第 24章期貨市場 1 24 1 24

第 24章期貨市場 1

24. 1 24. 2 24. 3 24. 4 24. 5 24. 6 24. 7 期貨契約的起源及一般規定世界主要期貨市場商品期貨外幣期貨利率期貨股價指數期貨臺灣期貨市場的發展 2

24. 1　期貨契約的起源及一般規定 1. 期貨市場之起源美國中西部秋收後穀物趕集。為了避免穀物的品質不一及價格鉅幅波動， 1848 年芝加哥特別成立了「芝加哥期貨交易所 (Chicago Board of Trade, CBOT or CBT)」，將穀物數量與品質標準化。美國各地出現了不同產品的期貨市場，如坎薩斯市的穀物期交所及紐約棉花交易所。 3

2. 期貨契約種類商品具有「標準化 (Standardized)」才會有期貨市場，否則便易發生買賣雙方對商品產生異議，而不願履約的情形。期貨可分為兩大類： • 商品期貨 (Commodity Futures) ：農作物、牲畜類、金屬、能源等。 • 金融期貨 (Financial Futures)：外幣期貨、利率期貨、股價指數期貨等。市場上通常將每一份契約稱為「一口」，了結契約則稱為「平倉」。 4

3. 期貨市場參與者 5 美國期貨市場的主要參與者

4. 期貨保證金買賣之初繳納「原始保證金 (Initial Margins)」。每天以當天收盤結算，當保證金餘額低於「維持保證金 (Maintenance Level Margins)」時，經紀商發出催繳通知，要求投資人以現金補齊差額：「釘住市價 (Marking to Market)」的「逐日結算 (Daily Settlement)」。「結算價」一般是以營業日當天最後幾筆交易的平均價格為依據。 6

例、[期貨保證金] 4 月 1 日購買一口黃金期貨契約，當時行情如下：成交價格 = $400. 00/o. z. ，契約大小 = 100 o. z. ，原始保證金 = $4, 000，維持保證金 = $3, 000。若 4 月 19 日前未曾補繳保證金，4 月 20 日現貨黃金下跌為 $387. 50/o. z. ，則應補繳多少保證金？答： 4 月 20 日保證金餘額： $4, 000 + ($387. 50/o. z. - 400. 00)× 100 o. z. = $2, 750，需補繳保證金： $4, 000 - 2, 750 = $1, 250。 7

24. 2　世界主要期貨市場 1. 美國期貨市場 • 芝加哥期貨交易所 (CBOT) • 芝加哥商業交易所 (CME) • 紐約商品期貨交易所 (COMEX) (1) 芝加哥期貨交易所 (Chicago Board of Trade, CBOT) 「芝加哥期貨交易所 (CBOT)」是美國期貨交易量最大的集中市場，自 1848 年成立後，業務逐漸擴大，商品種類眾多。 8

CBOT 採會員制，結算會員可對所有商品進行交易，其他的會員 (FCM、IB、CPO、CTA) 僅能針對某些商品進行交易，會員席位可透過交易所公開買賣。 CBOT 的主要商品： 1975 年推出金融期貨，以利率期貨(政府債券)為主； 1982 年推出「期貨選擇權 (Futures Options)」； 1986 年於英國設立歐洲分公司，推展歐洲業務； 1987 年增開公債期貨夜間市場，以配合遠東地區因時差不便的交易； 1992 年與芝加哥商業交易所 (CME) 及路透社聯合推出「全球電腦交易系統 (Globex)」。 9

(2) 芝加哥商業交易所　　(Chicago Mercantile Exchange, CME) 「芝加哥商業交易所 (CME)」的交易量僅次於「芝加哥期貨交易所 (CBOT)」，為全美第二大期貨交易所。 CME 的主要商品： 1975 和 1976 年以政府債券及國庫券為主體，推出了「利率期貨」。 1977 年推出了「貨幣利率期貨」。 1982 年推出「股價指數期貨」，成長快速。 1984 年與「新加坡商務交易所 (SIMEX)」連線，使芝加哥的期貨商品延伸至遠東市場。 10

1992 年 6 月CBOT、CME 及路透社 (Reuters) 聯合推出「全球電腦交易系統 (Globex)」，讓投資人在營業結束後繼續以電腦進行交易。全球電腦交易系統 (Globex) 之商品及交易時間期貨商品交易所交易時間 (臺北時間) 外匯期貨：歐元、日圓、瑞郎、英鎊、加幣、澳幣 CME 04: 30 ~ 06: 00 a. m. 08: 00 ~ 09: 30 a. m. 標準普爾綜合指數 CME 06: 00 a. m. ~ 10: 00 p. m. 利率期貨：歐洲美元a、國庫券、 LIBORb CME 05: 00 ~ 06: 00 a. m. 07: 45 a. m. ~ 08: 00 p. m. 利率期貨：政府公債 CBOT 12: 30 ~ 08: 00 p. m. a「歐洲美元 (Eurodollar)」係指於美國境外的美元存款。 b「倫敦銀行間拆放款利率 (LIBOR)」係指倫敦金融機構之間的外幣短期貸款利率。 11

(3) 紐約商品交易所 (Commodity Exchange, Inc. , COMEX) 1893 年紐約金屬交易所、橡膠交易所、生絲交易所與獸皮交易所合併，改名為「紐約商品交易所 (COMEX)」。 COMEX 主要商品為黃金、白銀、白金、銅、鉛等，其中以黃金期貨的交易最熱絡，為全球黃金價格之參考指標。 1986 年 11 月 COMEX 與「雪梨期貨交易所 (Sydney Futures Exchange)」連線，相互接受黃金期貨交易。 1992 年 10 月推出 Eurotop 100 股價指數期貨； 1993 年 5 月則創新推出噴射飛機燃料油 (Jet Fuel) 期貨。 12

(4) 其他期貨交易所 (Other Futures Exchanges) 交易所地點說明紐約商業交易所 (New York Mercantile Exchange, NYMEX) 紐約市 NYMEX 以能源 (燃油、丙烷、無鉛汽油、輕原油、酸原油、天然氣) 期貨為主，亦有白金 (Platinum) 期貨。紐約期貨交易所 (New York Futures Exchange, NYFE) 紐約市由紐約證券交易所 (NYSE) 創立，主要商品為 NYSE 股價指數期貨，另也其他小量的商品期貨。咖啡、糖、可可交易所 (CSCE) 紐約市專門提供咖啡、糖、可可期貨交易。紐約棉花交易所 (New York Cotton Exchange, NYCTN) 紐約市專門提供棉花及柳橙汁 (冷凍濃縮) 期貨交易。堪薩斯市期貨交易所 (Kansas City Board of Trade, KCBT) 堪薩斯主要商品為穀物及股價指數期貨。 13

交易所地點中美商品交易所 (Mid. America Commodity Exchange, MCE) 芝加哥說明其交易及商品種類與芝加哥商業交易所 (CME) 類似，但規模較小。明尼艾普里斯穀物期貨明尼蘇達交易所 (Minneapolis Grain Exchange, MGE) 主要商品為穀物期貨。雙子城期貨交易所 (Twin Cities Board of Trade, TCBT) 明尼蘇達由明尼艾普里斯穀物期貨交易所 (MGE) 分出來，提供外幣期貨契約之交易。費城期貨交易所 (Philadelphia Board of Trade, PBT) 費城 PBT 是由費城證券交易所 (PSE) 所創立，主要商品為外幣期貨。 14

2. 歐洲期貨市場 (1) 英國期貨市場倫敦國際石油期貨交易所 (IPE) (International Petroleum Exchange of London, IPE) IPE 成立於 1980 年底 (第二次石油危機時期)， 1981 年 4 月開始營運。 1988 年推出「布侖特原油期貨 (Brent Crude Oil Futures)」，廣受市場歡迎。 1992 年推出「無鉛汽油期貨 (Unleaded Gasoline Futures)」，以因應環保之需求。 15

倫敦國際金融期貨及選擇權交易所 LIFFE 成立於 1982 年底，1992 年 3 月與「倫敦選擇權交易市場 (LTOM)」合併，改名為「倫敦國際金融期貨及選擇權交易所 (London International Financial Futures and Options Exchange, LIFFE)」，提供金融期貨。交易方式：一般交易採公開喊價方式，1989 年起採電腦自動交易 (Automated Pit Trading)，允許世界各地在格林威治時間下午 04: 30~06: 00 內下單。清算：LIFFE 清算作由「倫敦清算所 (London Clearing House, LCH)」負責，藉交易系統 APT 與結算系統 CPS 告知會員持有部位及應繳保證金。 16

(2) 法國期貨市場「法國國際期貨交易所 (Marche'a Terme International de France, MATIF)」成立於 1986 年 2 月，交易制度及組織架構源自芝加哥，由法國選擇權管理委員會主管其業務。 MATIF 會員種類：一般結算會員：可同時為自己及一般交易會員進行交易及結算；個人結算會員：為自己及所屬客戶進行交易及結算；一般交易會員：僅能為所屬客戶進行交易。主要商品：法國政府公債、三個月期巴黎銀行間拆放款利率 (PIBOR)、巴黎證商股價指數 (CAC 40 指數) 等。17

(3) 德國期貨市場「德國期貨選擇權交易所 (Deutsche Terminbourse, DTB)」成立於 1990 年 1 月底，位於法蘭克福。 1998 年「德國期貨及選擇權交易所 (DTB)」與「瑞士選擇權及金融期貨交易所 (SOFFEX)」合併為「Eurex 交易所」，成為歐洲最大的衍生性商品交易所。主要商品：德國長期及中期政府公債期貨、DAX 股價指數期貨、DAX 股價指數選擇權，選擇權的交易量較大。 18

3. 遠東期貨市場 (1) 東京期貨市場日本期貨市場的發展歷史悠久，形態較特殊，不同商品期貨必須在不同的交易所進行。日本期貨市場的主要商品：農原物料期貨：「東京業品交易所」、「東京砂糖交易所」、「東京穀物商品交易所」等十幾個交易所。 19

股價指數期貨與公債利率期貨：東京證券交易所： 1985 年 10 月推出「日本公債期貨」，1988 年 9 月推出「東京證券交易所股價指數期貨 (Topix Futures)」。大阪證券交易所 (Osaka Stock Exchange)： 1988 年 9 月推出「日經指數期貨」 (但交易量仍以新加坡交易所較高)。東京國際金融期貨交易所 (Tokyo International Financial Futures Exchange, TIFFE)： 1989 年 4 月設立，主要商品為日本政府公債、三個月及一年期歐洲日圓利率及歐洲美元利率期貨等。 20

(2) 香港期貨市場香港 1976 年成立「香港商品交易所」， 1977 年改為「香港期貨交易所 (HKFE)」，從事棉花、糖、黃豆等農作物之期貨交易。「香港期貨交易所」推出的期貨產品： 1986 年 5 月時推出「恆生股價指數」期貨； 1990 年 2 月時推出三個月期利率期貨； 1991 年 6 月時推出香港商指數期貨； 1993 年初時推出恆生股價指數期貨選擇權。 2000 年 3 月「香港證交所 (HKSE)」與「香港期貨交易所 (HKFE)」合併為「香港交易所 (HKex)」。 21

(3) 新加坡期貨市場新加坡於 1984 年成立「新加坡商務交易所 (Singapore International Monetary Exchange, SIMEX)」，與「芝加哥商業交易所 (CME)」連線。新加坡主要期貨商品為外幣期貨、歐洲美元利率期貨、日經股價指數期貨、黃金期貨、能源期貨 (1989 年推出燃料油期貨，1990 年原油期貨)。 2000 年 11 月「新加坡商務交易所 (SIMEX)」與「新加坡證券交易所 (SES)」合併為「新加坡交易所 (Singapore Exchange, SGX)」。 22

24. 3　商品期貨 1. 農產品期貨契約名稱用途主要產地特性影響價格因素小麥：硬紅冬麥軟紅冬麥 (浦式耳) 麵包糕餅美國中南部季節： 5~7月收成氣候：小麥耐寒但不宜過乾春季過熱則收成不佳，小麥價格可能上揚玉米 (浦式耳) 飼料美國中西部各州 5月初種植，10月中收成愈高，玉米收成價格較差黃豆食用 (浦式耳) 美國伊利諾及愛荷華州長日照植物，5~6 視農夫之生產意月種植，9~10 月收願而定成，生產期短黃豆製品飼料及食用黃豆製成豆粉或豆油黃豆產量及行情影響其製品產量家畜數量影響黃 23 豆製品行情

名稱用途主要產地特性影響價格因素可可飲料 ( 公噸) 非洲 (象牙海岸、加納)、可可為巧克力的南美洲 (巴西、哥倫比原料，播種五年亞)、亞洲 (印尼、馬來後結果，每年收西亞) 成兩次巧克力的行情影響可可價格，但因巧克力為非必須品，價格變化不大咖啡飲料 ( 磅) 中美洲 (巴西、哥倫比熱帶植物，需播亞)、亞洲 (印尼、馬來種五年後才會結西亞)、西非洲果咖啡主要於第三世界國生產，易受病蟲害影響糖食用 ( 磅) 遍佈世界各國，最大出糖可分為蔗糖及口國為古巴、巴西、泰甜菜糖國糖的價格因出口國的生產情況而異棉花紡織 ( 磅) 中國、美國、蘇聯地區、3~6 月種植，印度、巴西、巴基斯坦、8~12 月中收成土耳其等國棉花需要乾燥炎熱氣候，降雨量太多將使棉花減產 24

2. 牲畜類期貨契約「牲畜類期貨 (Live Stock Futures)」包括家畜與肉品，主要商品：　 • 活牛 (Live Cattle)」、小牛 (Feeder Cattle)，　 • 活豬 (Live Hogs)」及豬腩 (Pork Bellies)，計價時以磅 (Pound) 為單位。主要交易者為畜牧業者、屠宰商、肉品包裝商及銷售商等。 25

3. 金屬期貨契約 • 「金屬期貨 (Metal Futures)」以「紐約商品期貨交易所 (COMEX)」的交易最熱絡。 • 貴重金屬產品：黃金、白銀、白金等。 • 業用金屬：銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫等。 • 通貨膨脹上升，黃金行情愈佳。 • 業用金屬中，銅的需求量較大，價格波動也較劇烈。 26

金屬期貨之特性名稱黃金 Gold 用途保值、裝飾主要產地特性影響價格因素南非、美國、加南非為世界黃拿大、前蘇聯、金的主要產地澳洲經濟成長愈高，購買黃金能力愈強。通貨膨脹期間金價上漲。白銀 Silver 保值、裝飾、業墨西哥、秘魯投機性強，受人為炒作之影響較大。白金 Platinum 哥倫比亞、前蘇白金的產量稀聯、加拿大少，汽車業及重電機業之使用量高需求視美、日、德之汽車業景氣狀況而定，其中以日本的進口量為最大。銅 Copper 業用美國、智利可能受人為炒作之影響。鋁 Aluminum 美、加、俄、澳食品及建築業洲、挪威之使用量高業用主要用途仍為業用電線電纜業之使用量高多為業者避險之用，價格波動性低。 27

名稱用途主要產地特性影響價格因素鉛 Lead 業用美國、前蘇聯、印刷及運動器英國、德國、材業對鉛的需日本、中國大求較高陸多為業者避險之用，價格波動性低。鋅 Zinc 業用前蘇聯、美國、化業之使用加拿大、德國、量高法國多為業者避險之用，價格波動性低。鎳 Nickel 業用遍佈世界，最大出口國為古巴及泰國鑄造業者之使用量高多為業者避險之用，價格波動性低。錫 Tin 業用巴西、中國大陸、印尼、馬來西亞、泰國菸草業之使用量高多為業者避險之用，價格波動性低。 28

4. 能源期貨契約美國紐約商業交易所 (NYMEX)：石油商品－無鉛汽油 (Unleaded Gasline)、輕原油 (Light Sweet Crude Oil)、酸原油 (Sour Crude Oil)。天然氣商品－燃油 (Heating Oil)、丙烷 (Propane)、天然氣 (Natural Gas)。英國國際石油交易所 (IPE)：石油商品－無鉛汽油 (Unleaded Gasline)、布侖特原油 (Brent Crude Oil)、製氣油 (Gas Oil)、石油腦 (Naptha)。 29

5. 期貨之評價 Ft, T = St + Ct, T，其中 Ft, T 為商品期貨到期日為 T、在時間 t 的價格， St 為商品在時間 t 的現貨價格， Ct, T 為商品由時間 t 至到期日 T 的持有成本。 30

期貨價格低於現貨 (Ft, T < St) 持有成本為負 (Ct, T < 0) 這個現象稱為「逆價差 (Backwardation)」，常會有一些法人機構進場套利。期貨價格與現價之關係 31

6. 期貨報價 32

24. 4 外幣期貨第一個金融期貨商品：芝加哥商業交易所 (CME) 的國際貨幣市場 (IMM) 在 1972 年推出了「外幣期貨」契約。 1. 外幣期貨契約之種類日圓 (￥)：波動性大，走勢詭異。加拿大幣 (C$)：政府赤字龐大，走勢較弱。歐元 (Euro)：波動性小，不景氣時為資金避風港。英鎊 (￡)： 1990 年代貶值，2000 年之後升值；交易並不熱絡。瑞士法郎 (SFr)：受歐元及美元的影響大。 33

2. 外幣期貨交易外幣期貨契約的「交割日 (Delivery Dates)」通常為三、六、九、十二月的第三個星期三，金額大小為固定。期貨結算所每日隨匯率變動計算保證金，通知經紀商向保證金不足的投資人催繳。進出口頻繁，外幣期貨熱絡。 34

例、[芝加哥商業交易所外幣期貨之報價] 35

例、[外幣期貨保證金] 3 個月的英鎊期貨報價如下：每份契約大小 = ￡ 62, 500，成交匯率 = $1. 5682 /￡，原始保證金 = $2, 000，維持保證金 = $1, 500；買入後第二天即期匯率 $1. 5602/￡，第三天 $1. 5562/￡，這兩天是否需補繳保證金？第二天不需補繳保證金。第三天：損益： ($1. 5562/￡ - $1. 5682/￡) ￡ 62, 500 = -$750，保證金： $2, 000 - 750 = $1, 250 < 維持保證金 =$1, 500 。需補繳保證金 $750。 36

24. 5 利率期貨芝加哥期貨交易所 (CBOT) 1975 年首先推出 GNMA (Government National Mortgage Association) 債券期貨契約。芝加哥商業交易所 (CME) 1976 年推出 90 天期美國國庫券期貨契約。芝加哥期貨交易所 (CBOT) 1977 年推出美國政府長期債券期貨契約。芝加哥商業交易所 (CME) 1981 年推出 90 天期的歐洲貨幣利率期貨契約。 37

1. 歐洲貨幣利率期貨契約「歐洲貨幣」是發行國的境外存款，例如儲蓄於倫敦的美元為「歐洲美元 (Eurodollar)」存款。芝加哥商業交易所 (CME) 的「歐洲貨幣利率期貨」依附於「倫敦銀行間拆放款利率 (London Interbank Offered Rate, LIBOR)」。「歐洲貨幣利率期貨」每一檔 (Tick) 為一個「基本點 (Basis Point)」(0. 01% = 0. 0001)。傳統「歐洲貨幣利率期貨」以 90 天為一期 (近期亦有長期契約)，在三、六、九、十二月的第三個星期三以現金餘額交割。 38

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2. 長期政府債券期貨契約「美國芝加哥期貨交易所 (CBOT)」：長期債券期貨契約的標準期限為 20 年。實體交割以 15 年以上的債券為標的中期債券常見的期貨契約有 2、5、10 年三種 (標準期限為 10 年)。「債券利率期貨」契約每口價值 10 萬美元，每半年付息一次計算。 40

例、 [債券利率期貨之報價] 收盤價 108 -07，代表契約總價為 1087/32% $100, 000 = 108. 21875% $100, 000 = $108, 218. 75。 41

3. 90 天國庫券期貨契約 90 天期 (13 週) 的「國庫券利率期貨 (Treasury Bill Futures)」契約每口價值為 1 百萬美元，但契約總數及交易量並不大，主因有二：多數金融機構因本身避險之目的，偏好買賣「歐洲美元利率期貨」。投機者為追求利益，寧可選擇到期日較遠的債券利率期貨，因其價格的波動性較大 (存續期較高)，獲利的可能性較高。 42

24. 6 股價指數期貨 1. 股價指數期貨契約美國主要指數期貨之規定規定項目標準普爾指數紐約證交所指數價值線綜合指數單位 $500 S&P 指數 $500 NYSE 指數 $500 VLCA 指數交易所芝加哥商業交易所 (CME - IOM) 紐約期貨交易所 (NYFE) 坎薩斯市期貨交易所 (KCBT) 交割方式以現貨市場為基準、現金交割到期日最後交易日檔 (Tick) 主要是在三、六、九、十二月份契約到期月份的第三個星期四 $0. 05 ($25) 契約到期月份最後營業日的次一日 $0. 05 ($25) 契約到期月份最後一個營業日 $0. 01 ($5) 43

例、 [指數期貨之損益] 一份標準普爾綜合指數期貨契約一點 $500。以 495 點買入，一個月後以 475 點賣出。以 495 點買入，二個月後以 515 點賣出。損益各為何？ 44 股價指數期貨損益範例

2. 股價指數期貨之投機避險 (1) 投機者 (Speculators) 「投機者」為追求利潤而承擔風險。樂觀將買入指數期貨契約；悲觀則賣出指數期貨契約。例、[股價指數期貨保證金及損益] 某投機者以 480 點買入一份 S&P 指數期貨 (一點 $500)，期初保證金 $6, 000，維持保證金 $ 5, 000 。指數跌至多少須補繳保證金？若買入 5 天之後，未補繳過保證金，以 485 點賣出契約，忽略交易成本，則其損益為何？ 45

(2) 避險者 (Hedgers) 例、[指數期貨之避險] 某一投資人擁有 5 種 NYSE 上市股票，各為 2, 000 股平均每股股價 $40，證券組合「貝他 (Beta)」估計值 1. 2；該投資人賣出「紐約證交所綜合指數期貨 (NYSE Composite Index Futures)」(一點 $500) 來避險，成交指數 400 點。該投資人應賣出幾個契約最合適？如果該投資人賣出兩份契約，一個月後指數下跌了 40 點，該投資人所持之股票平均每股下跌 $4. 2，則其損益為何？ 46

避險比率：投資人可賣出 2 份指數期貨契約。損益狀況：股票投資：-$4. 2 10, 000 = -$42, 000，指數期貨： $500 40 2 = $40, 000，該投資人損失 $2, 000。 47

3. 股價指數期貨契約之評價 48 指數期貨與現貨價格之關聯

Ft, T = St + INT - E(DT-t)，但若股利金額大於利息 (INT - E(DT-t) < 0) ： Ft, T - St = INT - E(DT-t) < 0， Ft, T < St，出現「逆價差」；理論上，這種狀況除非是因為指數期貨市場的交易不夠熱絡，否則指數會下跌。 49

24. 7 臺灣期貨市場的發展 1. 臺灣期貨市場之沿革 • 臺灣於 1981 年開放進口商從事農作物期貨交易，但僅限於黃豆、玉米、大麥、小麥、棉花等，委由國外經紀商進行交易，額度由經濟部核定。 • 1988 年政府廢除聯合採購政策，並開放大宗物資自由進口，但地下期貨業者的業務熱絡。 • 1993 年 1 月 10 日起實施「國外期貨交易法案」，正式允許投資人參與國外期貨交易 (當時臺灣本身並無集中市場)，但交易並不熱絡。 50

2. 國外推出之臺灣指數期貨「芝加哥商業交易所 (CME)」與「新加坡交易所 (SGX)」 1997 年 1 月分別推出「臺股指數期貨」。 CME 與 SIMEX 臺股指數期貨的主要規定發行者名稱股票數每點價格每檔單位保證金芝加哥 CME 道瓊臺股指數期貨 124 家 250 美元 0. 02 點契約價值的 7% 新加坡 SIMEX 摩根臺股指數期貨 76 家 100 美元 0. 1 點契約價值的 7% 芝加哥商業交易所 (CME) 推出「道瓊臺股指數期貨」並未有效吸引投資人，稍後取消此一商品。 51

3. 臺灣推出之指數期貨 1998 年 7 月推出「臺股指數期貨 (TX)」，以臺灣證交所加權指數為標的。 1999 年 7 月推出「電子 (TE)」與「金融保險 (TF)」兩種類股指數期貨。 2001 年 4 月推出「小型臺股指數期貨 (MTX)」。 2003 年 6 月推出「臺灣 50 指數期貨 (T 5 F)」，與「寶來臺股灣卓越 50 基金 (ETF)」同步上市。 52

臺灣期貨交易所商品之主要規定項目股價指數期貨小型指數期貨電子指數期貨金融指數期貨代碼 TX MTX TE TF 首次掛牌日 1998. 7. 21 2001. 4 契約價值股價期貨指數 ×NT$200 股價期貨指數 ×NT$50 電子期貨指數 ×NT$4, 000 金融期貨指數 ×NT$1, 000 升降單位指數 1 點 = NT$200 指數 1 點 = NT$50 指數. 05 點 = NT$200 指數. 2 點 = NT$200 保證金原始保證金維持保證金結算保證金每日結算價 NT$9 萬 NT$6 萬 NT$2. 3 萬 NT$1. 8 萬 NT$1. 5 萬 1999. 7. 21 NT$7. 5 萬 NT$5. 8 萬 NT$5 萬原則上為當日收盤成交價，若收盤時無成交價，則依「臺灣證交所金融保險類股價指數期貨契約交易規則」訂定之 53

(續上表) 項目股價指數期貨小型指數期貨電子指數期貨金融指數期貨每日漲跌幅每日最大漲跌幅限制為前一營業日結算價的 7% 交易費用期交稅率. 50/00，手續費單邊每口 NT$1, 200 交易時間 8: 45 am~1: 45 pm 部位限制交易人於任何時間持有之各月份契約未平倉部位總合限制：自然人 2, 000 口法人機構 4, 000 口法人機構基於避險需求，得向期交所申請豁免部位限制期貨自營商之持有部位不在此限契約月份自交易當月起連續二個月份，另加上 3、6、9、12 月中三個連續季月，總共 5 個月份的契約在市場上交易最後交易日各契約交割月份的第 3 個星期三，其次一營業日為新契約的開始交易日最後結算價以最後結算日之現貨指數各成分股開盤 15 分鐘之平均價計算 54

第 24章 期貨市場 1 24 1 24

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