Тема 4. Оценка стоимости капитала инвестиционного проекта УЛЬЯНКИН

Тема 4. Оценка стоимости капитала инвестиционного проекта УЛЬЯНКИН ПЕТР НИКОЛАЕВИЧ к. э. н., доцент кафедра экономики и предпринимательства КГТУ Калининградский Государственный Технический Университет Институт Экономики и Менеджмента Центр дистанционного образования по экономическим специальностям [email protected] тел. 8 (4012) 44-19-10 Оценка эффективности инвестиционных проектов

2 Важнейшими факторами, используемыми в процессе производства экономических или социальных благ, являются: труд; капитал; земля; предпринимательские способности; информация. Ульянкин П.Н.

3 Капитал является одним из основных элементов общественного богатства. Капитал в широком смысле слова – это любой ресурс, создаваемый с целью производства большего количества экономических благ. При экономическом или финансовом анализе обычно рассматривают капитал исключительно в денежной форме, имея в виду, что на деньги покупаются необходимые виды ресурсов. Ульянкин П.Н.

4 Любая предпринимательская деятельность связана с затратами капитала, необходимых для: исследования условий предстоящей деятельности, проектирования хозяйственного цикла производства и сбыта продукции (затраты на предпроектные исследования); создания материальной основы предстоящей предпринимательской деятельности (основной капитал); закупки необходимых для запуска проекта объемов сырья, полуфабрикатов, рабочей силы, энергоресурсов достаточных для вывода данной деятельности на устойчивый режим (оборотный капитал). Ульянкин П.Н.

5 Цена капитала – это плата за использование того или иного источника финансирования предприятия, выраженная в процентах к величине используемого капитала. Она показывает минимально допустимый уровень доходности операций хозяйствующего субъекта. Ульянкин П.Н.

6 На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы: уровень доходности других инвестиций; уровень риска данного капитального вложения; источники финансирования. Ульянкин П.Н.

7 Структура капитала инвестиционного проекта: Собственный капитал 1.1. Выпуск обыкновенных акций 1.2. Накопленная прибыль предприятия 2. Средства от выпуска привилегированных акций 3. Заемный капитал 3.1. Долгосрочный банковский кредит 3.2. Выпуск облигаций Ульянкин П.Н.

8 Стоимость собственного капитала – это денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенных акций. Различают несколько моделей, каждая из которых базируется на использовании информации, имеющейся в распоряжении того, кто оценивает капитал. Ульянкин П.Н.

9 Модель прогнозируемого роста дивидендов Модель применяется к тем компаниям, величина прироста дивидендов которых постоянна. Ce=D1/P+g, где Ce – стоимость собственного капитала, D1 – дивиденд, обещанный в первый год реализации инвестиционного проекта, Р – рыночная цена одной акции, g – прогнозируемый ежегодный рост дивидендов. Ульянкин П.Н.

10 Ульянкин П.Н. ПРИМЕР 1 Текущая цена одной обыкновенной акции компании составляет $40. Ожидаемая в следующем году величина дивиденда $4. Кроме того, предприятие планирует ежегодный прирост дивидендов 4%. Ce=4/40+0,04=0,14=14%

11 Ульянкин П.Н. Ценовая модель капитальных активов. Модель использует показатель риска β. - если предприятие безрисковое, то β=0, - если предприятие столь же рисковое, что и среднее по рынку страны, то β=1, - если предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку, то 0< β<1, - если предприятие имеет большую степень риска, чем в среднем по рынку, то β>1.

12 Ульянкин П.Н. Расчетная формула модели: Ce=CRF+(CM-CRF)β, где Ce – стоимость собственного капитала, CRF – показатель прибыльности для безрискового вложения капитала, CM – средний по рынку показатель прибыльности, β – фактор-риска.

13 Ульянкин П.Н. ПРИМЕР 2. Предприятие АВС является относительно стабильной компанией с величиной β=0,5. Величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 6%, а средняя по фондовому рынку - 9%. Ce=0,06+(0,09-0,06)*0,05=7,5%

14 Модель прибыли на акцию. Ульянкин П.Н. Модель базируется на показатели прибыли на акцию. Ce=П/Р, где Се – стоимость собственного капитала, П – величина прибыли на одну акцию, Р – рыночная цена одной акции.

15 ПРИМЕР 3. Величина прибыли на 1 акцию компании XGG составила $5, а рыночная цена акции в среднем равнялась $40. Сe=5$/40$=12,5 Ульянкин П.Н.

16 Модель премии за риск. Модель носит договорной характер. Договор заключается между предприятием и потенциальным инвестором о том, какая должна быть премия за риск вложения капитала. Се=Сн+RP, где Се – стоимость собственного капитала, Сн – уровень отдачи от обычных для инвестора вложений, RP – премия за риск. Ульянкин П.Н.