1 Финансовый менеджмент Тема 2 Финансовый анализ

№ 1 Финансовый менеджмент Тема 2. Финансовый анализ и планирование 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. Вопросы: Сущность и методы анализа финансовой отчетности Система показателей финансового анализа Факторные модели финансового анализа Понятие операционного и финансового рычага Сущность финансового планирования и прогнозирования Виды финансовых планов, их содержание Бюджеты, их виды и роль в краткосрочном планировании Методы и модели прогнозирования основных финансовых показателей Финансовая политика. Взаимосвязь ФП, планирования и роста фирмы

№ 2 Рекомендуемая литература • 1. Лукасевич И. Я. Финансовый менеджмент: учебник / М. : Эксмо, 2010. – с. 135 – 278 • 2. Ковалев В. В. Финансовый анализ: методы и процедуры – М. : Фи. С, 2001. с. 251 – 386. • 3. Бригхэм Ю. , Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10 -е изд. / Пер. с англ. СПб. : Питер, 2005. с. 118 – 169.

Сущность и методы анализа финансовой отчетности № 3 • Анализ означает расчленение исследуемого объекта на части и элементы, выявление внутренних взаимосвязей между ними и определение их значимости. • Финансовый анализ – это совокупность методов сбора, обработки и использования информации о хозяйственной деятельности предприятия для принятия управленческих решений

Объект и субъект финансового анализа № 4 • Объектом финансового анализа являются различные виды хозяйственной деятельнос-ти (основная, финансовая, инвестиционная), ее результаты, а также влияющие на нее факторы внешней и внутренней экон. среды • Субъектом ФА в условиях рынка может выступать любое заинтересованное в деятельности предприятия лицо: менеджмент, собственники, кредиторы, аналитики, гос. органы и др.

№ 5 Полнота и детализация ФА • В зависимости от субъекта, целей, интересов и задач, а также от доступности инфор. ФА может проводиться с той или иной степенью полноты и детализации • Например, менеджменту и основным владельцам интересен комплексный анализ всех сторон бизнеса, а кредиторам – анализ способности фирмы вовремя и в полном объеме рассчитываться по своим обязательствам

№ 6 Этапы и содержание ФА • 1. Сбор и подготовка информации об объекте • 2. Аналитическая обработка, расчет показателей, выявление их взаимосвязей • 3. Интерпретация результатов, выявление «узких мест» и резервов, уточнение исходных данных • 4. Подготовка заключения и выводов • 5. Выработка рекомендаций по повышению эффективности деятельности предприятия

№ 7 Методы анализа финансовой отчетности • - чтение баланса и отчета о прибылях и убытках • • • - горизонтальный анализ - вертикальный анализ - анализ на основе финансовых коэффициентов - факторный анализ - анализ на основе построения ЭММ

№ 8 Логика финансового анализа • • • Начало отчетного периода • ЭПн • • ФПо ИПо • • Конец отчетного периода ЭПк + ФР = ИП 1 ФП 1 С позиции ликвидности и платежеспособности С позиции финансовой устойчивости • ЭП –экономический потенциал организации (форма № 1) • ИП, ФП –соответ-но имущественный и финансовый потенциал (Ф № 2)

№ 9 Система показателей, отражающих: • • • Имущественный потенциал компании Ликвидность и платежеспособность Финансовую устойчивость Деловую активность Прибыль и рентабельность Стоимость фирмы

№ 10 Показатели имущественного потенциала • Стоимость активов на балансе предприятия NBV=TA-TS-OD Где NBV – стоимость активов на балансе; TA – всего активов по балансу ; TS – собственные акции в портфеле; OD – задолженность учредителей по взносам в уставный капитал Стоимость чистых активов предприятия ЧА = [ВА+ОА–(НДС+ЗУ+САП)]–[ЦФ+ДП+(КП-ДБП-ФП)] Где ВА – внеоборотные активы ОА – оборотные активы НДС - налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям ЗУ – задолженность учредителей по взносам в уставный капитал САП – собственные акции выкупленные у акционаров ЦФ – цлевые финансирование и поступления; ФП – фонды потребления ДБП – доходы будущих периодов; ДП, КП – долгосрочные и краткосрочные пассивы

№ 11 Показатели имущественного потенциала • • Доля основных средств в валюте баланса Соотношение внеоборотных и оборотных активов Доля активной части основных средств Коэффициент износа Киз= (Накопл. Амортиз. )/(Первонач. стоимость ОС) Коэффициент обновления Кобн= (Ст-сть поступ. за период ОС)/(Ст-ть ОС на конец периода) Коэффициент выбытия Квыб= (Ст-ть выбывших за период ОС)/ (Ст-ть ОС на начало периода) Коэффициент структуры оборотных активов

№ 12 Оценка и анализ ликвидности и платежеспособности • Экономический потенциал предприятия не сводится лишь к имущественной компоненте; не менее важна и финансовая его сторона (финансовое состояние), суть которой – в отражении рациональности структуры оборотных активов как в обеспечении текущих расчетов, достаточности ДС, возможности поддерживать желаемую структуру источников средств. • Финансовое состояние в краткосрочной перспективе оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, в долгосрочной – показателями финансовой устойчивости

№ 13 Оценка и анализ ликвидности и платежеспособности (продолжение) • Различают ликвидность актива, т. е. способность его трансформироваться в деньги в ходе производственно-хозяйственной деятельности • Ликвидность предприятия означает, что у предприятия достаточно оборотных средств для погашения краткосрочных обязательств, хотя бы и с нарушением договорных сроков • Платежеспособность означает наличие у предприятия ДС и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения.

№ 14 Коэффициенты ликвидности и платежеспособности • Ликвидность и платежеспособность могут оцениваться с помощью ряда абсолютных и относительных показателей • 1. Собственные оборотные средства (WC) WC= CA-CL • Где СА – оборотные активы, CL – краткосрочные пассивы 2. Коэффициент текущей ликвидности Ктл= CA/CL 3. Коэффициент быстрой ликвидности Кбл= (СА-МЗ)/CL 4. Коэффициент абсолютной ликвидности Кал=ДС/СL 5. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами Kwc= WC/CA • 6. Доля собственных оборотных средств в запасах WCs= WC/МЗ • •

№ 15 коэффициенты ликвидности и платежеспособности (продолжение) • Коэффициент покрытия запасов, рассчитывается отношением величины «нормальных источников покрытия запасов» (НИПЗ) к сумме этих запасов • • • WC – собственные оборотные средства; НИПЗ = WC + ДКи. З + Кр. З 1. МЗ WC – абсолютная кратк. фин. устойчивость 2. WC МЗ НИПЗ нормальная устойчивость 3. НИПЗ МЗ неустойчивое финанс. Состояние 4. Критическое фин. сост. (когда в дополнение к предыдущему неравенству коммерческая организация имеет кредиты и займы не погашенные всрок, а также просроченную ДЗ и КЗ. )

№ 16 Оценка и анализ финансовой устойчивости • В оценке способности предприятия отвечать по своим долгосрочным обязательствам заключается суть оценки финансовой устойчивости предприятия. В основе соответствующей методики оценки – расчет показателей, характеризующих финансовую структуру капитала и возможности поддерживать данную структуру • Прежде всего, необходимо четко сформулировать условия, в которых эта методика может применяться

№ 17 анализ финансовой устойчивости (продолжение) • Возможны три варианта, когда для расчетов используются данные: а) о всех источниках; • б)о долгосрочных источниках; в) об источниках финансового характера • А) анализируется структура баланса • LTA + CA = E + LTD + CL • • • где LTA – внеоборотные активы; СА – оборотные активы; Е – собственный капитал; LTD – долгосрочный заемный капитал; CL – краткосрочные пассивы. • Б) LTA + (CA – CL) = T + LTD • В) LTA + (CA – NFL) = E + LTD + STD • • Где STD – краткосрочные заемные средства финансового характера; NFL – краткосрочная кредиторская задолженность нефинансового харак.

№ 18 Анализ финансовой устойчивости (продолжение) • Количественно финансовая устойчивость может оцениваться двояко: во-первых, с позиции финансовой структуры капитала, во-вторых, с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних обязательств. Соответственно выделяют две группы показателей, называемых условно коэффициентами капитализации и коэффициентами покрытия

№ 19 Коэффициенты капитализации • • • Kфн= E/(E+L) – коэф. финансовй независимости; Ккпс= L/(E+L) – коэф. концентрации привлеченных средств; Кфз = LTD/(E+LTD) – коэф. финансовой зависимости; Кфнз = E/(E+LTD) – коэф. финансовой независимости; Кфр = LTD/E – уровень финансового рычага$ • Коэффициенты капитализации, характеризующие финансовую структуру капитала дополняются коэффициентами покрытия , позволяющими показать: в состоянии ли компания поддерживать сложившуюся финансовую структуру капитала. Привлечение заемных средств связано с бременем постоянных финансовых расходов.

№ 20 Коэффициенты покрытия • Кпп= Прибыль до вычета процентов и налогов /Проценты к уплате; • • Кпфр= Прибыль до вычета процентов и налогов/Проценты к уплате + Расходы по финансовой аренде

№ 21 Понятие операционного рычага • Под операционным рычагом (operating leverage. OL) понимают долю постоянных затрат в издержках, которые несет предприятие в процессе своей основной деятельности. Эффект операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации продукции всегда порождает более сильное изменение прибыли. • Силу воздействия операционного рычага (degree of operational leverage – DOL) можно выразить так • DOL=[Q(p-v)]/[Q(p-v)-FC]=MP/(MP-FC)=MP/EBIT • Или DOL= (EBIT + FC)/EBIT

№ 22 Финансовый рычаг • Под финансовым рычагом (financial leverage - FL) понимают наличие (долю) займов в совокупном капитале предприятия • Эффект финансового рычага проявляется в том (американская трактовка FL), что любое изменение операционной прибыли (EBIT) при наличии займов всегда приводит к более сильному изменению чистой прибыли и дохода на акцию • Уровень финансового рычага (DFL) определим как • DFL = EBIT/(EBIT-I)=[Q(p-v)-FC]/[Q(p-v)-FC-I] • Где I – сумма выплачиваемых процентов по займам

№ 23 Совместный эффект рычагов • Совместное влияние операционного и финансового рычагов известно как мультипликатор общего риска или эффект общего рычага (degree of total leverage- DTL и представляет собой произведение их уровней: • DTL = DFL×DOL = [(Q×(p-v)-FC)/(Q×(p-v)-FC-I)]× • ×[Q×(p-v)/(Q×(p-v)-FC)]= Q×(p-v)/[Q×(p-v)-FC-I] • Этот показатель сигнализирует о том на сколько процентов изменится чистая прибыль и доход на акцию, если выручка изменится на 1%

№ 24 Изменение дохода на акцию • Показатель DTL характеризует совокупный риск предприятия, т. е. его операционной, коммерческой и финансовой деятельности. • Концепция рычагов также может быть использована для прогнозирования изменения дохода на акцию EPS. • EPS 1= EPS 0 + EPS 0 ×(ΔSAL×DTL) • Где ΔSAL – ожидаемое изменение выручки, % • DTL – совокупный эффект рычагов.

№ 25 Показатели деловой активности • Показатели деловой активности (оборачиваемости) играют важную роль в финансовом анализе, т. к. характеризуют скорость превращения различных ресурсов фирмы в денежную форму и оказывают непосредственное влияние на ее ликвидность, платежеспособность и рентабельность. • Показатели оборачиваемости служат также мерой интенсивности и эффективности использования активов, которыми обладает предприятие. • Для их расчета используются данные формы № 1 формы № 2. Поэтому нужно использовать средние значения статей баланса

№ 26 Показатели оборачиваемости • Показатели оборачиваемости рассчитываются как в единицах, так и в днях. • 1. Оборачиваемость товарно-материальных запасов (ITR)- отношение суммы выручки к средней величине товарно-материальных запасов • ITR = SAL/INV • Тот же показатель в днях рассчитывается как • DSI = 365/ITR = (средние запасы× 365)/выручка • 2. Оборачиваемость дебиторской задолженности • RTR = выручка/средняя ДЗ = SAL/AR • Тот же в днях: DSO= AR× 365/SAL

№ 27 Коэффициенты оборачиваемости (продолжение) • 3. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (PTR) • PTR = (себестоимость продукции)/ Средняя Кр. З= =COGS/AP • Тот же показатель в днях (DPO) • DPO = (Средняя Кр. З× 365)/себестоимость продукции • 4. Операционный цикл= производственный цикл + финансовый цикл. Длина операционного цикла (OCP) • OCP = DSI + DSO • Финансовый цикл – это время между погашением Кр. З и инкассацией ДЗ (ССС). • CCC = OCP-DPO=DSI+DSO-DPPO

№ 28 Роль операционного и финансового цикла • Операционный и финансовый циклы играют важнейшую роль в управлении основной деятельностью, рентабельностью и ликвидностью. Длительность операционного цикла во многом определяет потребность фирмы в текущих активах. Фирма с коротким операционным циклом может эффективно функционировать, имея незначительный объем текущих активов и невысокие показатели ликвидности за счет большей «скорости» превращения ресурсов в денежную форму. • Финансовый цикл определяет период времени, в течение которого операционная деятельность должна финансироваться за счет внешних источников, другими словами ФЦ определяет величину потребности в оборотном капитале. • Чем продолжительнее финансовый цикл, тем больше внешнего финансирования требуется для формирования оборотного капитала • Потребность в финансировании = DSI+DSO-DPO