Анализ инвестиционных проектов оценка экономической эффективности инвестиций

Анализ инвестиционных проектов, оценка экономической эффективности инвестиций

1. 2. 3. 4. 5. 6. Метод расчета периода окупаемости проекта; Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли; Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV); Метод внутренней нормы рентабельности (IRR). Оценка использования инвестиций Эффективность использования капитала

Методы оценки эффективности проектов – это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты (проекты, мероприятия) с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости. Методы оценки, используемые в отечественной практике (коэффициент эффективности – отношение среднегодовой суммы прибыли к сумме капитальных вложений и срок окупаемости – обратный ему показатель) имеют ряд существенных недостатков:

1. При расчетах не учитывается фактор времени – ни прибыль, ни объем инвестиций не приводятся к настоящей стоимости. Т. е. в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимые значения – сумма инвестиций в настоящей стоимости и сумма прибыли в будущей стоимости.

2. Показателем возврата инвестируемого капитала применяется только прибыль. Однако в реальной практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизации. Следовательно, оценка эффективности инвестиций только на основе прибыли сильно искажает результаты расчетов (искусственно занижает коэффициент эффективности и завышает срок окупаемости).

3. Рассматриваемые показатели позволяют получить только одностороннюю оценку эффективности инвестиционного проекта, так как оба они основаны на использовании одинаковых исходных данных суммы прибыли и суммы инвестиций).

• Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли Этот метод базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.

• Метод расчета периода окупаемости проекта При использовании этого метода вычисляется количество лет, необходимых для полной компенсации первоначальных затрат, т. е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается. Применяется также дисконтный метод окупаемости проекта – определяется срок, через который дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег.

• Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV) Чистая настоящая стоимость проекта (NPV) определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т. е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект принимается, если чистая настоящая стоимость проекта выше нуля.

Например Инвестиционный проект требует первоначальных вложений в размере 18 000 ден. ед. Через 1 год доходы составят 11 000 ден. ед. , к концу 2 -го года 12 650 ден. ед. Выгодно ли осуществить данный проект, если i=10%, i=15%? Решение: Рассчитаем чистую дисконтированную стоимость (Net Present Value) проекта по формуле: где I – инвестиции, πn – прибыль, получаемая в n году, i – норма дисконта (ставка процента).

При i = 10%: NPV ˃ 0 При i = 15%: NPV ˃ 0 Это значит, что приведённая прибыль, ожидаемая от инвестиций больше, чем величина произведённых инвестиций. Данный проект осуществлять выгодно при любой ставке процента.

• Метод внутренней нормы рентабельности (IRR) и настоящей (текущей) стоимости (NPV) Все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта. Внутренняя ставка рентабельности определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т. е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности).

Пример Проект рассчитан на четыре года, объём инвестиций – 100 тыс. руб. безрисковая ставка равна 10%, а компенсация рисков по обоим проектам составляет 10% (но мы можем сравнивать проекты и с разным уровнем риска). Значит, ставка дисконтирования равна 20%

С точки зрения стоимости денег во времени предпочтительнее проект А, хотя бухгалтерская прибыль по этому проекту меньше. Общее правило выбора проекта (из нескольких) состоит в том, что выбирается проект с наибольшим NPV. Естественно, для того чтобы проект был выбран, показатель NPV должен быть положительным (зачем реализовывать убыточные проекты? ).

Деньги имеют стоимость потому, что существует возможность их альтернативного вложения. Поэтому методы дисконтированной стоимости (NPV и IRR) предполагают, что существует возможность реинвестирования либо по ставке дисконтирования, либо по IRR. Это означает, что деньги, полученные в любой период времени, можно дополнительно разместить (и получить доход) по ставке реинвестирования.

Сравнительный анализ методов NPV и IRR

Оценка использования инвестиций в настоящее время имеет большое значение. Нецелевое использование инвестиций, их недостаток, и низкий уровень отдачи вложенного капитала определяют необходимость отбора методов оценки эффективности инвестиций.

При оценке эффективности инвестиционных проектов выделены три группы показателей эффективности проекта: 1. Оценка коммерческой эффективности осуществляется на уровне отдельных проектов, программ и на уровне первичных организаций. 2. Бюджетная эффективность – на уровне отрасли, регионов и страны в целом и может быть также на уровне бюджета первичной организации. 3. Общая экономическая эффективность должна оцениваться на уровне страны в целом и в некоторых случаях на уровне регионов.

Показатели общей экономической эффективности капитальных вложений позволяют определить экономический эффект инвестиций путем сравнения с нормативами или с аналогичными показателями планового или прошедшего периодов функционирования народного хозяйства страны или крупного региона. Если оценка эффективности капитальных вложений производится на будущее, эффективными признаются те инвестиции, для которых полученные показатели ниже нормативных или отчетных за прошедшие периоды деятельности.

Обобщающим показателем экономической эффективности капитальных вложений отдельного региона и страны в целом является абсолютный коэффициент капитальных вложений, рассчитываемый по приросту чистой продукции. Доля прироста чистой продукции за счет капитальных вложений, направляемых на расширение и новое строительство ΔЧПк, может быть определена по следующей формуле: • ΔЧПк = (ΔЧппп * ПТ) / ΔВП где, ΔЧппп – прирост численности промышленно-производственного персонала, чел. ; ПТ – производительность труда, руб. /чел. ; ΔВП – прирост выпускаемой продукции за счет капитальных вложений на создание новых рабочих мест, руб.

В последнее время стали применять метод оценки использования капитала организации путем первоначальной оценки его отдельных составляющих (оборотный капитал, основной капитал, нематериальные активы), а затем делается объединенная оценка эффективности использования капитала организации. Уровень эффективности использования оборотных средств рекомендуется оценивать коэффициентом оборачиваемости (Ко): Ко = Т/О где, Т – выручка от реализации продукции за авансируемый период, руб. ; О – средний остаток оборотных средств, руб.

Показателем эффективности использования основных средств является фондоотдача: Фо = ВР/С где, Фо – фондоотдача, руб. ; ВР – объем выручки от реализации продукции, руб. ; С – среднегодовая стоимость основных фондов, руб. Можно также оценивать эффективность использования основных средств с помощью фондоемкости (Фе): Фе = С/ВР Эффективность использования нематериальных активов также измеряется показателями фондоотдачи и фондоемкости.

Эффективность использования капитала оценивается с учетом всех трех его составляющих: P = Пб*100 / ВР * 1 / (1/Ко + 1/Фн) где, Р – уровень рентабельности капитала, %; Пб – балансовая прибыль, руб. ; ВР – выручка от реализации, руб. ; Ко – коэффициент оборачиваемости оборотных средств, обороты; Фо. – фондоотдача, руб. ; Фн – фондоотдача нематериальных активов, руб. При экономическом обосновании инвестиций определяется их срок окупаемости. Целесообразно определять и реальный срок их окупаемости, а затем сравнить с проектным.

Реальный срок окупаемости инвестиций можно определить по формуле: Ток = К/(ΔПч + А) где, К – капитальные вложения, которые были необходимы для реализации проекта; ΔПч – прирост годовой чистой прибыли, полученной в результате реализации проекта; А – годовая сумма амортизационных отчислений от вновь введенных основных фондов в результате реализации проекта.

Инвестиции влияют на финансовые результаты по-разному в зависимости от того, на какие цели они направлены. Если инвестиции направлены на приобретение ценных бумаг или в активы других предприятий, то влияние инвестиций на финансовые результаты работы компании будут находиться в зависимости от величины получаемых дивидендов. Если же инвестиции направлены только на расширение производства без изменения технологии и повышения технического уровня производства, то степень влияния инвестиций на финансовые результаты в основном зависит от увеличения объема реализации продукции, то есть через срабатывание операционного рычага. Операционный рычаг или производственный леверидж (leverage – рычаг) – это механизм управления прибылью компании, основанный на улучшении соотношения постоянных и переменных затрат.