第 2章 貨幣的意義 2、 2 一、貨幣的功能：A、交易的媒介 B、計價的標準 C、延期支付的 具 D、價值的儲存 三、法定貨幣（ legal tender）：由政府依法製造的貨幣，具有「法償」的效 力。 法償：可以法幣清償債務，沒有數量或金額的限制。（無限法償）。 有限法償：對貨幣的使用有「數量」或「金額」的限制。（例：英、日） 台灣的法幣？ 2、 3貨幣的衡量：貨幣數量的計算觀念分成 2種： 貨幣的定義與計算是同一個問題：甚麼算「貨幣」？ （ 1）加權貨幣指數：例、 Divisia Index。以「流動性」為加權依據。 （ 2）簡單加總法（最普遍）：貨幣總計數是存量（ stock）的加總。
貨幣計數與定義 • 貨幣總計數 monetary aggregates 包括狹義與廣義兩種 • 所謂狹義貨幣計數指 M 1 A與 M 1 B、廣義貨幣計數則是指 M 2 • 依照發展、使用的時間先後是 M 1 A => M 1 B => M 2 • M 1 A ＝ 流通在外通貨 (或通貨淨額 )＋支票存款＋活期存款 流通在外通貨 (outstanding currency) =央行通貨發行額－銀行庫存現金 (存款準備 ) 支票存款 (checking deposits) 活期存款 (demand deposits) • 支存與活存在 1933~1980 s間為零息存款，故提款頻率極高、 流 動性 極強 • M 1 B ＝ M 1 A＋ 活期儲蓄存款 • 活期儲蓄存款 (demand saving deposits)
廣義貨幣計數是 M 2 ＝ M 1 B＋準貨幣（quasi－ money） 準貨幣包括了：定期性存款、可轉讓定期存單（ NCD）、 郵政儲金、外幣存款、附買回交易餘額、 貨幣市場共同基金等 定期性存款 time deposits 貨幣市場共同基金 money mkt mutual fund 貨幣的定義及數量計算依據的概念是：流動性（ 貨幣性 (moneyness) liquidity） ※ 流動性：兌換成現金的成本或容易度 就數量而言： M 2＞ M 1 B＞ M 1 A 就流動性而言： M 1 A＞ M 1 B＞ M 2 ※ 活存和活儲的差異：主要是開戶人資格，前者 自然人與法人 後者 自然人 造成活存的提款金額與頻繁度較高 (通常活存利率較低 )，故活存的流動 性較高
第 3章 貨幣本位制度 本章介紹貨幣本位制的沿革或歷史。貨幣由一國央行集中發行的歷史很短， FED直到 1913才成立。（ 1910 s~金融問題） ※ 商品貨幣（commodity money）：既是商品、也是貨幣。例、金幣。 必有的特質：商品價值＝貨幣價值 。反例、紙幣。 ※ 貨幣本位制度＝貨幣發行依據。 貨幣本位制度發生變化的 2個理由： （ 1）流動性因素：貨幣數量太少，造成交易不易，即流動性有困難。 （ 2）安定性因素：貨幣數量太多，造成物價上漲。 ※ 商品貨幣的好處：幣值穩定。例如：金幣 當 商品價值＞貨幣價值 時 金幣鎔成金塊 （商品價值↓） 直到等號成立 相反，若商品價值＜貨幣價值 金塊 S↑， P↓
以下有關貨幣本位制的沿革，本章由銀本位制開始介紹 ※ 銀本位制：典型的商品貨幣 銀本位制可以持續的 5個條件 （ 1）幣材＝面值 （ 2）可以自由鑄造 （ 3）銀幣無限法償 （ 4）與其他貨幣自由兌換 （ 5）銀、銀幣可自由進、出口 1870 ~ 1914 銀價暴跌、美國開採出大量銀礦
貨幣本位制的沿革 1870起銀價暴跌 銀本位制 新金匯兌本位 金銀複本位制 1816英國進入金本位制 金幣本位制 舊金匯兌本位制 美 元 WW II 結束 停 1944布列敦森林會議 止 1971 兌 換 黃 紙幣本位制 金 WW I 金塊本位制 (1920~1930) 1922 熱 內 亞 協 定
※ 金銀雙本位制 : Gresham‘s Law 格萊欣法則 : 貨幣價值的自動調節機能 使幣值穩定 ｡ 例: 1: 5 金幣 銀幣 (5 pound: 1 pound) 官定兌換比率 自由鑄造、銷鎔 1: 12 金塊 銀塊 (6 pound: 0. 5 pound) 民間市場決定價格比 ｡ 若等重金、銀幣 5枚銀幣兌換 1枚金幣； 等重金、銀塊 12塊銀塊的市價可以換到 1塊金塊 1、當面額比 產品市價比，則存在良幣或劣幣，調節開始 2、若良幣、劣幣並存，則劣幣增加而良幣減少 (劣幣驅逐良幣 ) 3、當調節結束時，不論金或銀其商品價值 =貨幣價值且面額比 =產品市價 比
劣幣 : 被政府高估價值的貨幣 ｡商品價值 <貨幣價值 ｡ 良幣 : 被政府低估價值的貨幣 ｡商品價值 >貨幣價值 ｡ 1816英國進入金本位制 ｡(第 1個金本位制國家 ) 1935中國放棄銀本位制 ｡(最後 1個放棄的國家 ) ※ 金幣本位制 : 基本上與銀本位制雷同 ｡ *發行銀行券 (bank notes): 由於黃金攜帶不易 , 由銀行發行 , 是紙鈔的前身 ｡ *金幣本位制的 3個優點 (相對銀本位制 , 因其數量穩定 ): (1)貨幣價值安定 (2)物價穩定 (3)有助國際收支平衡 , 因為
價格黃金流量的自動調節機能 出口增加 進口減少 ( price-specie flow mechanism ) 國內物價 下跌 國內貨幣量 減少 黃金出口 支付貨款 (赤字 ) 貿易盈餘增加 貿易赤字減少 貿易盈餘減少 貿易赤字增加 (盈餘 ) 黃金進口 他國付款 國內貨幣量 增加 國內物價 上漲 出口減少 進口增加
金幣本位制結束 (第一次世界大戰 ) (1)禁止黃金出口 (2)濫印紙鈔 ※ 金匯兌本位制 : 是現代貨幣發行制的前身 WWI期間 , 黃金集中少數國家 (例 : 英、美), 1922熱內亞協定 (Genoa Economic Agreement)提出金匯兌本位制 過去 : (銀行券 ) 貨幣 等值黃金 (100 %黃金準備 ) 改成 貨幣 準備通貨 等值黃金 reserve currencies 則只須關鍵通貨國需儲存大量黃金即可 ｡ (1)擴大準備內容 : 過去只以黃金作準備 , 現在還以他國貨幣作準備 又稱為「部分信用準備」｡ (2)開始有了匯率問題 最後 , 各國普遍以美元為準備通貨 (1970 s) , 而美國是最晚放棄金本位制的國家 ,
※ 紙幣本位制 : *準備的內容分成兩種 : (1)現金準備 : 以貴金屬、外幣作發行貨幣的依據 (2)保證準備 : 以公債、債券等作發行貨幣的依據 *準備制的種類 : (1)十足現金準備 (2)固定 (保證準備 )金額 , 其餘現金準備 (3)限制紙幣最高發行額 , 不限制準備內容 (4)規定紙幣發行額與準備間的比例關係 (5)不設限 ｡ ｡
第 4 章 金融市場簡介 4. 1 直接金融與間接金融 在間接金融中，金融中介機構也是市場參與者 (借 /貸資金 – 自營 dealer)； 在直接金融中，金融機構僅仲介資金借貸，本身不借 /貸資金 (經紀 broker)。 實務上金融機構常跨直 /間接金融。 n直接金融與間接金融的比較 投資人利息收入 投資人風險 金融中介角色 對投資人的 資訊揭露程度 以主業區分中介機構 商 金融中介的收入 表 4 -1 間接金融 較低 較低 自營 較低 銀行、保險、共同基金 利息收入 直接金融 較高 較高 經紀 較高 票券公司、綜合證券 手續費
台灣金融市場概況 • • 1986年台灣直接金融比重為 6. 3%，間接金融為 93. 7% 2006年變成 24. 6% 75. 4% 隨著資本市場的發展，直接金融比重不斷上升 自 2003 -2004年為直接金融比重最高的顛峰期 (26. 18%)，自 2004年開始反而下降至 2008年的 22. 94%。 同一時期股市的本益比明顯下滑，可見台灣直接金融的發展 與股市發展息息相關 台灣金融市場的另一特色是債券市場的重要性遠不如股市 1981年台灣金融與保險業占 GDP比重為 6%左右，1997年時為 10%， 2006年時為 9. 8% 美國於 2000年時此一比重約為 22%左右
n 間接金融中金融中介的功能： 1、仲介金額。 2、仲介期限。 3、風險分散 risk pooling。 4、仲介資訊。 5、規模經濟。 n 直接金融市場分類 1、依市場內交易之借貸契約存續時間分為 資本市場與貨幣市場 – 借貸關係在一年以內消滅者為貨幣市場 持續一年以上者為資本市場。 capital and money mkt 貨幣市場常見交易標的物有 甲種、乙種 TB， CP， NCD， BA，同業 拆款等。 央行 甲種、乙種 TB—甲種、乙種國庫券 Treasury Bill 分別由財政部及 發行，為主要的政府短期借貸來源。 CP – Commercial Paper 商業本票 BA – Bankers’ Acceptance 銀行承兌匯票
金融市場 • NCD negotiable certificates of deposits • 同業拆款 (市場 )或隔夜拆款 (市場 ) 是金融同業才能進入借貸的市場，具有 金額極大且借貸期間極短 (通常只借隔夜，不會超過一周 )的兩 大特質 著名的金融同業拆款市場： 倫敦金融同業拆款市場，其利率稱為 LIBOR，常是全球性的短 期 利率參考指標 新加坡金融同業拆款市場，其交易利率稱為 SIBOR 所謂短期是指一年以內，中期為一至十年，長期則指十年以上 (美 ) 七 七
2、依投資人的法律權益分為 債權市場與股權市場 – 購買債權的投資人有利息收入，為借貸公司之債權人，在借貸公司 倒閉 清算時有優先清償權； 購買股權的投資人有股息收入，為公司之股東，在公司倒閉清算時 僅有 殘值請求權。 清算 出售資產 3、依議價方式分為 清償債務 = 殘值 ( 依持股比率分配 ) 集中市場與櫃檯市場 – (依公司資格 ) 集中市場指投資人集中一處議價 櫃檯市場 OTC Over The Counter 指投資人須至個別經紀櫃檯報價由交易員逐筆撮合 4、依前手為發行單位或投資人分為 公 初級市場或次級市場 若直接向發行單位購買即是在初級市場買入；例如向財政部買入
金融市場 • 接下來再發行股票就稱為 現金增資 SPO secondary public offering n 間接金融機構分類 -- 分為貨幣性或非貨幣性機構 凡是金融機構收受之資金計入貨幣數量中即為貨幣性機構； 不計貨幣數量中者即為非貨幣性機構有 銀行、基層金融機構、中央信託局 非貨幣性機構有 郵局 保險公司 信託投資公司 退休基金、共同基金、融資公司 貨幣性機構在貨幣創造過程中扮演重要角色 是金融市場中最重要的組成分子
n貨幣性機構 1、銀行與專業銀行有 交通銀行、農民銀行 (農業放款 )、中小企業銀行 (中小 企業 放款 )、土地銀行 (不動產放款 ) 2、基層金融機構 – 信用合作社與農漁會信用部 A 放款限制 1、存放比 放款 /存款 須小於等於 78% 2、無擔保放款不得超過存款總額的 B 經營績效不佳但享免繳 C 與合庫關係 金融 30% 5%營業稅 多餘、不足資金皆流向、來自合庫且由合庫執行 檢查，合庫有「小央行」之稱
n 非貨幣性機構 1、郵政儲金匯業局 A 業務 B 郵局存款角色的改變 1982 之前全部轉存央行： 100% 存款準備率 1982可部分轉存 4銀行：交銀、台灣中小企銀、土銀、農民銀行。轉存 比 率的改變可改變貨幣鬆緊程度。 央行 1984修正 M 2定義 1989後不再限定轉存央行， 1991後郵局可將存款用在公債、國庫券及 發行 之 NCD、拆借與同業轉存其他同業等 2、信託投資公司 A 業務 – 信託：接受客戶委託運用信託資金或信託資產 投資：買賣票券、公債、公司債等標的物 B 資金信託分為兩種：指定用途信託 (客戶自負盈虧 )及代為確定用途信
C 信託公司與銀行的差別 (比較信託行為與存款行為之差距 ) a 關係人 信託公司分信託人、受益人三方 銀行分銀行 (借方 )、存戶(貸方 ) b 收益 常非事 信託人之收益來源原則上受其信託資金操作結果影響，通 先確定；存款人之收益來源為利息收入，通常為事前得知 c 存續期間 信託關係必定有到期日約定；但銀行存款可不約定到期日 d 準備金 銀行收受存款需提列存款準備；信託資金則須計提「信託資 金準 之 備」，目前之信託準備率下限為 15. 825% ，以現金或央行認可 有價證券繳存央行。 3、票券金融公司 仲介及自營短期票據之買賣 A 資金來源 a 自有資金 =資本額 b 以自有票券 RP換取流動性：承作上限為淨值的 6倍
B 資金用途 a 在次級市場中買賣票券 b 在初級市場中為初次發行的票券進行保證；或負責承銷票券的 作。 承銷 underwriting 分為包銷及代銷兩種
第 5章 利率計算 ※ 折現 discount 現值 (本金 )與未來值 (投資本利 ) principal（ present value） P：本金（現值） interest rate i：利率 future value F：到期本利和 例、借貸本金 P元 , 年利率 i, 一年後的本利和 F是多少？ F = P+P‧i 反之，給定 F反推 P 折現（折算F的現值） 若 F是 P元借貸 N年之後的本利和 其中 i又叫 折現因子 discount factor ｡
國內主要利率 • 央行重貼現率 • 央行定存單利率 (NCD, Negotiable certificate of deposits) 發行對象包括銀行、信託投資公司、票券金融公司、郵局 分成競標與非競標兩種；非競標者央行可以決定利率 通常此利率會與重貼現率同步調整 • 金融業拆款利率 interbank call loan rate • 金融業隔夜拆款利率 • 10年期公債殖利率 在所有公債中以 10年期公債的成交量、流通量都是最大的 對市場利率變動最敏感 (多數被郵局及壽險公司持有 ) • 銀行基本放款利率 實際放款利率通常是基放利率再加碼，故基放利率就是最低 風險客戶的借款利率
國際重要利率 • 商業本票利率 commercial paper(CP) rate 分成 1 -30天、31 -90天、91 -180天三種通常是市場指標利率 • 國際 • LIBOR London interbank offered rate 倫敦金融同業拆借利率，由 BBA British Banker’s Association英 國銀行公會統計 在次貸風暴後其公信力受質疑 • Ted spread = 3個月期美元 LIBOR與 3個月期美國國庫券 (Treasury Bills, T-Bills)利率間的差距 原本是與歐元 LIBOR間的差距 ED, eurodollar 反映了市場風險貼水或目前市場風險值 3個月期美元 LIBOR利率 (市場利率 ) T-Bills利率 (無風險利率 ) • Bps, basis points, 基本點 一個 bps = 0. 01% • 聯邦資金利率 federal fund rate 美國金融機構間的拆借利率
※ 利率：即借貸關係中，貸放者的報酬率 。以下概指「年」利率。 第 5章中將介紹兩種放款、三種票券的利率計算。 ※ 借貸契約或票據，依照利息記載方式的不同，可以分成兩大類： （ 1）票附利率：票面載明 本金、利率、到期日 ∕存續期。 包括 NCD、甲種TB、 etc. （ 2）票不附利率：票面載明 到期值 ∕面值（ value）、到期日 par 以成交價為本金。 包括乙種 TB、 BA、 TA、 CP、 etc. 以下分別介紹兩種放款： simple loan、 fixed－ payment loan 固定金額償還放款 的利率計算。
※ 到期殖利率 Yield to Maturity（ YTM）的計算： YTM≡the interest rate that equates the present value of payments received from a debt instrument with its value today. 使此借貸關係，自投資日起至到期日為止所有收入的現值 ＝ 本金或成交價 的現值折現因子。 * YTM計算的是 : 若今天買入某張票券並持有至到期日為止，票券買 家的報酬率。（貸放者的報酬率）
一、simple loan 期間沒有利息收入 借貸日 借出 P元 到期日（maturity date） 收到本利和 F元 例如：兩年期的 simple loan，借貸金額＄ 100元，年利率 10﹪ ，到期 須還本多少？ simple loan的 YTM 怎麼算？ 〈 到期日為止所有收入：兩年後的 121元， 1〉 現值： , 年折現因子 〈 本金 100元 2〉
使 〈 =〈 的 i: 1〉 2〉 simple interest rate ＝ YTM 二、fixed－ payment loan 固定金額償還貸款，例房貸 ︱ ︱ ︱ 借貸日 FP ＝ … 借出 P元 到期日 FP 例如： 25年期貸款，借貸本金＄ 1000元，每年固定償還＄ 126元， YTM ＝ ？
假定 N年期貸款 三、Coupon bond 息票債券（主要是公債之類的長期借貸） 到期日 ∕贖回日 ︱ ︱ ︱ 票券成交日 C ＝ C… ＝ C（利息） 成交價 元 + F（面值） 票面記載：到期日、息票利率 coupon rate(i. CR） 面值 par value（ F）
例如： 10年期的息票債券，面值＄ 1000元，息票利率 CR＝ 10﹪ ，每年 付息一次 ｡ （ 1）先算出C（ coupon payment）＝ × CR ＝＄ 100 F 共領 10年 （ 2）計算 YTM ※ 由於息票債券的 YTM難計算，常改以「當期殖利率」作為評估息票債 券報酬的依據。 當期殖利率 Current Yield C：每年的coupon payment : 票券成交價
Скачать презентацию 第 2章 貨幣的意義 2 2 一 貨幣的功能 A 交易的媒介 B 計價的標準 C 延期支付的
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