貨幣銀行學授課教師林志斌博士 CH 10 選擇權

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貨幣銀行學授課教師: 林志斌博士

CH 10. 選擇權 • • • 選擇權的意義到期損益分析選擇權的評價賣權的評價影響選擇權價格的因素選擇權商品

選擇權的意義 • 例：持有者有權利在 3月第三個星期三後一個營業日(3/16)以每股$60的價格向期交所買進 1張(=1000股)的台積電普通股 • 名詞 – 買權(call)、賣權(put) – 到期日、履約價(執行價)、標的資產 – 歐式、美式 – 價內、價平、價外 – 權利金

到期損益分析 • 買一個買權(buy a call) • 賣一個買權(sell a call) • 買一個賣權(buy a put) • 賣一個賣權(sell a put)

選擇權的評價 • 內含價值 • 時間價值

Black and Scholes Model • • • C：歐式買權的價值 S：現股價格 K：履約價 t：距到期時間(年) σ：股價年報酬率的標準差 r：利率

Black and Scholes Model • 例：現股價格為 60，履約價為 65，距到期日還有半年，現股年報酬率的標準差為 15% ，利率為 7%，則該選擇權的權利金應為何？

賣權的評價：Put-call Parity • 投資組合一：買進標的股，並買進履約價為K的賣權，成本為 S+P • 投資組合二：買進買權，並將的錢存到銀行，成本為 C+

賣權的評價：Put-call Parity 到期時情況投組一：標的股價值 Put的價值合計投組二： Call的價值存款終值合計 S≦K (跌) S≧K (漲) S K-S K S 0 K K S-K K S

賣權的評價：Put-call Parity S+P=C+ -S

影響選擇權價格的因素變數 Call的價值 Put的價值 S：現股價格 + - K：履約價 - + t：距到期時間(年) + + r：利率 + - σ：股價年報酬率的標準差 + +

選擇權商品 • • • 個股選擇權認購權證股價指數選擇權外幣選擇權期貨選擇權

期貨選擇權 • 執行call可得：期貨多頭部位+(執行時期貨價-履約價)*一口契約數量 • 例：買進一個「12月歐元期貨」的買權，此買權在 8月到期，履約價為K=$1. 2245。若八月買權到期時 – 12月歐元期貨價為 1. 2295 執行call 12月歐元期貨多頭部位+$(1. 2295 -1. 2245)*一口契約大小 – 12月歐元期貨價為 1. 2195 不執行call

期貨選擇權 • 執行put可得：期貨空頭部位+(履約價-執行時期貨價)*一口契約數量 • 例：買進一個「12月歐元期貨」的賣權，此賣權在 8月到期，履約價為K=$1. 2245。若八月買權到期時 – 12月歐元期貨價為 1. 2295 不執行put – 12月歐元期貨價為 1. 2195 執行put 12月歐元期貨空頭部位+$(1. 2245 -1. 2195)*一口契約大小

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