Акционерное право РФ и зарубежных стран Акции и иные эмиссионные ценные бумаги акционерного общества: понятие и виды 3 октября 2011 года Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества
Эмиссионные ценные бумаги • Эмиссионные ценные бумаги – любые ценные бумаги (в т. ч. бездокументарные), которые: – Закрепляют совокупность безусловных и формальных имущественных и неимущественных прав; – Размещаются выпусками; – Имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска • Неэмиссионные ценные бумаги опосредуют отношения индивидуального характера • Закон об РЦБ: – – Акции; Опционы эмитента; Облигации; РДР Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 2
Эмиссионные ценные бумаги (продолжение) • АО безусловно обязано размещать акции, остальные цб – право, не обязанность • Только АО имеет право размещать акции и опционы эмитента • Облигации и РДР – открытый перечень организационноправовых форм • Облигации – способ оформления заемных отношений (право владельца на номинальную стоимость или иной имущественный эквивалент). Другие варианты – классический займ или вексель (не является эмиссионной ценной бумагой) • РДР – именная эцб, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента представляемых ценных бумаг и закрепляющая право получения соответствующего количества цб и услуг, связанных с осуществлением прав из представляемых цб Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 3
Эмиссионные ценные бумаги (продолжение 2) • Размещение эцб – отчуждение первым владельцами путем гражданско-правовых сделок при соблюдении определенных административных процедур (юридические факты – регистрация выпуска и отчета об итогах выпуска) • Обращение эцб – заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход права собственности (так, доверительное управление нельзя квалифицировать как сделку в сфере обращения) • Эмитент собственником эцб при размещении не является, отсюда специфика размещения и обращения • Размещение и обращение регулируется в большой степени законодательством об рцб (изъятие из общих положений о переходе прав на цб по цессии? ) Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 4
Акции: понятие и виды • • Акция – эцб, закрепляющая права ее владельца на участие в прибыли, участие в управлении и участие в ликвидационной стоимости (то есть дает объективированное право участия в коммерческой корпорации) Классификация (основные типы): – – – • • Обыкновенные (простые) и привилегированные Голосующие и неголосующие Документарные и бездокументарные Именные и на предъявителя Размещенные и объявленные Целые и дробные АО обязано размещать обыкновенные, и вправе размещать привилегированные разных типов (впервые – Англия 1849 г. Great Northern Railway, хотя упоминают Францию в начале 18 -го века) Номинальная стоимость размещенных привилегированных не должна превышать 25% уставного капитала, исключается даже гипотетически Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 5
Обыкновенные и привилегированные акции • Все обыкновенные имеют одинаковую номинальную стоимость и объем прав, привилегированные – только внутри одного выпуска • Разный объем прав: право на управление взамен на фиксированный дивиденд и/или ликвидационная стоимость. Обеспечение условий выплаты ликвидационной стоимости требует соотнесения ликвидационной стоимости (и иных параметров) с размером чистых активов принятии определенных решений: • Об уменьшении УК, сопровождающемся выплатой денежных средств или передачей принадлежащий обществу эцб; • Об объявлении и выплате дивидендов; • О приобретении собственных акций Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 6
Иные виды привилегированных акций • Кумулятивные привилегированные акции – невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд накапливается и выплачивается не позднее определенного срока (если срок не установлен, акция кумулятивной не является) • Конвертируемые привилегированные акции: обыкновенные акции не конвертируются ни во что, привилегированные могут конвертироваться в другие акции: – По требованию владельцев; – В определенный срок; – При наступлении определенных обстоятельств, указанных в решении о выпуске (в Законе об АО не предусмотрено, но есть в Стандартах эмиссии п. 7. 1. 6); – При реорганизации (даже если не предусмотрено уставом) Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 7
Диверсификация привилегированных акций • Только неограниченные обыкновенные акции при отсутствии ограниченных (неголосующие, подчиненные, с ограниченным правом голоса) – соответствует мировой практике • Отсутствие иных видов привилегированных акций: с дополнительными имущественными правами, с дополнительными правами на управление, комбинированные различным образом (хотя в США их нет вообще) • Ср. ст. 84. 10 ФЗ об АО: привилегированные акции, предоставляющие более, чем один голос (в ФРГ – только по спец. разрешению, Франция – спец. субъект) • Возвратные привилегированные акции/redeemable shares – ст. 72 ФЗ об АО, но это право, а не обязанность общества (целостность концепции: соответствует ли возвратность акции природе АО как объединения капиталов на условиях предпринимательского риска? ) Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 8
Голосующие и неголосующие акции • Обыкновенная акция не голосует: – До момента оплаты; – При сделках с заинтересованностью; – При нарушении правил о поглощении, до даты направления обязательного предложения; – Если она принадлежит члену органа управления при избрании ревизионной комиссии (ревизора); – В случае установления обеспечительных мер судом • Привилегированная акция голосует: – При реорганизации и ликвидации; – При внесении дискриминационных решений в устав; – При невыплате дивидендов • Казначейские акции не голосуют Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 9
Именные и предъявительские акции • Акции только именные (в отличие от общей позиции ГК и позиции по облигациям) • Переход права требует обязательной идентификации владельца • В других юрисдикциях предъявительские не запрещены (хотя есть ограничения) и действительно имеются в обороте (ФРГ – см. напр. ст. 10 АЗ) • Целостность концепции: «анонимное общество» Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 10
Документарные и бездокументарные акции • Акции могут выпускаться только в бездокументарной форме: установление владельца путем записи в реестре или на основании записи по счету депо (как в США) • Статус вещи и распространение вещно-правового режима? Номер выпуска – родовой признак? Дискуссия по поводу истребования из чужого незаконного владения • Концепция развития гражданского законодательства: истребование из чужого незаконного владения нежелательно, т. к. традиционная защита владения не работает. Восстановление прав – особый вид иска? Биржевые бумаги – истребование нецелесообразно Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 11
Размещенные, объявленные и дополнительные акции • Размещенные акции – приобретены акционерами (или обществом в связи с выкупом или неоплатой до их погашения) • Дополнительные акции противопоставлены размещенным при учреждении • Объявленные акции – это дополнительные акции, которые общество вправе размещать • Ценными бумагами не являются • При отсутствии объявленных акций невозможно разместить дополнительные или выпустить конвертируемые цб • Голосование по объявленным акциям квалифицированным большинством для препятствования размещению дополнительных акций, особенно директорами (если решение принимается акционерами, возможно одновременно) Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 12
Целые и дробные акции • Существование дробных акций допускается • Образование дробных акций: – При осуществлении преимущественного права в ЗАО; – При осуществлении преимущественного права при размещении дополнительных акций; – При консолидации • При голосовании суммируются без округления (в простых дробях) • Средство защиты миноритарных акционеров (хотя КС признал их запрет соответствующим Конституции) • Целостность концепции: дробная ценная бумага? Делимые и неделимые вещи? • Концепция развития гражданского законодательства: не соответствует концепции твердого УК (как в ФРГ) Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 13
Опционы эмитента • Опцион эмитента – эцб, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента по цене, определенной в опционе • Именные и бездокументарные (как и базовый актив -- акции) • Эмиссия – по правилам цб, конвертируемых в акции, с особенностями: – Не более 5% акций этого типа; – Решение о выпуске может предусматривать ограничения на обращение (важно при использовании для вознаграждения сотрудников) • Опцион исполняется конвертацией в дополнительные акции по требованию держателя (преимущественное право не применяется) Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 14
Облигации акционерного общества • • Облигации – эцб, закрепляющая право ее владельца на получение в предусмотренный срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Может предусматривать фиксированный процент или иные имущественные права, например дисконт Конвертируемые облигации: – – • По требованию; По наступлению срока; По наступлению обстоятельств; Комбинация этих способов По субъекту прав: именные и на предъявителя – Общество ведет реестр владельцев именных облигаций – Именные облигации только бездокументарные – Предъявительские – только документарные; выдается сертификат, если не предусмотрено обязательное централизованное хранение • Единовременное погашение либо по сериям – Если предусмотрено досрочное погашение по желанию владельцев, должна быть предусмотрена стоимость и минимальный срок Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 15
Облигации акционерного общества (продолжение) • Обеспеченные облигации: – Залог имущества общества; – Залог, поручительство, банковская гарантия или государственная / муниципальная гарантия со стороны третьих лиц; – Предмет залога – только цб и недвижимое имущество • Гарантии прав держателей: – Эмиссия не допускается до полной оплаты УК; – Номинальная стоимость не превышает УК и/или величину обеспечения; – Если нет обеспечения третьих лиц, -- только на третий год и при наличии отчетности за два года • Ограничения по УК, трем годам и отчетности не применяются: – Для ипотечных облигаций; – Для эмитентов, эцб которых прошли листинг Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 16
Иные виды ценных бумаг • • РДР (ФЗ о рцб) Ипотечный сертификат участия (ФЗ об ипотечных ценных бумагах) – именная цб: – доля ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие; – право требовать от выдавшего ее лица доверительного управления ипотечным покрытием; – право требовать денежные средства, полученные во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие • • Закладная (ФЗ об ипотеке) – именная цб, удостоверяющая права по обеспеченному обязательству ипотеке и договору ипотеки Паи инвестиционных фондов (ФЗ об инвестиционных фондах) – цб: – Доля владельца в праве собственности на имущество, составляющее фонд; – Право требовать надлежащего д/у; – Доля при прекращении фонда Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 17
Акции в праве Великобритании • Акция представляет право участия на условиях устава • Акционерный капитал британской компании составляют акции определенной номинальной стоимости (ст. 580 Закона о компаниях – запрет на размещение ниже номинала) • Акции могут делиться или не делиться на классы • Права по акциям определены Законом о компаниях 2006 года, уставом компании (articles of association) и акционерными соглашениями • Понятие объявленных акций отменено в 2006 году, компании могут выпускать любое количество акций, если у директоров есть соответствующее право (allotment authority) • Для публичных компаний минимальный размер выпущенного капитала (issued share capital) составляет 50 тыс фунтов или эквивалент в евро (ст. 91, 761 и 763 Закона о компаниях) Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 18
Акции в праве Великобритании (продолжение) • Акция оплачивается на при размещении: – На 25% плюс премия для публичных компаний, в денежной форме; – Исключение для акций, размещаемых как вознаграждение работникам; – Нет ограничений для частных компаний (fully, nil or part paid) • Права по акциям по уставу (обыкновенные): – Дивиденд (неограниченное право на доход); – Уведомление, посещение и голосование на ОСА (право на участие); – Неограниченное право на капитал (ликвидационная стоимость) – номинал плюс премия либо право на дополнительный доход после выплаты номинала всем классам акций Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 19
Классы акций британских компаний • • Из названия класса нельзя делать выводы о правах – название условно, варьироваться может практически все, количество вариаций неограничено (права устанавливаются уставом) Обыкновенные акции (ordinary shares) – см. выше, в сущности, не отличается от других юрисдикций; – Неголосующие обыкновенные акции • Привилегированные акции (preference shares) – обычно % от номинала: – Права на доход – кумулятивное, если иное прямо не предусмотрено уставом (недоплаченный дивиденд переносится на следующий период); – Недоплаченный кумулятивный дивиденд может выплачиваться при ликвидации; – Участвующие привилегированные акции (participating preference shares) – участвуют в прибыли наряду с обыкновенными, и участвовать в ликвидационной стоимости (т. е. второй кусок пирога) – Имеют право на уведомление и участие в ОСА, но не голосование, кроме ликвидации и дискриминации Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 20
Привилегированные акции (продолжение) • Возвратные акции (redeemable shares) – выкупаются компанией по инициативе акционера, если – Это предусмотрено уставом (для частных компаний – не обязательно, см. ст. 684 Закона о компаниях); – Порядок выкупа соответствует ст. 685 Закона о компаниях, и – У компании выпущены другие (невозвратные) акции • Согласно ст. 685, выкуп производится из: – Располагаемой прибыли, или – Дохода от дополнительного выпуска специально для целей выкупа; – Частные компании могут, при определенных условиях, выкупать из капитала, если процедура предусмотрена уставом – Премия на возвратную акцию обычно уплачивается из прибыли, а не капитала, хотя часть может идти из дохода от допвыпуска • При выкупе возвратной акции размер выпущенного капитала уменьшается на ее номинал Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 21
Привилегированные акции (продолжение 2) • Конвертируемые акции: – В определенный срок; – При наступлении определенного события (IPO); – Мотивация – приобретение права голоса или рост котировок обыкновенных выше цены конвертации привилегированных • Бонусные акции (scrip, scrip issues) – Компании переводит прибыль в «фонд выкупа капитала» (capital redemption reserve) и использует его для выпуска специальных акций существующим акционерам пропорционально – Уменьшает суммы дивидендов (бонус? ) – Более правильно называть capitalisation issue/capitalisation of reserves • Отложенные акции (deferred shares) – не имеют ни права голоса, ни права участия, ни права на ликвидационную стоимость, обычно одно из двух – Акционерный капитал реорганизуется, часть существующего не нужна, тогда лишние акции конвертируют в отложенные; – Выпускаются с правом конвертации в обыкновенные (мотивация руководству) Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 22
Вознаграждение работникам (employee share schemes) • Обычно не создают особый класс акций, так тогда они не подпадут под налоговые изъятия: – для компании – вычет по налогу на прибыль корпораций, – для работников – вычет по подоходному налогу и соцстрахованию, хотя capital gains tax уплачивается при продаже • Особенности: – Не применяются определенные ограничения по количеству выпускаемых акций принятии директорами решения о выпуске (ст. 551 Закона о компаниях) – Не возникает преимущественного права (у самих работников оно будет возникать (см. например ст. 566 закона о компаниях) – Исключение из требования о 25% оплате; – Не нужен проспект (достаточно короткого меморандума) • Виды схем: – Опцион, цена фиксирована на эту дату, работники регулярно отчисляют на сберегательный счет, акции выкупаются по достижении срока (только всем) – Выпуск определенного количества акций или возможность выкупить каждый год на определенную сумму (только всем) – Опцион купить акции по фиксированной цене, но особого счета нет – работник сам заботится о средствах (можно не всем) Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 23
Изменение прав классов акций • Права классов можно изменять: – Требования закона применяются по умолчанию и дополняются/изменяются уставом; – По умолчанию: • Держатели номинала 75% класса дают письменное согласие, либо • На СА класса 75% голосуют за (специальная резолюция); • 15% класса, не голосовавших или голосовавших против, могут обратиться в суд – По уставу: • Устав имеет преимущество над законом; • Можно установить менее обременительную для компании процедуру Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 24
Выкуп акций, регистрация прав на акции • Базовый принцип – неизменность акционерного капитала (включая премии свыше номинала): право уменьшить капитал или выкупить акции ограничено: – Для публичных компаний – уменьшение по решению суда; – Для частных – специальная резолюция акционеров и заявление о состоятельности (solvency statement) за 12 месяцев от директоров – С одобрения акционеров – за счет прибыли • Регистрация прав на акции: – Компания подает информацию о созданных или измененных правах на акции в Реестр Компаний (Companies House) ст. 636 -640 Закона о компаниях • • Акционер – лицо, чье имя занесено в реестр (юридический собственник), в реестр не заносится информация о трастах Бенефициарный собственник имеет права только по отношению к юридическому собственнику (своему трасти или номини) Акции и иные эмиссионные бумаги акционерного общества 25
Скачать презентацию Акционерное право РФ и зарубежных стран Акции и
bff302ec0c37edaf45be023eeb85ca87.ppt