Базисные концепции финансового менеджмента Лекция 1. 2 Концептуальные основы управления финансовой деятельностью
Концепции и модели целей и основных параметров финансовой деятельности 2. Концепции и модели реальной рыночной оценки финансовых инструментов инвестирования 3. Концепции информационного обеспечения участников финансового рынка Теоретические концепции и модели современного финансового менеджмента: 1.
Концепции и модели целей и основных параметров финансовой деятельности 1. Концепция приоритета экономических интересов собственников Герберт Саймон, 1978 г. , Нобел. пр. – «теория ограниченной рациональности» , целевая концепция экономического поведения для удовлетворения интересов собственников. Главная цель – максимизация благосостояния собственников (максимизация рыночной стоимости компании).
Концепции и модели целей и основных параметров финансовой деятельности 2. Современная портфельная теория Гарри Марковиц, 1952 г. , Нобел. пр. , «Выбор портфеля» – методологические принципы статистического анализа и оптимизации соотношения уровня риска и доходности рисковых инструментов финансового инвестирования при формировании инвестиционного портфеля по критерию максимизации благосостояния собственников Джеймс Тобин, Уильям Шарп - Нобел. пр.
Концепции и модели целей и основных параметров финансовой деятельности 3. Концепция стоимости капитала Джон Уильямс, 1938 г. , «Теория инвестиц. стоимости» Франко Модильяни, Мертон Миллер 1958 г. , Нобел. пр. , «Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций» – затраты компании по привлечению и обслуживанию капитала (финансовых ресурсов) существенно различаются по отдельным источникам. Минимизация средневзвешенной стоимости капитала при прочих равных условиях обеспечивает максимизацию капитала собственников.
Концепции и модели целей и основных параметров финансовой деятельности 4. Концепция структуры капитала Франко Модильяни, Мертон Миллер 1958 г. , Нобел. пр. , «Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций» – механизм влияния избранного компанией соотношения собственного и заемного капитала на показатель его рыночной стоимости, модель оценки эффекта финансового левериджа и его использования в практике финансового менеджмента.
Концепции и модели целей и основных параметров финансовой деятельности 5. Теория дивидендной политики Джон Линтнер, 1956 г. , «Распределение корпоративного дохода между дивидендами, капитализацией и налогами» Франко Модильяни, Мертон Миллер 1961 г. , Нобел. пр. , «Дивидендная политика, возрастание стоимости акций» - влияние дивидендной политики на рыночную стоимость компании и цену ее акций, оптимизация размера текущих дивидендов.
Концепции и модели целей и основных параметров финансовой деятельности 6. Модели финансового обеспечения устойчивого роста компании Джеймс Ван Хорн, 1988 г. , «Моделирование устойчивого роста» Роберт Хиггинс, 1997 г. , «Какие темпы роста может позволить себе фирма»
Концепции и модели реальной оценки финанс. инструментов инвестирования 1. Концепция стоимости денег во времени Ирвин Фишер, 1930 г. , «Теория процента: как определить реальный доход в процессе инвестиционных решений» Джон Хиршлейфер, 1958 г. , «Теории оптимального инвестиционного решения» - настоящая стоимость денег всегда выше их будущей стоимости в связи с альтернативой возможного их инвестирования, а также влияния факторов инфляции и риска, модели дисконтирования денежных потоков.
Концепции и модели реальной рыночной оценки финанс. инструментов инвестирования 2. Концепция взаимосвязи уровня риска и доходности Франк Найт, 1921 г. , «Риск, неопределенность и прибыль» - между уровнем ожидаемого дохода и уровнем сопутствующего ему риска существует прямо пропорциональная зависимость, модели оценки финансовых активов в системе портфельной теории.
Концепции и модели реальной рыночной оценки финанс. инструментов инвестирования 3. Модели оценки акций и облигаций на основе их доходности Джон Уильямс, 1938 г. , «Теория инвестиционной стоимости» Майрон Гордон, 1962 г. , «Инвестирование, финансирование и оценка стоимости корпорации» – Скотт Бауман, 1969 г. , «Инвестиционный доход и настоящая стоимость» - модели дисконтирования стоимости ожидаемой доходности финансовых инструментов.
Концепции и модели реальной рыночной оценки финанс. инструментов инвестирования 4. Модели оценки финансовых активов с учетом систематического риска Уильям Шарп, 1964 г. , «Цены финансовых активов» Джон Линтнер, 1965 г. , Ян Моссин, 1966 г. – - определение уровня доходности финансовых инструментов с учетом их уровня систематического риска, модель «график линии доходности ценных бумаг» , зависимость между уровнем систематического риска и уровнем необходимой готовности.
Концепции и модели реальной рыночной оценки финанс. инструментов инвестирования 5. Модели оценки опционов Фишер Блэк, Майрон Скоулз, 1973 г. , «Ценоообразование корпоративных обязательств» Роберт Мертон, 1973 г. , «Теория рационального ценообразования опционов» – Джон Кокс, 1976 г. , Стефан Росс, «Ценообразование опционов в альтернативном стохастическом процессе» - концепция ценообразования наиболее распространенных видов производных финансовых инструментов - опционов.
Концепции информационного обеспечения участников финансового рынка Гипотеза эффективности рынка Юджин Фама, 1970 г. , «Эффективные рынки капитала: обзор теоретических и практических исследований» -зависимость ценовой эффективности фондового рынка от уровня информационного обеспечения его участников. Ожидаемая доходность ценных бумаг является случайной величиной, отражающей уровень информированности участников ( «пул информации» ), модели прогнозирования повышенной доходности отдельных видов ценных бумаг, связанной с их недооценкой рынком. 1.
Концепции информационного обеспечения участников финансового рынка 2. Концепция агентских отношений. Майкл Дженсен, Уильям Меклинг, 1976 г. , «Теория фирмы: управленческое поведение, агентские затраты и структура собственников» -между собственниками и менеджерами (агентами собственников) может существовать конфликт интересов в обеспечении максимизации благосостояния собственников. Деятельность менеджеров должна дополнительно стимулироваться их участием в прибыли и контролироваться собственниками (агентские затраты).
Концепции информационного обеспечения участников финансового рынка 3. Концепция асиметрической информации. Стюарт Майерс, Николас Майджлаф, 1984 г. , «Корпоративное финансирование и инвестиционные решения в условиях, когда фирмы владеют информацией, которой не располагают инвесторы» -потенциальные инвесторы располагают меньшим объемом информации, чем ее менеджеры. Стоимость ценных бумаг может быть «переоценена рынком» . В результате асиметрической информации инвесторы несут впоследствии финансовые потери.
Концепции информационного обеспечения участников финансового рынка 4. Ардитражная терия ценообразования Стефан Росс, 1976 г. , «Арбитражная теория ценообразования финансовых активов» Ричард Ролл, Стефан Росс, 1984 г. , «Использование теории арбитражного ценообразования при стратегическом планировании инвестиционного портфеля» -на конкурентных финансовых рынках «арбитраж» обеспечивает выравнивание реальных рыночных цен отдельных финансовых активов в соответствии с уровнем их риска и доходности.
Модели ценообразования фин. активов Роберт Леви (1971 г. ), Маршалл Блюм – устойчивость бета-коэффициентов по оценке инвесторами будущей волатильности доходности акций в сравнению с волатильностью рынка (модель ценообразования капитальных активов). 2. Роберт Ролл (1977 г. ) – рыночная доходность акций отражает иррациональное, но предсказуемое поведение людей, рынок в принципе не способен быть в состоянии равновесия, но колеблется вокруг его (проверка модели ценообразования капитальных активов). 3. Арбитражная теория ценообразования (модель равновесия рынка) 4. Многофакторная модель Фама-Френча (модель равновесия рынка) 1.
Теории финансового менеджмента: 1. 2. 1) 2) 3) 4) 5) Формула Гордона (метод дисконтирования будущих денежных потоков) Теории структуры капитала: Уравнение Хамады (1969 г. ) – влияние финансового левериджа на коэффициент бета собственного капитала модели Модильяни-Миллера (1958 г. )– понятие финансового арбитража, структура капитала не влияет на стоимость фирмы модель Миллера (1997 г. )– модель влияния финансового левериджа на стоимость фирмы. Гордон Дональдсон (1961 г. ) – модель предпочтений, иерархия предпочтений фин. менеджеров: займы, облигации, акции Стюарт Майерс (1984 г. ) – сигнальная теория, теория асиметричной информации – рыночные сигналы (информация) и их влияние на ожидания инвесторов
Теории финансового менеджмента 6. Теории дивидендной политики: 1) Модильяни-Миллер (1961 г. ), теория иррелевантности дивидендов – дивидендная политика не влияет ни на цену акций, ни на стоимость капитала. Влияет способность активов генерировать денежные потоки и степень делового риска. 2) Гордон-Линтнер (1963 г. ) –теория «синицы в руках» , ожидаемый дивиденд оценивается инвестором выше чем капитализированный доход
СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ.
Скачать презентацию Базисные концепции финансового менеджмента Лекция 1 2 Концептуальные
ФМ_ Базисные концепции фин. менеджмента.pptx