Banca d Italia 27 -28 novembre 2008 Tendenze nel

Banca d’Italia, 27 -28 novembre 2008: Tendenze nel sistema produttivo italiano Alcuni commenti a: A. Generale e E. Sette, Venture Capital and Private Equity in Italy: Evidence from Deal-Level Data Sandro Trento (Università degli studi di Trento)

VC e PE Governo delle imprese • Strumenti importanti in un Paese nel quale: • Proprietà imprese concentrata; • Quasi totalità delle imprese sono “chiuse” • Proprietà famigliare molto rilevante e c’è in atto un passaggio generazionale Innovazione • VC come finanza per l’innovazione

Generale e Sette • I due punti di vista • 70 contratti tra 1997 -2004 • Rappresentatività? – Scelta dei casi – Soprattutto le soc. di P. E. hanno scelto i casi migliori?

1 - Cosa fanno i fondi di PE in Italia? • Early Stage: i contratti nascono soprattutto per iniziativa delle società di P. E. • Buyouts: l’iniziativa è frutto di suggerimento all’imprenditore da parte di altri finanziatori Scelgono le imprese più promettenti o promuovono davvero un cambiamento?

2 - Cosa fanno i fondi di PE in Italia? • Early Stage: la partecipazione con capitale di rischio è minore rispetto al caso USA (Kaplan and Stromberg) • Uso di strumenti ibridi è minore rispetto all’evidenza di altri paesi

3 - Cosa fanno i fondi di PE in Italia? • Consulenza: poca su HRM, marketing, distribuzione e manufacturing • Scarso impatto (PE e VC) su attività imprese: cambi di strategie (tav. 9) rari su scelta prodotti e molto rari sulle strategie di marketing e distribuzione • Presenza di tecnici nei PE si associa a minore probabilità di miglioramento aree non finanziarie

4 - Cosa fanno i fondi di PE in Italia? Innovazione nei settori tradizionali però non è solo tecnologica ma anche (soprattutto? ) commerciale: marchio, posizionamento, distribuzione

5 - Cosa fanno i fondi di PE in Italia? • Consulenza: più probabile se CEO dell’impresa ha un MBA • E’ una questione di capitale umano del CEO?

Consulenza 1. Costo opportunità: per “ascoltare” la consulenza = rinuncia ad attività alternative. Per PMI costo opportunità è molto elevato: l’imprenditore dovrebbe rinunciare a svolgere parte dell’attività imprenditoriale PIU’ PICCOLA IMPRESA, PIU’ ALTO COSTO OPPORTUNITA’

Consulenza 2. Capacità di assorbimento: conoscenza esterna può essere assorbita solo se esistono risorse umane qualificate non del tutto assorbite dai cicli operativi (dimensione); • Livello minimo di assorbimento= Ufficio tecnico • Senza questi requisiti: consulenza esterna non è complementare alle risorse interne

6 - Cosa fanno i fondi di PE in Italia? • Maggiore quota azionaria dell’investitore PE minore probabilità di miglioramento nelle aree non finanziarie Fondi PE: Scelgono le ciliegie migliori?

7 - Cosa fanno i fondi di PE in Italia? • Miglioramenti nel campo finanziario più probabili se impresa sta introducendo nuovi prodotti Imprese più innovative e quindi migliori

DISTRIBUTION OF FUNDS RAISED BY COUNTRY IN 2007 (Euro Mln) Sources: AIF, AFIC, ASCRI, BVCA, SVCA, BVK

Main sources of funds by type of investor in 2007 Pension funds Fund of funds Banks Sweden Fund of funds Pension funds Insurance companies UK 23% Spain Pension funds Banks Corporate investors 11% Germany Insurance companies 24% Fund of funds 15% Banks 12% 21% 19% France Insurance companies Private individuals Fund of funds 33% 14% 21% 18% 17% Italy 24% 23% 16% Banks Fund of funds Private individuals 38% 23% 9% Sources: AIFI, AFIC, ASCRI, BVCA, SVCA, BVK

DISTRIBUTION OF INVESTMENTS P. E. AND V. C. BY COUNTRY IN 2007 (Euro Mln) Sources: AIFI, AFIC, ASCRI, BVCA, SVCA, BVK

Distribution of investments by country in 2007 (n° of companies) Sources: AIFI, AFIC, ASCRI, BVCA, SVCA, BVK

Dimensione media degli investimenti di PE (2007) • • • UK : 25, 71 mln di euro Francia: 8, 06 mln di euro Spagna: 5, 82 mln di euro ITALIA : 16, 72 mln di euro Svezia : 6, 78 mln di euro Germania: 3, 82 mln di euro

Sources of Buy-outs/Buy-ins in 2005 Country Most common source Belgium Family/private 42. 3 Denmark Local parent divestment 35. 7 Finland Local parent divestment 46. 9 France Family/private 44. 2 Germany Local parent divestment 41. 3 Italy Family/private 52. 5 Netherlands Local parent divestment 45. 9 Norway Family/private 46. 2 Spain Family/private 44. 7 Sweden Local parent divestment 34. 2 Switzerland Family/private 48. 0 UK Family/private 32. 7 Source: OECD, 2007. Number (% of deals)

Quali imprese finanziate dal P. E. ? • Il minor ricorso agli strumenti ibridi: – Minore rischiosità – Minore ricorso alla leva 1. Tipo di impresa finanziata: Media impresa, relativamente matura piuttosto che start-ups 2. Tipo di operazione: non ostile, resta dentro l’imprenditore

Cosa fanno i fondi di PE in Italia? • Scelgono le imprese migliori? • Consulenza, ma no HRM e no commerciale • Minore utilizzo strumenti ibridi (buyouts) • Svolgono funzione di certificazione • Migliorano accesso al finanziamento bancario • Servono per affrontare la successione

Banca d’Italia, 27 -28 novembre 2008: Tendenze nel sistema produttivo italiano Alcuni commenti a: A. Generale e E. Sette, Venture Capital and Private Equity in Italy: Evidence from Deal-Level Data Sandro Trento (Università degli studi di Trento) GRAZIE