Анализ эффективности капитальных вложений Анализ эффективности капитальных

Анализ эффективности капитальных вложений

Анализ эффективности капитальных вложений План лекции 1. Инвестиционные проекты, сущность, виды, фазы жизненного цикла 2. Основные принципы оценки инвестиционной привлекательности проектов (самостоятельно) 3. Оценка финансовой состоятельности и экономической эффективности проектов 4. Оценка бюджетной эффективности 5. Неопределенность и риски инвестиционного проектирования (самостоятельно)

1. Инвестиционные проекты, сущность, виды, фазы жизненного цикла Основные понятия (Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N 39 -ФЗ"Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" (с изменениями от 2 января 2000 г. , 22 августа 2004 г. , 2 февраля 2006 г. ) инвестиционный проект обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план); приоритетный инвестиционный проект - инвестиционный проект, суммарный объем капитальных вложений в который соответствует требованиям законодательства Российской Федерации, включенный в перечень, утверждаемый Правительством Российской Федерации; срок окупаемости инвестиционного проекта - срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение

Классификация инвестиционных проектов

Классификация инвестиционных проектов по отношению друг к другу независимые –такие проекты, решение о принятии одного из которых не влияет на решение о принятии других (раздельное и совместное осуществление) взаимоисключающие или альтернативные –проекты, которые не могут быть реализованы одновременно , т. е. принятие одного из них означает, что оставшиеся проекты должны быть отвергнуты взаимодополняющие –проекты, реализация которых может происходить лишь совместно, подразделяются на: -комплементарные- принятие нового проекта способствует росту доходов по одному или нескольким другим проектам -проекты связаны между собой отношениями замещения, если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам Выявление отношений комплементарности и замещения предполагает приоритетность рассмотрения проектов в комплексе, а не изолированно

Классификация инвестиционных проектов по срокам реализации Краткосрочные (до 3 -х лет) Среднесрочные (3 -5 лет) Долгосрочные (более 5 лет)

Классификация инвестиционных проектов по масштабам (размерам инвестиций) Малые (реализует небольшая фирма, небольшие сроки реализации)- планы расширения производства, увеличения ассортимента выпускаемой продукции Средние –реконструкция и техническое перевооружение производства Крупные –(реализуют крупные предприятия) – в основе лежит прогрессивно «новая идея» производства продукции Мегапроекты (международные, государственные, региональные)– целевые инвестиционные программы, содержащие множество взаимосвязанных конечных проектов

Классификация инвестиционных проектов в зависимости от степени влияния результатов реализации Глобальные –существенно влияют на ситуацию в мире Народнохозяйственные – влияют на ситуацию в стране Крупномасштабные - влияют на ситуацию в отдельно взятых регионах или отраслях экономики Локальные- не оказывают существенного влияния на ситуацию в регионах, на уровень и структуру рыночных цен

Классификация инвестиционных проектов в зависимости от результатов осуществления Коммерческие Экологические Социальные другие

Классификация инвестиционных проектов в зависимости от типа потока денежных средств с ординарным потоком, состоящим из исходной инвестиции, сделанной единовременно или в течение нескольких последовательных периодов, и последующих притоков денежных средств с неординарным потоком, если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их оттоками

Классификация инвестиционных проектов в зависимости от величины риска Надежные проекты -высокая вероятность получения гарантируемых результатов (например, проекты, выполняемые по государственному заказу) Рисковые проекты – высокая степень неопределенности как затрат, так и результатов (например, проекты, связанные с созданием новых производств и технологий)

Классификация инвестиционных проектов в зависимости от целей инвестирования - замена устаревшего оборудования, как естественный процесс продолжения существующего бизнеса в неизменных масштабах - замена оборудования с целью снижения текущих производственных затрат - увеличение выпуска продукции и/или расширение рынка услуг - расширение предприятия с целью выпуска новых продуктов

Фазы жизненного цикла проекта Жизненный цикл проекта -промежуток времени между моментом появления и моментом окончания его реализации Фазы реализации ЖЦП: 1. предынвестиционная 2. инвестиционная 3. эксплуатационная

Жизненный цикл (три фазы) проекта

Предынвестиционная стадия непосредственно предшествует основному объему инвестиций закладывается жизнеспособность и инвестиционная привлекательность проекта этапы предынвестиционных исследований: - формирование инвестиционного замысла (идеи) или поиск инвестиционных концепций; - предпроектные или подготовительные исследования; - технико-экономические обоснования проекта (или оценка его технико-экономической и финансовой приемлемости); - подготовка оценочного заключения и принятие решения об инвестировании. результат - развернутый бизнес-план инвестиционного проекта - документ, содержащий в структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления.

Инвестиционная стадия - инвестирование или осуществление проекта предпринимаются конкретные действия, требующие гораздо больших затрат и носящие необратимый характер: разрабатывается проектно-сметная документация заказывается оборудование готовятся производственные площадки поставляется оборудование и осуществляются его монтаж и пусконаладочные работы, проводится обучение персонала, - ведутся рекламные мероприятия Заканчивается инвестиционная стадия сдачей объекта в эксплуатацию

Эксплуатационная стадия наступает с момента ввода в действие основного оборудования осуществляются непосредственно пуск предприятия и возврат банковского кредита в случае использования последнего начало производства продукции или оказания услуг

3. Оценка эффективности инвестиционных проектов Оценка финансовой состоятельности – сопоставление ожидаемых затрат и возможных выгод (оттоки и притоки денежных средств) Оценка экономической эффективности

4. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов Методы оценки инвестиционных проектов Простые (статические) -Простая норма прибыли (ROI ) -Срок окупаемости инвестиций (PP) Сложные (динамические) –учитывают стоимость денег во времени -Чистая текущая стоимость проекта (NPV) -Индекс рентабельности инвестиций (PI) -Внутренняя норма прибыли (IRR)

Простые методы оценки ПРОСТАЯ НОРМА ПРИБЫЛИ ROI=Рr / I где: ROI (return on investments) - простая норма прибыли Pr - чистая прибыль за один период времени (обычно за год); I - общий объем инвестиционных затрат.

Простые методы оценки ПЕРИОД (СРОК) ОКУПАЕМОСТИ 1. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода РР=Iо / Р где: РР (payback period) - период окупаемости Io (investment) - первоначальные инвестиции Р - объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы прибыли и амортизации 2. Если доход распределяется неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течении которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого

Расчет периода окупаемости (2) Отток наличности в Приток наличности Годовые Годы В виде кап. затрат кумулятивные нарастающим итогом Динамика окупаемости (Прибыль и амортизация) 1 -1000 - -1000 2 -2000 -3000 - -3000 3 -3600 -6600 - -6600 4 -1000 -7600 +800 -6800 (-7600+800) 5 -500 -8100 +2000 -5300 (-6800 -500+ 2000) 6 - - +2500 -2800 (-5300+2500) 7 - - +2800 0 (-2800+2800) 8 - - +3000 9 - - +3000 +6000 10 - - +3000 +9000

Оценка стоимости денег во времени (используется в сложных методах оценки инвестиционных проектов) Будущая стоимость денег FV = PV(1+d)n где : FV (future value) - будущая стоимость или стоимость в конце периода PV - (present value) - текущая или первоначальная стоимость п - число периодов (лет) d - ставка процента (в общем случае доходность инвестиций)

Оценка стоимости денег во времени Текущая стоимость денег PV = FV/(1+d)n где PV - (present value) - текущая или первоначальная стоимость FV (future value) - будущая стоимость или стоимость в конце периода п - число периодов (лет) d - ставка процента (в общем случае доходность инвестиций)

Сложные методы оценки инвестиционных проектов Чистый приведенный доход где: NPV- (net present value) - чистый приведённый доход; Pt - поступления, или денежный поток (net cash flow) в году t; n - годы реализации инвестиционного проекта, включая этап строительства; d - ставка дисконтирования; I 0 – первоначальные инвестиционные затраты Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции c общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

Чистый приведенный доход при условии последовательного инвестирования в течение ряда лет где: It - инвестиционные расходы (капитальные вложения) в году t; Если: NPV > 0 – проект можно принять NPV < 0 – проект следует отвергнуть NPV = 0 – проект ни прибыльный, ни убыточный

Индекс рентабельности инвестиций PI ( profitability index ) - индекс рентабельности (доходности) инвестиций если : PI > 1, то проект следует принять PI < 1, то проект следует отвергнуть PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным Индекс рентабельности - относительный показатель: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений - чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект

Показатель внутренней нормы прибыли инвестиций Под внутренней нормой прибыли инвестиций ( Internal Rate of Return, IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования d, при котором NPV проекта равен нулю IRR = d, при котором NPV = f(d) = 0 или, когда инвестиции и отдача от них задается в виде потока платежей, IRR (Internal rate of return) определяется как решение следующего уравнения: или в случае, если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет:

Методы нахождения внутренней нормы прибыли инвестиций метод итерационного подбора значений ставки сравнения (дисконта) при вычислении показателя чистой текущей стоимости проекта: - выбираются произвольные коэффициенты дисконтирования и рассчитываются NPV. При одном значении NPV должно быть ниже нуля, а при другом значении NPV - выше нуля - значения коэффициентов и самих NPV подставляются в следующую формулу (известную еще как интерполяция) где, d 1 - дисконтная ставка, при которой NPV положительна NPV 1 - величина положительной NPV d 2 -дисконтная ставка, при которой NPV отрицательна NPV 2 - величина отрицательной NPV

Методы нахождения внутренней нормы прибыли инвестиций графический метод Экономический смысл критерии IRR - компания может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже барьерного коэффициента, выбранного фирмой как уровень желательной рентабельности инвестиций (HR) (обычно показатель “цена капитала”, под последним понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо цена целевого источника, если таковой имеется) если IRR > HR, то проект следует принять IRR < HR, то проект следует отвергнуть IRR = HR, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным

Взаимосвязь между показателями NPV, PI и IRR Единичный проект является частным случаем независимых проектов. В этом случае критерии NPV, PI, IRR дают одинаковые рекомендации по поводу принятия или игнорирования проекта если NPV > 0, то одновременно IRR > HR и PI > 1 если NPV < 0, то одновременно IRR < HR и PI < 1 если NPV = 0, то одновременно IRR = HR и PI = 1 где: HR (hurdle rate) - барьерный коэффициент, выбранный фирмой как уровень желательной рентабельности инвестиций

Взаимосвязь между показателями NPV, PI и IRR При анализе альтернативных проектов проблема выбора критерия остается. Основная причина в том, что NPV — абсолютный показатель, а PI и IRR — относительные В случае противоречия более предпочтительным является критерий NPV, поскольку : 1) NPV дает вероятностную оценку прироста стоимости компании в случае принятия проекта; отвечает основной цели акционеров, состоящей в наращивании экономического потенциала компании 2) NPV обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения данного показателя по различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инвестиционного портфеля

Взаимосвязь между показателями NPV, PI и IRR С позиции риска (американский подход) можно рассматривать два проекта по критериям IRR и PI , но нельзя по NPV -Основной недостаток критерия NPV - это абсолютный показатель и он не может дать информации о “резерве безопасности” , т. е. , если допущена ошибка в прогнозе денежного потока или коэффициента дисконтирования, насколько велика опасность того, что проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным -Информацию о резерве безопасности дают критерии IRR и PI --чем больше IRR, по сравнению с HR (ценой капитала проекта), тем больше резерв безопасности --чем больше значение РI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности

4. Оценка бюджетной эффективности Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального, местного) бюджета Показатель чистого дисконтированного дохода бюджета (ЧДДб)- основной показатель рациональности государственного участия в проекте ЧДДб= Д / (1+k)n _ P / (1+k)n где Д –бюджетные доходы от реализации проекта Р –бюджетные расходы на реализацию проекта k- норма дисконта n - число периодов (лет)