§ 8. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА. Дивидендная политика — часть

§ 8. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА. Дивидендная политика - часть общей политики управления прибылью, заключающаяся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия. Определяющий подход к формированию дивидендной политики Варианты используемых типов дивидендной политики I. Консервативный подход 1. Остаточная политика дивидендных выплат 2. Политика стабильного размера дивидендных выплат 3. Политика минимального стабильного II. Умеренный (компромиссный) подход размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды III. Агрессивный подход 4. Политика стабильного уровня дивидендов 5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов

I. КОНСЕРВАТИВНЫЙ ПОДХОД 1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Преимущество - обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток - нестабильность размеров дивидендных выплат, полная непредсказуемость их размеров и отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей. Используется на ранних стадиях жизненного цикла предприятия. 2. Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода. Преимущество – надежность для акционеров, стабильность котировки акций. Недостаток – слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю.

II. УМЕРЕННЫЙ (КОМПРОМИССНЫЙ) ПОДХОД 3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды представляет собой наиболее взвешенный тип. Преимущество – стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере при высокой связи с финансовыми результатами, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры. Недостаток – при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается.

III. АГРЕССИВНЫЙ ПОДХОД. 4. Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли. Преимущество – простота ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли. Недостаток – нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Этот тип только для зрелых компаний со стабильной прибылью; 5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Преимущество – обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов. Недостаток - отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности — если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли, то инвестиционная активность предприятия сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются. Такую политику могут позволить себе лишь процветающие компании.

ДИНАМИКА РАЗМЕРА ДИВИДЕНДОВ НА ОДНУ АКЦИЮ ПРИ РАЗЛИЧНЫХ ТИПАХ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ.

ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА 1 Учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики 2 Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией акционерного общества 3 Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики 4 Определение уровня дивидендных выплат на одну акцию 5 Определение форм выплаты дивидендов 6 0 ценка эффективности дивидендной политики

1. УЧЕТ ОСНОВНЫХ ФАКТОРОВ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИХ ПРЕДПОСЫЛКИ ФОРМИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ Эти факторы принято подразделять на четыре группы: Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия: а) стадия жизненного цикла компании; б) необходимость расширения акционерной компанией своих инвестиционных программ; в) степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности. Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников: а) достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде; б) стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала; в) стоимость привлечения дополнительного заемного капитала; г) доступность кредитов на финансовом рынке; д) уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.

1. УЧЕТ ОСНОВНЫХ ФАКТОРОВ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИХ ПРЕДПОСЫЛКИ ФОРМИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ а) б) в) г) Факторы, связанные с объективными ограничениями: уровень налогообложения дивидендов; уровень налогообложения имущества предприятий; достигнутый эффект финансового левериджа, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала; фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала. Прочие факторы: конъюнктурный цикл товарного рынка; уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами; неотложность платежей по ранее полученным кредитам; возможность утраты контроля над управлением компанией.

ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ 2. Выбор типа дивидендной политики на ближайший перспективный период определяется исходя из анализа факторов. 3. Механизм распределения прибыли акционерного общества в соответствии с избранным типом дивидендной политики предусматривает такую последовательность действий: • На первом этапе из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. • На втором этапе оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. • На третьем этапе сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества согласно коллективному договору.

ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ 4. Определение уровня дивидендных выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле:

ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ 5. Формы выплаты дивидендов: 1. Выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками). Это самая распространенная форма осуществления дивидендных выплат. 2. Выплата дивидендов акциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированные акции на сумму дивидендных выплат. 3. Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты предоставляет акционерам право индивидуального выбора — получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции. 4. Выкуп акций компанией. Она рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.

ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ Показатели эффективности дивидендной политики: а) коэффициент дивидендных выплат б) коэффициент соотношения цены и дохода по акции (ценность акции) При оценке эффективности дивидендной политики могут быть использованы также показатели динамики рыночной стоимости акций.

§ 9. УПРАВЛЕНИЕ ЭМИССИЕЙ АКЦИЙ. Основной целью управления эмиссией акций является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых ресурсов в минимально возможные сроки.

ЭТАПЫ УПРАВЛЕНИЯ ЭМИССИЕЙ АКЦИЙ 1 Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций 2 Определение целей эмиссии 3 Определение объема эмиссии Определение номинала, видов и количества 4 эмитируемых акций 5 6 Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала Определение эффективных форм андеррайтинга

ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ЭМИССИОННОЙ ПОЛИТИКИ 1. Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций. Решение о предполагаемой эмиссии акций принимается на основе анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки потенциальной инвестиционной привлекательности своих акций. Анализ конъюнктуры фондового рынка включает: характеристику состояния спроса и предложения акций, динамику уровня цен их котировки, объемов продаж акций новых эмиссий и ряда других показателей. В результате определяется уровень чувствительности реагирования фондового рынка на появление новой эмиссии и оценка его потенциала поглощения эмитируемых объемов акций.

ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ЭМИССИОННОЙ ПОЛИТИКИ 2. Определение целей эмиссии. Основные цели, которыми предприятие руководствуется, прибегая к этому дорогостоящему источнику формирования собственного капитала: а) реальное инвестирование, связанное с отраслевой и региональной диверсификацией производственной деятельности б) необходимость существенного улучшения структуры используемого капитала в) намечаемое поглощение других предприятий с целью получения эффекта синергизма г) иные цели, требующие быстрой аккумуляции значительнее объема собственного капитала. 3. Определение объема эмиссии. При определении объема эмиссии необходимо исходить из ранее рассчитанной потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников.

ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ЭМИССИОННОЙ ПОЛИТИКИ 4. Определение номинала, видов и количества эмитируемых акций. Номинал акций - наибольшие номиналы акций ориентированы на их приобретение институциональными инвесторами, а наименьшие — на приобретение населением. Виды акций - простые и привилегированные, соотношение между ними. Количество эмитируемых акций определяется исходя из объема эмиссии и номинала одной акции. 5. Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала. В соответствии с принципами такой оценки она осуществляется по двум параметрам: а) предполагаемому уровню дивидендов; б) затрат по выпуску акций и размещению эмиссии. Расчетная стоимость привлекаемого капитала сопоставляется с фактической средневзвешенной стоимостью капитала и средним уровнем ставки процента на рынке капитала.

ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ЭМИССИОННОЙ ПОЛИТИКИ 6. Определение эффективных форм андеррайтинга (гарант). - продажа акций непосредственно инвестором по подписке; - открытое размещение акций: определить состав андеррайтеров, согласовать с ними степень их участия в размещении эмиссии, цены начальной котировки акций и размер комиссионного вознаграждения (спрэда), обеспечить регулирование объемов продажи акций. С учетом возросшего объема собственного капитала предприятие имеет возможность используя неизменный коэффициент финансово левериджа соответственно увеличить объем привлекаемых заемных средств, а следовательно и повысить сумму прибыли на вложенный собственный капитал.