -32000= 3000 р. «B» - опцион Call 32000 Стоит 36000 -32000= 4000 р.
Стили опционов Американский (популярнее) Американский опцион может быть исполнен покупателем в любой момент до наступления даты исполнения опциона. 63 Европейский По европейскому опциону права могут быть предъявлены Покупателем Продавцу только в последний день торговли т. е. на дату экспирации опциона.
Опционы по виду. CALL Опцион на право «купить» . Право купить Базовый актив «Длинный CALL» Обязательство продать «Короткий CALL» Покупатель 64 PUT Опцион на право «продать» . Право продать Базовый актив «Длинный PUT» Продавец Обязательство Купить «Короткий PUT»
Исполнение Опционов 1. Наличие достаточных 2. денежных средств на счете. Покупатель + 65 2. Уведомление об исполнении опциона брокеру. Продавец Опцион Сall Опцион Put Купленный фьючерс по цене Страйк Проданный фьючерс по цене Страйк Купленный фьючерс по цене Страйк
66 Расчеты по сделкам с опционами Премия по опциону Списывается со счета покупателя опциона сразу Зачисляется на счет продавца опциона сразу Деньги уже списаны со счета. Гарантийное Обеспечение не требуется. Берется Гарантийное Обеспечение в соответствии с требованиями биржи.
Фьючерс и опцион. Суть спора участников сделки. 67 Фьючерс Опцион Цена будет выше или ниже цены базового актива сейчас? Цена базового актива будет выше определенной цены или ниже на заданную дату? И насколько? Прибыль Fut 800 850 900 Call Цена
Спецификация Опциона на фьючерс акции ОАО Газпром Базовый актив Объем контракта (лот) Цена контракта 68 Базовым активом Контракта является фьючерсный контракт на обыкновенные акции ОАО «Газпром» . 1 фьючерсный контракт на акции ОАО «Газпром» Указывается в рублях Минимальный шаг цены (тик) 1 рубль Стоимость минимального шага цены 1 рубль Способ исполнения Поставочный контракт. Последний день торгов День, за два торговых дня до 14 числа месяца исполнения или за 2 торговых дня до срока исполнения базового фьючерсного контракта. Дата исполнения Торговый день, следующий за последним днем торгов. Тип контракта Американский Шаг цены страйк контракта 1000 р.
Коды опционов, торгуемых на РТС FORTS. 69 <Код Фьючерсного контракта>_<месяц и год окончания срока действия Контракта> <тип Контракта>А<цена исполнения> месяц и год окончания срока действия Контракта указываются арабскими цифрами в формате ММГГ (например, 0308 – март 2008 года); тип Контракта означает Контракт на покупку – «C» или Контракт на продажу – «P» ; символ «А» означает, что Контракт американский. Пример: Контракт с кодом «GAZR-9. 08_0908 СА 30000» означает, что базовым активом данного Контракта является Фьючерсный контракт с кодом «GAZR-9. 08» , тип Контракта Call – на покупку, Контракт является американским, цена исполнения равна 30000 рублей, месяц и год окончания срока действия Контракта – сентябрь 2008 года.
Офсетная сделка 70 Противоположна открытой позиции Было: Покупка Продажа Офсетная сделка Продажа Покупка Результат: Нет открытых позиций
Сленг (Биржевой жаргон) при использовании опционов 71 «Выписать» (надписать) опцион означает продать его. То есть занять Короткую позицию по опциону. (Короткий Call-проданный) «Держатель» опциона – покупатель. Он имеет длинную позицию по опциону. (Длинный Put- купленный опцион Put. ) «Не прикрытые» опционы- купленные или проданные опционы, не застрахованные другими контрактами от движения цены базового актива. По отношению к цене базового актива опцион по данной цене (исполнения) страйк может быть «в деньгах» , «на деньгах» , «вне денег» . «Подразумеваемая Волатильность» «Страйк» , Цена страйк.
Пример расчетов. Фьючерс на акции ОАО Газпром Опцион CALL Цена на 9. 04. 08 Право купить Фьючерс GZM 8 9 июня 2008 г. По цене Страйк. (32000 р. ) 72 34000 33000 Цена на 9. 06. 08 Прибыль от покупки 34000 Опциона: 1. 33700 -32000=1700 р 33700 2. Премия опциона = 1400 р. 33000 Итог: 1700 -1400=300 р. Опцион GAZR-6. 08_0608 СА 32000 9 апреля Стоит: 1400 р. 32000 31700 31000
Графики опционов на экспирацию. Покупка опциона CALL. 73 Купив опцион Call с ценой исполнения 34000 за 1000 р. Держатель опциона получит прибыль в случае роста цены фьючерса (базового актива) выше величины 34000+1000 (Премия, уплаченная продавцу опциона). Например: при цене фьючерса 38000 р. Прибыль = 3000 р. (4000 -1000) А при 32000 р. – Убыток Составит 1000 р. (Премия, уплаченная при покупке опциона)
Опцион CALL Опцион GAZR-6. 08_0608 СА 32000 9 апреля Стоит: 1400 р. Call 33000 – 1000 р. Call 34000 – 700 р. Что выгоднее? Цена на 9. 04. 08 34000 33000 1. Купить Call 32000 ? 2. Купить Call 33000 ? 32000 3. Купить Call 34000 ? 4. Продать Call 32000 ? 5. Продать Call 33000 ? 6. Продать Call 34000 ? 31000 Фьючерс на акции ОАО Газпром 74 Цена на 9. 06. 08 Прибыль от покупки: 34000 1. 33700 -32000= 2. 1700 -1400=300 33700 2. 33700 -33000= 700 -1000=-300 33000 3. 33700 -34000= (-300)0 -700=-700 4. 32000 -33700+1400= -1700+1400=-300 32000 5. 33000 -33700+1000= 31700 -700+1000=300 6. 34000 -33700+700= (300)0+700=700 31000
Графики опционов на экспирацию. Продажа опциона CALL. 75 Продав опцион Call с ценой исполнения 34000 Продавец опциона сразу получает премию от покупателя и надеется, что на момент экспирации цена фьючерса будет не выше 34000+1000(премия)=35000 р. Например: при цене фьючерса 38000 р. Убыток = 3000 р. (-4000+1000) А при 32000 р. – Прибыль Составит 1000 р. (Премия, полученная при покупке опциона)
Изменение цены опционов CALL за один день 28. 07. 08 г. Базовый актив Фьючерс на акции ОАО «Газпром» . GZU 8 = 26940 76 GZU 8 = 27940 Инструмент Утро День Изменение Акции 269, 4 279, 4 3, 7% Fut (ГО=3270) 26940 27940 30, 6% CALL 27000 1337 1900 42, 1% CALL 28000 970 1401 44, 4% CALL 29000 702 1019 45, 2% CALL 30000 505 725 43, 6% CALL 31000 362 509 40, 6% CALL 32000 257 353 37, 4% CALL 33000 181 243 34, 3% CALL 34000 126 166 31, 7%
Сравнение финансовых инструментов на контрактах по Золоту. 77 Цена сентябрьского фьючерса GDU 8 на 28 июля 2008 года 935$ Цена сентябрьского фьючерса GDU 8 на 12 сентября 2008 года 761, 3$ Инструмент 28 июля 3 сентября Изменение Spot GOLD 935 761, 3 18, 58% Fut (GDU 8) 935 761, 3 371, 55% 850 6, 1 88, 7 1454, 10% 860 7, 5 98, 7 1316, 00% 870 9, 2 108, 7 1181, 52% 880 11, 3 118, 7 1050, 44% 890 13, 8 128, 7 932, 61% 900 16, 7 138, 7 830, 54% 920 24, 3 158, 7 653, 09% 930 29 168, 7 581, 72% 940 34, 2 178, 7 522, 51% 950 40 188, 7 471, 75% 960 46, 4 198, 7 428, 23%
Опцион Put 78 Фьючерс на акции ОАО Газпром Цена на 09. 04. 08 Право продать Фьючерс GZM 8 c исполнением 9 июня 2008 г. По цене Страйк. 34000 33000 Цена на 09. 06. 08 34000 Прибыль от покупки Опциона PUT будет, 33700 Если цена фьючерса Опустится ниже 32000 -1600=30400 р. 33000 Опцион GAZR-6. 08_0608 PА 32000 9 апреля Стоит: 1600 р. 32000 31700 31000
Графики опционов на экспирацию. Покупка опциона PUT. 79 Купив опцион Put с ценой исполнения 36000 Держатель опциона получит прибыль в случае падения цены фьючерса (базового актива) ниже Величины 36000 -Премия, уплаченная продавцу опциона. Например: при цене фьючерса 33000 р. Прибыль = 2000 р. (3000 -1000) А при 38000 р. – Убыток Составит 1000 р. (Премия, уплаченная при покупке опциона)
Графики опционов на экспирацию. Продажа опциона PUT. 80 Продав опцион Put с ценой исполнения 36000 «Надписатель» опциона получает премию сразу. И надеется, что цена фьючерса на момент экспирации будет не ниже 36000 р. – 1000 (премия)= 35000 р. Например: при цене фьючерса 33000 р. Убытки = -2000 р. (-3000+1000) А при 38000 р. – Прибыль Составит 1000 р. (Премия, полученная при покупке опциона)
Три состояния опциона Цена базового актива PUT Страйк > Fut В деньгах In-The-Money Цена актива Вне Денег Out-of-the-Money CALL Цена страйк 37000 36000 На Деньгах At-The-Money 81 Страйк > Fut Вне денег Out-of-The-Money На деньгах At The Money 35000 34000 В деньгах In The Money 33000 Страйк < Fut
Внутренняя и временная стоимость опционов 82 Внутренняя стоимость опциона - это разница между ценой Страйк и ценой базового актива. Временная стоимость опциона = Премия – Внутренняя стоимость. Опционы в Деньгах Внутренняя стоимость + Временная стоимость Опционы вне денег Полностью временная стоимость.
Внутренняя и временная стоимость опционов PUT Цена базового актива CALL Цена страйк 3701= 3000+701 В деньгах In The Money 37000 821= 0+821 3002= 2000+1002 36000 1122= 0+1122 2376= 1000+1376 На Деньгах Оn The Money Вне Денег Out of the Money 83 1853= 0+1853 1381= 0+1381 35000 Цена актива 34000 33000 Вне денег Out of The Money 1496= 0+1496 1853= 0+1853 На деньгах 2501= 1000+1501 В деньгах On The Money In The Money
Теоретическая стоимость опциона. Модель Блэка-Шоулза. 84 В 1973 году были опубликованы работы Роберта Мертона и Майрона Шоулза по экономике, где они описали модель для расчета премии по опционам различных страйков. Ранее это сделал Фишер Блэк. В апреле 1973 г. на Чикагской Бирже Опционов (СВОЕ) впервые была открыта биржевая торговля опционами. Введены только Опционы CALL. С июня 1977 года разрешена торговля опционами Put. До этого момента инвесторы искусственно формировали их с помощью портфеля, состоящего из акции и опциона Call.
ГРЕКИ 85 Согласно Модели Блэка-Шоулза цена опциона заданного страйка зависит от пяти параметров: Их принято называть греческими буквами (GREEKS) или «Греки» . 1. DELTA - показывает на сколько изменится цена опциона 2. при изменении цены базового актива на единицу. 2. GAMMA - показывает на сколько изменится DELTA опциона при изменении цены базового актива на единицу. 3. THETA - показывает на сколько изменится цена опциона при изменении периода его жизни на один день. 4. VEGA - показывает на сколько изменится цена опциона при изменении параметра волатильности на одну единицу. 5. Pho - показывает зависимость от изменения процентных ставок.
СПРЭД, SPREAD 86 Одновременная покупка и продажа опционов одного вида (Call или Put на один и тот же базовый актив) Вертикальный спрэд - опционы с одной и той же датой истечения контрактов, но различными ценами исполнения. Горизонтальный спрэд - опционы с одинаковыми ценами исполнения, но различными датами истечения контрактов. Диагональный спрэд - опционы с различными ценами исполнения и датами истечения контрактов.
Бычий Call спрэд. Bull Call Spread. Опционы с исполнением 10. 07. 08 Фьючерс GZU 8 = 34570 р. Покупка CALL 35000 за 400 р. Продажа CALL 36000 за 200 р. 87
Как создать доску опционов в программе QUIK. 88 Главное Меню Торговля Опционы Доска опционов
Тарифы на срочном рынке. Базовый актив Комиссия биржи Фьючерсы Комиссия биржи Опционы 89 Комиссия брокера Акции 1 р. Скальп 0, 5 р. 0, 45 р. Индекс RTS 2 р. Скальп 1, 0 р. 0, 45 р. Облигации валюта 0, 5 р. Скальп 0, 25 р. 0, 45 р. Ведение регистра раздела учета позиций Клиента в секции Срочного рынка ОАО "РТС" при наличии операций Клиента по данному регистру 120 р. в месяц.
Скачать презентацию Базовый курс Срочный рынок Токарев Константин Содержание
FORTS 2009.ppt