Становление науки о финансах Вводная лекция Становление

Становление науки о финансах Вводная лекция

Становление науки о финансах Можно выделить две крупные стадии, характерные становлению и развитию науки о финансах: первая, начавшаяся во времена Римской империи и закончившаяся в середине ХХ в. , нашла свое теоретическое оформление в так называемой классической теории финансов в развитие которой на смену этой стадии пришла вторая, логику которой выражает неоклассическая теория финансов.

Становление науки о финансах l Суть первой теории состоит в доминанте государства в финансах; суть второй теории – в доминанте финансов частного сектора (точнее, речь здесь идет преимущественно о финансах в контексте деятельности крупных компаний и рынков капитала).

Классическая теория финансов l l . Понятие доминанты государства закреплено за совокупностью теоретических построений и практических методик, ориентированных на обоснование и реализацию способов и методов мобилизации средств на государственные нужды. Ввиду исключительной продолжительности первой стадии развития финансовой науки принято обособлять в ней отдельные периоды.

Классическая теория финансов l l l Один из ведущих теоретиков финансовой науки XIX в. профессор Карл Рау (1792– 1870) выделил три периода ее развития на первой стадии: (1) ненаучное состояние, (2) переход к научной обработке, (3) научный (рациональный) период.

Классическая теория финансов l Период ненаучного состояния был самым продолжительным – историки финансовой науки относят начало этого периода ко временам Вавилонии, Древней Греции и Рима. Так, имеются исторические свидетельства о зарождении банковской традиции в Вавилоне во II тысячелетии до н. э.

Классическая теория финансов l l Поначалу древние «банки» занимались операциями, связанными с хранением денежных средств и способствовавшими облегчению денежного обращения. Далее стала развиваться практика выдачи срочных кредитов под проценты, предоставления кредитов под залог недвижимости, кораблей, товарных грузов, появились элементарные безналичные расчеты с использованием кожаных чеков с печатями того или иного «финансового заведения»

Классическая теория финансов l На рубеже VI–V вв. до н. э. финикийцы стали предлагать финансовые услуги всем негоциантам Восточного Средиземноморья, т. е. в некотором смысле вывели «бизнес» на международную арену, а финикийские города Тир и Сидон стали древними аналогами современной Швейцарии.

Классическая теория финансов l Изначально, с появлением государственных образований господствовал патриархальный взгляд, согласно которому в части аккумулирования средств на общественные нужды государство рассматривалось как обыкновенное частное лицо, олицетворялось с правителем.

Классическая теория финансов l l Доходы государства складывались из нескольких источников, основным из которых была плата за пользование государственными землями, рудниками, рынками, пристанями и т. п. Направления расходования государственных средств также не отличались большим разнообразием. В то время не было нужды в сложной финансовой системе, поскольку виды и направления государственных расходов были весьма немногочисленными.

Классическая теория финансов l Во времена раннего средневековья в Европе начали формироваться специфические методы ведения финансовой практики, и существенную роль в ее развитии и становлении сыграла церковь. Начался второй период становления науки о финансах переход к научной обработке.

Классическая теория финансов l В работах схоластов, особенно их идеолога Фомы Аквинского (1225— 1274), активно обсуждаются вопросы о ценообразовании, справедливой цене как критерии этического поведения участников рынка, грехе ростовщичества (схоласты видели «что-то низменное» в коммерческой деятельности)

Классическая теория финансов l Схоластика представляла собой доминировавший в средневековой Европе особый тип религиозной философии, в котором были соединены теолого-догматические предпосылки с рационалистическими методиками. В то время церковь обладала практически полной монополией на знания, образование, процессы формирования общественного мнения и государственной политики.

Классическая теория финансов l В частности, Фома Аквинский полагал, что государь имеет право в интересах общего блага прибегать к налогам, если не хватает поступлений от доменов и других источников, и вместе с тем высказывался против долгов, подрывающих уважение подданных к государю и тем самым ослабляющих государство.

Классическая теория финансов l Историки отмечают также еще одного знаменитого схоласта — Никола Орезма ( 1323— 1382), написавшего трактат о деньгах, который считается первой работой, полностью посвященной экономической проблеме

Классическая теория финансов l l В числе первых «финансистов» мира – монахи католического духовно-рыцарского Ордена тамплиеров Орден, основанный в Иерусалиме как братство для защиты пилигримов и местных христиан от мусульман, существовал в период с 1118 по 1314 г. Вскоре военная деятельность Ордена получила преобладание над монашеской, а рыцарихрамовники приобрели славу неустрашимых воинов.

Классическая теория финансов l l Первые свидетельства о финансовой деятельности Ордена относятся к 1135 г. Как указывают историки, рыцари-финансисты не только накопили огромные богатства, но, что гораздо важнее, успешно вели разнообразные финансовые операции, включая безналичные расчеты, оказание аудиторских услуг, надзор за поступлением клиенту средств, выдача ссуд и др.

Классическая теория финансов l Орден весьма четко реализовывал одну из главных заповедей банковской деятельности: главное – не банальное умение хранить средства в сундуке, но осуществлять выгодные, прибыльные операции с ними.

Классическая теория финансов l Как известно, ростовщичество в то время церковью осуждалось, а потому тамплиеры придумали всевозможные схемы, позволявшие им формально не получать ссудного процента.

Классическая теория финансов l Например, выдавалась ссуда супружеской чете, отправлявшейся в паломничество на Святую землю. Согласно договору по своему возвращению супруги должны были вернуть Ордену ту же самую сумму, т. е. формально никаких процентов не предусматривалось. Однако в договоре указывалось, что во время отсутствия супругов-паломников все выгоды от пользования их владениями поступали в казну Ордена. Использовались и другие способы – например, получение залогов, фактическое предоставление меньшей суммы, нежели была указана в договоре, и др

Классическая теория финансов l Одна из примечательных услуг, предоставлявшихся Орденом, – организация денежных переводов. Смысл этой операции заключался в том, что лицо, отправлявшееся в дальнее путешествие, могло внести в представительстве Ордена (командорстве) в пункте отправки нужную ему сумму и по прибытии в пункт назначения после предъявления специального заемного письма получить внесенную им сумму, причем в нужной валюте.

Классическая теория финансов l Благодаря широкой сети командорств, покрывавшей практически всю Европу, эта услуга была весьма полезной и востребованной. Не случайно некоторые историки полагают, что именно тамплиеры, по сути, были создателями первой транснациональной финансовой системы!

Классическая теория финансов l Тем не менее, это были лишь отдельные проявления зарождавшегося знания о науке и практике управления финансами. Иная картина складывается в позднее средневековье: именно это время рассматривается многими учеными как начало второго периода развития финансовой науки – перехода к научной обработке.

Классическая теория финансов l Значительный вклад в систематизацию знаний о финансах был сделан итальянскими учеными; Так, вопросами систематизации знаний в области финансов занимались такие видные ученые, как Диомеде Карафа (1406– 1487), Никколо Макиавелли (1469– 1527), Джованни Ботеро (1540– 1617) и другие ученые средневековья

Классическая теория финансов l l Это были годы раннего меркантилизма, открывшего эпоху первоначального накопления капитала. Основная идея этого течения выражалась в активном вмешательстве государства в хозяйственную жизнь.

Классическая теория финансов l Труды итальянских ученых дали толчок к появлению подобных работ и в других странах. Впервые определенную систематизацию финансов выполнил французский ученый Жан Боден (1530– 1596), выделивший семь основных источников государственных доходов: домены, воинская добыча, подарки друзей, дань союзников, торговля, пошлины с ввоза и вывоза, налоги с подданных

Классическая теория финансов l Английский философ и экономист Томас Гоббс (1588– 1679) активно пропагандировал идею косвенного налогообложения, Уильям Петти (1623– 1687) разрабатывал идею о стимулировании развития хозяйственной жизни путем разумной налоговой политики, Джон Локк (1632– 1704) предлагал заменить все налоги одним – поземельным.

Классическая теория финансов l Несмотря на бурное развитие способов и методов пополнения государственной казны, имевшее место к началу XVII в. во многих феодальных государствах, наука о финансах еще не стала общепризнанной.

Классическая теория финансов l Более того, один из величайших мыслителей того периода, Макиавелли, выражая сомнение в самой возможности существования финансовой науки, аргументировал свою позицию тем, что подобной науке следовало бы иметь какиенибудь неопровержимые истины, положения, но поскольку их нет, а все сводится лишь к известному навыку и ловкости в обирании граждан, то нет и самой науки.

Классическая теория финансов l По меткому выражению известного финансиста дореволюционной России, профессора Петербургского университета Василия Александровича Лебедева (1833– 1909), теория финансов средневековья сводилась к следующему несложному положению: «бери, где можно и как можно больше»

Классическая теория финансов l Лишь к середине XVIII в. постепенно начало формироваться понимание того, что подобная, в известном смысле, разбойничья политика государства в области финансов бесперспективна, что государственное хозяйство должно руководствоваться общими экономическими законами.

Классическая теория финансов l XVIII в. вообще считается переломным в плане становления и укрепления науки о финансах – именно второй половиной XVIII в. многие ученые датируют появление камералистики как самостоятельного направления, давшего начало становлению систематизированной финансовой науки.

Классическая теория финансов l l l К камеральным относили области знания и практики, имевшие определенное отношение к государственной казне, точнее – к извлечении доходов для нужд государства. В целом, в совокупность камеральных наук входили три отрасли хозяйственного управления: (1) хозяйственные науки (торговля, сельское хозяйство, лесоводство, горное дело и др. ); (2) наука о полиции (меры обеспечения безопасности и благосостояния общества);

Классическая теория финансов l l (3) собственно камеральная наука, т. е. финансовая наука как учение о собирании и расходовании государственных доходов. Именно поэтому XVIII век считается началом так называемого научного, или рационального, периода в развитии систематизированной науки.

Классическая теория финансов l Первые представители систематизированной финансовой науки – немецкие ученые Иоганн Юсти (1720 -1771) и Йозеф Зонненфельс (1732– 1817) – были специалистами именно в области камеральных наук. Юсти читал лекции по политической экономии в Гёттингене; сын берлинского раввина Зонненфельс работал в Вене, был известным юристом и «первым в Вене профессором политической и камеральной науки» .

Классическая теория финансов l Юсти и Зонненфельс как раз и сделали первые шаги в обособлении финансового сегмента в отдельное знание, систематизировали и обобщили существовавшие практические наработки и навыки, причем не только касательно мобилизации доходов но и государственных расходов.

Классическая теория финансов l Так, Иоганн Юсти в своей работе «System der Finanzwesens» (1766) уже рассматривал сущность финансовой науки в более широком аспекте, поскольку привел в ней учения о доходах государства, его расходах, об управлении камеральными делами, о кредите.

Классическая теория финансов l Именно Юсти впервые предложил определенные правила (максимы) для разработки налоговой политики (в дальнейшем большую известность получат правила, сформулированные А. Смитом): (1) налоги не должны вредить человеческой свободе и промышленности; (2) налоги должны быть справедливы и равномерны; (3) налоги должны иметь основательные поводы; (4) не должно быть очень много касс и много служащих по взиманию налогов

Классическая теория финансов l Заслуга Юсти и в том, что в отличие от большинства камералистов он уделял существенное внимание не только пополнению казны, но и государственным расходам и предлагал следующее руководящее правило: расходы должны сообразовываться с доходами и всем имуществом, а также приносить обоюдное благо для государя и его подданных.

Классическая теория финансов l l С работой Юсти перекликается работа Йозефа Зонненфельса «Grundsatze der Polizei, Handlung und Finanz» (1765), трактовавшего финансовую науку как собрание правил для взимания государственных доходов наиболее выгодным способом. Зонненфельс особо обращал внимание на умеренность сборов с подданных, кроме того, в отличие от Юсти, который отдавал предпочтение доменным доходам, нежели налогам, он ратовал за налоги, считая их нормальным источником доходов государства

Классическая теория финансов l В дальнейшем работа в оформлении нового научного направления значительно интенсифицировалась – уже к концу XIX в. главным образом усилиями представителей немецкой экономической школы сложилось вполне однозначное толкование термина «финансы» и сформировалась структура одноименного научного направления

Классическая теория финансов l . Произошло окончательное оформление так называемой классической теории финансов, представлявшей собой свод административных и хозяйственных знаний по ведению финансов государства и публичных союзов. В основе этих знаний – систематизация и развитие методов добывания и расходования необходимых для нужд государства средств.

Классическая теория финансов l Одно из наиболее коротких и емких определений этого направления дал профессор Павийского университета (Северная Италия) Луиджи Косса (1831– 1896), труды которого в области финансов были весьма популярны в Европе в конце XIX – начале XX вв. :

Классическая теория финансов «Финансовая наука – есть теория государственного имущества. Она обучает лучшим правилам, по которым следует составлять его, управлять и пользоваться им»

Классическая теория финансов l Следует обратить внимание на три особенности сформировавшейся финансовой науки. Во-первых, финансы однозначно трактовались как средства государства; в дальнейшем сферу их приложения расширили – под финансами стали понимать средства, принадлежащие публичным союзам (муниципалитетам, графствам, землям, общинам и др. ).

Классическая теория финансов l Во-вторых, финансы не сводились только к денежным средствам; под финансами понимались любые средства государства, полученные в виде денег, материалов, услуг. Поскольку основным источником доходов государства в то время являлись различного рода сборы (в основном, налоги) с физических лиц и субъектов хозяйствования, сформировавшееся научное знание было посвящено систематизации и описанию различных практик налогообложения

Классическая теория финансов l В-третьих, науке была свойственна описательность, не было и намека на использование какого-либо формализованного инструментария. Этим отчасти объяснялась исключительная похожесть (как по структуре, так и по содержанию) пособий и руководств по финансовой науке, написанных в те годы и использовавшихся в практических и учебных целях.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l Эволюционные процессы в экономике уже в Средние века привели к появлению новых организационно-правовых форм ведения бизнеса и существенному усложнению хозяйственных связей, что, в свою очередь, способствовало формированию специфических финансовых практик, стимулировавшихся, прежде всего, потребностями частного сектора

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l В XVI–XVII вв. центр экономической жизни постепенно смещается из Италии в Англию, которая доминирует на море, в развитии торговли и промышленности. Зарождаются новые формы организации бизнеса.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l Восточно-Индийская компания, зарегистрированная в 1600 г. указом английской королевы Елизаветы I (1533– 1603), была первой компанией, формировавшей свой капитал путем привлечения финансовых ресурсов от широкого класса инвесторов. Она явилась прообразом современных акционерных обществ, а год ее создания считается годом начала акционерного (корпоративного) движения

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l Поначалу акционерное движение нельзя было назвать сверхдинамичным, однако его темпы существенно ускорились в конце XVII в. если в 1690 г. в Англии насчитывалось около 15 акционерных обществ с капитализацией 0, 9 млн ф. ст. , то в 1695 г. их число достигло 140, а общая капитализация составила 4, 5 млн ф. ст.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l Параллельно с развитием акционерных обществ естественно начинает формироваться и торговля ценными бумагами; в первое время она носит неорганизованный характер, но в дальнейшем она все более упорядочивается и, наконец, появляется биржевая торговля.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l Время фондовых бирж пришло значительно позднее и связано с появлением акционерного капитала. В литературе можно найти годы создания старейших бирж: в Антверпене (1531), в Тулузе и Лионе (1549), в Руане (1558), в Гамбурге (1558), в Лондоне (1566), в Бурже (1570), в Амстердаме (1586) и др.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l В России первая регулярная биржа, созданная по типу Амстердамской, появилась в Санкт-Петербурге в 1703. Она была единственной в России почти в течение столетия – следующая биржа открылась в Одессе в 1796 г. , далее последовали Варшавская (1816 г. ) и Московская (1837 г. ). К 1917 г. в России функционировало несколько десятков бирж.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l В становлении торговли ценными бумагами примечательна роль Англии. Этому способствовали, как минимум, два обстоятельства. Во-первых, государство начало весьма активную работу по привлечению средств граждан для финансирования строительства каналов, железных дорог, других проектов общественного назначения. Как следствие, появление торговли государственными обязательствами.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l l Во-вторых, как уже упоминалось, именно в Англии начала наиболее активно развиваться акционерная форма организации бизнеса. Торговля ценными бумагами в Англии началась в кофейнях (кофейных домах). Это были удобные места, где можно было не только отдохнуть, выпить чашечку кофе, но и заключить сделку. Операции купли/продажи ценных бумаг изначально носили исключительно рисковый характер; в числе основных причин – информационная недостаточность.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l В финансовых кругах существует легенда о том, что известный лондонский банкир Натан-Мейер Ротшильд увеличил свое состояние на несколько миллионов фунтов стерлингов благодаря тому, что своевременно получил информацию об исходе битвы под Ватерлоо. Сотрудник парижского офиса Ротшильда прибыл в Лондон несколькими часами ранее, нежели официальный курьер майор Г. Перси, направленный к госсекретарю военного департамента Англии. А потому Ротшильд получил возможность выполнить выгодные финансовые операции прежде, чем информация, сказавшаяся на курсовых ценах, стала общеизвестной.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l В январе 1698 г. брокер Джон Кастейн (John Castaign) в своей конторе в Кофейне Джонатана (Jonathan’s Coffee-house) начал регулярную (по вторникам и пятницам) публикацию прайс-листа с обменными курсами ценных бумаг по 14 финансовым центрам (Амстердам, Антверпен, Париж и др. ). Позднее список котируемых товаров расширился за счет включения в него золота, серебряных слитков, табака, соли, угля, бумаги и др

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l В 1773 г. брокеры нескольких кофейных домов построили трехэтажное здание, в котором нашлось место как для собственно кофейни, так и для отдельного помещения, в котором велась торговля ценными бумагами. Вход в здание был открыт любому желающему, но за плату – шесть пенсов за день.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l В течение непродолжительного времени построенная площадка именовалась как Новая кофейня Джонатана, но вскоре была переименована в Фондовую биржу (The Stock Exchange); отсюда и началась знаменитая ныне Лондонская фондовая биржа.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l Новые веяния в организации бизнеса и в финансовой практике, окончательно сформировавшиеся к концу XIX в. , не укладывались в теоретические разработки финансистов-классиков. Требовались новые идеи, обобщения, теории. Можно сказать, что период становления и развития классической теории финансов, продолжавшийся почти двести лет, закончился, по сути, в первой трети ХХ в.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l Развитие и интернационализация рынков капитала , повышение роли транснациональных корпораций, процессы концентрации в области производства, усиление значимости финансового ресурса как основополагающего в системе ресурсного обеспечения любого бизнеса привели в середине ХХ в. к необходимости теоретического осмысления роли финансов на уровне основной системообразующей ячейки любой экономической системы, т. е. на уровне хозяйствующего субъекта

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l Развитие и интернационализация рынков капитала , повышение роли транснациональных корпораций, процессы концентрации в области производства, усиление значимости финансового ресурса как основополагающего в системе ресурсного обеспечения любого бизнеса привели в середине ХХ в. к необходимости теоретического осмысления роли финансов на уровне основной системообразующей ячейки любой экономической системы, т. е. на уровне хозяйствующего субъекта

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l Сороковые и пятидесятые годы ХХ в. можно назвать началом принципиально новой стадии в развитии финансовой науки именно в эти годы получает свое оформление неоклассическая теория финансов, суть которой состоит в теоретическом осмыслении и обосновании роли и механизмов взаимодействия рынков капитала и крупнейших национальных и транснациональных корпораций в международных и национальных финансовых отношениях. l

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ С определенной долей условности можно утверждать, что неоклассическая теория финансов базируется на следующих исходных тезисах (посылах): 1. экономическая мощь государства, а значит, и устойчивость его финансовой системы в значительной степени определяются экономической мощью частного сектора, ядро которого составляют крупные корпорации; 2. финансы предпринимательского сектора составляют ядро финансовой системы страны;

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ 3. вмешательство государства в деятельность предпринимательского сектора целесообразно минимизируется; 4. из доступных источников финансирования, определяющих возможности развития крупных корпораций, основными являются прибыль и рынки капитала;

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ 5. интернационализация рынков капитала, товаров, труда приводит к тому, что общей тенденцией развития финансовых систем отдельных стран и рынков капитала является стремление к интеграции.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l l В наиболее общем виде неоклассическую теорию финансов можно определить как систему знаний об организации и управлении финансовой триадой: ресурсы, отношения (договоры), рынки.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l l Финансовые ресурсы – это те активы, с помощью которых некоторый субъект может решать свои задачи инвестиционно-финансового характера; в приложении к хозяйствующему субъекту решение поставленных задач осуществляется путем комбинирования двух типовых процессов мобилизации (результат – нахождение источников финансирования и привлечение необходимого объема средств) инвестирования (результат – определение направлений и объемов вложения привлеченных средств).

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l Финансовые отношения – это закрепленные договорами отношения между различными субъектами (физическими и юридическими лицами), которые влекут за собой изменение в составе активов и/или обязательств этих субъектов.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l l Основными элементами, сопровождающими и оформляющими финансовые отношения, являются договоры и их разновидность – финансовые инструменты. Напомним, что согласно Международным стандартам финансовой отчетности (МСФО 32 и МСФО 39) финансовым инструментом называется любой договор, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент – у другой

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l l Финансовый рынок – это организованная или неформальная система торговли финансовыми активами и инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами и их эквивалентами, предоставление кредита и мобилизация капитала и др. , т. е. реализуются различные комбинации двух типовых финансовых процедур – мобилизации и инвестирования.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l l l В приложении к финансам фирмы упомянутая триада поддается весьма простой и наглядной интерпретации: ресурсы — это то, что обращается на финансовом рынке; (договорные) отношения — это то, что оформляет, легитимизирует, делает общепризнанным движение ресурсных потоков при осуществлении или намерении осуществить операции мобилизации и инвестирования; рынок — это место и механизм, с помощью которых организуются и систематизируются, упрощаются и унифицируются процедуры оформления отношений и движения ресурсов

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l Подчеркнем, прежде всего, что переход от классической к неоклассической теории финансов не был каким-то уникальным, самостоятельным явлением – он осуществлялся в рамках становления теоретических основ неоклассической экономии и в концептуальном плане был предвосхищен и подкреплен разработками ведущих представителей нового направления – маржинализма.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l Маржинализм – направление в экономической науке, одной из ключевых идей которого является объяснение механизма ценообразования на рынке через теорию предельной полезности, согласно которой цена товара определяется не сделанными затратами, но предельной, т. е. наименьшей полезностью, отражающей его редкость и субъективную оценку покупателя.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l Можно упомянуть, в частности, о теории предельной полезности Уильяма Джевонса (1835– 1882) и об исследованиях Евгения Бем-Баверка (1851– 1914) по проблемам теории капитала и теории процента.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ Ключевыми разделами, послужившими основой формирования неоклассической теории финансов и (или) вошедшими в нее составными частями, явились: (1) теория полезности (utility theory), (2) теория арбитражного ценообразования (arbitrage pricing theory), l

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ (3) теория структуры капитала (theory of capital structure), 4) теория портфеля и модель ценообразования на рынке финансовых активов (portfolio theory and capital asset pricing model), 5) теория ценообразования на рынке опционов (option pricing theory) и (6) теория предпочтений ситуаций во времени (state-preference theory).

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l Аппарат теории полезности используется для объяснения логики и разработки методик и критериев выбора решений финансового характера: здесь формулируются понятие и роль убывающей полезности, возможность выбор варианта из альтернатив инвестирования {k, r}, где k – доходность, r – риск и др.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l Теория портфеля объясняет логику формирования портфеля финансовых инвестиций и дает участникам рынка возможность прогнозирования ожидаемой доходности ke финансового актива с помощью модели САРМ.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l В теории структуры капитала рассматриваются проблемы управления финансовой структурой фирмы, вводится понятия стоимости источника финансирования, дается оценка взаимосвязи структуры финансирования и стоимости фирмы.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l В теории арбитражного ценообразования объясняется роль и значимость арбитражных операций на финансовых рынках, рассматриваются методы извлечения доходов путем игры на разнице цен на разных рынках.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l Теория ценообразования на рынке опционов посвящена объяснению идеи операций купли/продажи не только с собственно активами, но с правами на операции с ними, здесь же дается описание важнейших видов производных ценных бумаг и операций с ними.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l Теория предпочтений ситуаций во времени, являющаяся наиболее теоретизированный разделом в упомянутой совокупности сегментов научного знания, посвящена проблемам оптимизации потребительского плана инвестора в условиях неопределенности.

НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ l Акцент в рамках неоклассической теории финансов делается прежде всего на обобщение, объяснение, прогнозирование и формирование тенденций в управлении финансами коммерческой организации (фирмы) как основного системообразующего элемента рыночной экономики