1 2 3 4 Сущность финансовой глобализации Виды

1. 2. 3. 4. Сущность финансовой глобализации. Виды финансовых кризисов Теоретические модели валютных кризисов Предотвращение и диагностика кризисов

Финансовая глобализация - это концепция, отражающая растущие глобальны связи между трансграничными финансовыми потоками. Финансовая глобализация – это интеграция финансовой системы страны с международными финансовыми рынками и институтами

Свободное и эффективное движение капитала между странами и регионами действие глобального рынка формирование системы наднационального регулирования и международных финансов внедрение стратегий банками глобальных финансовых МНК и транснациональными

Мировая торговля 4 x с 1990 -х г. ПИИ 7 x с 1990 Межд. банк. кредиты 150 x 1975 -08 = $40 T Межд. Фин. активы 14 x 1980 -2006 = $167 T Иностранное владение акциями= 25% Иностранное владение US T-bills = 60% Межд. Вал. резервы 10 x from 1990 = $7. 5 T

правительства заемщики инвесторы Финансовые институты

Политика и другие изменения ( либерализация фондового рынка, приватизация го. Предприятий) Изменения глобальных финансовых рынков (растущая важность депозитарных расписок и кросс-листинга, возникновение институциональных инвесторов как ключевых игроков, способствующих перемещение международного капитала на развивающиеся рынки

Интеграция гос. сектора путем государственного заимствования: - выпуск долга в иностранной валюте; - выпуск долга в национальной валюте , кот. Иностранцы могут купить на местном рынке заемщика. 2. Интеграция корпоративного сектора путем - прямых иностранных инвестиций , - трансграничных заимствований и выпусков акций на рынках других стран.

3. институциональные и индивидуальные инвесторы покупают и продают акции и облигации фирм других стран на своих рынках активов. 4. интеграция банковского сектора путем создания всемирного межбанковского рынка где можно временно занять и ссудить

the Globalization Index отношение объемов торговли к ВВП Доля иностранных активов и обязательств по отношению к ВВП данные ПИИ иностранные депозиты, размещенные laced by individuals and non-banking institutions of the country; потоки портфельных инвестиций количество депозитов к иностранной валюте

развитие финансовой системы лучше регулируемые финансовые рынки экономический рост Риски глобализации подверженность кризисам и заражению у правительства остается меньше инструментов влияния на фин-кредитную сферу

1979: Latin America’s southern cone 1982: долговой кризис развивающихся стран 1985: US Savings & Loan debacle 1989: крах японского мыльного пузыря 1992: кризис европейского МОК 1994: Мексиканский кризис 1997: восточно-азиатский кризис 1998: российский кризис 1999: бразильский кризис 2008: глобальный финансовый кризис 2010: ЕС

реальные связи (торговля/ПИИ) финансовые связи стадное поведение

СИТУАЦИЯ, В КОТОРОЙ ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ РЕЗКО ТЕРЯЮТ ЧАСТЬ СТОИМОСТИ СВОИХ АКТИВОВ ВАЛЮТНЫЙ КРИЗИС – РЕЗКАЯ ДЕВАЛЬВАЦИЯ ВАЛЮТЫ (НА 30 % И БОЛЕЕ)

– – банковский кризис крах фондовых рынков лопнувший финансовый пузырь суверенный дефолт/долговой кризис валютный кризис - вал. кризис платежного баланса; (первое поколение вал. Кризисов) - вал. кризис вызванный внешней задолженностью гос. сектора; - вал. кризис вследствие внешней задолженности частного сектора; - вал. кризис вследствие роста внутреннего долга

ФИНАНСОВЫЕ ИНСТИТУТЫ: - чрезмерный левередж и ограниченная ответственность; - использование краткосрочных долгов для финансирования долгосрочных активов; ЗАЕМЩИКИ: - чрезмерное заимствование ПРАВИТЕЛЬСТВО: - Неспособность регулировать рискованное поведение и реагировать на финансовую нестабильность

невозможность вернуть депозиты Причины: краткосрочные займы и долгосрочные ссуды; чрезмерная кредитная экспансия во время экономического подъема инфляция резкие колебания товарных цен, цен на финансовые активы, процентных ставок внешнеэкономические факторы Credit crunch – ситуация без масштабного набега вкладчиков, но в которой банки ограниченно выдают кредиты, так как имеют недостаточно активов

« Стоимость восстановления после системного банковского кризиса может стоить в среднем 13 % ВВП а падение уровня производства в среднем составляло 20 % ВВП во временя важных кризисов а период от 1970 до 2007» Laeven L, Valencia F (2008) Systemic banking crises: a new database. IMF WP/08/224. International Monetary Fund. Retrieved 200809 -29.

A banking panic is a financial crisis that occurs when many banks suffer runs at the same time, as a cascading failure. Systemic risk (not to be confused with systematic risk) the failure of one financial institution may cause other financial institutions (its counterparties) to fail, cascading throughout the system.

Too Big To Fail: (TBTF). Слишком большой, чтобы обанкротиться - может быть измерен как отношение размера института к размеру местного или международного ранка, концентрация доли рынка Herfindahl-Hirschman Index for example), и конкурентные барьеры для входа. Too Interconnected to Fail: (TICTF). TICTF is a measure of the likelihood and amount of medium-term net negative impact to the larger economy of an institution's failure to be able to conduct its ongoing business. The impact is measured not just on the institution's products and activities, but also the economic multiplier of all other commercial activities dependent specifically on that institution. It is also dependent on how correlated an institution's business is with other systemic risk.

- доля плохих долгов в общей массе активов банковской системы превышает 10 % ВВП; - проблемы банковского сектора вызывают национализацию некоторых банков; набеги вкладчиков, введение чрезвычайных мер (временный запрет на снятие вкладов, государственные гарантии по депозитам, банковские каникулы)

взаимодействие неблагоприятных внешних (включая международные) и внутренних (включая политические и институциональные) факторов Внешние факторы: глобальная рецессия (падение спроса); резкое ухудшение условий торговли; падение ВВП, особенно в странах, высоко зависимых от расширения внешней торговли рост безработицы ; падение цен на недвижимость; высокий уровень потребления, основанный на займах (кредитование индивидуальных закладных)

политика валютного курса не соответствует требованиям поддержания равновесия экспорта-импорта недостаточная обоснованность девальвация (ревальвация) национальной валюты по отношению к основным торговым партнерам; ошибочные решения в фискальной сфере ; неудовлетворительный надзор над финансовыми и кредитными институтами Задержка необходимых изменений законодательства в связи с изменениями фин. рынка; значительный дефицит бюджета; чрезмерное накопление внешнего долга недоразвитость финансовых рынков и специализированных финансовых институтов

Временное замораживание вкладов ; организация центральных банков как кредиторов последней инстанции ; защита систем страхования депозитов; правительственное регулирование банков

Правительство Украины в 2009 году потратило около 9, 5 млрд гривен (1, 19 млрд долларов по курсу Нацбанка Украины) на докапитализацию трех частных коммерческих банков: Родовид Банка, Укргазбанка и «Киев» . Впоследствии в капиталы этих банков было «влито» еще 15, 75 млрд гривен (1 доллар — 7, 9835 гривны) бюджетных средств.

Пузырь существует, когда цена актива превышает стоимость будущих доходов (процентов или дивидендов) которые будут получены к концу срока погашения. тюльпанная мания в Голландии 1636 Крах Уолл Стрит в 1929 Японский пузырь недвижимости в 1980 х Крах дот-ком в США 2000 -2001 Кризис рынка недвижимости США 2008

Leveraged Investment Asset-Liability Mismatch Регуляторные промахи обман • заражение Самосбывающиеся пророчества

Currency crises- situation, when currency devalues up to 25 -30 % in the short period 1994 economic crisis in Mexico, 1997 Asian Financial Crisis, 1998 Russian financial crisis, Argentine economic crisis (1999 -2002).

спекулятивная - атака на стоимость иностранной валюты, которая приводит: к резкой девальвации; вынуждает власти продавать валютные резервы для поддержания курса; к повышению процентных ставок

1. Кризис платежного баланса из-за несогласования целей макроэкономической политики (или собственно валютный кризис) Условие кризиса- фиксация курса валюты ЦБ или грязное плавание на уровне, противоречащем другим целям монетарной политики. Описывается моделями валютных кризисов первого поколения (Поллак 1957, П. Кругман 1979 г)

Если расширение ден. массы идет быстрее, чем в других странах, спрос на валюту будет превышать ее предложение, т. к. цены в стране будут расти быстрее по сравнению с мировыми. Возможности поддержания фиксированного валютного курса будут определяться только наличием золотовалютных резервов. Спекулянты, зная об уменьшении резервов валюты, занимают средства в национальной валюте и тут же переводят ее в иностранную, надеясь что к моменту возвращения кредитов нац. Валюта подешевеет (это способствует девальвации)

Бюджетный дефицит (расш. ден. массы) > дефицит платежного баланса (ухудшение условий торговли) Пример кризиса- Россия 1998 г. (дефолт)

Чрезмерное накопление государственного долга приводит к возникновению у инвесторов сомнений относительно способности правительства регулярно обслуживать свою задолженность. Инвесторы стремятся досрочно вернуть свои вложения, что равносильно атаке на валюту и может привести к истощению резервов и валютному кризису. Модели валютных кризисов второго типа

Основаны на сопоставлении выгод и издержек отказа от твердого курса: как только инвесторы убеждаются в том, что выгоды от девальвации для правительства (обеценивание долга, деноминирован. В нац. валюте) превышают издержки (рост цен, повышение стоимости обслуживания инвалютного долга), они атакуют валюту, вызывая кризис. Описывают механизмы самосбывающихся пророчеств, даже если пророчества расходятся с реальными фунд. факторами

Разработка моделей второго типа была ответом на кризис европейского механизма обменных курсов в 1992 г. , когда в условиях благополучных фундаментальных факторов Великобритания и Италия вышли из Exchange Rate Mechanism (ERM)

Кризис, вызванный чрезмерной внешней задолженностью часного сектора 1997 – азиатские страны 1997 -1998 (Таиланд, Корея, Малайзия) Чрезмерный рост и коллапс цен активов (земля, капитал)

Кризис вследствие роста внутреннего долга При чрезмерном накоплении долга в нац. Валюте и недостаточности доходов госбюджета, долг будет финансироваться за счет монетизации бюджетных дефицитов (кредитно-денежной эмиссии), что приведет к инфляции и девальвации.

недоверие населения к нац. Валюте приведет к набегам вкладчиков для снятия депозитов. возврат внешней задолженности банков под вопросом схемы гарантий депозитов вкладчиков могут потребовать дополнительных расходов (что приведет к инфляции и девальвации)

Снятие ограничений на деятельность национальных финансовых институтов , а с другой стороны – на конвертируемость валюты по капитальным операциям, т. е. на обмен национальных денежных знаков, не связанный с торговыми сделками.

1) повышение реального курса валюты (завышение) 2) отношение ден. массы М 2 к величине валютных резервов (характеристика задолженности частного сектора) 3) расширение объемов кредитов (характеристика задолженности частного сектора)

Государство должно заботиться только « о своих собственных» фундаментальных факторах (бюджетный дефицит и гос. долг), тогда как дефицит по балансу текущих операций и зодолженность частного сектора должны регулироваться рыночными механизмами (стоимость риска частных займов и кредитов будет включаться в их цену)

ПБ+БАНКОВСКИЙ КРИЗИС 1970 – из 25 кризисов ПБ толко 3 сопровождались банковскими 1980 -1995 – почти каждый второй кризис ПБ совпадал с банковским (22 из 46) ВАЛ КРИЗИС (ЗАВЫШ. КУРС) + ВАЛ. КРИЗИС ВСЛЕДСТВИЕ ЧАСТНОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ

Системы раннего предупреждения кризисов (набор индикаторов, предсказывающих вероятность наступление кризиса в течение 12 -18 мес) Камински разработал 6 групп индикаторов: 1) внешний сектор 2) финансовый сектор 3) реальный сектор 4) гос. Финансы 5) институцинальные и структурные переменные 6) политические факторы

Strengthen micro-prudential regulations Focus: Stability of individual financial institutions – Risk management (capital adequacy ratio, i. e. capital/ risk, where risk is assets), corporate governance, accountability, transparency, longterm horizon of management Agency: Financial supervisory agencies Strengthen macro-prudential regulations Focus: Stability of financial system – Risk management (counter-cyclical regulations, incl. capital adequacy requirements, reserve requirements), moral hazard, buy-in of financial institutions Key agencies: financial supervisory agencies and central banks

Consider inflows prudential controls on capital Tobin-type taxes: Reduce reliance on short-term, volatile capital inflows; exposure to maturity and currency mismatches; volatility of exchange rates; upward pressure on currencies. Encourage rates timely alignments of exchange International macroeconomic coordination to encourage prevent large and prolonged exchange rate misalignments and build-up of large and sustained external imbalances; companies can go out of business, countries cannot.

Монтез, Попов. Азиатский вирус или голландская болезнь