Анализ эффективности инвестиций и капитальных вложений 1 2

Анализ эффективности инвестиций и капитальных вложений 1. 2. 3. Сущность, классификация, структура и значение капитальных вложений Финансирование капитальных вложений Методы экономического обоснования капитальных вложений

Сущность, классификация, структура и значение капитальных вложений

Сущность, классификация, структура и значение капитальных вложений Под инвестициями в широком смысле понимаются денеж ные средства, направляемые: на создание, обновление основных фондов, рас ширение действующих производственных мощностей реаль ныеинвестиции, а также на приобретение ценных бумаг (акций, облигаций и других) и активов портфельные инвестиции. Капитальные вложения предприятия – это затраты на: строительно монтажные работы при возведении зданий и со оружений; приобретение, монтаж и наладку машин и оборудо вания; проектно изыскательские работы; содержание дирекции строящегося предприятия; подготовку и переподготовку кад ров; затраты по отводу земельных участков и переселению в связи со строительством и др. Для учета, анализа и других целей капитальные вложения на предприятии классифициру ются по целому ряду признаков.

По направлению использования капитальные вложения классифицируются на производственные и непроизводствен ные: производственные капитальные вложения направляются на развитие предприятия, непроизводственные – на развитие социальной сферы. По формам воспроизводства основных фондов различают капитальные вложения: – на новое строительство; – на реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий; – на расширение действующих предприятий; – на модернизацию оборудования.

Эффективность использования капитальных вложений в значительной мере зависит от их структуры. Различают следующие виды структур капитальных вложений: • технологичес кую, • воспроизводственную, • отраслевую • и территориальную.

Под технологической структурой капитальных вложений понимаются состав затрат на сооружение какого либо объекта и их доля в общей сметной стоимости. Пример. Технологическая структура капитальных вложений предприятия Состав затрат Затраты на строительно монтажные работы Затраты на приобретение машин и оборудования Затраты на монтажные работы Затраты на проектно изыскательские работы Прочие затраты Общая сметная стоимость Стоимость, млрд руб. 2, 0 Удельный вес, % 40 2, 5 50 0, 1 0, 2 5, 0 2 4 4 100 Совершенствование этой структуры заключается в повышении доли машин и оборудования (т. е. активной части основных производственных фондов) в сметной стоимости проекта до оптимального уровня.

Под воспроизводственной структурой капитальных вложе ний понимаются их распределение и соотношение в общей сметной стоимости по формам воспроизводства основных производственных фондов. Рассчитывается, какая доля капи тальных вложений в их общей величине направляется: • на новое строительство, • реконструкцию и техническое перевооружение действующего производства, • расширение действующего про изводства и модернизацию. Совершенствование воспроизводственной структуры за ключается в повышении доли капитальных вложений, направ ляемых на реконструкцию и техническое перевооружение дей ствующего производства. Как правило реконструкция и техническое перевооружение про изводства намного выгоднее, чем новое строительство, по многим причинам: • во первых, сокращается срок ввода в дейст вие дополнительных производственных мощностей; • во вто рых в значительной мере уменьшаются удельные капитальные , вложения.

Под отраслевой структурой капитальных вложений понима ются их распределение и соотношение по отраслям промыш ленности и народного хозяйства в целом. Под территориальной структурой капитальных вложений по нимаются их распределение и соотношение в общей совокуп ности по отдельным экономическим районам. Инвестиции, в первую очередь реальные инвестиции, т. е. капитальные вложения, играют исключительно важную роль в экономике любого предприятия, так как они являют сяосновой для: – систематического обновления основных производствен ных фондов предприятия и осуществления политики расши ренного воспроизводства; – ускорения научно технического прогресса и улучшения качества продукции; – создания необходимой сырьевой базы.

Финансирование капитальных вложений

Финансирование капитальных вложений Источниками финансирования на предприятии являются: – прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия; – амортизационные отчисления; – средства, полученные от выпус ка и продажи акций; – кредиты коммерческих банков; – источники вышестоящих организаций; – средства иностранных инвесторов и др. Но основными источниками финансирования капиталь ных вложений на предприятии являются прибыль, направля емая предприятием на накопление, и амортизационные отчис ления.

Методы экономического обоснования капитальных вложений

Плановая экономика В период плановой экономики действовала официально утвержденная методика определения экономической эффектив ности капитальных вложений. Согласно ей определялась аб солютная и сравнительная эффективность капитальных вложе ний. Абсолютная эффективность капитальных вложений на уровне предприятий исчисляется по формулам: 1) для прибыльных предприятий 2) для убыточных предприятий где Еn – рентабельность капитальных вложений; То – срок окупаемости капитальных вложений. ΔП – прирост прибыли на предприятии за счет вложения инвестиций; С 1, С 2 – себестоимость единицы продукции до и после вложе ния инвестиций; V 2 – объем выпуска продукции после использования капи тальных вложений; К – объем капитальных вложений;

Рассчитанные таким образом показатели абсолютной эф фективности капитальных вложений сравнивались с норматив ными величинами. Если они были равны или превышали значения нормативных коэффициентов эффективности капи тальных вложений, то считалось, что капитальные вложения в экономическом плане обоснованы.

Показатели эффективности инве стиционного проекта в рыночной экономике Эффективность проекта характеризуется системой показа телей, отражающих соотношение затрат и результатов приме нительно к интересам его участников. Различаются следующие показатели эффективности инве стиционного проекта: – показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников; – показатели бюджетной эффективности, отражающие фи нансовые последствия осуществления проекта для федераль ного, регионального или местного бюджета; – показатели экономической эффективности, учитыва ющие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участ ников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. В процессе разработки проекта проводится оценка его со циальных и экологических последствий, а также затрат, свя занных с социальными мероприятиями и охраной окружа ющей среды.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом: – продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта; – средневзвешенного нормативного срока службы основ ного технологического оборудования; – достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т. д. ); – требований инвестора. Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета (месяц, квартал, год). Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на: – первоначальные (капиталообразующие инвестиции, строительная стадия); – текущие (стадия функционирования); – ликвидационные (ликвидационная стадия).

Стоимостная оценка результатов и затрат Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены. Под базисной понимается цена, сложившаяся в народном хозяйстве на определенный момент времени. Базисная цена считается неизменной в течение всего расчетного периода. Используется, в основном, на стадии технико эко номических исследований инвестиционных возможностей (предварительной стадии). На стадии технико экономического обоснования (ТЭО) инвести ционного проекта обязательным является расчет экономичес кой эффективности в прогнозных и расчетных ценах. Прогнозная цена (Цt) продукции или ресурса в конце t–го шага расчета определяется по формуле где Цб – базисная цена продукции или ресурса; I(t, tо) – коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ре сурсов соответствующей группы вконце t –го шага по отношению к начальному моменту расчета (в котором известны цены).

Расчетная цена используется для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходи мо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции. Расчетные цены получаются путем введения дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции.

Соизмерение разновременных показателей. Дисконтирование При оценке эффективности инвестиционного проекта получаемые доходы сопоставляются с понесенными затратами. Между доходами и затратами имеется временной разрыв. В рыночных условиях вкладываемые денежные средства следует рассматривать как капитал (стоимость, приносящая доход). Поэтому реальная ценность денежных доходов проекта зависит от времени их поступления – чем ближе время поступления, тем больше ценность. Цель оценки эффективности проекта – служить основой для принятия решения о его реализации. При этом следует учитывать имеющиеся альтернативные способы использования инвестируемых денежных средств. Разработана методика оценки эффективности инвестиционного проекта, неявно учитывающая наличие этих альтернатив путем корректировки величин поступающих в будущем доходов в сторону уменьшения по методу дисконтирования и приведения их величины к соответствующей оценке в начале проекта.

Технически приведение к базисному моменту времени за трат, результатов и эффектов, имеющихся на t–м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования (аt), определяемый для по стоянной нормы дисконта ( ) как r где t – номер шага расчета (t = 0, 1, 2, . . . , Т), а Т – горизонт расчета. Если же норма дисконта меняется во времени и на k–м шаге расчета равна rк, то коэффициент дисконтирования равен: Величина нормы дисконта (r) принимается равной прием лемой для инвестора норме дохода на капитал (т. е. через один год капитал увеличивается в (1+r) раз).

Интегральные показатели эффективности инвестиционных проектов В качестве интегральных показателей эффективности инвестиционных проектов используются: – чистый дисконтированный доход (ЧДД / NPV), или интегральный доход; – индекс доходности (ИД / PI); – внутренняя норма доходности (ВНД / IRR); – срок окупаемости (СОК / PP). Чистый дисконтированный доход (ЧДД), или чистая приве денная стоимость (NPV), представляет собой оценку сего дняшней стоимости потока будущего дохода. Он определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приве денная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле где Рt – результаты, достигаемые на t–м шаге расчета; 3 t – затраты, осуществляемые на том же шаге; Т – горизонт расчета; Рt – Зt = Эt – эффект, достигаемый на t–м шаге.

Другое представление ЧДД Где К – сумма дисконтированных капиталовложений, Кt – капиталовложения на t–м шаге, 3' — затраты на t м шаге без учета капитальных вложений. Правило. Если ЧДД инвестиционного проекта положите лен, проект является эффективным (при данной норме дискон та), и может рассматриваться вопрос о его принятии. В зарубежной литературе величину «ЧДД» обозначают «NРV» , капитальные вложения «К» обозначают «IС» ; эффект, достигаемый на t м шаге, Эt = (Рt – 3’t) обозначают «Rt» . Вводится дисконтированный доход РV и NРV = РV – IC,

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений: Правило. Если ИД> 1, проект эффективен, если ИД < 1 – неэффективен. Внутренняя норма доходности (ВНД) или (IRR) представляет собой норму дисконта r, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами, IRR (ВНД) является решением уравнения: Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. Экономический смысл ВНД состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR процентов в какие либо финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции.

Срок окупаемости (РР) проекта – время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Измеряется он в годах или месяцах. Т. е. PP = m, при котором первый раз выполняется условие (и в дальнейшем не нарушается) Результаты и затраты, связанные с осуществлением проек та, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соот ветственно получатся два различных срока окупаемости – дисконтированный и недисконтированный. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием ди сконтирования. Длительность (D) определяется из соотношения и определяет среднее время получения доходов от реализации проекта.

Модифицированная внутренняя норма доходности (МВНД) или (MIRR) находится из соотношения Отличие MIRR от IRR заключается в следующем. При расчете IRR предполагается, что получаемая при реализации проекта прибыль при вложении в проект принесет прибыль из расчета IRR процентов годовых. При расчете MIRR предполагается, что получаемая при реализации проекта прибыль, будучи вложена в проект, принесет прибыль из расчета r процентов годовых. Таким образом MIRR дает более реалистическую оценку прибыльности проекта. Средняя норма рентабельности (ARR) представляет доходность проекта как отношение между среднегодовыми поступлениями от его реализации и величиной начальных инвестиций

Но ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно прини маться с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта.