我國貨幣市場 -票券金融 發展歷程與現況 中華民國票券商業同業公會 中華票券金融股份有限公司 吳正慶 1
講 授 大 綱 壹、金融市場概況暨貨幣市場簡介 貳、貨幣市場 -票券金融發展歷程 參、貨幣市場交易 具 肆、各類票券初級發行市場與次級交易市場 概況 伍、票券金融公司達成之功能 陸、拆款市場暨短期利率指標 2
壹、金融市場概況暨貨幣市場簡介 一、金融市場體系 3
二、貨幣市場簡介 （一）台灣貨幣市場的演進與台灣經 濟成長過程有密不可分的關 係 （二）貨幣市場成立的要件，應具備 足夠且優良的短期信用 具， 及健全的中介機構 4
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貳、貨幣市場 -票券金融發展歷 程 一 、有組織之貨幣市場造市者 (market makers)中興票券於 1976年 6月成立， 1977~國際票券， 1978~中華票券。 二、 1992年開放銀行兼營貨幣市場業務。 三、 1994年開放新票券公司設立， 13家 新票券，加計原 3家，合計16家。 6
四、 1995年核准票券金融公司辦理不限 年期之政府公債交易。 五、 2001年頒佈「票券金融管理法」，核 准票券金融公司經營 ~金融債簽證、承銷、經紀、自營 ~公司債經紀、自營 ~固定利率商業本票經紀、自營 ~利率衍生性商品自營 7
六、2003年開放綜合證券商兼營票券次 級市場買賣業務 七、2005年核准票券金融公司投資股權 相關商品 八、2007年核准票券金融公司辦理外幣 債券經紀、自營及投資業務 九、2010年核准票券金融公司辦理境內 美元票券、簽證、承銷、經紀、自營 業務 十、截至 2013年底專業票券商計 8家，兼 營票券商業務之銀行計 44家，兼營 票券商業務之證券公司計 4家，合計 56家 。 8
參、貨幣市場交易 具 一、票券商專屬業務之交易 具 （一）國庫券 (treasury bills ，簡稱TBills) （二）可轉讓銀行定期存單 (Negotiable Certificate of Deposite簡稱 NCDs或 CDs) 1. 商業銀行可轉讓銀行定期存單 2. 中央銀行定期存單 9
（三）匯票 (Drafts ) 1. 銀行承兌匯票（ Bank‘s Acceptances Bill，簡 稱 BA） 2. 商業承兌匯票（ Trade Acceptances Bill，簡稱 TA ） （ 四）商業本票（ Commercial Paper ，簡稱 CP） 1. 交易性商業本票（ CP 1） 2. 融資性商業本票（ CP 2） 3. 資產擔保商業本票（ Asset-Backed Commercial Paper，簡稱 ABCP） 4. 美元商業本票（ USDCP） 10
二、票券商兼營證券業務之交易 具 （一）政府公債（ Goverment Bonds ） （二）公司債券（ Corporate Bonds ） （三）金融債券（ Bank Debentures ） （四）資產證化受益證券 （五）外國債券及國際債券 11
肆、貨幣市場各類票券初級發行 市場與次級交易市場概況 一、初級市場 ~發行市場 係指貨幣市場 具發行者為 籌募資 金，將發行之商業本 票、國庫券、可轉讓銀行定期 存單及承兌匯票等短期票券， 委由票券商簽證、承銷或標購 買入之市場。 （一）承銷及首次買入~包銷、代銷 12
（二）銀行貼現率 (Bank discount) （三）實際貼現率 (True discount) （四）發行成本 1. 利息、保證費、簽證費、承銷費 2. 台幣票券計息或計費以 365天為基礎，外 幣則以 360天為基礎 13
0. 4% 資料來源：中華票券 103/11 103/09 103/07 2014/5 2014/3 2014/1 2013/11 2013/9 2013/7 2013/5 2013/3 2013/1 2012/11 2012/9 2012/7 2012/5 2012/3 2012/1 2011/11 2011/9 2011/7 票券初級市場 — 30 天期自保發行利率分析 1. 4% 1. 3% 1. 2% 1. 1% 1. 0% 0. 9% 0. 8% 本公司 3 0天期自 保賣票 利率 0. 7% 0. 6% 本公司 3 0天期票 面利率 0. 5% 14
11 20 /7 1 20 1/9 11 / 20 11 12 20 /3 12 20 /5 12 20 /7 1 20 2/9 12 / 20 11 13 20 /3 13 20 /5 13 20 /7 1 20 3/9 13 / 20 11 14 20 /3 14 10 /5 3/ 10 07 3/ 10 09 3/ 11 20 票券初級市場 — 90 天期自保發行利率分析 1. 8% 1. 6% 1. 4% 1. 2% 1. 0% 0. 8% 0. 6% 0. 4% 資料來源：中華票券 本公司 90天期 自保賣 票利率 本公司 90天期 票面利 率
票券初級市場 —全體票券公司承銷及首買量變化 (1) 票券市場承銷量 (含 TB 、 、CD) BA 98, 090 單位：億元 120, 000 108, 406 81, 877 74, 239 71, 408 80, 000 60, 000 40, 000 20, 000 0 2000 2011 2012 2013 2014 年度 資料來源： 央行統計月報 全體票券初級市場 2014年底票券承銷及首買量（含 TB、 BA、 CD） 為 108, 406億元 。 16
票券初級市場 —票券市場承銷及首買餘額變化 (2) 票券市場承銷餘額 (含 TB 、 、CD) BA 單位 ：億元 14, 540 18, 000 16, 000 14, 000 12, 000 10, 000 8, 000 6, 000 4, 000 2, 000 -- 11, 675 2000 資料來源：央行統計月報 16, 502 16, 412 11, 926 2011 2012 2013 2014 年 度 截至 2014年底票券承銷及首買餘額（含 TB、 BA、 CD） 2013年底相比 與 略為減少。 17
票券初級市場 —主要金融機構放款餘額 單位 ：億元 209, 607 250, 000 216, 502 224, 044 234, 725 144, 289 200, 000 150, 000 100, 000 50, 000 -- 2000 2011 2012 2013 2014 年度 資料來源：央行統計月 報 金融機構放款餘額逐年增加。 18
二、次級市場 ~流通市場 係指貨幣市場 具經由初級市場發 行流程創造後，在貨幣市場售予投 資人或向投資人再買進的交易活動。 （一）票券賣出交易 1. 賣斷交易（Outright Sale， OS） 2. 附買回條件交易（ Requrchase Agreement， RP) 19
（二）票券買入交易 1. 買斷交易（Outright Purchase， OP） 2. 附賣回條件交易（ Reverse Purchase Agreement ， ） RS （三）買賣交易計算公式（如附件） 1. 外幣票券之買賣計價公式與台幣票券大致相 同，惟外幣票券之買賣成交金額及利息、稅 款均取小數點後兩位計算至角分 2. 台幣票券買賣交易計息、計稅以 365天為基礎，外幣 票券則以 360天為基礎。 20
次級市場 票券交易計算公式 買賣斷 零息票券 (CP 1、 CP 2、 BA、 TB) 前手應計利息累計稅款= x 10% 附息票券 (NCD) 前手應計利息累計稅款= x 10% 21
資產證券化商業本票（ ABCP） 美元商業本票（ CP） x 10% 前手應計利息累計稅款= 22
附買回約定交易 (RP) 應收金額 = 原始帳面成本 + 稅前應計利息 台幣票券附買回交易 (RP)利息 =應收金額 x交易利率 x 美元票券附買回交易 (RP)利息 =應收金額 x交易利率 x 扣繳稅款 = RP利息 x 扣繳稅率 (一般法人、個人 10%、 外僑 15%、 特殊免稅單位 0%) 附買回交易屆期履約應付金額 = RP應收金額 + RP利 息 –扣繳稅款 23
賣斷買回 零息票券 (CP 1、 CP 2、 BA、 TB) 附息票券 (NCD) 24
美元商業本票 (CP) 25
票券次級市場 — 全體票券次級市場交易量概況 單位 ：億元 639, 153 700, 000 600, 000 420, 964 500, 000 371, 564 400, 000 396, 139 386, 884 365, 545 356, 760 300, 000 200, 000 100, 000 0 2000 資料來源：央行統計月 報 2009 2010 2011 2012 2013 2014 年度 26
票券次級市場 — 近三年票券市場交易量變化 單位 ：億元 400, 000 350, 000 300, 000 250, 000 200, 000 150, 000 100, 000 50, 000 0 年度 2012 2013 券 庫 國 匯 票 兌 承 可 轉 讓 定 商 業 期 存 單 本 票 2014 資料來源：央行統計月 報 27
票券次級市場 —票券交易承作對象別分析 2014年 12月31日 其他企業 15. 69% 個人 2. 59% 銀行客戶 38. 53% 免稅單位 17. 35% 金控、AMC及各基金 13. 32% 證券及證金公司 2. 18% 壽、產險業 10. 34% 資料來源：以中華票券次級交易對象別推估數 28
伍 、票券金融公司達成之功能 一、配合中央銀行執行貨幣政策 二、促進利率自由化 三、建立市場短期利率指標 四、提升金融市場資金運用效率 五、提供 商企業多元融資管道 六、提供法人及個人多元理財 具 29
陸 、拆款市場暨短期票券利率指標 一、拆款市場 （一）拆款中心 1. 1980年成立，為銀行公會之隸屬單位 2. 由台灣銀行等 9家行庫各派一人組成執行小組 3. 主要 作 ~參酌市場資金鬆緊情況，商訂拆款利率 ~擔任會員單位拆款中介 ~編制拆款日報表送中央銀行 ~會商拆款手續及其他共同事項 30
(二 )拆款市場運作方式 1. 自覓對象或透過拆款中心仲介 2. 拆款期限分隔夜、一週、二週、三週 及 1至 6個月期等十種 3. 由拆款中心執行小組之 9家會員單 位及前月份供應資金最多 3會員單 位訂定各拆款期限利率 4. 每半小時揭露市場最新交易資訊 31
（三）台北金融業拆款定盤利率 （ TAIBOR） 1. 計 17家經中央銀行核定之指定報價 銀行 2. 每一營業日上午 11點 30分確認指定 報價銀行之拆出利率 3. 報價期限分一週、二週、一個月、二 個月、三個月、六個月、九個月及一 年 4. 刪除最高及最低總家數 1/4之報價 5. 取中間值總家數 2/4報價利率之簡單 平均值 6. TAIBOR為各銀行無擔保方式之同業 32
二、短期票券利率指標 (TAIBIR) （一）短期利率指標之編制 1. 由台灣集中保管結算所 (股 )公司編制 2. 由 23家合乎遴選標準之本國金融機構 負責報價，包括 15家本國銀行及 8 家專業票券商。 3. 每日上午 11時依編制規定公式計算「 TAIBIR 01初級發行利率報價定盤利 率」及「 TAIBIR 02次級買賣利率報 價定盤利率」二項指標 4. 報價利率天期分 10天、20天、30天、60 天、90天、120天、150天、180天、 360天等 9種 33
（二）短期利率指標之揭露 1. 集中保管結算所網站 2. 彭博、路透社及嘉實資訊平台 3. 商時報、經濟日報金融行情看板 （三）短期利率指標之運用 1. 金融商品之訂價 2. 利率資產或負債之評價 3. 作為財務金融與投資策略評估分析之基準 34
Q&A ¶ 貨幣市場票券融資與銀行融資 ¶ 票券交易與個人及企業關係 ¶ 票券買賣雙方參與者 ¶ 票券交易平台與 交易 方式 ¶ 票券交易價格計算 ¶ 票券投資優點與稅制 ¶ 與票券投資類似商品 35
謝謝您的聆聽 36
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