Скачать презентацию Principles of Corporate Finance Seventh Edition Chapter 3 Скачать презентацию Principles of Corporate Finance Seventh Edition Chapter 3

Chapter_03.ppt

  • Количество слайдов: 31

Principles of Corporate Finance Seventh Edition Chapter 3 How To Calculate Present Values Richard Principles of Corporate Finance Seventh Edition Chapter 3 How To Calculate Present Values Richard A. Brealey Stewart C. Myers Slides by Matthew Will Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 2 Принципы корпоративных финансов Глава 3 Расчет приведенной стоимости Издание седьмое Ричард 3 - 2 Принципы корпоративных финансов Глава 3 Расчет приведенной стоимости Издание седьмое Ричард А. Брейли Стюарт С. Майерс Слайды подготовил Мэтью Вилл Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Inc. All rights reserved 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 3 План лекции w Оценка долгосрочных активов w Упрощенные методы расчета приведенной 3 - 3 План лекции w Оценка долгосрочных активов w Упрощенные методы расчета приведенной стоимости w Сложные проценты w Номинальная и реальная ставка процентов (инфляция) w Пример: Приведенная стоимость и облигации Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 4 Приведенная стоимость Фактор дисконтирования (Discount Factor; DF) – приведенная стоимость 1 3 - 4 Приведенная стоимость Фактор дисконтирования (Discount Factor; DF) – приведенная стоимость 1 д. е. w Фактор дисконтирования может быть использован для расчета приведенной стоимости любых денежных потоков. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 5 Приведенная стоимость w Фактор дисконтирования может быть использован для расчета приведенной 3 - 5 Приведенная стоимость w Фактор дисконтирования может быть использован для расчета приведенной стоимости любых денежных потоков. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 6 Приведенная стоимость w Замена “ 1” на “t” позволяет использовать формулу 3 - 6 Приведенная стоимость w Замена “ 1” на “t” позволяет использовать формулу для денежных потоков, возникающих в любой момент времени. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 7 Приведенная стоимость Пример Вы приобрели новый компьютер за 3000 д. е. 3 - 7 Приведенная стоимость Пример Вы приобрели новый компьютер за 3000 д. е. Условия оплаты предполагают осуществление платежа через 2 года. На указанную сумму, вы может получить доход по норме доходности 8% годовых. Какую сумму Вы должны отложить сегодня для того, чтобы осуществить указанный платеж через два года? Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 8 Приведенная стоимость Пример Вы приобрели новый компьютер за 3000 д. е. 3 - 8 Приведенная стоимость Пример Вы приобрели новый компьютер за 3000 д. е. Условия оплаты предполагают осуществление платежа через 2 года. На указанную сумму, вы может получить доход по норме доходности 8% годовых. Какую сумму Вы должны отложить сегодня для того, чтобы осуществить указанный платеж через два года? Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 9 Приведенная стоимость w Приведенная стоимость обладает свойством аддитивности, т. е. к 3 - 9 Приведенная стоимость w Приведенная стоимость обладает свойством аддитивности, т. е. к отдельным дисконтированным потокам платежей может быть применена операция сложения. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 10 Приведенная стоимость w Предположим, имеет 2 д. е. , одна, - 3 - 10 Приведенная стоимость w Предположим, имеет 2 д. е. , одна, - получаемая по истечении 1 года, а вторая, - по истечении 2 -х лет. Оценка каждой из них в целом носит название «Фактор дисконтирования» . Допустим, ставки дисконтирования соответственно равны r 1 = 20% и r 2 = 7%. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 11 Приведенная стоимость w Предположим, имеет 2 д. е. , одна, - 3 - 11 Приведенная стоимость w Предположим, имеет 2 д. е. , одна, - получаемая по истечении 1 года, а вторая, - по истечении 2 -х лет. Оценка каждой из них в целом носит название «Фактор дисконтирования» . Допустим, ставки дисконтирования соответственно равны r 1 = 20% и r 2 = 7%. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 12 Приведенная стоимость Пример Допустим, что денежные потоки по строительству и последующей 3 - 12 Приведенная стоимость Пример Допустим, что денежные потоки по строительству и последующей продажи офисного здания нижеследующие. Требуемая норма доходности составляет 7% годовых. Рассчитать приведенную стоимость и оценить чистый дисконтированный доход. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 13 Приведенная стоимость Пример - продолжение Допустим, что денежные потоки по строительству 3 - 13 Приведенная стоимость Пример - продолжение Допустим, что денежные потоки по строительству и последующей продажи офисного здания нижеследующие. Требуемая норма доходности составляет 7% годовых. Рассчитать приведенную стоимость и оценить чистый дисконтированный доход. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 14 Упрощенные методы расчета приведенной стоимости w В некоторых случаях могут использоваться 3 - 14 Упрощенные методы расчета приведенной стоимости w В некоторых случаях могут использоваться упрощенные методы расчета приведенной стоимости денежных потоков любых активов, возникающих в различные периоды. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 15 Упрощенные методы расчета приведенной стоимости Бессрочная рента – финансовая рента, предполагающая 3 - 15 Упрощенные методы расчета приведенной стоимости Бессрочная рента – финансовая рента, предполагающая бесконечные денежные потоки. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 16 Упрощенные методы расчета приведенной стоимости Бессрочная рента – финансовая рента, предполагающая 3 - 16 Упрощенные методы расчета приведенной стоимости Бессрочная рента – финансовая рента, предполагающая бесконечные денежные потоки. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 17 Упрощенные методы расчета приведенной стоимости Аннуитет – финансовая рента, предполагающая равные 3 - 17 Упрощенные методы расчета приведенной стоимости Аннуитет – финансовая рента, предполагающая равные выплаты в течении определенного периода. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 18 Упрощенные методы расчета приведенной стоимости Аннуитет – финансовая рента, предполагающая равные 3 - 18 Упрощенные методы расчета приведенной стоимости Аннуитет – финансовая рента, предполагающая равные выплаты в течении определенного периода. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 19 Упрощенные методы расчета приведенной стоимости Пример Вы согласны взять в аренду 3 - 19 Упрощенные методы расчета приведенной стоимости Пример Вы согласны взять в аренду автомобиль сроком на 4 года с ежемесячными выплатами в размере 300 д. е. Выплата иных сумм не предусмотрена. Стоимость капитала составляет 0, 5% в месяц. Определить затраты по аренде. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 20 Упрощенные методы расчета приведенной стоимости Пример - продолжение Вы согласны взять 3 - 20 Упрощенные методы расчета приведенной стоимости Пример - продолжение Вы согласны взять в аренду автомобиль сроком на 4 года с ежемесячными выплатами в размере 300 д. е. Выплата иных сумм не предусмотрена. Стоимость капитала составляет 0, 5% в месяц. Определить затраты по аренде. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 21 Сложные проценты Период Процентная ставка, % Наращенная стоимость через 1 год 3 - 21 Сложные проценты Период Процентная ставка, % Наращенная стоимость через 1 год Процентная ставка, % годовых 1 год 6 1, 06 6, 000 Полугодие 3 1, 032 = 1, 0609 6, 090 Квартал 1, 5 1, 0154 = 1, 06136 6, 136 Месяц 0, 5 1, 00512 = 1, 06168 6, 168 День 0, 0164 1, 0164365 = 1, 06183 6, 183 Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 22 Mc. Graw Hill/Irwin Сложные проценты Copyright © 2003 by The Mc. 3 - 22 Mc. Graw Hill/Irwin Сложные проценты Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 23 Mc. Graw Hill/Irwin Сложные проценты Copyright © 2003 by The Mc. 3 - 23 Mc. Graw Hill/Irwin Сложные проценты Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 24 Сложные проценты Пример Допустим, Вам предложили приобрести автомобиль в кредит с 3 - 24 Сложные проценты Пример Допустим, Вам предложили приобрести автомобиль в кредит с годовой процентной ставкой 6% и ежемесячным начислением процентов. Какую суммы Вы фактически заплатите и по какой процентной ставке? Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 25 Сложные проценты Пример-продолжение Допустим, Вам предложили приобрести автомобиль в кредит с 3 - 25 Сложные проценты Пример-продолжение Допустим, Вам предложили приобрести автомобиль в кредит с годовой процентной ставкой 6% и ежемесячным начислением процентов. Какую суммы Вы фактически заплатите и по какой процентной ставке? Стоимость автомобиля $10 000. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 26 Инфляция – процесс, характеризующийся повышением общего уровня цен в экономике, или, 3 - 26 Инфляция – процесс, характеризующийся повышением общего уровня цен в экономике, или, что эквивалентно, снижением покупательной способности денег. Номинальная процентная ставка – исходная базовая (как правило, годовая) процентная ставка, указанная в договорах. Доходность выражаемая этой ставкой, не скорректирована на инфляцию. Реальная процентная ставка – процентная ставка, исчисляемая в условиях элиминирования влияния инфляции. Реальная процентная ставка всегда меньше номинальной за счет негативного влияния инфляции. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 27 Инфляция где RIR – реальная процентная ставка; NIR – номинальная процентная 3 - 27 Инфляция где RIR – реальная процентная ставка; NIR – номинальная процентная ставка; IR – величина инфляции. Формула приблизительного расчета: Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 28 Инфляция Пример Определить реальную процентную ставку по годовым государственным бондам, на 3 - 28 Инфляция Пример Определить реальную процентную ставку по годовым государственным бондам, на стоимость которых начисляется 5, 9%, а инфляция составляет 3, 3%. Savings Bond Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 29 Оценка облигаций Пример Допустим сегодня октябрь 2012 года. Какова стоимость облигации 3 - 29 Оценка облигаций Пример Допустим сегодня октябрь 2012 года. Какова стоимость облигации со следующими параметрами? w Облигации выпущены IBM, предполагают выплаты в размере $115 каждый сентябрь в течении 5 лет. В сентябре 2017 года по облигациям будут осуществлены дополнительные выплаты в размере $1000 и облигации будут погашены. w Рейтинг облигаций AAA. Доходность аналогичных облигаций составляет 7, 5% за 1 год. Денежные потоки Сентябрь 2011 02 03 04 05 115 115 1115 Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

3 - 30 Оценка облигаций Пример - продолжение Допустим сегодня октябрь 2012 года. Какова 3 - 30 Оценка облигаций Пример - продолжение Допустим сегодня октябрь 2012 года. Какова стоимость облигации со следующими параметрами? w Облигации выпущены IBM, предполагают выплаты в размере $115 каждый сентябрь в течении 5 лет. В сентябре 2017 года по облигациям будут осуществлены дополнительные выплаты в размере $1000 и облигации будут погашены. w Рейтинг облигаций AAA. Доходность аналогичных облигаций составляет 7, 5% за 1 год. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

Цены на облигации и доходность Цена 3 - 31 Доходность Mc. Graw Hill/Irwin Copyright Цены на облигации и доходность Цена 3 - 31 Доходность Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved