外匯交易操作及外匯金融商品介紹微笑連心服務貼心自我介紹林盈志

外匯交易操作及外匯金融商品介紹微笑連心．服務貼心

自我介紹 • 林盈志 (Chris) • 資金營運處行銷科 • 專線 : (02)2543 -3430 • 電話 : (02)2536 -2951#2568 • E-mail: golira@ms 1. chb. com. tw

壹、外匯交易操作簡介外匯市場及其他金融市場

金融市場商品關係圖外匯市場遠期外匯匯率選擇貨權幣市場換匯交易認股權證股票市場指數期貨選擇權利率選擇權期貨選擇權遠期利率貨幣市場遠期（期貨）公債期貨債券選擇權可轉換公司債債券市場利率交換

一、外匯市場簡介外匯交易即指二種貨幣之買賣，其買賣的價格 (兌換率 )稱為匯率，而提供此買賣功能的場所謂之外匯市場。大美亞歐洋洲洲

台北外匯市場 (USD/NTD)簡介 • 交易時間 ─週一至週五上午九時至十二時下午二時至四時

台北外匯市場 (USD/NTD)簡介外匯經紀商 ─收取仲介手續費一、台北外匯經紀股份有限公司 ─以專線電話下單交易，交易價格均可在路透社上看到。二、元太外匯經紀股份有限公司 ─以 Voice BOX報價及下單

台北外匯經紀公司交易注意事項一、交易以百萬美元為單位二、外匯經紀商每次只能接受各銀行一筆報價 (即銀行不能同時報出多種擬買入或賣出的價格 )

加入 TAIFX 1

二、外匯市場的慣例

外匯交易報價慣例 : 一、通常以百萬元為單位二、5 Digits 原則三、Basic Point

外匯交易報價慣例 (一 ) ◉ 通常以百萬元為單位例：USD/JPY 1 MIO EUR/USD 0. 5 MIO USD/THB 0. 3 MIO USD/ZAR 0. 1 MIO

外匯交易報價慣例 (二 ) ◉ 5 Digits 原則例：USD/JPY 116. 30 EUR/USD 1. 2175 USD/THB 38. 850

外匯交易報價慣例 ( 三 ) ◉ Basic Point 例：USD/JPY 0. 01 EUR/USD 0. 0001

外匯市場用語 • • • Spot Day Business Day Settlement Date Maturity Day Overnight Value Day

外匯市場用語 • • Taken/Given Long/Short Bid/Offer Discount/Premium

三、即期交易與即期市場匯率報價方式

何謂即期

客戶結售 (銀行買入 ) 出口押匯、匯入匯款、結售外存、結售外幣現鈔、光票買入、……… 客戶結構 (銀行賣出 ) 進口結匯 (開狀、還款 )、匯出匯款、結構外存、結構外幣現鈔 (旅行支票 )、進口改貸、 ………

單向報價 (直接對客戶的需求報價 ) BID ASK(OFFER) USD/NTD 30. 243 30. 245 報價者 (銀行 ) 買入賣出 …………………………… 被報價者結售結購 (詢價者 ─客戶 )

雙向報價 (一 ) BID ASK USD/JPY 101. 25 101. 35 報價者買入賣出 (買入 USD， JPY) (賣出 USD， JPY) 賣出買入 …………………………………… 被報價者賣出買入 (詢價者 ) (賣出 USD， JPY) (買入 USD， JPY) 買入賣出

雙向報價 (二 ) BID ASK EUR/USD 1. 5775 1. 5785 報價者買入賣出 (買入 EUR， USD) (賣出 EUR， USD) 賣出買入 …………………………………… 被報價者賣出買入 (詢價者 ) (賣出 EUR， USD) (買入 EUR， USD) 買入賣出

直接報價與間接報價直接報價： USD / JPY USD / HKD USD / NTD ……… 間接報價： GBP / USD 、 AUD / USD EUR / USD 、 NZD / USD

國際外幣報價

基本比價判斷 ( 一) 若目前市場美元兌日圓的即期外匯匯率之市場報價分別如下： USD/JPY Bid Rate Offer Rate A銀行 115. 00 115. 01 B銀行 115. 02 115. 03 C銀行 115. 04 115. 05 1. 某客戶有美元外匯存款，欲兌換成日圓，則哪一家銀行報價對客戶較有利？ 2. 反之，有日圓外匯存款欲兌換成美元，哪一家銀行報價對客戶較有利？ 1. A： A銀行 2. A： A銀行 at 115. 01 B： B銀行 C： C銀行 at 115. 04 C： C銀行愈往 01 03 115. 05 內對客戶 1. 報價選主幣別賣、買邊最有 2. 比價選賣高、買低 =客戶愈往內 VS銀行利往外 115. 00 02 04

基本比價判斷 ( 二) 若目前市場歐元兌美元的即期外匯匯率之市場報價分別如下： EUR/USD Bid Rate Offer Rate A銀行 1. 4125 1. 4128 B銀行 1. 4127 1. 4130 C銀行 1. 4129 1. 4132 1. 某客戶有美元外匯存款，欲兌換成歐元，則哪一家銀行報價對客戶較有利？ 2. 反之，有歐元外匯存款欲兌換成美元，哪一家銀行報價對客戶較有利？ 1. A： A銀行 at 1. 4128 2. A： A銀行 B： B銀行 C： C銀行 at 1. 4129 愈往 28 30 1. 4132 內對客戶最有 1. 報價選主幣別 (EUR、 GBP、 AUD、 NZD)賣、買邊 2. 比價選賣高、買利低 1. 4125 27 29

三、即期交易與即期市場交叉匯率的計算

交叉匯率由已知兩貨幣對同一中介貨幣的兩匯率，所折算出此二貨幣之匯率。例如：以歐元直接兌換成日幣以歐元直接兌換成英鎊 (EUR/JPY) (EUR/GBP)

交叉匯率 (一 ) 同方向相乘法 (直接 /間接 108. 25 ) 108. 15 BID USD/JPY 108. 15 EUR/USD 1. 2215 EUR/JPY 132. 11 報價者買入 X 1. 2215 = 132. 11 ASK 108. 25 1. 2225 132. 34 賣出 X 1. 2225 = 132. 34 (買入 EUR，賣出 JPY) (賣出 EUR，買入 JPY) ……………………………. . 被報價者 (詢價者 ) 賣出 (賣出 EUR，買入 JPY) 買入 (買入 EUR，賣出 JPY)

交叉匯率 (二 ) 交叉相除法 (直接 /直接、間接 /間接 ) BID USD/JPY 108. 15 USD/HKD 7. 7626 HKD/JPY 13. 930 報價者買入 108. 15 7. 7636 = 13. 930 ASK 108. 25 7. 7636 13. 945 賣出 108. 25 7. 7626 = 13. 945 (買入 HKD，賣出 JPY) (賣出 HKD，買入 JPY) ……………………………. . 被報價者 (詢價者 ) 賣出 (賣出 HKD，買入 JPY) 買入 (買入 HKD，賣出 JPY)

在雙向報價的巿場，其交叉匯率之計算方法舉例如下︰ (例一 )歐元兌美金與美金兌新台幣市場報價︰EUR／ USD 1. 3125－ 1. 3130 市場報價︰USD／ TWD 32. 630－ 32. 635 則計算出歐元兌新台幣的交叉匯率為 EUR /TWD 42. 826875－ 42. 849755 因此『不同報價法』欲計算交叉匯率，其方法為『同向相乘』。

(例二 )美金兌日圓與美金兌新台幣市場報價︰USD／ JPY 118. 88－ 118. 90 市場報價︰USD／ TWD 32. 630－ 32. 635 則計算出日圓兌新台幣的交叉匯率為 JPY /TWD 0. 274432－ 0. 274521 低 /高 ( 最低 ) 高 /低 (最高 ) 因此『相同報價法』欲計算交叉匯率，其方法為『反向相除』。

貳、外匯金融商品介紹匯率風險的存在

■ 避險之必要企業經營目標 → 獲利 → 風險 → 可能造成損害 ■ 適當的避險規避損失降低不確定性甚至可能增加獲利能力 ■ 避險策略 = Min(潛在的損失 + 避險成本)

匯率風險避險 ? 不避險 ? 一錯再錯：某公司去年匯損逾 12億不避險某電腦公司前三季出現約八億一千萬元的匯損後，第四季持續出現匯損，因新台幣再度急速升值，使公司又出現約四億元匯損，全年累計匯損達十二億元，高於市場原先預期。若單純計算匯損金額，某電腦公司去年匯損約佔公司稅後四分之一。操作選擇權失利避險 ? 投機 ? 某上櫃公司操作外匯選擇權失利，日前已將持有的外匯選擇權全數平倉，累計外匯選擇權損失已高達 11. 15億元，而去年每股稅前損失達 16. 26元，其中又以歐元兌美元部份虧損最為嚴重。客戶操作匯率及利率商品係配合實際部位的避險需求為上策

衍生性金融商品種類 • 基本種類 • 標的資產 (Building Blocks) (Underlying Assets) 外匯(Foreign Exchange) • 遠期(Forwards) • 期貨(Futures) • 交換(Swaps) • 選擇權(Options) 貨幣市場具(Interest Rate) 債券(Bonds) 股票(Equities) 其他(Others)

一、遠期交易、換匯交易與換匯市場

遠期外匯交易 (Forward) 一、指交割日超過兩個營業日以上的外匯交易。交易雙方約定在未來某一特定日期或期間，依交易當時議定的金額、幣別、匯率完成交割程序。二、DF (Delivery Forward) & NDF ( Non Delivery Forward)

遠期外匯交易 ■定義：交割日超過兩個營業日以上的外匯交易。交易雙方約定在未來某一特定日期 (指定到期日 )或期間 (任選區間 )，依交易當時議定的金額、幣別、匯率完成交割程序。訂約預售USD 3個月 9月26日交易日交割交付美金收到台幣 9月28日即期日 12月28日交割日

遠期外匯交易應注意事項 : 1. 固定交割日 Vs 任選交割日 2. 交割日適逢非營業日，則順延至下個營業日 3. 若順延後其交割日跨月，則以當月份的最後一個營業日為合格交割日 4. 實質交割文件

遠期外匯匯率的計算遠匯匯率 =即期匯率 +換匯匯率 (Swap Rate) (或：換匯點Swap Point) 例： USD/NTD 換匯匯率 = 即期匯率 x int x 天數 365 1 + ius x 天數 - ius x 天數 360

遠期外匯交易遠期外匯價格的決定因素 : 　一、即期匯率價格 (Spot Rate) 　二、買入與賣出貨幣間利率差　三、期間長短(Tenor)

預售遠期外匯 =S+B/S TWD 彰銀貨幣市場 1. 採貨幣市場調撥借 USD 存 TWD USD 彰銀即期外匯 (B) 出口商預售訂約 USD 一個月後交割 USD TWD 到期日 USD US D 彰銀貨幣市場換匯市場 TW D USD 外匯交割 (S) TWD 外匯即期市場 TWD 彰銀遠期出口商交割起息日 USD TWD 目前訂約貨幣市場 TW D USD TWD 換匯市場 2. 採 swap市場調撥貨幣市場

預購遠期外匯 =B+S/B USD 彰銀貨幣市場 1. 採貨幣市場調撥存 USD 借 TWD 彰銀即期外匯 (S) 進口商預購訂約 TWD 一個月後交割 TWD 彰銀遠期進口商交割外匯交割 (B) USD TWD 外匯即期市場 USD 換匯市場 USD TW D USD 換匯市場 2. 採 swap市場調撥 TWD 到期日起息日 TWD USD 目前訂約貨幣市場彰銀貨幣市場 USD 貨幣市場

USD/TWD各天期換匯點報價銀行報價者角詢價者角度度客戶預售預購客戶 B/S S/B 詢價者角度台幣利率 (小 )-美元利率 (大 ) ，故USD/TWD換匯點為負

換匯點比價判斷若目前市場美元兌新台幣一個月期換匯匯率之市場報價分別如下： USD/TWD Bid Rate Offer Rate A銀行 -0. 105 -0. 104 B銀行 -0. 106 -0. 105 C銀行 -0. 107 -0. 106 1. 某客戶欲預售一個月期一百萬美元，則哪一家銀行報價對客戶較有利 2. 反之，欲預購一個月期一百萬美元，哪一家銀行報價對客戶較有利？ 1. A： A銀行 at – 0. 105 2. A： A銀行 B： B銀行 C： C銀行 at -0. 106 -0. 107 -0. 106 -0. 105 1. 客戶付息、收息多寡比價 -0. 106 -0. 105 -0. 104 2. 比價：客戶愈往內VS銀行往外？

預售遠期外匯 • 出口商一個月後有應收美元貨款，預期台幣未來會有升值的空間，可與銀行訂立預售美元遠期外匯合約，鎖定匯率以避免台幣升值風險。 • 訂立一個月遠期匯率目前訂約一個月後交割 32. 800=即期匯率 32. 900 + 換匯點 (0. 100) 銀行遠期外匯出口商預售訂約 USD 1, 000 出口商交割銀行遠期外匯交割 TWD 32, 800, 000 應收貨款出口商避險成本 =換匯點 =TWD 100, 000

預購遠期外匯 • 進口商一個月後將支付美元貨款，預期台幣未來會有貶值的空間，可與銀行訂立預購美元遠期外匯合約，鎖定匯率以避免台幣貶值風險。 • 訂立一個月遠期匯率目前訂約 32. 800=即期匯率 32. 900 + 換匯點 (0. 100) 銀行遠期外匯進口商預購訂約 TWD 32, 800, 000 一個月後交割進口商交割交割 USD 1, 000 償付貨款銀行遠期外匯

即期外匯與遠期外匯的基本差異 1. 換匯點的計算 2. 遠匯的迷思

迷思 ? 交割日超過兩個營業日以上的外匯交易。交易雙方約定在未來某一特定日期 (指定到期日 )或期間 (任選區間 )，交易當時議定的金額、依幣別、匯率完成交割程序。遠期價格 = 即期匯率 + 換匯點 (Swap Points) ü 遠期匯率為銀行利用兩幣別間之利率差做避險換算而成的匯率差價格，不能當作預測未來匯率的具。

無本金交割遠期外匯 NDF

無本金交割遠期外匯 NDF ■ 意義：交易雙方在訂約時，不需交付本金及交易文件，到期時亦不須交割本金，只需就雙方議定的匯率與到期時即期匯率間的差額，從事清算並收付的一種交易具 ■ 特性：不需提供實質交易文件 1. 2. 差額清算交割 3. 除避險功能外，具濃厚投機性質

無本金交割遠期外匯 NDF遠期價格 = 即期匯率 + 換匯點 (SWAP Point) 即期外匯市場兩幣別利率差＋預期心理 v NDF價格 = DF價格 + 市場的預期 v NDF遠期匯率含有預期心理因素，波動度較DF大，可由NDF換匯點預測未來匯率的走勢。

無本金交割遠期外匯 NDF ▓ 報價 DF NDF BID ASK BID ASK SPOT 32. 490 32. 500 32. 490 32. 500 1 M -0. 100 -0. 080 -0. 170 -0. 150 2 M -0. 180 -0. 160 -0. 245 -0. 230 3 M -0. 275 -0. 255 -0. 370 -0. 350 ▓ 套利方式在NDF市場 – 預購USD 1 M : 32. 500 -0. 150=32. 350 在DF市場 – 預售USD 1 M : 32. 490 -0. 100=32. 390 - 32. 350 = 0. 040 * USD 1, 000可獲利 40, 000

國際金融業務分行 (OBU) -人民幣無本金交割遠期外匯交易 ( Non Delivery Forward – NDF ) • NDF的意義：交易雙方在訂約時，不需交付本金及交易文件，到期時亦不須交割本金，只需就雙方『議定的遠匯匯率』與『到期時即期 Fixing匯率』間的差額，從事清算並收付的一種交易具 • 2005年 7月 21日實施人民幣 (彈性 )匯率制度改革， USD/CNY=1: 8. 28升值 2%至 =1: 8. 11 • 2007年 5月 21日 USD/CNY交易價浮動幅度由千分之放寬至千分之 5 3

NDF報價

(CNY NDF ) -人民幣無本金交割遠期外匯險) 交易 (避假設某公司規劃投資大陸市場，預計一年後資金到位，然而又害怕人民幣將大幅升值，可與銀行訂立預售一年期 USD/CNY NDF合約，鎖定匯率以避免人民幣升值風險目前訂約 • 議訂一年期 CNY NDF 7. 1700=即期匯率 7. 5700 + 換匯點 (0. 4000) 台商公司 0 BU (2) USD 6, 925. 21 一年後美台商公司 0 BU (1) USD 7, 022. 47 元差額交割 (1)到期時 USD/CNY 若 Fixing匯率 =7. 1200 < 議訂匯率 =7. 1700 價差 : (7. 1700 -7. 1200)XUSD 1, 000/7. 1200=USD 7, 022. 47 則本行交付價差 USD 7, 022. 47 給予客戶 (2)到期時 USD/CNY 若 Fixing匯率 =7. 2200 > 議訂匯率 =7. 1700 價差 : (7. 1700 -7. 2200)XUSD 1, 000/7. 2200=-USD 6, 925. 21 則客戶交付價差 USD 6, 925. 21給予本行

(CNY NDF ) -人民幣無本金交割遠期外匯機) 交易 (投假設市場預期人民幣將大幅升值，可先賣 USD/CNY NDF，待CNY NDF換匯點折幅持續擴大，再買回相同到期日的交易 • 9/17客戶賣一個月期 CNY NDF 7. 4600=即期匯率 7. 5000+ 換匯點 (0. 0400) 到期日 10/19，Fixing date 10/17， USD 1, 000 經過 2星期後，10/1若市場即期匯率 7. 4800而到期日 10/19換匯點 (0. 0500) • 則客戶可買 CNY NDF 7. 4300=即期匯率 7. 4800+ 換匯點 (-0. 0500)，到期日 10/19，Fixing date 10/17 ， USD 1, 000 • 到期時不論市場 09: 15 Spot之 Fixing價格 (路透社 SAEC)為何客戶『賣高 NDF 7. 4600 買低 NDF 7. 4300 』可獲利 (7. 4600 -7. . 4300)*1, 000/ 10/17 Fixing Rate

央行對於 TWD NDF相關規範 84年 7月起，開放外國法人來台承作美元對新台幣無本金交割遠期外匯 (NDF)，並於同年 12 月亦開放國內法人承作 NDF。一、承作對象： (一 )國內法人：除指定銀行間交易外，央行於 87年 5月 25 日起禁止辦理其他國內法人 NDF交易。 (二 )國外法人：承作對象限「在台外商銀行之國外聯行」及「本國銀行之海外分行或子行」，但不包括國內之國際金融業務分行。

外匯換匯交易 (Fx Swap) 所謂外匯換匯交易是指，同時買進 (賣出 )與賣出 (買進 )金額相同，但交割日不同的某種貨幣的交易。因為同時買進 (賣出 )與賣出 (買進 )等值的某一貨幣，相當於同時賣出 (買進 )與買進 (賣出 )另一種貨幣，故僅是部位交割日的移轉，而不會影響持有貨幣的淨部位。

匯率換匯 FX SWAP 買即期 + 賣遠期有美金收支，但時間有落差，先以台幣來與本行換美金，等收到美金再與本行換回台幣訂約先買即期美金同時預售 3個月遠匯 9月19日交易日第一交割日即期美金匯出 9月21日即期日第二交割日預售遠匯交割 3個月 - 12月21日遠期日

ABC S/B USD/NTD Swap • Sell/Buy USD/NTD USD 1, 000 ABC NTD 34, 155, 000 CHB (Spot) USD 1, 000 ABC NTD 34, 105, 000 CHB (2 Month)

外匯換匯交易 (Fx Swap)之功用 • 連結即期外匯及遠期外匯 • (遠期外匯 =即期外匯 +換匯 ) • 資金調度 • 利率交易的具

二、其他衍生性金融商品匯率選擇權

何謂選擇權支付：保險費（ insurance fee）保險標的： 40坪房屋，價值 900萬元保險項目：火險保險公司保險人保險期間：一年期理賠：房屋市價重估支付：權利金（ premium）保險標的：USD/NTD 1, 000 保險項目： Plain vanilla Buy USD Put/NTD Call K＝ 33. 100 ABC 保險期間：三個月理賠： Mark-to-Market C銀行

匯率選擇權之定義　所謂匯率選擇權是指，一種外匯價格的衍生性契約 (derivative contract)，其買方 (holder) 有權利在未來一段時間之內或未來某一特定日期，在即期、遠期或期貨外匯市場，以事先議定的履約匯率 (exercise rate or strike rate)向匯率選擇權的賣方 (writer)，買入 (call)或賣出 (put)事先約定數量的某一種匯率，買方有權利選擇是否要求賣方履行義務，因此稱為選擇權。

選擇權的種類 Call： Call的持有者有權利以特定價格買入一定數量的標的物使用時機： 1. 對該項標的物有需求 2. 預期或避免價格上漲 ex：進口商可 Buy USD Call ag. NTD Put： Put的持有者有權利以特定價格的物使用時機： 1. 對該項標的物有供給 2. 預期或避免價格下跌賣出一定數量的標

買權 (CALL)

賣權 (PUT)

選擇權之型態依執行時間的不同分為 • 美式選擇權 (American options) -在到期日前之任何時刻都可執行 • 歐式選擇權 (European options) -只能在到期日當天方可執行

依現貨價格與執行價格之不同分為 • 價內 (in the money, ITM)選擇權 • 價平 (at the money, ATM)選擇權 • 價外 (out of the money, OTM)選擇權如果為歐式之選擇權，其比較之現貨價格應為遠匯之價格

權利金之組成份子權利金 =內含價值 (intrinsic value) +時間價值 (time value)

內含價值 (IV) • 意義：選擇權持有者立刻執行所能實現　　　之利得。 • 其最小之值為零 • 對 call而言，現貨價格高於執行價格 (k) 就有內含價值，否則 IV=0 • 對 put而言，執行價格高於現貨價格就有內含價值，否則 IV=0

時間價值 (TV) • 未到期前之不確定性與不對稱性 (權利與義務 )之因素，使得權利金高於內含價值之差距，稱之。 • 在到期日時之 TV=0。 • 時間價值隨著到期日之接近呈遞增式之遞減。 • 在價平選擇權時有最大之時間價值。

選擇權之價值權利金＝價值時間價值 (time value) ＋內含價值 (intrinsic value) 內含價值 (Intrinsic Value) 時間價值 (Time Value) 0 執行價標的物價格（Price underlying）

選擇權契約中之主要要件 • • • 標的資產 (underlying asset) 履約日 (exercise date)或到期日 (maturity date) 執行價格或履約價格 (exercise price， k) 發行選擇權的一方 (seller or writer) 購買選擇權的一方 (buyer or holder) 權利金 (premium)—該選擇權之價格

影響權利金的因子 Strike 五項價格因素 Spot Formula Tenor Interest Rate Premium Volatility

影響選擇權權利金的因素與方向 (一 ) 履約匯率（Strike）買權 (Call Option) ： K>S價外契約 (out of money)，其權利金愈低。 K=S平價契約 (at the money) ，價格自然高於價外契約。 K<S價內契約 (In the money) ，因其履約匯率目前即優於市場匯價，故較平價契約為貴。 P（out ） P（）＜ at ＜ in 賣權 (Put Option) ： K>S價內契約 (In the money) ，其權利金愈高。 K=S平價契約 (at the money) ，價格自然低於價內契約。 K<S價外契約 (out of money) ，因其履約匯率目前較市場匯價差，故較平價契約為便宜。 P（out ） P（）＜ at ＜ in

影響選擇權權利金的因素與方向 (二 ) 市場匯率（Spot）依市場匯率歷史資料，及當前市場匯率水準分析買權 (Call Option) ：若其遠低於買權的履約匯率，則其於交割日執行選擇權之可能性便愈低，其選擇權的價值便愈低或趨近於零。 SPOT目前價格＜ SPOT歷史價格＜ K履約匯率＝＞ P愈低賣權 (Put Option) ：若其遠低於賣權的履約匯率，則其於交割日執行選擇權之可能性便愈高，其選擇權的價值便愈高。 SPOT歷史價格＜ SPOT目前價格＜ K履約匯率＝＞ P愈高

影響選擇權權利金的因素與方向 (三 ) 匯率波動幅度 (Volatility) 當相關兩種幣別之過往之市場匯率波動性極大時，無論買權或賣權，其權利金會較高。反之，市場匯率平穩時，其計算出之權利金較低。買權 (Call Option) ： V愈大＝＞ P愈貴 V愈小＝＞ P愈便宜賣權 (Put Option) ： V愈大＝＞ P愈貴 V愈小＝＞ P愈便宜

影響選擇權權利金的因素與方向 (四 ) 契約期間（Tenor）由於含有時間價值的關係，到期期限愈長，選擇權的價值也愈高。買權 (Call Option) ： T愈長＝＞ P愈 T愈短＝＞ P愈便宜賣權 (Put Option) ： T愈長＝＞ P愈貴 T愈短＝＞ P愈便宜

影響選擇權權利金的因素與方向 (五 ) 利率 (Interest Rate) 即兩種幣別之利率差價 (升水與貼水 ) 亦為影響權利金之重要因素之一，表持有該項貨幣之機會成本，成本越高，權利金越貴。買權 (Call Option) ： I愈高＝＞ P愈貴 I愈低＝＞ P愈便宜賣權 (Put Option) ： I愈高＝＞ P愈便宜 I愈低＝＞ P愈貴

選擇權部位之判斷 • Buy USD Call / TWD Put＝＞（）＋ • （＋）（＋） • 買 USD；有 USD需求； short USD • Buy USD Put / TWD Call＝＞（）－ • （＋）（－） • 賣 USD；有 USD供給； USD long • Sell USD Call / TWD Put＝＞（）－ • （－）（＋） • 賣 USD；有 USD供給； USD long • Sell USD Put / TWD Call＝＞（）＋ • （－）（－） • 買 USD；有 USD需求； short USD

選擇權範例當事人權利買權 (Call) ＋買入標的物賣權 (Put) －賣出標的物買入賣出 (Buy) ＋ (Sell) －權利義務＋－－＋

選擇權名詞定義 • • • • Underlying Assets標的資產 Buyer/holder買方 Seller/Writer賣方 Strike Price履約價格，執行價 Exercise執行 Expire失效 Tenor天期 Expiry Day / Fixing Day比價日 Cut-off Time比價時間：USD/NTD上午 11: 00； USDRD 3下午 2: 00（東京時間下午三點） Settlement Day （ Value Day）交割日 Premium權利金，以％表示歐式選擇權（European Type）只有在到期日才能執行的選擇權美式選擇權（American Type）到期日之前任何時刻都可執行的選擇權

承作選擇權之目的避險目的交易目的處理外幣資產負債缺口開立外幣部位與幣別轉換風險被動規避或降低風險主動承擔風險，以求獲利

買權與賣權交易的損益情形購買（有權利）出售（有義務）選擇權買權賣權執行買入該匯率（獲利）賣出該匯率（獲利）賣權賣出該匯率（損失）被執行買權買入該匯率（損失）到期失效損失為支付的權利金利潤為已收入之權利金損益情形最大損失確定，利潤可能無限最大獲利確定，損失可能無限

外匯選擇權交易簡介 Plain Vanilla Option：買進買權 (Buy Call) 賣出買權 (Sell Call) 買進賣權 (Buy Put) 賣出賣權 (Sell Put) Exotic Option： Barrier Option Digital Option ……

外匯選擇權交易簡介 Barrier Option Knock-In option ：匯率碰到特定點，此選擇權才生效 Knock-out Option：匯率碰到特定點，此選擇權就失效例如： up-and-out call， up-and-in call， down-and-out call， down-and-in call， up-and-out put … reverse down-and-out put …

外匯選擇權交易簡介 Digital Option one-touch digital option ：匯率碰到特定點，選擇權買方可獲得一筆特定金額款項 no-touch digital option ：匯率未碰到特定點，選擇權買方可獲得一筆特定金額款項例如： one-touch digital option， no-touch digital option， Double no-touch digital option …

二、其他衍生性金融商品組合式商品

外幣組合式商品定義：外幣組合式商品 = 外匯存款 + 衍生性金融商品 (選擇權) 選擇權的種類 1. 匯率 (EUR/USD, USD/JPY… ) 2. 股價指數 ( NIKKEI, S&P… ) 3. 利率 ( UST, JGB. . . )

外幣組合式商品 ( Structured Products ) 一、外幣組合式商品 = 外匯存款 +連結匯率選擇權二、種類 (一 ) 保本型 (Principal Protected Currency Contract -- PPCC) 買入選擇權：Buy Double No Touch Option 保本不保息用存款利息去購買選擇權，屆時收益率可能低於或遠高於利息 (二 ) 保息型 (Premium Currency Contract – PCC 或稱優利型 ) 賣出選擇權 (有權利金收入 )： Call Sell 幣保息不保本有權利金收入可提高收益率，但屆時本金可能被轉換成弱勢貨

保本型外匯組合式商品將利息 4000拿出來, 購買深具投資潛力之Ｏption 金額利息 4000 1, 000 本金定期存款利率4. 8%, 一個月後本利和= 1000000*(1+4. 8%*1/12) =1004000 利息=4000 本金保本率 100% 時間 0 １ Month

保本型外匯組合式商品外匯存款＋買入選擇權選擇權交易，皆可採差額交割收益率視選擇權到期產生之收益而定選擇權到期為無價值，仍需計付所得稅。

保本型外匯組合式商品 • 假設目前 AUD/USD： 0. 8600，原美元年利率 4. 5% • 客戶買進 Double No Touch Option ，其條件如下： • AUD/USD : 0. 8420 -0. 8710 14天 USD 1佰萬 • 若匯率在 0. 8420 -0. 8710區間內 : 年收益率 6% • 若匯率在 0. 8420 -0. 8710區間外：年收益率 1% 1. 14天期間中，若 AUD/USD匯率均在 0. 84200. 8710區間內，則客戶可獲取 6%收益率高於存款利率 4. 5% ，本金依舊為 USD 1百萬 2. 14天期間中 , 若 AUD/USD匯率曾經在 0. 84200. 8710區間外，則僅有1%收益率低於存款利率 4. 5%，但本金依舊為 USD 1百萬

比率保本型外幣組合式商品金額將利息 3750 + 本金之 0. 5% 5000 =8750 拿出來 , 購買深具投資潛力之Ｏ ption 利息 3750 1, 000 定期存款利率 4. 5%, 一個月後本利和 = 本 1000000*(1+4. 5%*1/12) 本金 =1003750 金利息 =3750 保本率 99. 5% 時間 0 １ Month

保息型外匯組合式商品金額權利金+利息收入 =9000 總收益=9000*(360/30) /1000000=10. 8% 賣Optioon之權利金( 假設為 5000) 利息收入(4000) 1, 000 本金 0 定期存款利率4. 8%, 一個月後本利和= 1000000*(1+4. 8%*1/12) =1004000 利息=4000 本金１ Month 時間

保息型外匯組合式商品外匯存款＋賣出選擇權若選擇權被執行時為實質交割收益率承作時即可得又稱〝雙元可轉換契約〞 (Dual Currency Convertible Contract)

保息型組合式商品假設目前 AUD/USD： 0. 8600，原美元年利率 4. 5% 客戶 Sell AUD Put USD Call K=0. 8700 本金 USD 1, 000 期間 30天權利金可收 USD 2, 250，總年收益率 : 7. 20% 在比價日時： (1)若 AUD/USD的 Fixing匯率 =0. 8750(AUD上漲 ) > K=0. 8700 則客戶可收到總收益 USD 6, 000(稅前 )，本金依舊為 USD 1百萬 (2)若 AUD/USD的 Fixing匯率 =0. 8580(AUD下跌 ) < K=0. 8700 則客戶仍會收到總收益 USD 6, 000(稅前 )，然而本金 USD 1百萬將依照轉換匯率 K=0. 8700轉換為 AUD 1, 149, 425. 29

二、其他衍生性金融商品利率交換

利率交換 (IRS) 一筆一年期的借款，每三個月 repricing 一次市若場未價做格任重何訂避價險。，則每三個月就以當時的 Interest rate % 0 3 m 6 m Rollover Dates 9 m 12 m

利率交換 (IRS) Interest rate % IRS=A series of FRAs IRS 或若一想個做利率交避易險。，則可以承作三個 IRS 一筆一年期的借款，每三個月 repricing 一次 FRA 6 x 9 FRA 3 x 6 0 3 m 6 m Rollover Dates 交易， FRA 9 x 12 9 m 12 m

利率交換 (IRS) 定義：利率交換其實就是一個介於兩個主體的一個契約性協定，交易雙方彼此同意以約定之利率條件、交易金額，在一定時間內交換付息方式。基本上，本金不交換，僅利息交換 →固定換浮動或浮動換固定。

避險運用利率交換 (IRS) (一) 透過 IRS的方式，將短天期浮動資金成本轉換為具資本市場功能之籌資方式。反過來，亦可將長期而固定利率的籌資方式轉換為短期浮動利率籌資的負債結構。 (二 ) 透過 IRS的方式，將固定利率計價之投資收益轉換為短期浮動利率收益的資產結構。或者，亦可將浮動利率計價之投資資產，轉換為固定收益之資產。 (三 ) 透過 IRS的方式，調整公司資產負債的利率敏感性部位。投資運用 IRS亦可作為投資具：預期利率下跌時，Receive Fixed Rate；預期利率上揚時，Pay Fixed Rate。

利率交換 ( Interest Rate Swap – IRS ) n 1. 期初 - 本金不交換銀行新台幣 3億客戶 n 2. 期中 - 交換利息 (差額交割 ) 銀行 (收固定、浮動 ) 付固定利率浮動利率客戶 (付固定、收浮動 ) n 3. 期末 -本金不交換銀行新台幣 3億客戶

利率交換負債管理假設某公司與銀行簽訂 3年期的貸款，額為台幣金 3億元，授信利率為次級市場 (page 6165)90天期其 CP+60 bp，時公司預期台幣利率已至低檔，來應此未會逐步調升，規避利率上升風險，與銀行簽訂3 為可年期 IRS契約，司支付銀行固定利率 3. 11%，浮公收動利率次級市場 (page 6165) 90天期 CP+60 bp • 90 cp + 60 bp (0. 60%) 貸款公司 90 cp + 60 bp (0. 60%) 銀行 IRS NT$300, 000 2. 51% +60 bp= 3. 11% 銀行放款透過 IRS交易，公司可將未來三年籌資成本固定在 3. 11%

初級市場 (page 51328)報價

次級市場 (page 6165)報價

利率交換資產管理假設某公司持有 3年期的債券，額為台幣 3億元，金其利率每年固定配息，年後預期台幣利率未來應一會逐步調升，資產管理所需，與銀行簽訂 2年期為可 IRS契約，司支付銀行固定利率 2. 43%，浮動利公收率 90天期 CP，將債券固定收息轉為浮動收息 • 固定利率債券公司 2. 43 % TWD 90 cp 銀行 IRS 透過 IRS交易，公司利息未來 2 年為 90 cp + 固定利率 - 2. 43%

二、其他衍生性金融商品其他商品簡介

利率商品 - 遠期利率協議 FRA What is forward rate ? 4. 65% 4. 29% 96/11/20 96/12/20 ? 97/3/20

利率商品 - 利率選擇權交易 (IRO) 利率交換選擇權交易 (Swaption) (一 )選擇權交易： Buy / Sell 付權利金 → 買選擇權 ( Buy ) 收權利金 → 賣選擇權 ( Sell ) (二 )匯率選擇權標的：匯率利率選擇權標的：利率利率交換選擇權標的：利率交換 (三 )利率選擇權： Cap ， Floor Cap → 利率上限 Floor → 利率下限 Buy Cap → 付權利金，獲得以特定利率為資金成本上限的保障 Sell Cap → 收權利金，有義務支付買方超過特定利率的資金成本

換匯換利交易 (CCS) 現金流量分析 (3 Year) : TWD at 32. 800 1. 期初之本金交換銀行 TWD 32, 800, 000 A公司 USD 1, 000 2. 契約期間之利息收支情況銀行 6 M LIBOR A公司 2. 10% 3. 期末換回本金 TWD 32, 800, 000 銀行 1. 適用壽險業與投信業之避險需求求公司 USD 1, 000, 00 0 A公司 2. 有美元海外投資或資金調撥之需

投資金融商品 -國際板債市 • • 發行機構 : ANZ澳洲紐西蘭銀行 (S&P: AA/ Moody: Aa 1) 債券存續期間 : 5年 • • A券票面利率 : [7. 2]%× n/N(年化利率 ) A券連動標的 : (1) 6個月美元 LIBOR利率 : 0%(含 )至 7. 00%(含 ) (2)10年期美元交換利率 (CMS)減 2年期美元交換利率 (CMS)之利差 : 大於或等於 0% • • • B券票面利率 : [6. 25]%× n/N(年化利率 ) B券連動標的 : (1) 6個月美元 LIBOR利率 : 0%(含 )至 7. 00%(含 ) 發行機構行使提前贖回條款 (A、 B券 ): 發行機構有權利於債券發行滿 6個月後或其後之每 [季 ]行使提前贖回債券之權利。 • C券票面利率 : [5. 455]%(年化利率 )，固定利率

次級房貸

利用衍生性外匯商品遞延、隱藏損失，美化財務報表舉例而言，當歐元在 1. 40的價位時，此時客戶詢價一組選擇權為： Buy Eur call Usd put k＝ 1. 30 exp 2 Days Amt Eur 1 mio Sell Eur call Usd put k＝ 1. 42 exp 6 mth Amt Eur 2 mio 中央銀行九十三年五月二十六日修正發布之「銀行業辦理外匯業務管理辦法」有條文規定如下：『不得利用衍生性外匯商品遞延、隱藏損失或虛報、提前認列收入等或幫助客戶遞延、隱藏損失或虛報、提前認列收入等粉飾或操縱財務報表之情形。選擇權交易應注意避免利用權利金（尤其是期限長或極短期之選擇權）美化財務報表，進而引發弊端。』外匯選擇權『解單』 Buy Back為「本行借額度給客戶賭博」 =

衍生性金融商品交易避險？投機？銀行從業人員的職責：如何在可承擔的風險限額下，讓銀行獲取最大的收益。因此，面對客戶從事衍生性金融商品交易時，最重要的是：妥善的風險控管機制

衍生性金融商品交易 -風險控管機制一、充分了解客戶的需求、風險承受度二、確認客戶了解各交易所面臨的風險三、依據客戶的信用等級給予額度四、避免讓客戶承作風險度太高的交易五、隨時掌握客戶存續中的交易的損益狀況六、必要時，執行停損機制

最後

匯率 - 影響匯率之因素 (一 )國際收支狀況基本上一個國家如果呈現經常帳赤字，則該國之貨幣傾向貶值。反之如果經常帳呈現盈餘，則該國之貨幣傾向升值。 (二 )相對通貨膨脹率以及相對利率高通貨膨脹率之國家如想避免該國貨幣之貶值必須採取高利率政策。相同經濟情況之兩個國家，通常利率高之一方的貨幣會對於利率低之一方的貨幣升值。 (三 )中央銀行態度一國央行為維持該國匯率市場之穩定，避免匯率之劇烈波動影響該國之經濟，通常會適時進入外匯市場買賣本國幣對外幣以穩定市場。

匯率 - 影響台幣匯率主要因素台股 /外資動態進 /出口商供給 /需求其他國家匯率走勢 ! 中央銀行態度政治不安 /兩岸問題 JPY/ KRW/ SGD

利率 - 利率避險基本概念 (一 )利率處於上升時段： u資金需求者 ﹝ 如發行債券、銀行貸款 ﹞ ：為避免利率上漲，造成資金成本增加，因此籌措資金應採固定利率計價。 u資金供給者 ﹝ 如購買債券、銀行存款 ﹞ ：利率上漲，可以增加資金收益，因此應該購買浮動利率計價之商品。 (二 )利率處於下跌時段： u資金需求者 ﹝ 如發行債券、銀行貸款 ﹞ ：利率下跌，可以減少資金成本，因此籌措資金應採浮動利率計價。 u資金供給者 ﹝ 如購買債券、銀行存款 ﹞ ：利率下跌，資金

可用之具書 • 選擇權投資入門　－財訊出版社　羅伯．林佳德　著 • 衍生性金融商品入門　－財訊出版社　路透社　編著 • 匯率衍生性金融商品　－台灣金融研訓院　黃仁德　著 • 新金融商品個案集Ｉ　－智勝文化　陳威光　編著 • 結構型金融商品之設計及創新　－新陸書局　陳松男　博士　著

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