Скачать презентацию Principles of Corporate Finance Seventh Edition Chapter 2 Скачать презентацию Principles of Corporate Finance Seventh Edition Chapter 2

Chapter_02.ppt

  • Количество слайдов: 24

Principles of Corporate Finance Seventh Edition Chapter 2 Present Value and The Opportunity Cost Principles of Corporate Finance Seventh Edition Chapter 2 Present Value and The Opportunity Cost of Capital Richard A. Brealey Stewart C. Myers Slides by Matthew Will Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 2 Принципы корпоративных финансов Глава 2 Приведенная стоимость и альтернативные издержки капитала 2 - 2 Принципы корпоративных финансов Глава 2 Приведенная стоимость и альтернативные издержки капитала Издание седьмое Ричард А. Брейли Стюарт С. Майерс Слайды подготовил Мэтью Вилл Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Inc. All rights reserved 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 3 План лекции w Приведенная стоимость w Чистый дисконтированный доход w Правило 2 - 3 План лекции w Приведенная стоимость w Чистый дисконтированный доход w Правило чистого дисконтированного дохода w Правило нормы доходности w Альтернативная стоимость капитала w Менеджеры и интересы акционеров Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 4 Приведенная стоимость Фактор дисконтирования Оценка стоимости будущих денежных потоков «сегодня» Приведенная 2 - 4 Приведенная стоимость Фактор дисконтирования Оценка стоимости будущих денежных потоков «сегодня» Приведенная стоимость 1 д. е. Ставка дисконтирования Процентная ставка, используемая для приведения будущих потоков Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 5 Приведенная стоимость где PV – приведенная стоимость, д. е. , DF 2 - 5 Приведенная стоимость где PV – приведенная стоимость, д. е. , DF – фактор дисконтирования; С 1 – денежный поток в будущем, д. е. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 6 Приведенная стоимость где r – ставка дисконтирования, %; t – период 2 - 6 Приведенная стоимость где r – ставка дисконтирования, %; t – период времени. Фактор дисконтирования может быть использован для расчета приведенной стоимости любых денежных потоков, возникающих в будущем. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 7 Оценка строительства офисного здания Шаг 1: Прогнозные денежные потоки Стоимость строительства 2 - 7 Оценка строительства офисного здания Шаг 1: Прогнозные денежные потоки Стоимость строительства = C 0 = 350 д. е. Цена продажи через 1 год = C 1 = 400 д. е. Шаг 2: Оценка альтернативной стоимости капитала В случае, если эквивалентные по рискованности инвестиции на рынке капитала обеспечивают доходность 7%, стоимость капитала (r) принимается равной 7% Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 8 Оценка строительства офисного здания Шаг 3: Дисконтирование будущих денежных потоков Шаг 2 - 8 Оценка строительства офисного здания Шаг 3: Дисконтирование будущих денежных потоков Шаг 4: Предложение стоит принять, при превышении полученных денежных потоков над вложенными денежными средствами Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 9 Чистый дисконтированный доход где RI – сумма инвестиций Mc. Graw Hill/Irwin 2 - 9 Чистый дисконтированный доход где RI – сумма инвестиций Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 10 Риск и приведенная стоимость w Чем выше риски проекта, тем выше 2 - 10 Риск и приведенная стоимость w Чем выше риски проекта, тем выше норма доходности w Рост требуемой нормы доходности приводит к снижению приведенной стоимости Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 11 Риск и приведенная стоимость Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by 2 - 11 Риск и приведенная стоимость Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 12 Правило нормы доходности w Инвестиции целесообразны в том случае, когда норма 2 - 12 Правило нормы доходности w Инвестиции целесообразны в том случае, когда норма доходности по ним выше альтернативной стоимости капитала Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 13 Правило нормы доходности Пример В проекте представленном ниже, альтернативная стоимость капитала 2 - 13 Правило нормы доходности Пример В проекте представленном ниже, альтернативная стоимость капитала составляет 12%. Следует ли реализовывать проект? Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 14 Правило чистого дисконтированного дохода w Инвестиции целесообразны в том случае, когда 2 - 14 Правило чистого дисконтированного дохода w Инвестиции целесообразны в том случае, когда чистый дисконтированный доход не отрицателен Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 15 Правило чистого дисконтированного дохода Пример Предположим, мы можем инвестировать 50 д. 2 - 15 Правило чистого дисконтированного дохода Пример Предположим, мы можем инвестировать 50 д. е. сегодня и получить 60 д. е. через 1 год. Следует ли реализовывать проект при ожидаемой норме доходности в 10%? Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 16 Альтернативная стоимость капитала Пример Вы можете инвестировать 100, 000 д. е. 2 - 16 Альтернативная стоимость капитала Пример Вы можете инвестировать 100, 000 д. е. сегодня. В зависимости от экономической ситуации, Вы может получить следующие выплаты: Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 17 Альтернативная стоимость капитала Пример - продолжение Ценная бумага торгуется по цене 2 - 17 Альтернативная стоимость капитала Пример - продолжение Ценная бумага торгуется по цене 95, 65 д. е. В следующем году при нормальном развитии экономики прогнозная цена составляет 110 д. е. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 18 Альтернативная стоимость капитала Пример - продолжение Ожидаемая цена ценных бумаг позволяет 2 - 18 Альтернативная стоимость капитала Пример - продолжение Ожидаемая цена ценных бумаг позволяет рассчитать ожидаемую норму дохода. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 19 Альтернативная стоимость капитала Пример-продолжение Дисконтирование ожидаемых выплат при ожидаемой норме доходности 2 - 19 Альтернативная стоимость капитала Пример-продолжение Дисконтирование ожидаемых выплат при ожидаемой норме доходности позволяет определить приведенную стоимость денежных потоков проекта Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 20 Инвестиции и потребления w Некоторые индивидуумы предпочитают тратить «сейчас» . Другие 2 - 20 Инвестиции и потребления w Некоторые индивидуумы предпочитают тратить «сейчас» . Другие – инвестировать «сейчас» и тратить позже. Кредитные отношения позволяют нам привести в соответствие эти противоположные предпочтения, которые могут иметь место среди акционеров. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 21 Инвестиции и потребления Доход в периоде 1 100 An 80 Некоторые 2 - 21 Инвестиции и потребления Доход в периоде 1 100 An 80 Некоторые инвесторы предпочтут вариант A, а другие - B 60 40 Bn 20 20 Mc. Graw Hill/Irwin 40 60 Доход в периоде 0 80 100 Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 22 Инвестиции и потребления Кузнечик (М-р К. ) хочет потратить сейчас. Муравей 2 - 22 Инвестиции и потребления Кузнечик (М-р К. ) хочет потратить сейчас. Муравей (М-р М. ) предпочитает выждать некоторое время. Но оба готовы инвестировать. М-р М. предпочитает инвестировать под 14%. М-р К. инвестирует и затем заимствует по норме доходности в 7%, и, таким образом, вложив 100 д. е. получает сразу же 106. 54 д. е. , которые он тратит. М-р М. вложив 100 д. е. через год получает 114 д. е. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 23 Инвестиции и потребления w Д. е. Через год 114 М-р М. 2 - 23 Инвестиции и потребления w Д. е. Через год 114 М-р М. инвестирует 100 д. е. сейчас и тратит 114 д. е. в следующем году 107 Кузнечик (М-р К. ) хочет потратить сейчас. Муравей (М-р М. ) предпочитает выждать некоторое время. Но оба готовы инвестировать. М-р М. предпочитает инвестировать под 14%. М-р К. инвестирует и затем заимствует по норме доходности в 7%, и, таким образом, вложив 100 д. е. получает сразу же 106. 54 д. е. , которые он тратит. М-р М. вложив 100 д. е. через год получает 114 д. е. М-р К. инвестирует 100 д. е. сейчас, и получает 106, 54 д. е. и тратит их сразу. 100 Mc. Graw Hill/Irwin 106. 54 Д. е. Сейчас Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 - 24 Интересы менеджмента и акционеров w Механизмы, обеспечивающие управление стоимостью фирмы менеджментом 2 - 24 Интересы менеджмента и акционеров w Механизмы, обеспечивающие управление стоимостью фирмы менеджментом компании: Система вознаграждений формируется советом директоров; è Неэффективные менеджеры должны быть заменены; è Финансовые стимулы, такие как опцион на покупку акций корпорации. è Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved