Тема 3. Рынок денег. Банковская система. Вопросы: 1. Деньги. Функции денег. Эволюция форм денег и снижение трансакционных издержек. 2. Двухуровневая банковская система. Функции центрального банка. Предложение денег. Мультипликативные эффекты. 3. Спрос на деньги. Факторы, определяющие спрос на деньги. 4. Равновесие на денежном рынке. Модель LM. 5. Денежно-кредитная политика Банка России. Инструменты проведения денежно-кредитной политики.
1. Деньги. Функции денег. Эволюция форм денег и снижение трансакционных издержек. Деньги – товар особого рода, который служит для измерения стоимости всех остальных товаров Деньги возникли в процессе развития обмена и являются инструментом понижения трансакционных издержек Развитие форм денег связано с процессом снижения издержек обмена и денежного обращения
Функции денег: 1. Мера стоимости: – – Цена Масштаб цен 2. Средство обращения – – Т-Т – бартер – первоначальная форма обмена Т-Д-Т – снижение издержек обмена за сокращения затрат на поиск контрагента по сделке 3. Средство сбережения – Ликвидность – способность актива обмениваться без потерь стоимости и времени Деньги – это актив, обладающей абсолютной ликвидностью
Эволюция форм денег: • Товарная форма – частичный эквивалент используемый для выполнения денежных функций на локальных рынках • Благородные металлы: – Делимость – Однородность – Удобство хранения – Высокая стоимость в малом объеме • Монета: – Фиксированный вес – Фиксированное содержание благородного металла (фунт стерлингов -узаконенное фальшивомонетничество)
Эволюция форм денег: • Бумажные деньги – казначейские билеты – Золотое обеспечение бумажных денег (сейчас за рубль дают полтинник, а скоро будут давать в морду) • Кредитные деньги: – Чеки – Банкноты • Электронные деньги: – Сохранение связи с кредитными деньгами – Персонификация электронных денег
1769 г. - учреждение в Ассигнационного банка имеющего эксклюзивное право эмиссии ассигнаций. ассигнации - имеют хождение наравне с монетой и подлежат немедленному обмену на монеты по первому требованию в любых количествах.
Казначейский билет Государственные казначейские билеты обеспечиваются всем достоянием Союза ССР и обязательны к приему …
Банковский билет
Ликвидность денег – что считать деньгами? Агрегаты денежной массы – группировка денег по степени их ликвидности М 0 = наличные деньги вне банковской системы М 1 = М 0 + деньги на расчетных, текущих счетах и депозиты до востребования М 2 = М 1 + срочные депозиты Банк России использует группировки: • М 0, М 2 Деньги — все денежные средства, которые могут быть немедленно использованы как средство платежа. (“Деньги вне банков” + “Депозиты до востребования”в банковской системе. ) Квазиденьги — депозиты банковской системы, которые непосредственно не используются как средство платежа и менее ликвидны, чем “Деньги”. ( «срочные и сберегательные депозиты и депозиты в иностранной валюте» )
2. Двухуровневая банковская система. Функции центрального банка. Предложение денег. Мультипликативные эффекты. Банковская система страны представлена банками двух уровней Правительство Центральный банк Коммерческий банк фирма е л и ен н е ас Коммерческий банк
Центральный банк • Центральный банк выступает одновременно в качестве органа государственного управления и в качестве самостоятельного денежно-кредитного учреждения. • Центральный банк является бесприбыльной организацией • Центральный банк России является главным банком Российской Федерации и находится в ее собственности.
Основные цели деятельности Банка России: • стабильность рубля (его покупательной способности и курса по отношению к иностранным валютам); • проведение денежной политики, создающей условия для устойчивого экономического роста • развитие и укрепление банковской системы России; • обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования системы расчетов
Функции Банка России: I. Орган гос. управления, отвечающий за разработку и проведение денежнокредитной политики. II. "Банковское министерство" III. Банк банков
Предложение денег банковской системой. Предложение денег в экономике осуществляет система коммерческих банков, но базой для денежного предложения выступают деньги, эмитированные Центральным банком. ь ЦБ: - эмитирует денежную базу; - воздействует на возможность коммерческих банков расширять объемы денежного предложения; Наличные деньги – пассив центрального банка Деньги обеспечены активами ЦБ : – ЗВР; – кредиты КБ; – кредиты Правительству (ГЦБ) (Возможность уменьшения денежной массы, обеспечение денег)
Баланс ЦБР. (1. 08. 12) Эмиссия денег Актив 1. Драгоценные металлы 2. Иностранная валюта 2. Кредиты и депозиты Пассив 1652 8, 0% 1. Наличные деньги в обращении 14525 70, 6% 3021 14, 7 2. Средства на счетах в % ЦБ, из них: 6803 33% 9812 47, 7 % 3. Ценные бумаги: 443 2, 2% - Правительства РФ 5978 29, 0% из них: - Правительства РФ 346 1, 7% - КО-резидентов 1412 6, 9% 4, 6% 3. Средства в расчетах 4. Прочие активы Итого по активу 946 20588 4. Прочие пассивы 100 5. Капитал % Итого по пассиву 38 0, 2% 694 3, 4% 3240 15, 7% 20588 100%
Структура активов центральных банков России (1. 07. 08)и западноевропейских стран (%) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Германия Австрия Франция Италия Россия монетарное золото резервы в иностранной валюте государственные ценные бумаги кредиты, выданные в связи с проведением ДКП
Денежная база в широком определении (1. 09. 11) (млрд. рублей) Денежная база (в широком определении) в том числе: 8107, 8 наличные деньги в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций 6810, 8 корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России 721, 1 обязательные резервы 407, 1 депозиты кредитных организаций в Банке России 168, 7 Денежная база (Мв)– наличные деньги в обращении + остатки на счетах в ЦБ + облигации ЦБ у кредитных организаций
. 0 1 01. 20. 0 02 6 01. 20. 1 02 1 01. 20. 0 02 4 01. 20. 0 03 9 01. 20. 0 03 2 01. 20. 0 04 7 01. 20. 1 04 2 01. 20. 0 04 5 01. 20. 1 05 0 01. 20. 0 05 3 01. 20. 0 06 8 01. 20. 0 06 1 01. 20. 0 07 6 01. 20. 1 07 1 01. 20. 0 07 4 01. 20. 0 08 9 01. 20. 0 08 2 01. 20. 0 09 7 01. 20. 1 09 2 01. 20. 0 09 5 01. 20. 1 10 0 01. 20. 0 10 3 01. 20. 0 11 8 01. 20. 0 11 1 01. 20. 0 12 6. 20 12 01 млрд. долл. США 700 600 100 Коэффициент корреляции – 0, 939113 500 400 6000 5000 300 4000 200 3000 золотовалютные резервы денежная база 0 2000 1000 0 млрд. рублей Динамика прироста денежной базы и золотовалютные резервы 10000 9000 8000 7000
Создание денег коммерческими банками. М 0=10 М 2=10+10+10+…+10=10*n М 2=М 0* n Коммерческий банк 1 Актив 10 касса Депозит 10 кредит М 2→∞ Р/с 10 10 Баланс 20 10 10 20 Коммерческий банк 2 Актив Пассив 10 Р/с 10 Баланс 10 кредит 10 Коммерческий банк 3 Актив 10 кредит 10 Пассив Р/с 10 Баланс 10
Обязательные резервные требования - rr М 0=10 М 2=10+9+8, 1+…+10*(1 - rr )n= 10*1/rr М 2=М 0*1/rr Коммерческий банк 1 Актив 1 резервный счет Депозит 10 9 кредит 10 Коммерческий банк 2 Актив Пассив 0, 9 резервный счет Депозит 9 8, 1 кредит 9 Баланс Коммерческий банк 2 Актив Пассив 0, 81 резервный счет Депозит 8, 1 7, 29 кредит 8, 1 Пассив Баланс 8, 1 9 Баланс 10
Норма обязательных резервов, резервное соотношение, монетарный базис. Определим объём денежной массы как сумму наличных средств и депозитов: М = Cs + D М – объем денежной массы, Cs – наличные деньги, D – депозиты. Банки оказывают влияние на предложение денег. Население - потребность в находящихся в обращении деньгах воздействует на компоненту Cs, -объём вкладов воздействует на величину депозитной компоненты D. Банки - D – пассивы банков, т. е. долг банков перед их клиентами. Наиболее существенное влияние на предложение денег оказывает ЦБ. Взаимосвязь между поведением населения, банков и ЦБ определяет объём предложения денег.
Cs /М 2 = cc – Доля наличных денег в денежной массе – определяется привычками населения к формам платежей и развитием банковской системы. Общие резервы коммерческих банков (R) складываются из: 1. 2. Резервов наличных банкнот и монет Остатков на счетах обязательных резервов в ЦБ, определяемых минимальным резервными требованиями. R/D = rr – норма обязательных резервов – доля банковских вкладов помещенных в резервы. норматив обязательных резервов (сейчас от 4% до 5, 5% по различным пассивам) 3. 4. Остатков на корреспондентских счетах и депозитов банков, находящихся в ЦБ Остатков на корреспондентских счетах в других КБ
Величина резервов складывается из: 1. минимальных резервных требований ЦБ (rr); 2. избыточных резервов (еr), которые банки удерживают для покрытия спроса вкладчиков на наличность и для платежей другим банкам. Если банк не может обеспечить эти выплаты, то он должен занять средства у ЦБ (под процент, равный ставке рефинансирования). Наличие резервов также ведёт к появлению особых издержек у банка: резервы не приносят дохода. Понятие и действие денежного мультипликатора. Монетарный базис ≡денежная база ≡ деньги повышенной эффективности ≡ Мв =Cs + R – сумма средств на руках у населения и в резервах банков. Денежный мультипликатор(μM) – величина, показывающая, насколько изменится объем денежной массы при изменении монетарного базиса на 1 денежную единицу. мультипликатор определяется как отношение M 2 к Мв. Денежный мультипликатор - m. M M 2 = MB
Сs Сs R Денежная база Мв = Сs + R D Денежная масса М 2 = Сs + D μM >1 μM тем больше, чем большую часть в общем объёме денежной массы занимают депозиты. Мв = Сs + R =cc. M 2+(rr+er)D М 2 = Сs + D=cc. M 2+D D =М 2 (1 -cc) Мв = M 2(cc+ (rr+er) (1 -cc)) M 2 = 1 1 ґ MB Ы ґ MB cc + ( rr + er )(1 - cc ) cc + rr + er - cc ( rr + er ) 1 Ы μМ = rr + er + cc (1 - rr - er )
Из определения μM вытекает: 1. Чем больше отношение резервов к депозитам (rr+er), тем меньше μM 2. Чем выше доля наличных денег в денежной массе (сс), тем меньше μM 3. ЦБ способен воздействовать на определенные параметры предложения денег – rr, частично er через ставку рефинансирования и уровень r, частично он не может управлять мультипликативным эффектом – сс определяет население, er – в определенной степени зависит от реакции КБ. M S = μ M M B Ы M S = M ( M B , r , cc , rr ) + + - -
Доля наличных денег в М 2 и денежный мультипликатор 3, 3 0, 38 3, 1 0, 36 2, 9 2, 7 2, 3 М 2/Мв 2, 5 доля М 0 в М 2 0, 34 0, 32 0, 3 0, 28 2, 1 0, 26 1, 9 1, 7 0, 24 1, 5 0, 22 01. 2003 01. 2004 01. 2005 01. 2006 01. 2007 01. 2008 01. 2009 01. 2010 01. 2011 01. 2012
3. Спрос на деньги. Факторы, определяющие спрос на деньги. - Скажите, Шура, честно, сколько вам нужно денег для счастья? - спросил Остап. - Только подсчитайте все. - Сто рублей, - ответил Балаганов, с сожалением отрываясь от хлеба с колбасой. - Да нет, вы меня не поняли. Не на сегодняшний день, а вообще. Для счастья. Ясно? Чтобы вам было хорошо на свете. Балаганов долго думал, несмело улыбаясь, и, наконец, объявил, что для полного счастья ему нужно шесть тысяч четыреста рублей и что с этой суммой ему будет на свете очень хорошо.
Спрос на деньги спросу на богатство (активы) Спрос на деньги представляет собой ту долю в портфеле активов, которую индивид и фирмы желают удерживать в денежной форме, то есть спрос на деньги это желаемый денежный запас (кассовые остатки), удерживаемый в портфеле активов в определенный фиксированный момент времени. Держание активов в денежной форме связано с альтернативными издержками – потери дохода в виде процентной ставки, отказ от потребления реального богатства и т. д. должно быть что-то, что заставляет индивидов это делать. Необходимо различать: ь спрос на реальные деньги (спрос на реальные денежные остатки) и ь спрос на номинальные деньги. Индивид заинтересован в реальной покупательной силе денег с точки зрения количества товаров, которые на эти деньги можно купить, а не в номинальной величине денежных знаков.
MV=P Y (Q – СОП, Q= Y) PY ЮV = M PY ЮM = V Ы MV=PQ M =Y Ю M = P V D далее будем использовать Y, предполагая, что - const)
1. спрос на деньги для сделок (трансакционный мотив) «трансакционный мотив, или мотив обращения, - потребность в наличных деньгах для текущих сделок потребительского или производственного характера» Дж. М. Кейнс Общая теория занятости, процента и денег если в краткосрочном периоде V – const, Yопределяется наличными ресурсами и не зависит от количества денег и цен – то между количеством денег и ценами существует линейная зависимость вида у=ах но в какой мере V- const? ® P = V M, Y (История августа 1998 г. )
2. Мотив предосторожности «Мотив предосторожности, то есть желание обеспечить в будущем возможность распоряжаться определенной частью ресурсов в виде денежной наличности» . Дж. М. Кейнс Общая теория занятости, процента и денег Проблема неопределенности. Индивид точно не знает, какой доход он получит в текущем периоде и какие платежи произведёт. (Потери от хранения запаса наличных ↔ потери от нехватки ликвидности) Причиной мотива предосторожности является наличие затрат на их перевод в наличность и существование неопределенности в необходимости осуществления различного рода платежей в наличной форме.
3. Спекулятивный мотив «Спекулятивный мотив, то есть намерение приберечь некоторый резерв, чтобы с выгодой воспользоваться лучшим по сравнению с рынком знанием того, что принесет будущее» . Дж. М. Кейнс. Общая теория занятости, процента и денег Спекулятивный мотив – деньги, как элемент богатства. Спрос на деньги как имущество имеет обратную зависимость от доходности ценных бумаг. n H 1 H + B® ; C е n i (1 + r ) n =1 (1 + r ) i M «K D ® A r M = L( r ) D S -
Чем ниже r, тем выше курсовая цена бумаг, соответственно, в случае роста процентной ставки курсы начнут падать. Ожидания роста процентной ставки заставляют инвесторов пережидать возможное падение курсов «в деньгах» . Спекулятивный мотив спроса на деньги связан с противоречием между риском от потерь (например: обесценение ЦБ, изменение стоимости недвижимости) и получение доходов от активов, приносящих процент. В оптимальном портфеле распределения активов определенную должны занимать активы, приносящие процент, но для страховки индивид всегда держит часть своих активов в наличной форме или в форме высоко ликвидных активов. Спрос на деньги: M = L(Y , r , p ) = L(Y , R) + - + D
4. Равновесие на денежном рынке. Модель LM. • Нас интересует исключительно рынок денег уровень цен и уровень дохода будем считать фиксированными • Спрос и предложение денег – функция от ставки процента. • Первоначально рассмотрим упрощенную ситуацию, предполагая, что предложение денег абсолютно не эластично, и ЦБ считает необходимым удерживать неизменный объем денежной массы. • Поддержание равновесия на денежном рынке при неизменном объеме денежного предложения будет осуществляться следующим образом:
Равновесие на денежном рынке 1. Процентная ставка в силу некоторых причин ↑ с r 0 до r 1 2. Количество денег которое экономические агенты хотели бы удерживать в своих активах ↓ с M до M 1 3. ↑ спроса на ценные бумаги рост цен твердодоходных бумаг ↓ их доходности MS 4. r ↓ до уровня r 0 r В случае снижения процентной ставки ниже равновесного уровня процессы будут протекать аналогичным образом, но в обратном порядке. r 1 r 0 r 2 M 1 M M
Изменение уровня ВВП будет приводить к сдвигам кривой спроса на деньги. Достигаемые на денежном рынке при различных уровнях ВВП и процентной ставки равновесные комбинации r и Y, при которых рынок денег уравновешен могут быть объединены в рамках на графике в осях ставка процента - доход, образуя кривую, которая называется кривой LM. (Liquidity preference – money) r r 2 r 1 В r r 2 MS MS>MD LM В r 1 А r 0 А MS<MD r 0 M M Y 0 Кривая LM имеет положительный Y 1 Y 2 Y
3) Изменение реального предложения денег ведет к сдвигу кривой LM. MS ↑ при прежнем Y и r возникнет избыточное предложение на рынке денег. Для того, чтобы вновь уравновесить рынок, необходимо увеличение спроса на деньги. Это произойдет, если ставка процента упадет для каждого Y и в результате кривая LM сдвинется вниз r r MS 1 MS LM LM 1 r 2 r 1 r 0 M Y 0 Y 1 Y 2 Y
r LM Классический отрезок кривой LM Промежуточный отрезок кривой LM Кейнсианский отрезок кривой LM Y 0 Y 1 Y 2 Y 1. Кейнсианский отрезок – высокая чувствительность спроса на деньги к ставке процента 2. Классический отрезок – низкая чувствительность спроса на деньги к процентной ставке
5. Денежно-кредитная политика Банка России. Инструменты проведения денежнокредитной политики. Цели денежно-кредитной политики: • стабильность рубля (его покупательной способности и курса по отношению к иностранным валютам); • проведение денежной политики, создающей условия для устойчивого экономического роста
«Дорогие» и «дешевые» деньги • Выбор между ростом и инфляцией – Политика «дорогих» денег – ограничение объемов предложения денег и повышение процентных ставок для охлаждения экономики – Политика «дешевых» денег – расширение денежного предложения и снижение процентных ставок для стимулирования роста
Инструменты денежно кредитной политики: • Норматив обязательных резервов; • Процентные ставки по операция Банка России: – ставка рефинансирования; – ломбардные кредиты – депозитные ставки • Операции на отрытом рынке
Норматив обязательных резервов по обязательствам перед банками-нерезидентами в физическими лицами в по иным обязательствам рублях и ин. валюте 8. 07. 2004 – 31. 07. 2004. — 3, 5 1. 08. 2004 – 30. 09. 2006. 2 3, 5 1. 10. 2006 – 30. 06. 2007 3, 5 1. 07. 2007 – 10. 2007 4, 5 4 4 11. 10. 2007 – 14. 01. 2008 3, 5 3 3 15. 01. 2008 – 29. 02. 2008 4, 5 4 4 1. 03. 2008 – 30. 06. 2008 5, 5 7 8, 5 4, 5 5 5, 5 1. 07. 2008 – 31. 08. 2008 1. 09. 2008 – 17. 09. 2008 15. 10. 2008 – 30. 04. 2009 1. 04. 2011 – 0, 5 5, 5 0, 5 4, 0
-50, 0% -100, 0% -150, 0% 01. 09. 2012 01. 05. 2011 01. 09. 2010 01. 05. 2009 01. 09. 2008 100, 0% 01. 2008 01. 05. 2007 01. 09. 2006 01. 05. 2005 01. 09. 2004 01. 05. 2003 01. 09. 2002 01. 05. 2001 01. 09. 2000 01. 05. 1999 01. 09. 1998 01. 05. 1997 01. 09. 1996 01. 05. 1995 01. 09. 1994 01. 05. 1993 01. 09. 1992 01. 1992 Динамика ставки рефинансирования ЦБ РФ номинальная 200% 150% 100% 50% 150, 0% 0% реальная 50, 0%
Предоставление ликвидности банковской системе c c Вид инструмента Операции постоянного действия (по фиксированным процентным ставкам) Срок 26. 12. 11 18. 06. 12 8 8 8, 25 6, 25 Инструмент c 14. 09. 12 6, 25 6, 5 Кредиты "овернайт" 1 день Ломбардные кредиты, прямое РЕПО 1 день, 1 неделя 1 Ломбардные кредиты 30 дней 1 6, 25 6, 5 Прямое РЕПО 12 месяцев 1 7, 75 8 До 90 дней 6, 75 7 От 91 до 180 дней 7, 25 7, 5 От 181 до 365 дней — 7, 75 8 Кредиты, обеспеченные нерыночными активами или поручительствами До 90 дней 7 7 7, 25 От 91 до 180 дней 7, 5 7, 75 От 181 до 365 дней 8 8 8, 25 Операции на открытом рынке Аукционы прямого РЕПО 1 день 5, 25 5, 5 (минимальные процентные ставки) Ломбардные аукционы, аукционы прямого РЕПО 1 неделя 5, 25 5, 5 3 месяца 6, 75 7 6 месяцев 7, 25 7, 5 12 месяцев 7, 75 8 Кредиты, обеспеченные золотом
