Тема 8 Платежный баланс и валютный курс

Тема 8. Платежный баланс и валютный курс. • Модель денежных потоков в открытой экономике • Платежный баланс • Валютный курс

Модель круговых потоков: кругооборот ВВП, доходов и расходов в открытой экономике Платежи за ресурсы (издержки фирм) Y (совокупные доходы) Рынок ресурсов Финансовый рынок Инвестиционные средства Приток капитала, если Im Ex S (сбережения) Заимствования, если G T Предпринимательский сектор (фирмы) ТХ Tr ТХ Государство Tr Сектор домашних хозяйств G (государственные закупки) I (инвестиционные расходы) Y (стоимость национального продукта) Рынок товаров и услуг С (потребительские расходы) Отток капитала если Im < Ex Im (импорт) Иностранный EX (экспорт) сектор Открытая экономика взаимодействует с остальным миром через товарный и финансовый рынки по каналам международной торговли и движения капитала

Платежный баланс Международные сделки представляют собой разного рода обмены: торговля товарами и услугами, обмен финансовыми активами, международные переводы. В сделках передается право собственности на товар, оказывается услуга или передается право собственности на активы от резидента данной страны к резиденту другой страны. Эти сделки регистрируются в платежном балансе.

Платежный баланс - это систематизированная запись итогов всех внешнеэкономических сделок резидентов данной страны за год (квартал и. т. д. ) с остальным миром. Кредит платежного баланса (+): приток иностранной валюты из-за рубежа Дебет платежного баланса (-): отток иностранной валюты из нашей страны во внешний мир

Платежный баланс Правило составления платежного баланса: любая сделка, влекущая за собой платежи со стороны нерезидентов, отражается в платежном балансе со знаком «+» ; любая сделка, влекущая за собой платежи со стороны резидентов данной страны, отражается со знаком «-» .

Упрощенная структура платежного баланса Кредит (+) Дебет (-) Счет текущих операций (Current account) Экспорт товаров Импорт товаров Экспорт услуг (кроме кредитных) Импорт услуг (кроме кредитных) Чистые факторные доходы и чистые текущие трансферты Счет движения капитала (Capital account) Приток капитала Отток капитала Изменение официальных резервов ЦБ

Платежный баланс Текущие операции включают операции с товарами, услугами и доходами. Суммарный итог счета текущих операций представляет собой сальдо счета текущих операций (или баланс счета текущих операций): CA Сальдо счета текущих операций может быть: CA = 0 CA > 0 (Экспорт > Импорта ) CA < 0 (Экспорт < Импорта)

Платежный баланс Счет движения капитала и финансовых операций отражает операции с реальными и финансовыми активами: • прямые инвестиции • покупку и продажу частных финансовых активов (доходы от продажи акций, облигаций) • покупку и продажу государственных ценных бумаг • текущие счета иностранцев в данной стране • займы иностранцам и у иностранцев

Суммарный итог счета движения капитала и финансовых операций представляет собой сальдо счета движения капитала: KA Сальдо счета движения капитала может быть: KA = 0 KA > 0 и определяется как чистый приток капитала в страну и означает профицит капитального счета, т. е. доходы от продажи активов иностранцам превосходят расходы на покупку активов за рубежом KA < 0 и определяется как чистый отток капитала за границу и означает дефицит капитального счета, когда расходы на покупку активов за рубежом превосходят доходы от продажи национальных активов за рубеж

Российская компания продала нефть в США… …и получила доллары. (Current account: +$1 млн. ) Что может произойти с ними дальше? Останутся за рубежом (например, в банке в Швейцарии). (Capital account: -$1 млн. ) вернутся в Россию, обмен на рубли рост спроса на рубли, рост курса рубля рубли продает ЦБ, скупает доллары (Офиц. резервы: -$1 млн. )

Отражение счетов платежного баланса в макроэкономических моделях: из I = Sp + Sg + Sf или I = Sn + Sf (Sn = Sp + Sg – национальные сбережения), получим (I – Sn) = Sf = Im - Ex = -Xn (I – Sn) + Xn = 0 Сальдо счета движения капитала (KA) Сальдо счета текущих операций (CA)

Равновесие платежного баланса: (I – Sn) Сальдо счета движения капитала (KA) + Xn =0 Сальдо счета текущих операций (CA) На практике платежный баланс уравновешен не всегда.

Платежный баланс Механизмы уравновешивания платежного баланса связаны с различными режимами валютных курсов → рассмотрим валютный курс и валютный рынок.

Плавающий валютный курс l это обмен одной валюты на другую на основе соотношения спроса и предложения на валютном рынке без централизованного регулирования.

Фиксированный валютный курс l это курс, который установлен Правительством страны (или Центральным Банком) и остается официальным обменным курсом. Чтобы сохранить национальную валюту на установленном уровне, центральный банк покупает и продает собственную валюту на иностранном рынке за валюту, к которой фиксирован курс.

Уравнение платежного баланса: CA + KA = 0 - в режиме плавающего валютного курса; - в режиме фиксированного CA + KA + ∆R = 0 валютного курса, CA – сальдо счета текущих операций KA – сальдо счета движения капитала ∆R – изменение валютных резервов

Валютный курс Номинальный валютный курс – это цена одной валюты в единицах валюты другой страны, т. е. пропорция, в которой валюта одной страны обменивается на валюту другой страны. В зависимости от способа его выражения различают: • девизный курс ( «британский» , или прямой) показывает, сколько единиц иностранной валюты можно получить за 1 единицу отечественной, например, 0, 04 долл. за рубль • обменный курс ( «европейский» , или обратный) является обратной величиной к девизному курсу и показывает, сколько единиц отечественной валюты можно получить за 1 единицу иностранной валюты, например, 25 рублей за долл. )

Обменный курс рубля Здесь рубль дешевел

Обменный курс рубля: удешевление и удорожание валюты Пусть валютный курс рубля к доллару 25 руб. = 1 долл. Увеличение курса национальной валюты (e ↑) = удешевление национальной валюты (рубля) Снижение курса национальной валюты (e ↓) = удорожание национальной валюты (рубля) 25, 4 руб. = 1 долл. 24, 5 руб. = 1 долл. Для удобства в дальнейшем будем использовать понятие девизного валютного курса, поскольку при этом способе выражения валютного курса: увеличение валютного курса национальной валюты (ε ↑) = удорожание национальной валюты (рубля) снижение валютного курса национальной валюты (ε ↓) = удешевление национальной валюты (рубля)

Валютный рынок Большая часть продаваемых активов – в виде депозитов до востребования в крупнейших банках, лишь незначительная часть – обмен наличной валюты l Основные участники – Центральные и коммерческие банки стран, международные корпорации, посредники (например, брокерские агентства), покупающие и продающие валюту по поручению своих клиентов и др. l Два основных вида валютных рынков – рынок спот (немедленная поставка валюты в течение 2 раб. дней) и срочный рынок (контракты на покупку валюты через определенный срок) l

Спрос и предложение на валютном рынке Цена нац. валюты (девизный курс) Спрос на нац. валюту обусловлен: Предложение нац. валюты формируется за счет: • притоком капитала • импорта товаров и услуг • экспортом товаров и услуг • оттока капитала количество рублей на валютном рынке

Плавающий курс Цена рубля (девизный курс) Спрос на рубли Предположим растут цены на нефть и российские экспортеры получают больше валютной выручки, продают больше валюты и хотят купить больше рублей. Последствия? Предложение рублей Количество рублей

Фиксированный курс Цена рубля (девизный курс) Спрос на рубли Интервенция ЦБ: продажа доп. количества рублей Предположим растут цены на нефть и российские экспортеры получают больше валютной выручки, продают больше валюты и хотят купить больше рублей. Последствия? Предложение рублей Z, количество рублей

Понятия «девальвация» и «ревальвация» Цена нац. валюты (прямой номинальный курс) ЦБ произвел девальвацию национальной валюты (снизил ее курс; сделал дешевле) ЦБ произвел ревальвацию национальной валюты (повысил ее курс; сделал дороже) Время

Реальный валютный курс (девизный) Реальный валютный курс – относительная цена товаров, произведенных в двух странах. Pd – уровень внутренних цен (например, в рублях) Pf – уровень цен за рубежом (например, в долларах) (εN · Pd ) – внутренние цены в долларовом выражении

Реальный валютный курс

Реальный обменный курс (обратный): Для малых изменений ∆%eр ≈ ∆%eн + πf- πd или ∆%eн ≈ ∆%eр + πf - π ٭

Пример l l eн = 25 руб. за $. Рd= 10 руб. или P/eн =0, 4 $ Pf = 0, 8 $ тогда можно получить Pf/ Pd/ eн = eн Pf/Pd = 2 бутерброда за 1 гамбургер, т. е. ep=2 l

Паритет пакупательной способности В долгосрочном периоде может использоваться закон паритета покупательной способности (ППС): (абсолютный ППС: цены на товары, годные для международного обмена, при пересчете в одну валюту должны быть одинаковы, тогда εр 1) ИЛИ (относительный ППС: номинальный курс корректируется так, чтобы компенсировать разность в темпах инфляции, тогда εр не меняется)

Факторы, влияющие на номинальный валютный курс 1. Изменение денежной массы внутри страны и за рубежом 2. Изменение ВВП страны и за рубежом внутри 3. Изменение процентной ставки внутри страны и за рубежом (поведенческий параметр k зависит от процентной ставки) 4. Изменение ожидаемой инфляции внутри страны и за рубежом 5. Изменение состояния платежного баланса и счета текущих операций данной страны

Платежный баланс в условиях плавающего валютного курса (I – Sn) + Xn = 0 → (I – Sn) = -Xn → счет текущих операций и счет движения капитала уравновешивают друга. Если (I – Sn) > 0, то I > Sn и излишек инвестиций должен финансироваться за счет сбережений остального мира (например, за счет заимствований у остального мира) → приток капитала из-за рубежа, что позволяет стране импортировать больше товаров и услуг, чем экспортировать → Xn < 0. В отношениях с остальным миром страна выступает в качестве должника. Если (I – Sn) < 0, то I < Sn → избыточные национальные сбережения используются для кредитования остального мира → отток капитала из страны (например, в форме займов остальному миру), что позволяет другим странам финансировать дефицит своих торговых балансов в торговле с данной страной → Xn > 0. В отношениях с остальным миром страна выступает в качестве кредитора.

Равновесие платежного баланса Для равновесия платежного баланса в условиях плавающего валютного курса необходимо, чтобы дефицит счета текущих операций в точности соответствовал положительному сальдо счета движения капитала, или наоборот – профицит счета текущих операций в точности соответствовал отрицательному сальдо счета движения капитала. Такое взаимоурегулирование счетов платежного баланса осуществляется автоматически через механизм свободных колебаний валютного курса: на фоне притока капитала появляется тенденция к удорожанию национальной валюты, а на фоне оттока – к ее относительному удешевлению.

Равновесие платежного баланса в условиях фиксированного валютного курса CA + KA > 0 → профицит платежного баланса → на внутреннем валютном рынке избыток иностранной валюты и дефицит отечественной → платежный баланс уравновешивается за счет операций ЦБ с официальными резервами: ЦБ проводит рублевые интервенции, покупая иностранную валюту в обмен на отечественную → в ЦБ возрастает величина официальных резервов. Поскольку такие операции уменьшают предложение иностранной валюты на внутреннем рынке и являются, поэтому, импортоподобными, они отражаются в платежном балансе со знаком «-»

Равновесие платежного баланса в условиях фиксированного валютного курса CA + KA < 0 → дефицит платежного баланса → на внутреннем валютном рынке дефицит иностранной валюты и избыток отечественной → платежный баланс уравновешивается за счет операций ЦБ с официальными резервами: ЦБ проводит интервенции, продавая иностранную валюту в обмен на отечественную → в ЦБ сокращается величина официальных резервов. Поскольку такие операции увеличивают предложение иностранной валюты на внутреннем рынке и являются, поэтому, экспортоподобными, они отражаются в платежном балансе со знаком «+» В итоге операций с официальными резервами сальдо платежного баланса становится равным 0: CA + KA + ∆R = 0