Скачать презентацию Тема 5 Денежный рынок и модель IS-LM 1 Скачать презентацию Тема 5 Денежный рынок и модель IS-LM 1

Денежный рынок и модель IS-LM Гормаш А.pptx

  • Количество слайдов: 29

Тема 5. Денежный рынок и модель IS-LM 1. Особенности современного денежного рынка. Фондовый рынок Тема 5. Денежный рынок и модель IS-LM 1. Особенности современного денежного рынка. Фондовый рынок и его инструменты 2. Спрос на деньги. Модель Баумоля–Тобина. 3. Денежное предложение. Денежный мультипликатор. 4. Модель IS-LM – крест Хикса.

1. Особенности современного денежного рынка. Фондовый рынок и его инструменты Де ньги — специфический 1. Особенности современного денежного рынка. Фондовый рынок и его инструменты Де ньги — специфический товар максимальной ликвидности, который является универсальным эквивалентом стоимости других товаров или услуг. Деньги - это все то, что обычно принимается в обмен на товары и услуги. Современная экономика – это денежная экономика. Деньги являются самостоятельным и определяющим элементом и на микро- и на макроуровнях. Под денежным рынком понимают рынок краткосрочных кредитных, платежно-расчетных операций, обеспечиваемых банками. Финансовый рынок включает долгосрочные инвестиционные операции (долгосрочный кредит, инвестиции в ценные бумаги); выделяют также фондовый рынок (рынок ценных бумаг), валютный рынок (купля-продажа валюты на электронном глобальном рынке FOREX), рынок производных финансовых инструментов, построенных на основе базисных активов – валюте, ценных бумагах, товарах с использованием временнόго правового факторов.

Для анализа денежного рынка необходимо использовать известные положения классической количественной теории, в том числе Для анализа денежного рынка необходимо использовать известные положения классической количественной теории, в том числе ее уравнения (кембриджское и Фишера), идеи Д. Кейнса о «Денежной экономике» , денежном спросе (Md) и денежном предложении (Ms), выводы монетарной концепции М. Фридмена. Известны два уравнения количественной теории: 1) кембриджское М=k • p • Y, где М – денежная масса; k – коэффициент пропорциональности, обратный скорости обращения денег; p – уровень цен; Y – объем производства. 2) уравнение И. Фишера M • V=P • Y, где V – скорость обращения денег; P • Y – это номинальный ВВП. Из этих уравнений вытекают два важных вывода: а) спрос на реальные деньги (реальные кассовые остатки = наличность + остатки текущих счетов) пропорционален доходу; б) если V – const, постоянен рост ВВП, то Центральный банк полностью контролирует темп инфляции.

Следовательно, ∆M≈∆P и Центральный банк регулирует инфляцию: если предложение денег МS увеличивается, то растут Следовательно, ∆M≈∆P и Центральный банк регулирует инфляцию: если предложение денег МS увеличивается, то растут цены, если Центробанк держит денежную массу на стабильном уровне, то уровень цен не будет меняться. Дж. Кейнс показал, что реальный денежный спрос (М/Р)D зависит не только от дохода, но и от ставки процента: (М/Р)D=L(r, Y) или МD= k • p • Y+ L 2(r), где k • p • Y – это трансакционный спрос на деньги, спрос на деньги для сделок; L 2(r) – спекулятивный спрос на деньги с целью получения большего дохода. Денежный спрос на реальные кассовые остатки по М. Фридмену зависит от целого ряда показателей (независимых переменных): (М/Р)D=F(Y, rобл, rакц, π, h), где Y – доход; rобл – доход на облигации; rакц – доход на акции; π – темп инфляции; h – капиталоемкость труда ( ). Но определяющим фактором М. Фридмен считает постоянный доход. Отсюда более простая формула: (М/Р)D=f(Yp).

В рамках монетарной теории сформулировано монетарное (денежное) правило, по которому в условиях стабильной, нормально В рамках монетарной теории сформулировано монетарное (денежное) правило, по которому в условиях стабильной, нормально развивающейся экономики годовой прирост денежной массы должен соответствовать приросту ВВП и не превышать 3 -5%. Это правило монетаристы предлагали применять для финансовой стабилизации государств – жесткая монетарная политика борьбы с инфляцией. Так поступали польские монетаристы (Л. Бальцерович) в 1990 г. , когда за четыре месяца подавили гиперинфляцию. Однако, например, в России 90 -х годов политика жестких монетарных реформ не дала результатов из-за их непоследовательности, неблагоприятной политической атмосферы, слишком слабых рыночных и демократических институциональных (законодательство, государство, традиции и менталитет) основ в российском обществе. Все более значимой составляющей денежного, финансового рынка является фондовый – рынок ценных бумаг правительства (казначейства) и корпораций.

Ценные бумаги (security’s) – это особые финансовые обязательства, которые продаются и покупаются, приносят доход Ценные бумаги (security’s) – это особые финансовые обязательства, которые продаются и покупаются, приносят доход и выступают частью финансовых активов и частью совокупного денежного предложения. Ценные бумаги правительства: а) займы правительства у фирм и населения для обеспечения неинфляционного покрытия дефицита госбюджета; б) векселя федерального казначейства (обычно краткосрочные, в США на 91 день) продаются с дисконтом; в) среднесрочные векселя (на 3 -7 лет) и облигации (более 10 лет) каждые полгода обеспечивают купонный доход. Ценные бумаги правительства – это государственный долг, выплаты по ним – обслуживание долга – важная часть расходов бюджета. Корпоративные ценные бумаги: 1) акции, дающие право на собственность, доход предприятий (дивиденды) и право голоса принятии решений на собраниях акционеров; 2) облигации, выпускающиеся на определенный срок погашения (10 -30 лет) с выплатами фиксированного процента. Если облигации выпускают на международном финансовом рынке, то это еврооблигации, евробонды – через синдикаты и консорциумы, под международные гарантии.

Операции на фондовых рынках исключительно масштабны, постоянно появляются их новые формы. Осуществляются они на Операции на фондовых рынках исключительно масштабны, постоянно появляются их новые формы. Осуществляются они на весьма сложной теоретической основе, связанной с портфельным подходом, расчетами рисков, арбитражем (поиском наиболее выгодных операций с ценными бумагами) и хеджированием (страхованием) рисков. Операции с ценными бумагами связаны с валютным рынком, движением процентных ставок. В 70 -е годы появились новые формы операций с ценными бумагами, которые (операции) являются производными от традиционных. Они получили название финансовых деривативов и в 80 -90 -е годы получили невиданное развитие. К деривативам относятся: а) фьючерсы – обязательства о покупке или продаже определенного количества акций, облигаций по установленному курсу и в установленный срок; б) опционы – права (но не обязательства) на покупку (call) или продажу (put) определенного количества ценных бумаг по определенной цене к установленному сроку; в) своп – соглашение между сторонами об обмене денежными потоками в будущем периоде на разных условиях (под плавающую и фиксированную ставки процента, под разные валюты). Именно невиданные по объемам спекулятивные операции с деривативами, построенными, например, на недвижимости (ипотеке) привели к сильнейшему мировому финансовому кризису 2007 -2009 гг.

2. Спрос на деньги. Модель Баумоля–Тобина Обобщая уравнения количественной теории, положения монетаризма, можно сделать 2. Спрос на деньги. Модель Баумоля–Тобина Обобщая уравнения количественной теории, положения монетаризма, можно сделать вывод о том, что спрос на деньги, в первую очередь, зависит от уровня дохода Y, скорости обращения денег V и процентной ставки r. Из уравнения Фишера вытекает, что денежный спрос обратно пропорционален скорости обращения денег: (М/Р)D= • Y. Скорость обращения измеряется отношением денежных расходов за период к денежной массе.

Таблица 7. Скорость обращения денег (оборотов в год) Год 1985 1990 1992 1995 2002 Таблица 7. Скорость обращения денег (оборотов в год) Год 1985 1990 1992 1995 2002 Страна Россия Украина Великобритания 1, 9 2, 5 1, 4 1, 3 1, 1 3, 2 3, 6 1, 1 8, 1 10, 5 1, 0 5, 7 5, 6 1, 2 Германия Италия Япония США Китай 1, 7 1, 6 1, 1 1, 5 2, 0 1, 6 1, 7 0, 9 1, 5 1, 4 1, 7 0, 9 1, 5 1, 1 1, 6 1, 7 0, 9 1, 8 1, 0 1, 7 1, 0 1, 6 1, 1 Скорость обращения растет по мере роста инфляции. Чем выше инфляция, тем быстрее люди хотят потратить полученные деньги.

На денежный спрос влияет номинальная процентная ставка: при любом данном уровне дохода спрос на На денежный спрос влияет номинальная процентная ставка: при любом данном уровне дохода спрос на деньги падает с ростом ставки процента (номинального), так как растут издержки хранения денег в виде наличности. Интересной является модель спроса на наличные деньги (модель управления наличностью) Баумоля-Тобина, по которой можно рассчитать оптимальную величину наличности на руках и оптимальное число посещений банка вкладчиком Если вкладчик имеет счет в банке на начало периода (года) величиной Y и посещает банк только один раз в году (в начале года), то графически спрос на наличность можно изобразить так (рис. 22 а):

При двух посещениях в год (рис. 22 б): При N посещений (рис. 22 в): При двух посещениях в год (рис. 22 б): При N посещений (рис. 22 в):

Чем больше посещений банка N, тем меньше средняя величина наличности будет на руках, и Чем больше посещений банка N, тем меньше средняя величина наличности будет на руках, и наименьшими будут потери в виде недополученного процента. Но при этом возрастают издержки, связанные с посещениями банка F • N, где r – процентная ставка; F – издержки посещения банка. Графически ситуация выглядит так (рис. 23): Оптимальное число посещений банка Nopt= Оптимальная средняя сумма наличности на руках (С): Сopt= =

3. Денежное предложение. Денежный мультипликатор Механизм денежного предложения включает денежную эмиссию, заимствования правительства у 3. Денежное предложение. Денежный мультипликатор Механизм денежного предложения включает денежную эмиссию, заимствования правительства у Центрального банка, кредитную мультипликацию, а также операции Центрального банка на фондовом рынке, кредитование им коммерческих банков и его валютные операции. а) Денежная эмиссия осуществляется государством через Центральный банк простым увеличением денежной массы для финансирования своих расходов. Эмиссия составляет доход государства – сеньораж (по аналогии с исключительным правом средневекового сеньора). Но эмиссия ведет к инфляционному налогу, который налагается на все население и выражается в обесценивании наличных денег и сбережений в банках. Инфляционный налог = π • В= дефициту бюджета, где В – базовые деньги (наличность + депозиты населения в банках); π – уровень инфляции. Уровень инфляции π равен темпу роста денежной базы в долгосрочном периоде: π= , где ∆В – изменение денежной базы за один интервал. Если правительство не собирает налоги и не увеличивает их, не сокращает расходы, тогда у него остается единственный путь покрытия бюджетного дефицита – эмиссия и инфляционный налог, т. е. финансирование бюджетного дефицита осуществляется выпуском (печатанием) Центральным банком дополнительных денег.

Дефицит бюджета ведет к инфляции, а рост инфляции в свою очередь усиливает дефицит бюджета Дефицит бюджета ведет к инфляции, а рост инфляции в свою очередь усиливает дефицит бюджета – это ситуация эффекта Танзи-Оливера. Его можно проиллюстрировать примером Боливии в 1980 -1986 гг. (рис. 24): В 1980 -81 гг. медленное падение доходов бюджета вызвало инфляцию примерно 25% в год. Рост инфляции за 1982 г. в 300% связан с увеличением дефицита бюджета вдвое. В 1985 г. налоговые поступления сократились до 1, 5% от ВВП (самое низкое налоговое бремя в мире), а гиперинфляция достигла уровня 9000%. Введение в 1986 г. стабилизационной программы сократило инфляцию до 66% в год, а госрасходы выросли до более 10% ВВП.

б) Заимствование (кредит) правительства у Центрального банка также приводит к инфляции, так как мало б) Заимствование (кредит) правительства у Центрального банка также приводит к инфляции, так как мало чем отличается от эмиссии. Кстати, во многих странах, в т. ч. в России, по закону запрещены такие кредиты. в) Кредитная мультипликация – это увеличение денежной массы через механизм межбанковского кредитования и частичного резервирования депозитов в Центральном банке. Депозиты (вклады) физических и юридических лиц составляют пассивы коммерческого банка. Активы – это выданные кредиты и обязательные резервы, передаваемые по закону Центральному банку. Для баланса Центрального банка активы – это его кредиты коммерческим банкам, а пассивы – наличность и резервы, в т. ч. поступающие обязательные резервы коммерческих банков (заметим, что сумма наличности и резервов коммерческих банков составляют денежную базу В). Рассмотрим механизм денежной мультипликации с помощью корреспонденции Т-счетов (упрощенный баланс) Центрального и коммерческих банков. Допустим, норматив обязательного резервирования - R΄=1/3. Центральный банк увеличивает денежную базу на 1 мрлд. руб. и через правительство кредитует коммерческий банк «Росбанк» . На Т-счетах эта операция выглядит так:

У «Росбанка» возникает возможность предоставить межбанковский кредит «Балтбанку» , выделив на это 2/3 млрд. У «Росбанка» возникает возможность предоставить межбанковский кредит «Балтбанку» , выделив на это 2/3 млрд. (1/3 «Росбанк» обязан зарезервировать на счете ЦБ как обязательный резерв: 1 млрд. • R΄=1/3 млрд. ).

Балтбанк» может предоставить дополнительный кредит «Волгобанку» объемом 2/3 мрлд • 2/3, так как 2/3 Балтбанк» может предоставить дополнительный кредит «Волгобанку» объемом 2/3 мрлд • 2/3, так как 2/3 млрд. • 1/3 он должен перевести в обязательный резерв Центробанка. «Волгобанк» кредитует следующий банк по такой же схеме и т. д. В результате первоначальное увеличение денежной базы на 1 млрд. руб. создает денежную массу в размере: Это сумма членов убывающей геометрической прогрессии. Она равна: . В данном примере денежная масса выросла в 3 раза – это величина банковского депозитного мультипликатора. Его величина (Мg) равна: Мg= или Мg= , где М – общая денежная масса; В – денежная база. Это упрощенная модель, так как в ней не учитывается наличность и избыточные резервы, которые банки создают сверх обязательных резервов.

Действительно, у нас сейчас R’ по депозитам в рублях и в валюте составляет 2, Действительно, у нас сейчас R’ по депозитам в рублях и в валюте составляет 2, 5%. Казалось бы величина денежного мультипликатора должна быть =40. Но фактически она не достигает и 3, т. к. в России непомерно велика доля наличности (более 30% денежной массы, против 5% в США) с коэффициентом мультипликации равным единице. Кредитная экспансия, связанная с частичным резервирование, когда в активы переводится порядка 90% депозитов, а только 10% резервируются в пассивах, приводит к тому, что таким образом генерируются фидуциарные средства обращения – деньги, основанные на доверии к банку и банковской системе. Банковские фидуциарные деньги через межбанковское кредитование существенно увеличивает денежную массу (безналичную), что усиливает риски неплатежеспособности отдельных банков, нарушает соответствие между реальными сбережениями населения и инвестиционными планами бизнеса, снижает процентную ставку. В подобных условиях процентная ставка, заложенная в расчеты инвестиционных проектов, завышает оценку их эффективности. Это, в конце концов, приводит к закрытию проектов, убыткам фирмы и нарастанию экономического кризиса. Поэтому давно известны радикальные предложения австрийской школы (Л. Мизес, М. Ротбарт, Х. де Сото) о переходе к банковской системе со 100% резервированием.

Однако это потребовало бы возращения к золотому обращению, частным деньгам и парализовало бы кредитные Однако это потребовало бы возращения к золотому обращению, частным деньгам и парализовало бы кредитные операции банков. Конечно, кризисы не возникнут, но ценой замораживания экономической активности, значительного сокращения инвестиций. Итак, базовые деньги создаются ЦБ, а корреспондентские счета по межбанковским кредитам и норма обязательного резервирования определяют величину созданной кредитной мультипликацией денежной массы. Кстати, если нет депозитов в банках, то единственная форма денег – наличные, т. е. денежная масса и денежная база – наличные и Мg=M/B =1. Чем меньше R΄, тем больше величина Mg. Наличность уменьшает величину денежного мультипликатора, он будет между и 1;

Денежный мультипликатор характеризует способность всей денежной массы системы создавать деньги без эмиссии. Если учитываются Денежный мультипликатор характеризует способность всей денежной массы системы создавать деньги без эмиссии. Если учитываются общие резервы коммерческих банков (обязательные и избыточные), то справедлива формула: где В – денежная база; М – денежная масса; α= R/D – норма обязательного резервирования; β= ER/D – норма избыточного резервирования; γ= – доля наличных в общей сумме кредитов коммерческих банков. Величина сомножителя называется денежным мультипликатором, который показывает, как увеличится денежная масса при увеличении денежной базы на единицу. Депозитный мультипликатор, показывающий, как растет сумма депозитов в банковской системе при увеличении денежной базы на единицу: Кредитный мультипликатор показывает, как увеличивается сумма кредитов банков при росте денежной базы на единицу:

4. Модель IS-LM – крест Хикса От модели (креста) Кейнса, введя в нее функцию 4. Модель IS-LM – крест Хикса От модели (креста) Кейнса, введя в нее функцию инвестиций I=I(r) и денежный рынок, можно перейти к другой важной макроэкономической модели IS/LM (крест Хикса). Кривая IS – это геометрическое место точек, представляющих комбинацию значений r и Y, обеспечивающую равновесие товарного рынка. Кривая IS (инвестиции-сбережения) показывает взаимосвязь r и Y на товарном рынке (рис. 25):

Пологая IS означает высокую чувствительность, эластичность инвестиций к изменениям процентной ставки. С помощью кривой Пологая IS означает высокую чувствительность, эластичность инвестиций к изменениям процентной ставки. С помощью кривой IS иллюстрируют бюджетноналоговую (фискальную) политику: увеличение государственных расходов ∆G сдвигает IS вправо (увеличиваются Y и r), сокращение налогов (-∆Т) сдвигает IS вправо, увеличение налогов (+∆Т) перемещает ее влево (сокращаются Y и r). Кривая LM (ликвидность-деньги) характеризует денежный рынок – соотношение между процентной ставкой r и уровнем дохода Y на рынке денежных средств.

Кейнс сформулировал принцип предпочтения ликвидности: люди стремятся хранить свои активы в наиболее ликвидной форме, Кейнс сформулировал принцип предпочтения ликвидности: люди стремятся хранить свои активы в наиболее ликвидной форме, что объясняется трансакционным мотивом (чтобы быстро осуществлять текущие сделки куплипродажи), мотивом предосторожности (чтобы можно было воспользоваться ими в случае непредвиденных обстоятельств) и спекулятивным мотивом (возможность получения дохода). Наибольшей ликвидностью обладают наличные деньги. Из предпочтения ликвидности вытекает, что спрос на реальные деньги (скорректированные на уровень цен, на инфляцию) – (М/Р)D зависит от процентной ставки r. Если r растет, то люди стремятся меньше держать деньги в форме наличности, так как более выгодно помещение в банк или покупка акций и облигаций. Это графически можно изобразить так (рис. 26):

Кейнс указывал, что r>0 и существует некий небольшой уровень процентной ставки r 0, когда Кейнс указывал, что r>0 и существует некий небольшой уровень процентной ставки r 0, когда все деньги переводятся в наличные. Есть подсчеты, что r 0≈2% годовых (реальная ставка). Это ситуация так называемой «ловушки ликвидности» . Предложение денег в коротком промежутке будет фиксировано – оно задано Центральным банком, т. е. (M/P)s=const. График предложения денег (рис. 27):

Отсюда равновесие денежного рынка (М/Р)D=(M/P)s при разных величинах денежного предложения и спроса на деньги Отсюда равновесие денежного рынка (М/Р)D=(M/P)s при разных величинах денежного предложения и спроса на деньги будет выглядеть так (рис. 28): Точки равновесия денежного рынка А и В. Кроме r, на денежное предложение и спрос влияет уровень дохода Y. При высоком доходе будут высокие расходы, увеличивается количество сделок, что требует большего количества денег, т. е. растет спрос на деньги. Отсюда (М/Р)D=L(r, Y), причем денежное предложение пропорционально доходу и обратно пропорционально процентной ставке. Кривая LM – это геометрическое место точек, где спрос на ликвидные активы (L) равен предложению денег (М) (рис. 29):

С помощью кривой LM иллюстрируется кредитно-денежная (монетарная) политика. Если (M/P)S изменяется (Центральный банк изменяет С помощью кривой LM иллюстрируется кредитно-денежная (монетарная) политика. Если (M/P)S изменяется (Центральный банк изменяет денежную массу), то LM сдвигается. При постоянном Y и неизменном спросе на деньги (M/P)D сокращение денежного предложения (M/P)S увеличивает r и LM сдвигается влево (уменьшается). Увеличение денежного предложения (M/P)S сдвигает LM вправо. Пологая LM означает высокую чувствительность, эластичность спроса на деньги к изменению процента r. Пересечение LM и IS дает точку равновесия товарного и денежного рынков. Координаты этого равновесия re и Ye. Этот график получил название крест Хикса (рис. 30):

Модель IS/LM, ее график очень удобны для анализа фискальной и монетарной политики: 1) Если Модель IS/LM, ее график очень удобны для анализа фискальной и монетарной политики: 1) Если Центральный банк увеличивает денежную массу, то при неизменных ценах растет денежное предложение (M/P)S. Кривая LM передвигается вправо (до LM 1) и равновесие устанавливается при более низком уровне процента r 1 и более высоком уровне Y 1 (рис. 31):

2) Минфин стремится уменьшить бюджетный дефицит и увеличивает налоги (+∆Т), это повлияет на экономику 2) Минфин стремится уменьшить бюджетный дефицит и увеличивает налоги (+∆Т), это повлияет на экономику двояко: - если Центробанк будет поддерживать неизменное денежное предложение, рост налогов сместит IS влево – сократится Y и снизится r (рис. 32 а); - если Центробанк будет поддерживать неизменной процентную ставку r, то в ответ на рост налогов и сдвиг кривой IS (до уровня IS 2), он должен уменьшить денежное предложение, и это сдвигает LM влево (до уровня LM 2) (рис. 32 б):

Если в модель IS/LM ввести рынок труда и производственную функцию, то получим модель Хикса-Хансена-Модильяни: Если в модель IS/LM ввести рынок труда и производственную функцию, то получим модель Хикса-Хансена-Модильяни: 1. Функция дохода: Y=C(Y, r)+I(Y, r). 2. Производственная функция: Y=f(N). 3. Спрос на реальные денежные остатки: (M/P)D=L(Y, r). 4. Спрос на труд: f΄(N)=F(W/P). 5. Предложение труда: N=N(W/P). Здесь N – занятость, количество работающих по найму; W/P – реальная заработная плата. Графически эту модель можно изобразить так (рис. 33):