1 Клуб политического диалога Офшорная Россия: настоящее и

1 Клуб политического диалога Офшорная Россия: настоящее и будущее © Я.М.Миркин 30 мая 2012 г. Зав. отделом международных рынков капитала ИМЭМО РАН, Председатель Совета директоров ИК «Еврофинансы» д.э.н., проф. Я.М.Миркин Международная школа бизнеса Финуниверситета

2 Карта «диалога» Россия как уникальная «офшорная» экономика Офшоры: что есть что Офшоры в мировой финансовой архитектуре Функции офшоров Будущее «офшорной» России

3 Россия как уникальная офшорная экономика

4 4 Доля офшоров, 2010 Прямые иностранные инвестиции в Россию 79% из России 78% Портфельные иностранные инвестиции в Россию 29% из России 69% Главные центры Кипр, Карибы, Нидерланды, Люксембург IMF CDIS, SPIS - 2010

5 5 Офшорные потоки *Основные потоки – Британские Виргинские острова, Бермуды, Багамы IMF CDIS, SPIS - 2010

6 6 Рейтинг «российских» офшоров по числу налоговых санкций Оценка по данным судебной статистики, 1990 – 2012 гг., Консультант Плюс

7 7 Россия как страна – экспортер капитала Чистый вывоз частного капитала, млрд. USD 2006 +41,4 2007 +81,7 2008 -133,7 2009 -56,1 2010 -34,4 2011 -80,5 2012, 1 кв. -35,1 Не весь капитал, который вывозится в офшоры, поступает обратно ЦБР

8 Вносимая сверхволатильность: кризис 2008 – 2009 гг.

9 2011 г. Разница между максимумом и минимумом рынка акций, на 1.11.2011

10 2012 г. Разница между индексами рынка акций, 5 марта – 18 мая

11 11 «Офшоризация» российских компаний Примеры - Лукойл, Северсталь, ММК, Мечел, НЛМК, Норникель, Уралкалий, Русал, структуры Газпрома и др. Еврофинансы, СПАРК, 2011, по выборке более 3500 компаний с иностранным участием

12 Офшоры: что есть что

13 13 Определение офшора (ОЭСР) 4 критерия: нулевой или номинальный уровень налогов ограниченная информационная прозрачность законодательные ограничения на межгосударственный обмен налоговой информацией отсутствие законодательного требования о существенных объемах хозяйственной деятельности компании на территории юрисдикции Россия - Перечень государств и территорий, предоставляющих льготный налоговый режим и (или) не предусматривающих раскрытия и предоставления информации при проведении финансовых операций (офшорные зоны) Банк России - 58 Минфин России - 47

14 14 Специализация офшоров Каймановы острова – банки, хедж-фонды (39% мира), кэптивное страхование, секьюритизация Кипр – IBC (International Business Company) – держатели активов. Россия, Украина, Беларусь, Армения, Молдавия, Сербия Нидерланды, Люксембург, Ирландия – «транзитные» холдинги, долговые финансы Значение для России 1 2 Британские Виргинские острова – IBC (International Business Company) – держатели активов (№1 в мире), страховые кэптивы, инвестиционные фонды, хедж-фонды, секьюритизация 3 Бермуды – инвестиционные фонды, 3-й в мире центр перестрахования, 2-й в мире центр кэптивного страхования, хедж-фонды 4 6 5 Багамы – IBC (International Business Company) – держатели активов, банки, трасты, инвестиционные фонды. Операции в евровалюте

15 15 «Классическая» офшорная компания (IBC) Владелец – нерезидент офшора, деятельность – за пределами офшора, управление – извне, налоги – либо нулевые (регистрационный взнос), либо минимальные, концентрация денежных потоков, прибылей, имущества – на офшоре (например, при трансфертном ценообразовании, оплате «консультационных услуг», выплате процентов по займам из офшора и т.п.) Капитал – минимальный, конфиденциальность – имя реального собственника, адрес – номинальный (на офис регистратора); управление – через номинальных лиц (секретарь компании, директора) акции – на номинального держателя или на предъявителя, регулятивные издержки – крайне низкие, отчетность – минимум требований или отсутствие, информационная прозрачность – недоступность данных о компании в публичных регистрах (уставные документы, собственность, финансовая отчетность) стоимость содержания – крайне низкая

16 16 «Классический» офщорный транзитный холдинг Холдинговая компания Операционная компания Операционная компания Операционная компания Операционная компания Страна 1 Страна 2 Страна 3… Страна N Страна 5. Имеет много соглашений об исключении двойного налогообложения Пример- Нидерланды Дивиденды– нулевые либо очень низкие ставки налога у источника доходов по соглашениям об исключении двойного налогообложения. Проценты, роялти – не облагаются Страна 6. «Островной» офшор, Нулевой налог на доходы Материнская компания Нулевые либо очень низкие ставки налога на поступающие доходы (дивиденды, проценты, роялти)

17 17 «Классический» офщорный траст Траст Акции/доли в бизнесе Облигации / депозиты Недвижимость Права и т.п. Страна 1 Страна 2 Страна 3… Страна N Страна 5 - офшор Страна 6 – м.б. офшор, банковский счет в офшоре Бенефициары Нулевые либо очень низкие ставки налога на поступающие доходы (дивиденды, проценты, роялти, рентные платежи) Доверительный собственник Информационная непрозрачность (отсутствие регистрации, нет в публичных регистрах) Защита активов Учредитель траста Страна Х

18 18 «Классическая» схема офшорной секьюритизации

19 Офшоры в мировой финансовой архитектуре

20 «Однополярная» финансовая архитектура

21 «Однополярная» финансовая архитектура Развивающиеся рынки нижней и средней зрелости, венчурное финансирование Рынки на фронтьере, венчурные финансы Китай + новые индустриальные экономики Континентальная модель + Япония Финансовые инновации, секьюритизация Высокая волатильность Офшоры США + Великобритания

22 Пространство офшоров Счет офшорам - на десятки (от 40 до 70). До 30% стран мира имеют те или иные признаки офшоров. Налоговые гавани – законное дитя крупнейших стран мира. Они родились в США и Великобритании. Только в британской юрисдикции – 12 офшоров. В США – «внутренние» (Делавэр, Вайоминг) и островные офшоры. В зоне ЕС – не менее 10 юрисдикций с признаками офшора ( Монако, Мальта, Андорра, Люксембург, Лихтенштейн, Кипр, Ирландия) Нидерланды – офшор, хотя этой страны никогда не было в списках налоговых гаваней. У Нидерландов свои офшоры на Карибах – Аруба, Кюрасао, Синт-Мартен. Швейцария – налоговый рай для сырьевых трейдеров (Цуг, Женева). На них приходится 14 – 17% трансграничных финансовых активов и обязательств банков мира (БМР, 2011) Более 80% крупнейших корпораций США имеют «дочки» в офшорах, обычно от 5 – 20 до 300 - 400 (US GAO, 2007).

23 Пространство офшоров У офшоров два ядра – англо-саксонское (Карибы, Нормандские острова, Ирландия) и страны Бенилюкс (Нидерланды, Люксембург, + Швейцария). Все остальные офшоры – периферия, включая Кипр. Инвестиционная мощность Нидерландов, Люксембурга и Ирландии – 10 – 12 трлн. долл., ежегодно отправляемых за границу. Это больше, чем США (МВФ, 2010). Портфельные инвестиции с островов Карибов и Нормандии равны пятой части денег, уходящих из США (2010, МВФ). Карлики равны гигантам.

24 Мировая экономическая / финансовая архитектура Англо-саксонское ядро портфельных инвестиций Нью-Йорк Лондон Британские офшоры Центр прямых инвестиций в странах Бенелюкс Нидерланды Люксембург Нидерландские, британские офшоры

25 Специализация офшоров. IMF Offshore Financial Centers Assessment Programm Британская зона Финансовые услуги дают 40 – 60% ВВП юрисдикций Бермуды – 3-й в мире центр перестрахования после Нью-Йорка и Лондона. 2-й в мире центр кэптивного страхования после США (кэптивная страховая компания, обеспечивающая страховым покрытием риски нефинансового предприятия, в собственности кот. она находится). Более 1400 страховых и перестраховых компаний (2008). + Инвестиционные фонды (~1700 (2007). Концентрация хедж-фондов (5% мира). Зависимая территория Великобритании Британские Виргинские острова – центр кэптивного страхо-вания, инвестиционных фондов, хедж-фондов (7% мира), лидер - SPV (International Business Company) для держания реальных или финансовых активов (45% их числа в мире (2004). Зависимая территория Великобритании. Не центр для банков Каймановы острова – центр банков (1 трлн. долл., 55 юрисдикций (2002), крупнейший хедж-фондов (39% мира, 80% держателей фондов - США), крупный центр кэптивного страхования. Центр рынка секьюри-тизации США. Зависимая территория Великобритании

26 Гернси – банки, кэптивное страхование, трастовые компании, SPV. Юрисдикция Великобритании Специализация офшоров. IMF Offshore Financial Centers Assessment Programme Джерси – банки, трастовые компании, SPV. Юрисдикция Великобритании Мэн – банки, кэптивное страхование, страхование жизни, инвестиционные фонды, трастовые компании, SPV. Коронное владение британской короны Багамы – центр банков + трастовые компании. Операции в евровалюте (межбанковский опт), приватный банкинг, управление активами. Банки Швейцарии, США, Великобритании. Британское содружество Крупная концентрация совместных фондов. Концентрация SPV (International Business Company) для держания реальных или финансовых активов + холдинги

27 Число фондов – примерно 9,4 тысячи. Активы под управлением – 1,7 трлн. долл.США 60% фондов зарегистрированы в офшорах, из них штат Делавэр (США) – 27%, Британские заморские территории – Каймановы острова – 39%, Британские Виргинские острова – 7%, Бермуда – 5%, ЕС (Ирландия, Люксембург) – 5%. Где живут хедж-фонды IFSL Research Hedge Funds 2010 Управление фондами (100 крупнейших) – в оншорах, из них Нью-Йорк – 47%, Гринвич (Коннектикут, 30 миль) – 6%, Вестпорт (Коннектикут, 76 миль) – 4%, Сан-Франциско – 3% Лондон – 21%, Бостон – 7% и др.

28 Офшорные центры Хедж-фонды, банки, страховые кэптивы, секьюритизация Перестрахование, страховые кэптивы, хедж-фонды, инвестфонды IBC, SPV, страховые кэптивы, Инвестфонды, хедж-фонды Банки, трасты

29 Функции офшоров

30 Функции офшоров Офшоры – последнее убежище для бизнеса, страдающего от невыносимых налогов, регулятивного и силового давления государства. Офшоры – инструмент незаконного вывода активов, утраты контроля за стратегическими отраслями экономики, уклонения от уплаты налогов, отмывания денег, финансирования терроризма Основной конфликт в функциях, выполняемых офшорами

31 Функции офшоров Регулятивный арбитраж Защита собственности Налоговый арбитраж Инструмент капитализации и экспансии бизнеса Противозаконная деятельность

32 Регулятивный арбитраж Перемещение собственности, обязательств, денежных потоков, концентрация прибылей Размещение «материнских» компаний и штаб-квартир в странах с меньшей регулятивной нагрузкой Перемещение финансовых операций (привлечение и размещение средств) на рынки с меньшей регулятивной нагрузкой

33 Защита собственности от рейдерства Информационная непрозрачность Уход в зону британского права / континентального права Доступ к независимой судебной системе

34 Налоговый арбитраж - 1 Двести лет по всему миру растет доля налогов в ВВП. Потребление государств опережает рост экономики. В 1990 - 2010 г. индикатор «Расходы правительства / ВВП» увеличился в еврозоне с 46 до 50%, в США – с 34 до 41%, в Великобритании – с 40 до 47%, в Японии – с 30 до 40% (МВФ)

35 Налоговый арбитраж - 2 *www.taxrates.cc

36 Налоговый арбитраж - 3 Корпорации США с подразделениями в налоговых гаванях Число офшорных дочерних структур Citigroup…………………………………………………………......………....427 Morgan Stanley…………………………………………………...…………...273 Bank of America ………………………………………………………………115 Wachovia………………………………………………………........................59 JP Morgan Chase……………………………………………………..…….....50 Goldman Sachs………………………………………………….………….....29 American International Group (AIG)…………………………..……………..18 Procter & Gamble……………………………………………..………………..83 Pfizer…………………………………………………………………..………...80 Oracle…………………………………………………………….……………..77 Marathon Oil………………………………………………….………………...76 PepsiCo……………………………………………………………….………...70 Caterpillar…………………………………………………………….…………49 Boeing ……………………………………………………….…………………38 Dow Chemical…………………………………………….……………………35 Exxon Mobil………………………………………………………….…………32 UnitedHealth Group …………………………………………………....……..11 Best Buy…………………………………………………………………….…..12 Source: U.S. Government Accountability Office, 2007. http://www.gao.gov/new.items/d09157.pdf

37 Инструмент капитализации и экспансии бизнеса Холдинг в офшоре с российскими активами (операционные компании) Капитализация в Лондоне (Лондонская фондовая биржа, AIM) Более дешевые заимствования за рубежом (часто – залог акций) Экспансия в другие страны

38 Будущее «офшорной» России

39 Причины «офшоризации» России Сверхвысокие риски и волатильность – причина любой эмиграции Незавершенность «переделов» собственности Сверхвысокий фискальный пресс – около 50% ВВП (МВФ) Индекс коррумпированности в 2000-е гг. хуже 80% стран (Transparency International) Рост регулятивной нагрузки в 2001 – 2011 г. на 40% (федеральные акты, Консультант-плюс) Высокий уровень криминализации

40 Будущее «офшорной» России Все причины «офшоризации» - долгоиграющие Прогноз «офшоризации»

41 Благодарю за внимание Вопросы? Дискуссии?