通貨交換換利及換匯換利學習內容交換的意義與起源通貨交換利率交換

通貨交換、換利及換匯換利學習內容交換的意義與起源通貨交換利率交換通貨利率交換(換匯換利交易) 交換的特性交換市場概況

交換的意義 SWAP一詞稱之為「交換」、「交換交易」或「互換交易」，係交易雙方簽訂的一種契約，雙方同意在未來特定時點現金流量的交換。國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

交換的起源―平行貸款 (美國境內) (英國境內) 美國母公司英國子公司 ) 美元利息 ( 美元貸款國界外匯管制英鎊貸款英鎊利息美國子公司平行貸款：係指不同國家的2家公司，彼此借入對方所貸出的貨幣，於契約所指定的到期日，再互相返還其借入貨幣。國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

交換的起源―平行貸款(續) 平行貸款仍有許多問題很難找到條件完全相符的對手法令可能禁止資產負債表將產生膨脹效果若一方違約，他方並不能因此免除債務國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

相互擔保貸款平行貸款的雙方均暴露在對方的信用風險之下，為了降低信用風險，遂發展出相互擔保貸款(back to back loan)，雙方約定一方發生違約時，另一方可自動抵銷其債務。國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

通貨交換又稱為貨幣交換，係指交易雙方交換不同的「貨幣」，並於到期日時再換回原貨幣。英鎊生效日到期日 A銀行美元 B銀行英鎊 A銀行國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利美元 B銀行

換匯交易說明意義換匯交易(foreign exchange swaps)係指，同時買進與賣出二筆不同交割日期，但金額相等的貨幣，以便利資金調度及(或)規避匯率風險。類型換匯交易類型有二： ü 即期對遠期的換匯交易 ü 遠期對遠期的換匯交易國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

即期對遠期的換匯交易買進即期/賣出遠期(buy and sell)的換匯交易，或賣出即期/ 買進遠期(sell and buy)的換匯交易。例如，A銀行向B銀行買入 100萬即期美元(匯率31. 25)，同時賣出 100萬 3個月期遠期美元(匯率31. 50)。 6月1日即期交易交割 NT$31, 250, 000 A銀行 9月1日遠期交易交割 A銀行 B銀行 US$1, 000 NT$31, 500, 000 B銀行 US$1, 000 國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

遠期對遠期的換匯交易買進較近遠期/賣出較遠遠期(buy and sell)的換匯交易，以及賣出較近遠期/買進較遠遠期(sell and buy)的換匯交易。例如，A銀行於 6月1日向B銀行買入 100萬 3個月期遠期美元( 匯率31. 50)，同時賣出 100萬 6個月期遠期美元(匯率31. 80)。 9月1日 3個月遠期交易交割 A銀行 12月1日 6個月遠期交易交割 A銀行 NT$31, 500, 000 B銀行 US$1, 000 NT$31, 800, 000 B銀行 US$1, 000 國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

表 8 -1　換匯交易的交易內容項目內容交易標的某一外幣交易金額交易雙方議定，與銀行交易通常有最低限額之規定。交易期間最長 1年交易類型報價方式交割日交割方式 1. 即期對遠期的換匯交易 2. 遠期對遠期的換匯交易採換匯點數報價，遠期匯率＝即期匯率＋換匯點數例如，即期匯率32. 250(新台幣/美元)，換匯點數為＋ 0. 03，則遠期匯率為 32. 280 (32. 250＋0. 03)。較近交割日：距交易日較近的交割日較遠交割日：距交易日較遠的交割日按約定匯率進行本金交割國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

換匯匯率及借入成本換匯交易的本質是「短期借貸」關係，借入外幣者的成本相當於換匯匯率，即二個不同交割日匯率之差額，可用年率形式或換匯點數表示。以年率表示的換匯匯率：請參閱範例8. 1(p. 231) 國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

換匯交易的功能規避匯率風險靈活資金調度降低資金成本、減少支出或增加收益國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

圖 8 -5　運用換匯交易來避險買入即期美元100萬甲公司海外投資匯回銀行賣出遠期美元100萬國外國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

圖 8 -6　運用換匯交易來資金調度及避險 B公司進口 A公司 100萬美元(目前) 買入即期美元100萬賣出遠期美元100萬出口 100萬美元(3個月後) C公司國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利交易對手

利率交換說明意義類型利率交換係指，契約雙方約定於未來特定期間內，相互交換不同計息方式的現金流量。利率交換可分為二大類型： ü 「固定對浮動」的利率交換，此種交換又稱為「基本型利率交換」 ü 「浮動對浮動」的利率交換國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

利率交換的特性通常不進行本金交換，契約本金只是計算利息的作用。通常交易的一方支付固定利率計息，另一方支付浮動利率計息給對方。每一利息支付日，支付浮動利率者必須支付的利息多寡，係根據「前1支付日」的參考利率計算。實際上進行交換時，僅支付淨價款。國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

固定對浮動的利率交換釋例固定利率 6% IBM公司可口可樂公司 LIBOR利率年/月/日 6個月期LIBOR 浮動利率的利息固定利率的利息淨現金流量 2009/6/1 5. 6% 2009/12/1 6. 4% 280 300 -20 2010/6/1 6. 6% 320 300 20 2010/12/1 6. 2% 330 30 2011/6/1 5. 8% 310 300 10 2011/12/1 5. 6% 290 300 -10 2012/6/1 5. 5% 280 300 -20 國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

圖 8 -8　將固定收益轉換為浮動收益資產所提供的固定利率收入透過交換交易收取的浮動利率支付透過交換交易支付的固定利率淨收入淨動利率國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利 9. 00% LIBOR 8. 50% LIBOR+0. 5% 套利

圖 8 -9　將浮動收益轉換為固定收益透過交換交易收取的固定利率收入資產所提供的浮動利率支付透過交換交易支付的浮動利率淨收入固定利率國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利 9. 00% LIBOR+0. 75% LIBOR 9. 75% 套利

圖 8 -10　將浮動利率債務轉換為固定利率債務 LIBOR＋0. 5% C的債權人固定利率5% D公司 C公司 LIBOR利率 C公司的淨利息負擔 : －(LIBOR＋0. 5%)－5%＋LIBOR＝－5. 5% 國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

通貨利率交換說明意義通貨利率交換 (cross-currency interest rate swaps)又稱為換匯換利交易，是將上述 2種交換結合在一起，「換匯」是指不同貨幣間的交換，「換利」是指不同計息方式的交換。兩者結合之後，有下列三種類型：類型 ü 固定對固定的換匯換利交易 ü 固定對浮動的換匯換利交易 ü 浮動對浮動的換匯換利交易國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

換匯換利交易現金流量交易開始時，交易雙方交換不同幣別的本金。契約期間內，交易雙方交換本金計算的利息流量。交易到期時，交易雙方換回原本金。國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

圖 8 -11(b)　換匯換利交易程序國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

利用換匯換利避險釋例假設A公司發行3年期海外公司債，金額1億美元，浮動利率計息(利率6個月期US$ LIBOR+0. 5%) 。A公司為規避匯率及利率風險，與銀行進行一宗換匯換利交易。生效日 1億美元投資人 A公司 1億美元銀行 31. 25億台幣計息日 LIBOR+0. 5% 6個月期 LIBOR A公司投資人銀行 1. 5% NT$ 1億美元到期日投資人國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利 A公司 31. 25億台幣銀行

信用違約交換定期支付現金 B公司 (交換賣方) A公司 (交換買方) 買進持有債券利息收入甲公司債券違約時，支付債券面額，或面額與市價之差額給買方甲公司發行的債券實務探討: AIG倒閉危機與信用違約交換有何關係? (參見專題8. 2) 圖 8 -13　信用違約交換的運作國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

交換的特性多時點的遠期交易交換多為非零和遊戲交易具隱密性客製化的非標準契約較鬆散的規範契約期間較長國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

交換的主要限制或缺點有信用風險流動性差改變或結束契約須經對手同意國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

店頭市場衍生性商品交易概況就契約類型觀察以「交換」契約為主，其次為遠期契約及選擇權契約。就風險別觀察「利率」有關契約所占比重最高，其次為「外匯」類、信用違約交換、「股價」及「商品」類契約。交易幣別以歐元及美元所占比重最高。國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

全球店頭市場衍生性商品契約餘額（名目本金）國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

圖 8 -14　全球店頭市場利率與通貨類契約的交易幣別國際金融 Chapter 8 通貨交換、換利及換匯換利

通貨交換 換利及換匯換利 學 習 內 容 交換的意義與起源 通貨交換 利率交換

通貨交換換利及換匯換利學習內容交換的意義與起源通貨交換利率交換