1 Reconsideración de la economía 3 abierta: El modelo Mundell. Fleming y el sistema de tipos de cambio MACROECONOMICS N. Gregory Mankiw ® Power. Point Slides by Ron Cronovich © 2014 Worth Publishers, all rights reserved Fall 2013 update
EN ESTE CAPÍTULO, VERÁ: § el modelo Mundell-Fleming (IS-LM de la pequeña economía abierta) § las causas y los efectos de las diferencias entre los tipos de interés § los argumentos a favor de los tipos de cambio fijos y fluctuantes § cómo se obtiene la curva de demanda agregada de una pequeña economía abierta 1
El modelo Mundell-Fleming § Supuesto clave: Pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital. r = r* § Equilibrio del mercado de bienes—la curva IS* : Y = C(Y – T) + I(r*) + G + XN(e) donde e = tipo de cambio nominal = moneda extranjera por unidad de moneda nacional CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 2
La curva IS*: el equilibrio del mercado de bienes Y = C(Y – T) + I(r*) + G + XN(e) La curva IS* se traza para un valor dado de r*. e Explicación intuitiva de la pendiente: IS* Y CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 3
La curva LM*: el equilibrio del mercado de dinero La curva LM*: § se traza para un valor e LM* dado de r*. § Es vertical porque dado r*, solo hay un valor de Y que iguala la demanda y la oferta de dinero, independientemente de e. CHAPTER 13 The Open Economy Revisited Y 4
El equilibrio en el modelo Mundell-Fleming Y = C(Y – T) + I(r*) + G + XN(e) e LM* tipo de cambio de equilibrio IS* renta de equilibrio CHAPTER 13 The Open Economy Revisited Y 5
Tipos de cambio fluctuantes y fijos § En un sistema de tipos de cambio fluctuantes, e puede fluctuar en respuesta a los cambios de la situación económica. § En cambio, en un sistema de tipos de cambio fijos, el banco central cambia moneda nacional por moneda extranjera a un precio predeterminado. § A continuación, análisis de la política económica: § en un sistema de tipos de cambio fluctuantes § en un sistema de tipos de cambio fijos CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 6
La política fiscal con tipos de cambio fluctuantes Y = C(Y – T) + I(r*) + G + XN(e) e Dado un valor cualquiera de e, una expansión fiscal aumenta Y, desplazando IS* hacia la derecha. e 2 e 1 Resultados: Y 1 Y e > 0, Y = 0 CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 7
Lecciones sobre la política fiscal § En una pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital, la política fiscal no puede afectar al PIB real. § Disminución de la inversión § economía cerrada: La política fiscal reduce la inversión al hacer que suba el tipo de interés. § pequeña economía abierta: La política fiscal reduce las exportaciones netas al hacer que el tipo de cambio se aprecie. CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 8
La política monetaria con tipos de cambio fluctuantes Y = C(Y – T) + I(r*) + G + XN(e) Un aumento de M desplaza LM* hacia la derecha, ya que Y debe aumentar para restablecer el equil. en el mercado de dinero. e e 1 e 2 Resultados: e < 0, Y > 0 CHAPTER 13 The Open Economy Revisited Y 1 Y 2 Y 9
Lecciones sobre la política monetaria § La política monetaria afecta a la producción al afectar a los componentes de la demanda agregada: economía cerrada: M r I Y pequeña economía abierta: M e XN Y § Una política monetaria expansiva no eleva la demanda agregada mundial; desplaza meramente la demanda de los productos extranjeros a los productos interiores. Por tanto, la renta y el empleo interiores aumentan a costa de la renta y el empleo extranjeros. CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 10
La política comercial con tipos de cambio fluctuantes Y = C(Y – T) + I(r*) + G + XN(e) Dado un valor cualquiera de e, un arancel o un contingente reduce las importaciones, aumenta XN y desplaza IS* hacia la derecha. e e 2 e 1 Resultados: e > 0, Y = 0 CHAPTER 13 The Open Economy Revisited Y 11
Lecciones sobre la política comercial § Las restricciones de las importaciones no pueden reducir un déficit comercial. § Aunque XN no varíe, hay menos comercio: § La restricción comercial reduce las importaciones. § La apreciación del tipo de cambio reduce las exportaciones. § Menos comercio significa menos “ganancias derivadas del comercio”. CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 12
Lecciones sobre la política comercial (cont. ) § Las restricciones de las importaciones de determinados productos salvan empleo en las industrias interiores que producen esos productos, pero destruyen empleo en los sectores que producen bienes de exportación. § Por tanto, las restricciones de las importaciones no aumentan el empleo total. § Además, las restricciones de las importaciones provocan desplazamientos sectoriales, que generan paro friccional. CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 13
Los tipos de cambio fijos § En un sistema de tipos de cambio fijos, el banco central está dispuesto a comprar o a vender la moneda nacional a cambio de moneda extranjera a un tipo predeterminado. § En el modelo Mundell-Fleming, el banco central desplaza la curva LM* lo necesario para mantener e en su tipo anunciado previamente. § Este sistema fija el tipo de cambio nominal. A largo plazo, cuando los precios son flexibles, el tipo de cambio real puede variar aunque el tipo nominal se mantenga fijo. CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 14
La política fiscal con tipos de cambio fijos En un sistema de tipos fluctuantes, Under floating rates, la política fiscal expansionno es eficaz para alterar la would raise e. producción. To keep e from rising, En un sistema must the central bank de tipos fijos, la política fiscal sell domestic currency, es muy increases M whicheficaz para alterar la producción. and shifts LM* right. e e 1 Resultados: e = 0, Y > 0 CHAPTER 13 The Open Economy Revisited Y 1 Y 2 Y 15
La política monetaria con tipos de cambio fijos En un sistema de tipos An increase in M would fluctuantes, la política shift LM* right muy eficaz e. monetaria es and reduce e para alterar la fall in e, To prevent the producción. the central bank must En un sistema de tipos buy domestic currency, fijos, la política monetaria no se puede utilizar para e 1 which reduces M and afectar a back left. shifts LM*la producción. Resultados: e = 0, Y = 0 CHAPTER 13 The Open Economy Revisited Y 16
La política comercial con tipos de cambio fijos En un sistema de tipos fluctuantes, las restricciones de A restriction on imports puts las importaciones no afectan a Y oupward pressure on e. a XN. En un sistemafrom rising, las To keep e de tipos fijos, restricciones de las the central bank must importaciones aumentan Y y sell XN. domestic currency, which increases se Pero estas ganancias. M producen a costa de otros and shifts LM* right. países: la política desplaza Results: meramente demanda de los bienes extranjeros a los 0 e = 0, Y > bienes interiores. CHAPTER 13 e e 1 The Open Economy Revisited Y 1 Y 2 Y 17
Resumen de los efectos de la política económica en el modelo Mundell. Fleming Clase de sistema de tipos de cambio fluctuantes fijos efecto en: Política Y e XN expansión fiscal 0 0 0 expansión mon. 0 0 0 restricción de las 0 0 importaciones Economy Revisited CHAPTER 13 The Open 0 18
Diferencias entre los tipos de interés Dos motivos por los que r puede ser diferente de r* § riesgo del país: El riesgo de que los prestatarios del país no devuelvan los préstamos debido a una convulsión política o económica. Los prestamistas exigen un tipo de interés más alto para compensarlos por este riesgo. § variaciones esperadas del tipo de cambio: Si se espera que el tipo de cambio de un país baje, sus prestatarios deben pagar un tipo de interés más alto para compensar a los prestamistas por la depreciación esperada de la moneda. CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 19
Diferencias en el modelo Mundell. Fleming donde (letra griega “zeta”) es una prima de riesgo, que se supone que es exógena. Introduzca la expresión de r en las ecuciones IS* y LM* : Y = C(Y – T) + I(r* + ) + G + XN(e) M/P = L(r* + , Y) CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 20
Los efectos de un aumento de IS* se desplaza hacia la izquierda, ya que r I LM* se desplaza hacia la derecha, ya que r (M/P)d, por lo que Y debe aumentar para restablecer el equil. en el mercado de dinero. Resultados: e < 0, Y > 0 CHAPTER 13 e e 1 e 2 The Open Economy Revisited Y 1 Y 21
Los efectos de un aumento de § La disminución de e es intuitiva: Un aumento del riesgo del país o una depreciación esperada hacen que sea menos atractivo tener moneda de ese país. Nota: Una depreciación esperada es una profecía que se cumple de forma automática. § Y aumenta debido a que el aumento de XN (provocado por la depreciación) es mayor que la disminución de I (provocada por el aumento de r). CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 22
Por qué puede no aumentar la renta § El banco central puede tratar de evitar la depreciación reduciendo la oferta monetaria. § La depreciación podría elevar el precio de las importaciones lo suficiente para subir el nivel de precios (lo cual reduciría la oferta monetaria real). § Los consumidores podrían responder al aumento del riesgo teniendo más dinero. Cada una de las posibilidades anteriores desplazaría LM* hacia la izquierda. CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 23
Centavos EE. UU. por peso mexicano CASO PRÁCTICO: La crisis del peso mexicano 10/7/94 CHAPTER 13 29/8/94 18/10/94 7/12/94 The Open Economy Revisited 26/1/95 17/3/95 6/5/95 24
Centavos EE. UU. por peso mexicano CASO PRÁCTICO: La crisis del peso mexicano 10/7/94 CHAPTER 13 29/8/94 18/10/94 7/12/94 The Open Economy Revisited 26/1/95 17/3/95 6/5/95 25
La crisis del peso no solo afectó a México § Los bienes estadounidenses se encarecieron para los mexicanos, por lo que: § Las empresas estadounidenses perdieron ingresos § Hubo cientos de quiebras a lo largo de la frontera entre EE. UU. y México § Los activos mexicanos perdieron valor (en dólares) § Disminuyó la riqueza de millones de ciudadanos estadounidenses CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 26
Explicación de la crisis § A principios de los años 90, México era un atractivo lugar para la inversión extranjera. § Durante 1994, los acontecimientos políticos provocaron un aumento de la prima de riesgo de México ( ): § levantamiento de los campesinos en Chiapas § asesinato del principal candidato presidencial § Otro factor: La Reserva Federal subió los tipos de interés varias veces durante 1994 para evitar una inflación en EE. UU. ( r* > 0) CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 27
Explicación de la crisis § Estos acontecimientos presionaron a la baja sobre el peso. § El banco central de México había prometido repetidamente a los inversores extranjeros que no permitiría que cayera el valor del peso, por lo que compró pesos y vendió dólares para apuntalar el tipo de cambio del peso. § Para eso el banco central de México tiene que tener suficientes reservas de dólares. ¿Las tenía? CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 28
Reservas de dólares del banco central de México Diciembre de 1993 ………… 28. 000 millones de dólares 17 de agosto de 1994 …… 17. 000 millones de dólares 1 de diciembre de 1994 ……… 9. 000 millones de dólares 15 de diciembre de 1994 ……… 7. 000 millones de dólares Durante 1994, el banco central de México ocultó el hecho de que sus reservas estaban agotándose. CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 29
el desastre § 20 de dic. : México devalúa el peso un 13% (fija e en 25 centavos en lugar de 29) § Los inversores están ¡HORRORIZADOS! – no tenían ni idea de que México estaba quedándose sin reservas. § , los inversores se desprenden de sus activos mexicanos y sacan su capital de México. § 22 de dic. : las reservas del banco central están casi agotadas. Abandona el tipo de cambio fijo y deja que e fluctúe. § En una semana, e cae otro 30%. CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 30
El paquete de rescate § 1995: EE. UU y FMI abrieron una línea de crédito de 50. 000 millones de dólares para ofrecer garantías sobre la deuda pública mexicana § Eso ayudó a restablecer la confianza en México, redujo la prima de riesgo. § Tras una dura recesión en 1995, México comenzó una fuerte recuperación de la crisis. CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 31
CASO PRÁCTICO: La crisis del sudeste asiático en 1997– 98 § Los problemas del sistema bancario mermaron la confianza internacional en las economías del sudeste asiático. § Las primas de riesgo y los tipos de interés aumentaron. § Los precios de las acciones cayeron al vender activos los inversores extranjeros y llevarse su capital. § La caída de los precios de las acciones redujo el valor de las garantías utilizadas para los préstamos bancarios, aumentando la morosidad, lo cual exacerbó la crisis. § Las salidas de capital redujeron los tipos de cambio. CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 32
Datos sobre la crisis del sudeste asiático tipo de cambio var. porc. desde 7/97 hasta 1/98 bolsa de valores var. porc. desde 7/97 hasta 1/98 PIB nominal var. porc. 1997– 98 Indonesia − 59, 4 − 32, 6 − 16, 2 Japón − 12, 0 − 18, 2 − 4, 3 Malasia − 36, 4 − 43, 8 − 6, 8 Singapur − 15, 6 − 36, 0 − 0, 1 Corea del Sur − 47, 5 − 21, 9 − 7, 3 Taiwán − 14, 6 − 19, 7 n. d. Tailand − 48, 3 − 25, 6 − 1, 2 EE. UU. n. d. 2, 7 2, 3
¿Tipos de cambio fluctuantes o fijos? Argumento a favor de los tipos fluctuantes: § permiten utilizar la política monetaria para alcanzar otros objetivos (crecimiento estable, inflación baja). Argumentos a favor de los tipos fijos: § evitan la incertidumbre y la volatilidad, facilitando las transacciones internacionales. § disciplinan a las autoridades monetarias e impiden que el dinero crezca excesivamente y que haya hiperinflación. CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 34
La trinidad imposible Un país no puede tener simultáneamente libre Libre movimiento de capitales, movimiento de capitales una política monetaria independiente y un tipo de Opción 1 Opción 2 cambio fijo. (Hong Kong) (EE. UU. ) Un país tiene que elegir uno de los lados de este triángulo y renunciar al. Política monetaria vértice contrario. independiente CHAPTER 13 The Open Economy Revisited Opción 3 (China) Tipo de cambio fijo 35
CASO PRÁCTICO: La controversia sobre la moneda china § 1995– 2005: China fijó su tipo de cambio en 8, 28 yuanes por dólar y restringió los movimientos de capitales. § Muchos observadores creían que el yuan estaba muy subvalorado. Los productores estadounidenses se quejaban de que el barato yuan daba una ventaja injusta a los productores chinos. § El presidente Bush pidió a China que dejara fluctuar su moneda; otros querían se impusieran aranceles sobre los productos chinos. § Julio de 2005: China comenzó a permitir que variara gradualmente el tipo yuan/dólar. En junio de 2013, el yuan se había apreciado un 35 por ciento. CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 36
El modelo Mundell-Fleming y la curva DA § Hasta ahora en el modelo M-F, P se había mantenido fijo. § A continuación, para obtener la curva DA, consideremos el efecto de una variación de P en el modelo M-F. § Ahora formulamos las ecuaciones M-F de la manera siguiente: (IS*) Y = C(Y – T) + I(r*) + G + XN(ε) (Antes en este capítulo, P era fijo, por lo que podíamos expresar XN como una función de e en lugar de ). CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 37
Obtención de la curva DA Por qué tiene pendiente negativa la curva DA: P (M/P) LM se desplaza hacia la izda. XN LM*(P 2) LM*(P 1) 2 1 IS* P Y 2 Y 1 P 2 P 1 Y DA Y 2 CHAPTER 13 Y The Open Economy Revisited Y 1 Y 38
Del corto plazo al largo plazo hay presiones a la baja sobre los precios. LM*(P 1) LM*(P 2) 1 2 IS* Con el tiempo, P baja, haciendo que (M/P ) P OALP P 1 OACP 1 P 2 OACP 2 XN Y CHAPTER 13 Y DA Y The Open Economy Revisited 39
Grande: entre pequeña y cerrada § Muchos países—incluido EE. UU. —no son ni economías cerradas ni pequeñas economías abiertas. § Una gran economía abierta se encuentra entre los casos extremos de la economía cerrada y de la pequeña economía abierta. § Consideremos una expansión monetaria: § Al igual que en una economía cerrada, M > 0 r I (aunque no tanto) § Al igual que en una pequeña economía abierta, M > 0 XN (aunque no tanto) CHAPTER 13 The Open Economy Revisited 40
RESUMEN DEL CAPÍTULO 1. Modelo Mundell-Fleming: § el modelo IS-LM de una pequeña economía abierta. § considera dado P. § puede mostrar cómo afectan la política económica y las perturbaciones a la renta y al tipo de cambio. 2. Política fiscal: § afecta a la renta en un sistema de tipos de cambio fijos, pero no en uno de tipos de cambio fluctuantes. 41
RESUMEN DEL CAPÍTULO 3. Política monetaria: § afecta a la renta en un sistema de tipos de cambio fluctuantes. § en un sistema de tipos de cambio fijos, no es posible utilizar la política monetaria para influir en la producción. 4. Diferencias entre los tipos de interés: § existen si los inversores exigen una prima de riesgo para tener los activos de un país. § Un aumento de esta prima de riesgo eleva los tipos de interés interiores y provoca una depreciación del tipo de cambio del país. 42
RESUMEN DEL CAPÍTULO 5. ¿Tipos de cambio fijos o fluctuantes? § En un sistema de tipos fluctuantes, es posible utilizar la política monetaria para otros fines que no sean mantener la estabilidad del tipo de cambio. § Los tipos de cambio fijos reducen en parte la incertidumbre de las transacciones internacionales. 43
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