Тема 16. Валютная политика. План лекции 1. Понятие

Тема 16. Валютная политика

План лекции 1.Понятие валютной политики 2.Рост значения валютной политики в России 3.Валютная система России: главные особенности и их последствия 4.Курсовая политика ЦБ и ее воздействие на экономику России 5.Эволюция официальных ЗВР и различные подходы к их достаточности Семинар: Какой курс рубля желателен России (дискуссия трех команд) России желателен слабый рубль России желателен сильный рубль России не столь уж важен курс рубля, главное чтобы он не был сильно волатилен

Информация Научная студенческая конференция «Мировой экономический кризис и Россия» состоится во вторник 28 апреля в 16.00. Будут работать две секции Разбивка участников по секциям будет вывешена на доске объявлений кафедры мировой экономики в день конференции Сегодня в конце лекции – тестовая контрольная

Понятие валютной политики Это та часть макроэкономической политики, которая охватывает прежде всего следующий круг вопросов: -создание и регулирование адекватной потребностям страны национальной валютной системы -определение и поддержание оптимального для страны валютного курса -поддержание оптимального уровня ЗВР

Рост значения валютной политики в России Причины: -рост открытости экономики всех стран мира, в т.ч. российской, что видно на примере роста внешнеторговой квоты -компенсация ослабевших макроэкономических рычагов (внешнеторговых пошлин) другими, в т.ч. валютными -ослабление рубля в 1990-е гг. -быстрый рост положительного сальдо теку-щего платежного баланса и ЗВР в 2000-е гг.

Валютная система России: главные особенности и их последствия Первая особенность: -в отличие от СССР и ведущих стран мира базируется не на принципе, что курс национальной валюты обеспечивается преимущественно экономической мощью страны (вкл. и ЗВР), а на принципе, что курс обеспечивается преимущественно ЗВР

Валютная система России: главные особенности и их последствия Последствия: -ориентация на то, чтобы официальный (номинальный) курс был выше расчетного курса рубля (см. далее). Поэтому курс рубля зависит не столько от положения дел в экономике страны (темпов и перспектив экономического роста страны, состояния госбюджета и денежно-кредитной системы), сколько от состояния ЗВР. Размеры же последних зависят прежде все-го от мировых цен на российское экспортное сырье

Валютная система России: главные особенности и их последствия Пример на 1.04.09: -ден.база в широком определении = 4 299 млрд.руб, в т.ч. 3 658 млрд.наличных руб. и 641 млрд.руб всех средств коммерческих банков в ЦБ (кор.счета, обязательные резервы, депозиты КБ в ЦБ) плюс облигации ЦБ на руках у КБ -официальные ЗВР (международные резервы, резервные активы) = 384 млрд.долл. -расчетный курс рубля 4 299 : 384 = = 11,19 руб/долл. Отсюда сверхзадача ЦБ, чтобы номинальный курс рубля не упал ниже расчетного курса

Валютная система России: главные особенности и их последствия Вторая особенность: -рубль стал конвертируемым (но валютные ограничения еще есть) Последствия: -положительные (стимулирование ВЭД) -отрицательные (усиление иностранной конкуренции)

Валютная система России: главные особенности и их последствия Третья особенность: -высокая долларизация российской экономики вследствие ослабления рубля в 1990-е гг. и в 2009г. Последствия: -большой объем наличной иностранной валюты и валютных депозитов. Таким образом, инвалюта добавляет к коэффициенту монетизации еще около 5% Позиция правительства РФ по этому вопросу

Валютная система России: главные особенности и их последствия А в результате иностранная валюта в России выполняет все функции национальных денег -меры стоимости (цена квартир, авто) -средства обращения (особенно в теневой экономике) -средства сбережения -функцию мировых денег (в т.ч.в расчетах со странами СНГ)

Курсовая политика Банка России и ее воздействие на экономику Обесценение курса рубля почти в 4 раза после дефолта августа 1998г. расширило разрыв между ППС и и номинальным курсом до 4,5 : 1 (25 рублей за доллар по обменному курсу и около 5,5 руб.за доллар по ППС ) Последствия: -падение импорта и рост экспорта

Курсовая политика Банка России и ее воздействие на экономику Затем это соотношение стало уменьшаться и в прошлом году составляло примерно 1,5 : 1 Последствия: -импорт рос быстрее экспорта (кроме периодов, когда происходили большие скачки мировых цен на энергоносители, как, например, в начале 2008г.) Сейчас составляет примерно 2 :1, т.е. 34 рубля за доллар по обменному курсу и около 17 рублей за доллар по ППС

Курсовая политика Банка России и ее воздействие на экономику Либеральная точка зрения на курс рубля(предпочитают дешевый рубль): -невысокий курс рубля стимулирует экспорт и приток инвестиций -невысокий курс рубля, сдерживает инфляцию, т.к. сдерживает импорт, который в своей массе дороже отечественных товаров -инфляцию стимулирует и обязательный перевод экспортной выручки в Россию

Курсовая политика Банка России и ее воздействие на экономику страны Кейнсианская точка зрения на курс рубля (кейнсианцы предпочитают дорогой рубль): -для российской экономики главный рынок не внешний, а внутренний, для которого важнее дорогой рубль, т.к. на него можно купить больше инвестиционных и потребительских товаров за рубежом -дорогой рубль предпочтителен для иностранных инвесторов как символ устойчивости экономики страны -дорогой рубль лучше для обслуживания внешнего долга -на российский экспорт скорее воздействуют мировые цены, а не курс рубля

Курсовая политика Банка России и ее воздействие на экономику Позиция ЦБ: -не допускать сильной волатильности курса -медленно укреплять рубль для борьбы с инфляцией (совет МВФ). Сейчас – соблюдать валютный коридор в диапазоне 38-41 рубль за бивалютную корзину (0,55 долл. + 0,45 евро) - усиление значения ставки рефинансирования как инструмента регулирования рост рефинансирования банков

Эволюция официальных ЗВР и различные подходы к их достаточности Понятие официальных ЗВР Понятие МР :международные резервы представляют собой высококачественные финансовые активы, находящиеся в распоряжении Банка России и Правительства Российской Федерации по состоянию на отчетную дату. Международные резервы складываются из активов в иностранной валюте, монетарного золота, специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в МВФ и других резервных активов.

Эволюция официальных ЗВР и различные подходы к их достаточности 1993г. 9млрд.долл. 1994г. 6,5 млрд.долл 1995г. 17 млрд.долл. 1998г. 12 млрд.долл. 2000г. 28 млрд.долл. 2002г. 48 млрд.долл. 2004г. 124,5 млрд.долл. 2006г. 289 млрд.долл. 2007г. 476 млрд.долл. июль2008 597 млрд.долл. февраль 2009 384 млрд.долл. март 2009 384 млрд.долл.

Эволюция официальных ЗВР и различные подходы к их достаточности Состав МР на 1.04.09 (млрд.долл.) Ценные бумаги 297 Наличная валюта и депозиты в инвалюте 37 Монетарное золото 16 СДР и резервная позиция в МВФ 1 Прочее 33

Эволюция официальных ЗВР и различные подходы к их достаточности Рост ЗВР – следствие прежде всего положительного сальдо текущего платежного баланса, которое составляло: 1992г. +4млрд.долл. 1995г. +8 млрд.долл. 1997г. - 0,1 млрд.долл. 1999г. +25 млрд.долл. 2003г. +36 млрд.долл 2006г. +94,5 млрд.долл. 2007г. +76,5 млрд.долл. 2008г.+ 102 млрд.долл.(в т.ч. IY кв + 9 млрд.) I кв.2009 + 11 млрд.

Эволюция официальных ЗВР и различные подходы к их достаточности Для определения уровня достаточности ЗВР обратимся к их функциям: Финансирование дефицита ПБ. Макс.норматив – 6 месяцев импорта товаров и услуг. Импорт товаров и услуг за I кв.2009г = 50,3. За I полугодие 2009г.получится ~ 103 млрд.долл. Обслуживание гос. внешнего долга, минимум в течение года. Возьмем вообще все платежи по внешнему долгу в 2009г. – 141 млрд.долл. (в 2010г. – 91 млрд.долл.) Проведение валютной политики, особенно валютных интервенций (уменьшили ЗВР в IY кв.2008г. на ~120 млрд., в I кв.2009г на ~40 млрд.долл.) Формирование запаса ликвидности и получения дохода от использования ЗВР?

Эволюция официальных ЗВР и различные подходы к их достаточности А если одновременно несколько функций сразу? По критерию Редди (для одновременного обслуживания импорта в течение полугода – 103 млрд.долл. и обслуживания всего внешнего долга в течение года – 141 млрд.долл. будет достаточно 244 млрд.долл. ЗВР. Но если потратить на валютные интервенции как за прошедшее полугодие еще 160 млрд.долл.? Тогда не хватит БЛАГОДАРЮ ЗА ВНИМАНИЕ!