2005년 세계경제 환경과 전망 2005년 세계경제 환경 점검

2005년 세계경제 환경과 전망 2005년 세계경제 환경 점검 2005년 세계경제 환경과 전망 2004. 11. 17. 2005. 10. 22. 국제금융센터 WWW. KCIF. OR. KR (WWW. KCIF. OR. KR) WWW. KCIF. OR. KR 본 자료는 센터 회원용으로 작성되었으므로 업무용으로만 활용하시고 대외 유포를 삼가 하시기 바랍니다. 1

목차 2005년 세계경제 환경 점검 I. 세계경제 환경 전망 1. 세계 경제 2. 미국 경제 3. 유로 경제 4. 일본 경제 5. 중국 경제 6. BRICs II. 국제금융시장 전망 1. 외환시장 2. 채권시장 3. 주식시장 4. 자금흐름 5. 원유 및 원자재 시장 III. 시사점 2

목차 2005년 세계경제 환경 점검 I. 세계경제 환경 전망 1. 세계 경제 2. 미국 경제 3. 유로 경제 4. 일본 경제 5. 중국 경제 6. BRICs II. 국제금융시장 전망 III. 시사점 3

세계경제 내년도 성장률은 둔화되나 견조세 지속 전망 q 고유가, 테러, 美 금리인상, 감세효과 소진 등 불구 Self-Sustained growth 가능 (단위: %) 2003 실적 2004 2005 컨센 서스 IMF JPM GS DB 세계 3. 9 4. 7 5. 0 4. 9 4. 8 3. 9 4. 3 3. 8 4. 1 미국 3. 0 4. 4 4. 3 4. 4 4. 5 4. 4 3. 5 3. 1 4. 0 일본 2. 5 4. 3 4. 4 4. 2 4. 3 4. 0 2. 3 2. 2 2. 4 1. 8 유로 0. 5 1. 9 2. 2 1. 9 2. 0 1. 8 2. 0 2. 2 1. 9 1. 8 중국 9. 3 9. 2 9. 0 8. 6 9. 4 9. 0 8. 0 7. 5 7. 6 8. 1 8. 4 *‘ 04년 10월말 전망 4

미국경제 I 내년 美 경제 성장률 3. 5% 전망 (금년 4. 4%) q 금리인상, 고유가 등으로 금년보다 다소 낮아질 전망 • 그러나 잠재성장률(3~3. 5%)다소 웃도는 양호한 수준 미국GDP 증가율 (불룸버그 서베이) 전기비연율% 8 7 실적 전망 6 5 4 잠재성장율 3 2 1 03/1 Q 03/3 Q 04/1 Q 04/3 Q 05/1 Q 05/3 Q 05연중 5

미국경제 II 기업투자 증가세 지속, 경제성장 버팀목 q 기업 영업이익 두자리 수 증가 재무구조 개선으로 투자여력 확충 Yo. Y % 배 수 35 실적 30 전망 q 기업투자 견조한 증가세 이어질 전망 전기비연율% 1. 09 연율%p 2 20 실적 전망 1. 07 15 1. 05 10 1. 03 5 0. 5 15 1. 01 0 0 10 0. 99 -5 25 20 5 0 S&P 500주당영업익증가율(좌) 부채/자기자본비율(우) 02/1 Q 02/3 Q 03/1 Q 03/3 Q 04/1 Q 04/3 Q *전망자료: ML 0. 97 0. 95 05년 -10 1. 5 1 -0. 5 성장기여도(우) -1 기업투자증가율(좌) -15 02/1 Q 02/3 Q 03/1 Q 03/3 Q 04/1 Q 04/3 Q -1. 5 05년 *전망자료: JP Morgan 6

미국경제 III 고용 증가로 견조한 소비 증가세 지속 전망 q 고용 증가로 실업률 하락 전망 q 소비 증가율 3%이상 지속 전망 • 생산성증가세 둔화(2 Q 3. 9% 3 Q 1. 9%). 고용 증가에는 도움 천명 400 % 5. 8 5. 7 5. 6 비농업고용증가(우) 실업률(좌) 실적 5. 5 전망 • 고용 증가로 임금소득 증가 소비 여력 확대 전기비연율%p 전기비연율% 6 5 350 실적 5 4. 5 전망 4 300 3. 5 4 5. 4 250 5. 3 200 5. 2 3 3 2. 5 2 150 2 100 1 소비증가율(좌) 성장기여도(우) 5. 1 5 4. 9 50 04/1월 04/3월 04/5월 04/7월 04/9월 04/4 Q 05/2 Q 05년평균 *전망자료: Bloomberg 1. 5 1 0. 5 0 03/1 Q 03/3 Q 04/1 Q 04/3 Q 05/1 Q 05/3 Q 0 05연중 *전망자료: Bloomberg 7

미국경제 IV 인플레 압력 약화. 점진적 금리인상 전망 q 소비자물가 연초 급등세 6월 이후 유가 급등 불구 진정세 q 장기 인플레이션 기대치도 아직은 안정적 q 연준 점진적(measured pace) 금리인상 방침 고수 전망 • Fed Funds 금리, 금년말 2~2. 25%, 내년말 3. 5% 내외로 조정 예상 8

미국경제 V 위험 요인: 쌍둥이 적자. 고유가 q 재정과 경상수지 쌍둥이 적자 확대에 따른 환율 불안 • 달러 급속 약세시 아시아 중앙은행들 미국채 처분 금리급등으로 이어질 우려 q 금리 상승시 가계 수지 악화로 소비위축 우려 • GDP 대비 가계부채 83% 수준 q 고유가, 금리인상, 경기진작 효과 소진 등으로 급속한 성장 둔화를 우려하는 견해도 • Merrill Lynch, GDP 증가율 금년 4 Q 2. 3%, 내년 1 Q 2. 5% 내년중 3. 0%로 전망 9

유로경제 I 성장률, 금년 1. 9% 내년 2. 0% 예상 q 그동안 수출이 경제회복 견인 • GDP의 수출의존 30%, 역외수출비중 44% *단위: 전년동기비, % q 해외부문(= 수출-수입)성장기여도 감소 예상 • 유로화 강세, 세계경제 둔화 등 영향 수출증가세 둔화, 수입증가세 지속 *전망자료: ECB 10

유로경제 II 내수회복세 지속 여부 관심 q 투자*소비 완만한 회복세 • GDP구성: 소비 57%, 투자 21%, 재정 20%, 순수출 2%, (역외수출 15%, 수입 – 13%) q 산업심리 강세 “긍정적” 소비자태도 주춤 향후 “변수 ” *단위: 전년동기비, %, 전망자료: ECB 11

유로경제 III 위험 요인: 저생산성, 고용불안, 금리인상 가능성 q 강성 勞組, 경직된 노동시장 노동시간 감소, 고실업, 저생산성 고착 100 q ‘Hawkish’ ECB, 내년 금리인상 가능성 • CPI 5월이후 억제목표(연 2%) 초과, 물가불안 우려 100 80 88 8. 9 5. 4 *자료: Oxford Analytica *기준: 전년동월비, % 12

일본경제 I 금년 고성장(4. 3%) 내년 잠재성장률수준(2. 3%) 전망 q 금년, 수출증가 • 설비투자의 성장 견인으로 이례적 고성장 q 내년, 美中 경기둔화 • 고유가로 잠재성장률(2%) 수준 복귀 전망 *전망치는 주요IB 평균(Goldman Sachs, Deutsche Bank, Barclays) 13

일본경제 II 내년 소비자물가 플러스 전환 전망 q 그간 고유가 등 물가상승요인을 기업이 흡수 • 가격결정력 결여, 생산성 향상, 임금억제 * 명목임금은 3개월 이동평균치 전망자료: IB종합 q 日銀, 내년도 근원CPI +0. 1%로 8년만에 플러스 전환 전망 • 총재, ‘ 06년까지 디플레이션 탈피 전망 *전망자료: IB종합 14

일본경제 III 구조적 경기억제 요인 완화 q 부실채권 해결 진전 *주요은행 기준, 전망자료: KCIF q 地價 하락세 둔화 *전망자료: KCIF 15

중국경제 I 경기 억제책으로 연착륙 가능성 증가 q 내년도 투자 및 산업생산 증가율 둔화 가능성 • 행정적/직접적인 긴축 조치 효과 • 내년 재정적자 및 공공투자 축소 예정 q 주요 IB들, 내년 8% 성장 전망 % *전망자료: 國家信息中心, 國家發展改革委巨視經濟硏究院 16

중국경제 II 금리인상은 연착륙 및 금융발전에 긍정적 영향 기대 q 부의 실질금리로 자원배분 왜곡 심화 • 일부 연해지역 사채시장의 금리 15~20% 수준 q 1년 만기 예대출 금리 각각 0. 27%p인상 • 특히 개별 대출 가산금리 상한선 폐지는 은행의 자율성 제고면에서 큰 의미 • 향후 점진적인 금리인상 가능성 17

중국경제 III 환율제도 변경/ 위안화 절상 논의 비등 q 미국의 대중 무역수지 적자 확대 q 시장의 절상 기대감 크나, 작년에 비해 약한 편 억 달러 선물환 약 2 -3% 절상 기대 선물환 약 5%절상 기대 *2004년 전망은 1 -8월 기준 KCIF 예측치 q 중국정부, 점진적 조정으로 대응 가능성 • 일일 변동폭 확대 후, 통화바스켓 제도 도입 전망 우세 18

중국경제 IV 구조적인 위험 요인 상존 q GDP 대비 고정투자 비중 과대 • 투자위주의 성장구조는 과잉설비 초래 q 부실채권 비율 아직 높은 수준 • 해외시각은 실제 30 -40%까지 추정 *4대 국유상업은행 기준 q 국유기업 개혁 성과 미흡 q 도농 및 동서부 지역간 소득 격차 확대 q 전력, 수자원 및 SOC 부족 19

BRICs I 러시아, 유가 상승으로 고성장 지속 q 내년, 유가상승세 완화로 성장세 다소 둔화 전망 q 주요 위험요인 • 지나친 에너지 의존적 산업 구조 Ø 러시아 전체 수출액중 58% • 국유은행에 집중된 은행산업구조 Ø 영세규모의 소규모은행 난립 • 유코스 사태 등에서 보여준 푸틴식 경제 개혁에 대한 불확실성 증대 FDI 감소 *‘ 04, ‘ 05년은 IIF 전망치 20

BRICs II 인도, IT 중심 성장 지속 기대 q 인도, IT 서비스 수출 주도형 성 장지속 전망 • ‘ 04년중 농업부문 소폭부진, 고 유가 영향으로 일시 감속 *‘ 04, ‘ 05년은 IIF전망치 q 경상흑자 호전되나 과도한 재정 적자는 우려 • 신 정부의 농민 및 빈곤계층 지원 강화 *‘ 04, ‘ 05년은EIU전망치 21

BRICs III 브라질, 개혁성공 원자재가 상승으로 경제안정세 유지 q 룰라, 예상외 시장친화경제정책 및 개혁촉진으로 경제 안정 지속 *‘ 04, ‘ 05년은 IIF 전망치 q 원자재가 상승에 의한 수출증대 로 외채 부담 다소 완화 *‘ 04, ‘ 05년은 IIF 전망치 22

목차 2005년 세계경제 환경 점검 I. 세계경제 환경 전망 II. 국제금융시장 전망 1. 외환시장 2. 채권시장 3. 주식시장 4. 자금흐름 5. 원유 및 원자재 시장 III. 시사점 23

외환시장 I 달러화, 70년대 이후 5~7년 주기 강약세 반복 q 현시점은 2002년 시작된 약세 주기의 중간점 q 금년 상반기중 강세, 하반기중 금리하락 영향 등으로 약세 24

외환시장 II 약세 요인: 무역적자 확대 자금유입감소 부각 q 무역적자 확대 일로 • 대미자금유입 지속은 달러약세 저지통해 무역적자 확대 기여 q 내외 금리차 축소 등으로 자금유입 감소추세 • 대미자금유입은 채권매입이 주종 25

외환시장 III 달러 추가 약세 전망 우세 q 투자은행: 점진적 달러약세 전망 q 펀드매니저: 엔강세/달러약세 전망 *향후 12개월후 가장 약세 통화 전망 비중 q 통화옵션: 달러선호 감소 *1년 Risk Reversal q 통화선물: 투기적 달러매도 증가 *투기거래자 순매수 Position 26

외환시장 IV 아시아 통화, 달러 약세 부담 가장 클 전망 q 미국의 對亞지역 무역적자 과다 q 亞통화 추가 강세 여지 • 유로 대비 亞통화 절상율 작았음 • 일본, 중국, 한국, 대만 적자 점유비42% 단위: 01년말 대비 04년 11월 8일 현재 절상/절하율 50% 45. 2% 40% 30% 24. 9% 20. 6% 18. 6% 20% 8. 5% 10% 1. 1% 0% 6. 4% 0. 0% -1. 1% -10% -11. 2% -20% -18. 3% 실효환율 명목환율 -30% 미국 유럽 일본 중국 한국 대만 27

채권시장 I 美 금리, 장기하락추세 속에서 등락 q 물가안정이 장기하락세 지속의 주원인 q 3월 이후 정책금리 인상기대 선반영으로 급상승 • 6월 이후 금리인상 기대 약화되며 하락 28

채권시장 II 내년 美 금리, 완만한 상승세로 반전 전망 q 현 실질 정책 금리수준은 ‘마이너스 q 내년도 물가상승(환율, 유가 등 영향 ’, 장단기 금리차는 축소 추세 ) 및 정책금리 인상으로 시장금리 상승 전망 *자료: 10개IB평균(10. 22~10. 27조사) 29

채권시장 III 내년 신흥시장 가산금리 상승 가능성 q EMBI+ 가산금리 7년만에 최저 • 글로벌 저금리 및 유동성 풍부 원자재價강세, 재정건전성 강화, 외환보유고 증대, 변동환율제 시행 등 q 한국 가산금리도 사상최저 • 최근 한국계 신용등급 상향추세: 금년 중 상향 14건 하향 1건 *자료: JP Morgan q 내년 선진국 금리인상 및 성장 둔화시 신흥국 가산금리는 다소 반등전망 (연말 약 500 bp, IIF) 30

채권시장 IV 금년 중 국제시장 자금조달은 사상최고 q 채권발행 및 은행권의 Syndi Loan 3분기말 이미 전년 수준 q 한국계 해외 차입도 크게 증가 • 10월말 약 180억 달러 • 내년 여건악화를 예상한 선차입도 포함된 듯 *자료: IFR, 2004년은1월~9월말 q 내년에는 금리상승으로 다소 둔화 가능성 31

채권시장 V 최근 국제발행시장에서 한국물 호반응 q 높은 청약배수, 차입금리 하락 • 수출입銀, IMF이후 최저 수준인 Libor+36 bp로 FRN 발행(5년) q 최근 한국계 해외발행 내역 산업은행 발행통화 및 조건 조건 U$후순위채 US$ FRN 수출입은행 대한주택공사 FRN ￥사무라이 A 3/A- Baa 2/BBB- Baa 2/BB+ A 3/A- 10월 13일 10월 25일 10월 26일 550 200 300 10월 28일 30, 000 5년 5년 신용등급 발 행 일 발행액(백만) 만 기 발행금리(bp) $Libor + 41 달러자금 조달금리 발행 조흥은행(신한지주) (U$L+41) 5년 10년(5년 Call) $Libor + 93 $Libor + 108 Euribor + 36 ￥Swap + 45 (U$L+93) (U$L+108) (U$L+36. 5) 매수청약금액(청약배수) 10억(3. 3배) U$ 26억불(5. 2배)$20억(10배) U$20억(10배) U 총 97개 (LT 78개) 매수희망기관수(개) 116 68 투자자(미국: 유럽: 아시아) 27 : 36 : 37 14 : 24 : 62 10 : 23 : 67 - : 47 : 53 *자료: IB, IFR, Finance. Asia 등. 달러자금 조달금리는 Currency Swap한 금리 *일부 IB, ‘A 3/A- 이상 신용우량 기관의 유로화채 추가발행 가능성’ 언급 (U$L+48) 70 NA 32

주식시장 I 세계증시 조정장세 q 중장기: IT버블 붕괴 이후 반등 시도 q 단기: 올들어 조정장세 이후 최근 하락추세대 상향 돌파 • 내년 견조한 성장 기대감 확산 및 유가 반락 등 33

주식시장 II 향후 미국 축소, 일본-유럽-이머징 확대 권고 우세 q Valuation, 기업이익, 달러 약세 전망 측면에서 日-유럽 주식 美주식 대비 선호 q 이머징 증시 Valuation측면에서 중장기 선호 펀드매니저(Buy Side) Survey 증권사(Sell Side) 권고 구분 JPM UBS CSFB ML MS 미국 O × × 유럽 × O O △ 영국 × O △ 일본 O O 이머징 - 아시아 O 구분 1월 6월 7월 8월 9월 10월 O 미국 7 -30 -37 -45 -42 -48 △ O 유럽 -5 8 16 18 14 16 O O O 영국 -5 -6 -9 -2 -8 -7 × △ O O 일본 -19 30 31 24 22 17 × O O O 이머징 31 -2 3 5 14 21 *비중확대(O) 비중축소(X) 비중중립(△) *향후 12개월 해당 지역에 대한 투자권고 *Merrill Lynch/단위%(비중확대–비중축소 의향) *향후 12개월 해당 지역에 대한 투자의향 34

주식시장 III 국내증시에 대한 해외 평가 q 외국증권사 비중확대, 축소 혼조 q 펀드매니저 평가 9월 소폭 개선후 축소 % 30 3. 0 ML Survey (좌) 25 DJ Survey (우) 2. 5 20 2. 0 15 1. 5 10 1. 0비중확대 5 0 0. 0 -5 -0. 5 중립 04 -10월 04 -08월 04 -06월 04 -04월 04 -02월 03 -10월 -2. 0 03 -08월 -20 03 -06월 -1. 5 03 -04월 -15 03 -02월 비중축소 -1. 0 02 -12월 -10 *주요국 PER(배, `04년): 美17, 日 18, 홍콩 15, 대만11, 한국 7 35

자금흐름 I 세계 자금흐름 (선진국) q 올해 채권자금 미국 선호 • 내년에도 美 금리상승, 안전자산 q 올해 주식자금 일본-유럽 선호 • 내년에도 지속 전망 선호 등으로 규모는 감소하나 미국 선호 지속 전망 36

자금흐름 II 세계 자금흐름 (이머징) q 이머징 채권발행 사상 최고 • 내년: 금년중의 금리상승 기대 선발행(leads 현상) 축소로 감소 전망 *자료: IMF q 주식자금 유입은 전년 대비 감소 • 저평가 등 관점으로 내년 다소 회복 전망 *자료: IIF 37

원유 및 원자재시장 I 원유 초과공급 불구 가격 급등. 증산여력 고갈 주목 q 금년 2/4분기부터 원유 초과공급 상황 지속 q WTI유 가격 2/4분기 이후 50% 급등 • 증산여력 40만bpd에 불과에 대한 우려, 헤지펀드 등 투기세력 가세 *백만배럴/일 38

원유 및 원자재시장 II 내년 수급 개선으로 유가하락 전망 (IEA) q 원유 공급여력(공급-수요) 확대 • 금년 270만bpd 내년 460만bpd q 내년 원유 수급 개선 • 수요 증가폭: 금년 270만bpd 내년 150만bpd로 축소 • 생산능력 확충: OPEC 110만bpd, 비OPEC 130만bpd 등 q WTI유 ‘ 05년 $40대 초반 전망 • IEA $42. 1 • (英)세계에너지센터(CGES) $44. 2 • (美)에너지안보분석사(ESAI) $38. 0 q 중동, (러)유코스사, 베네수엘라, 나이지리아 등 불안요인이 관건 39

원유 및 원자재시장 III 기타 원자재 가격 중국수요 둔화로 하락세 지속 가능성 q 유가 상승 불구 로이터 상품가격지수 4월부터 하락 q 중국 작황 양호로 곡물가격 하락세 • 최근 기초금속 가격 급락도 중국 둔화예상 반영 $/톤 18000 $/부셸 11 17000 10 16000 9 15000 8 14000 7 13000 6 5 12000 대두(좌) 니켈(우) 4 04 - 04 - 04 - 0401 02 03 04 05 06 07 08 09 10 110000 40

목차 2005년 세계경제 환경 점검 I. 세계경제 환경 전망 II. 국제금융시장 전망 III. 시사점 41

시사점 세계경제 성장둔화와 수출환경 악화에 대비해야 q 세계경제 성장둔화 요인 예의주시 • 고유가 지속시 세계경제 성장 제약 • 美, 中 경기둔화로 수출환경 악화 가능성 • 주요국 정책금리 인상 추세 지속 • 테러 북핵 등 지정학적 위험 q 中, 연착륙 가능성 여부 밀착 모니터링 • 中 연착륙 전망이 대세이나 경착륙 경고도 점차 대두 • 위안화 환율제도 변경 논의 증가 • 금리인상 등 긴축정책 강도와 방식 조정 • 금융부문 개혁 진전 q 달러화 장기약세 추세에 대비 • 아시아 통화에 부담집중 가능성 42

국제금융센터 감 사 합 니 다. q 내용 문의 [세계경제] • • • 김종만 이태봉 오창석 정동철 남수중 손영환 Chief Economist (☏ 3705 -6247) Head of Research & Analysis Team (☏ 3705 -6246) Head of Early Warning Team (☏ 3705 -6208) Senior Research Fellow-Europe (☏ 3705 -6242) Senior Research Fellow-China (☏ 3705 -6230) Senior Analyst-Japan (☏ 3705 -6227) [국제금융시장] • 김용준 Head of Fx. Derivative Markets (☏ 3705 -6212) • 이인우 Head of Credit Market & Rating (☏ 3705 -6211) • 안남기 Head of Equity Markets (☏ 3705 -6232) q 국제금융센터 서비스 문의 • 임주형 Manager, Strategy & Planning Team (☏ 3705 -6151) 43