4 -2 บทท 4 ตลาดการเงน สถาบนการเงน 1

4 -2

บทท 4 ตลาดการเงน สถาบนการเงน. 1. 2สถาบนการเงน ตลาดการเง. 3 น ตลาดหลกทรพย. 4ตนทนของเงน. 5ระดบของอตราดอกเบย. 6 องคประกอบอตราดอกเบ 4 -3 และ

4 -4 7. Term Structure of Interest Rat 8. ปจจยทกำหนดรปรางของ 9. การใช Yield Curve คาดคะเน อตราดอกเบยในอนาคต. 10การลงทนในตางประเทศ. 11ปจจยอนทมผลกระทบตอระดบอต. 12อตราดอกเบย และราคาหน. 13อตราดอกเบย และการตดสนใ

ตลาดคออะไร (What is a market? ) 4 -5 • A market is a venue where goods and services are exchanged. (ตลาด คอ สถานทซงทำใหมการ แลกเปลยนสนคาและบรการก น ) • A financial market is a place where individuals and organizations wanting to borrow funds are brought

4 -6 . 1 ตลาดการเง Types of Market น 1. Physical asset markets : (Tangi asset markets) ตลาดซอขายสนท เชน เครองจกร ทดนอาคาร Financial asset markets : ตลาดซอ ทางการเงน เชน หนสามญ หน พนธบตร ตวเงนคลง ตราสา

4 -7 2. Spot markets : (on - the spot) ตลาดทซอขาย สนทรพยแล วสงมอบทนท ณ วนทซอ ขาย Futures markets : ตลาดทซอขายสนทรพยว

4 -8 3. Money markets : ตลาดทซอขายห อายไมเกน 1ป Capital markets : ตลาดทซอขายหล อายเกน 1 ป เชน หนก พนธบตรร

4 -9 4. Mortgage markets : ตลาดทเกยว สนทรพยทมมล เชน ทดน อาค Consumer credit markets : ตลา สนคาอปโภคบร เชน รถยนต ตเยน

4 - 10 5. World, National, Reginal and Local markets : ตลาดซงแบงขอบเขต การดำเนนงานขอ งบรษทตาง ๆ เชน ถากยมเงนในตางประเ

4 - 11 6. Primary markets (ตลาดแรก) : ตล หลกทรพย ผซอ บรษท ตลาดแรก หนคร งแรก ทบรษ ทออกขาย

4 - 12 7. Secondary markets (ตลาดรอ ตลาดทซอขายหลกทรพ เปลยนมอระหวางผลงทน ดวยกน ผถอหนเดม ตลาดรอง ผถอหนใหม

4 - 13 ขายตอ ตลาดหลกทรพย เงนทน บล. เงนทน บรษท ผลงทน พฒนสน นอกตลาด(OTC ใบหน ขายตอ ผตองการเงนทน ผจดจำหนาย ผมเงนออม - ประกนการขาย ตลาดแรก ( Primary Market ) ตลาดรอง ( Secondary Marke

4 - 14 8. Initial public offering (IPO) m ตลาดยอยของตลาดแ บรษททจะนำหนเขาต หลกทรพยจะ IPO ครง เพอใหหนกระ ทวไปกอน

4 - 15 9. Private markets : ตลาดทซอขาย โดยตรงแกสถาบน / ซงไดกำหนดไวแนนอน Public markets : ตลาดทซอขายหล แกมหา

4 - 16 เงนทนเคลอนยายระหวางผออ. 2สถาบนการเงน มและผกอยางไร How is capital transferred between savers and borrowers? • Direct transfers เคลอนยายโดยตรง • Investment banking house เคลอนยายโดยผานธน าคารเพอการลงทน

4 - 17 Business Securities (Stocks or Bonds) Savers Dollars Stocks Invest Business. Dollars ment Banking Finan Securities House Business, Business. Dollars cial Interme Bonds Savers Dollars Intermediary, s Securities Savers Dollars

4 - 18 ประเทศสหรฐอเมรกา ประเทศไทย - ธนาคารพาณชย -ธนาคารอาคารสงเค S&L Mutual Saving Banks-ธนาคารออมสน -สหกรณออมทรพย Credit Unions -กองทนสำรองเลยงช Pension Funds บรษทประกนชวต -กองทน ก. บ. ข. -บรษทประกนชวต Mutual funds -กองทนรวม

4 - 20 . 3ตลาดหลกทรพย Organized Security Exchang Over - the - Counter Market :

Physical location stock 4 - 21 exchanges vs. Electronic dealer based markets • Auction market vs. Dealer market (Exchanges vs. OTC) • NYSE vs. National Association of Securities (Nasdaq =

4. ตนทนของเงน 4 - 22 (The Cost of • The price, or cost, of debt capital is the interest rate. (ราคาหรอตนทนของหนสน คอ อตราดอกเบย ) • The price, or cost, of equity capital is the required return. The required return investors expect is composed of compensation in the form of

4 - 23 ปจจยทมผลกระทบตอตนทนของเง • Production opportunities (โอกาสในการผล ตสนคา ) • Time preferences for • Risk consumption (ความเสยงทจะไดรบดอกเบ (ชวงเวลาทต ยและเงนตนคน )

4 - 24 . 5ระดบของอตราดอกเบย กำหนดโดย อปสงค อ Market A : Low - Risk Market B : High - Risk S Securities Interest Rate , k % k. A = 10 8 0 % S 1 k. B = 12 D 1 D 2 Dollars S 1 D 1 0 Dollar

4 - 25 . 6องคประกอบอตราดอกเบยขอ k = k* + IP + DRP + LP + MR

4 - 26 “Nominal” vs. “Real” rates k = k* อตราทกำหนดไว (represents any nominal rate) เชน อตราผลตอบแทนทตองการ จาก ตราสารหน (required rate of return on a debt security) =

4 - 27 IP = สวนชดเชยความเสยงจากเงนเฟอ (inflation premium) k. RF = k* + IP = อตราดอกเบยของหลกทรพยรฐ บาล (rate of interest on treasury securities) DRP = สวนชดเชยความเสยงจากการไมสามาร

4 - 28 k. RF = k* + IP Nominal (Quoted) เทยบเคยงไดกบ Risk - Free Rate. US. Treasury bill (T of Interest - Treasury bonds (T - b * แตถาอตราดอกเบยเ แปลงกมความเสยงบ

4 - 29 IP มผลตออตราดอกเบยมากเพราะ ทำใหกำลงซอและอตราผลตอบแทนทแ ลดลง เปนอตราเงนเฟอเฉลยทคาดไวตล อายหลกทรพย DRP (Default Risk Premium) ถา DRP เพมขน อตราดอก จะเพมขนดวย

4 - 30 LP (Liquidity Premium) สภาพคลอง หมายถง การเปลยนเปนเงนสดไดเรว ในราคายตธรรม ซงหน จะมสภาพคลองมากกวา ทดน โรงงาน ปกตอยระหวาง

4 - 31 MRP (Maturity Risk Premium) ความเสยงนจะเกดกบหลกทรพยระ เพราะถาอตราดอกเบยทองตลาดสงขน ระยะยาวจะมราคาลดลง รวมทงพนธบต เรยกวา ความเสยงเนองจากอตราดอ (interest rate risk) ถาระยะเวลายาวมากความเสยงนจะส

Premiums added to k* for 4 - 32 different types of debt Types of debt IP MR DR LP P P S-T Treasury L-T Treasury S-T

4 - 33 7. Term Structure of Interest Ra • Term structure คอ ความสมพนธระหวางอตรา ดอกเบย (หรอผลตอบแทนทไดรบ ) และวนครบ กำหนดไถถอน [Term structure – relationship between interest rates (or yields) and maturities. ] • Yield curve คอ กราฟของTerm

4 - 34 รปรางของ Yield Curve 1. Normal Yield Curve == > Upward 2. Invested Yield Curve == > Downward Abnormal Yield Curve Sloping 3. Humped Yield Curve

Yield Curve อตราดอกเบยของ 4 - 35 U. S. Interest Rate ( % ) 16 14 Downward sloping ม. ค. 19 12 10 8 Humped ก. พ. 2000 6 Upward sloping เม. ย. 2002 4 2 0 1 5 10 Years to Maturi

Treasury Yield Curve Interest Rate (%) 15 10 1 yr 5 yr 10 yr 30 yr 2. 0% 4. 5% 5. 2% 5. 7% 4 - 36 Yield Curve (April 2002) 5 Years to Maturity 0 10 20 30

• A Treasury yield curve from October 2002 4 - 37

4 - 38 8. ปจจยทกำหนดรปรางของ พนธบตรรฐบาล k. T = kt* + IPt + MRPt พนธบตรเอกชน k. Ct = kt* + IPt + MRPt + DR

Interest Rate (%) 15 10 5 0 1 สมมตฐานของ Yield 4 - 39 Curve (Hypothetical Yield Curve) An upward • sloping yield Maturity risk premium curve. (yield curve เปนเสน Inflation premium ทชนขน ) • Upward slope due to an increase in expected inflation Real risk-free rate Years to and increasing Maturity 10 20 maturity risk premium.

4 - 40 Treasury Yield Curve Interest Rate (%) 9 6 คาดวาภา วะเงน 1 yr 3. 00% เฟอจะเพ 10 yr มขน 4. 00% Maturity risk premium Inflation premium 30 yr 3 4. 67% Real risk-free rate 0 Years to Maturity 1 15 30

4 - 41 Treasury Yield Curve Interest Rate (%) 9 คาดวาภาวะเงน Maturity risk premium เฟอจะลดลง 6 Inflation premium 3 Real risk-free rate 0 1 15 Years to Maturity 30

Treasury yield curve สมพนธกบ 4 - 42 Corp • Corporate yield curves are higher than that of Treasury securities, though not necessarily parallel to the Treasury curve. (Corporate yield curves สงกวา Treasury securities ไมจำเปนทตองขนานกบ Treas ury yield curve)

Illustrating the relationship 4 - 43 between corporate and treasury yield curves Interest Rate (%) 15 BB-Rated 10 AAA-Rated 5 6. 0% 5. 9% 5. 2% Treasury Yield Curve Years to 0 0 1 5 10 15 20 Maturity

rve ประมาณอตราดอกเบยในอนาคต Pure Expectations Hypothesis 44 - • The PEH contends that the shape of the yield curve depends on investor’s expectations about future interest rates. (PEH รปรางของ yield curve ขนอยกบการคาดคะเนอตราดอกเบ ยในอนาคตของผลงทน ) • If interest rates are expected to increase, L-T rates will be higher

สมมตฐานของ PEH (Assumptions of the PEH) 4 - 45 • Assumes that the maturity risk premium for Treasury securities is zero. (สมมตวา MRP Treasury securities เทากบศนย ) • Long-term rates are an average of current and future short -term rates. (อตราดอกเบยเงนกระยะยาว คอ คาเฉลย ของอตราดอกเบยเงนกระยะสนในป

4 - 46 e ประมาณอตราดอกเบยในอนาคต Pure Expectations Theory : ประมาณการ คาเฉลยอตราดอกเบยระยะ + = ระยะยาว ระยะสน สนปจจบน ในอนาคต ถอวาผลงทนไมมความรสกวาพนธบตร ะยะยาวมความเสยงกวาพนธบตรระยะสน

ตวอยาง : Observed Treasury rates and the PEH Yield 6. 0% 6. 2% 4 - 47 Maturity 1 year 2 years 3 years 4 years 5 years If PEH holds, what does the 6. 4% 6. 5%

4 - 48 One-year forward rate PEH says that one - year securities will yield 6. 4%, one year from now. 6. 2% = (6. 0% + x%) / 2 12. 4% = 6. 0% + x% 6. 4% = x%

4 - 49 Three - year security, two yea PEH says that one - year securities will yield 6. 7%, one year from 6. 5% = [2(6. 2%) + 3(x%)]/ 5 32. 5% = 12. 4% + 3(x%)

กยวกบ 4 - 50 PEH (Conclusions about • Some would argue that the MRP ≠ 0, and hence the PEH is incorrect. (บางคนอาจแยงวา MRP ≠ 0 ดงนน PEH จงไมถกตอง ) • Most evidence supports the general view that lenders prefer S -T securities, and view L-T securities as riskier. (หลกฐานสวนมากสนบสนนวาผให กชอบลงทนในหลกทรพย

4 - 57 . 10การลงทนในตางประเทศ นอกจากภาวะเงนเฟอและสภาพ ผลงทนควรพจารณาปจจยเสยงอก 1. Exchange Rate Risk 2. Country Risk

4 - 58 Risks associated with investing overseas • Exchange rate risk – If an investment is denominated in a currency other than U. S. dollars, the investment’s value will depend on what happens to exchange rates. • Country risk – Arises from investing or doing

ปจจยทเปนสาเหตทำใ หอตราแลกเปลยนผนผวน • Changes in relative inflation (การเปลยนแปล งในสภาวะเงนเฟ อ) • Changes in country risk 4 - 59

4 - 60 . 11ปจจยอนทมผลกระทบตอระดบอตร นอกจากIP, DRP, LP, MRP แลวมปจจยทสำคญดงน • Federal reserve policy (นโยบายของธนาคารกลาง ) • Federal budget surplus or deficit (งบประมาณของรฐบาลเกนดลห รอขาดดล ) • Level of business activity

4 - 61 . 12อตราดอกเบยและราคาหน ดอกเบยเปนตนทนของธรกจ อตราดอกเบย กำไรสทธ ทสงขน ลดลง ราคาหน ลดลง

4 - 62 . 13อตราดอกเบยและการตดสนใจ บรษทสรางโรงงาน 1 ลานบาท อ ทางเลอกในการจดหาเงนทน. 1ก 1 ป และตอสญญาไปเรอย อตราดอกเบยปจจบน 5. 2. 2ทำสญญาก 30 ป อตราด ถาคาดวาอตราดอกเบยจะสงขนใชทา ถาคาดวาอตราดอกเบยจะลดลงใชทา

4 - 63 แตความจรงไมสามารถคาดคะเนได . 1ควรหาเงนทนจากแหลงเงนทนระย ระยะยาว และสวนของเจาของผสมก . 2ควรพจารณาลกษณะของสนทรพย บรษทลงทนวาเปนสนทรพยสภาพ คลองสงหรอไม สดสวนเทาใด

4 - 64 k = อตราผลตอบแทนทตองการ (Re = อตราสวนลด (Discount rate) = ตนทนของเงนทน (Cost of c = อตราดอกเบย (Interest rate) k = อตราผลตอบแทนทไดรบจรง (Realized rate of return) ^ = อตราผลตอบแทนทคาดวาจะได k (Expected rate of return)

4 - 65 = อตราดอกเบยทปราศจากความเส Real risk - free rate of intere k. RF = อตราผลตอบแทนทไมรวมความเ = k* + IP kd = ตนทนของหนสน (Cost o k. S = ตนทนของกำไรสะสม (Cost of retained earning) อตราผลตอบแท k*

4 - 66 ke = ตนทนของหนสามญทออกใหม k. P kj (Cost of new common stock) = ตนทนของหนบรมสทธ (Cost of preferred stock) = ตนทนของเงนทนแตละบรษท k = k* + IP + DRP + LP + M