Скачать презентацию Principles of Corporate Finance Seventh Edition Chapter 12 Скачать презентацию Principles of Corporate Finance Seventh Edition Chapter 12

Chapter_12.ppt

  • Количество слайдов: 25

Principles of Corporate Finance Seventh Edition Chapter 12 Making Sure Managers Maximize NPV Richard Principles of Corporate Finance Seventh Edition Chapter 12 Making Sure Managers Maximize NPV Richard A. Brealey Stewart C. Myers Slides by Matthew Will Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 2 Принципы корпоративных финансов Издание седьмое Глава 12 Методы стимулирования менеджеров максимизировать 12 - 2 Принципы корпоративных финансов Издание седьмое Глава 12 Методы стимулирования менеджеров максимизировать чистый дисконтированный доход Ричард А. Брейли Стюарт С. Майерс Слайды подготовил Мэтью Вилл Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Inc. All rights reserved 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 3 План лекции w Инвестиционный процесс w Лица, принимающие решения и информация 12 - 3 План лекции w Инвестиционный процесс w Лица, принимающие решения и информация w Стимулирование менеджмента корпорации w Остаточная прибыль (RI) и экономическая добавленная стоимость (EVA) w Показатели, основанные на бухгалтерской отчетности w Экономическая прибыль Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 4 Проблема «принципал-агент» Акционеры = Собственники Вопрос: В чьих руках власть? Ответ: 12 - 4 Проблема «принципал-агент» Акционеры = Собственники Вопрос: В чьих руках власть? Ответ: У менеджеров Менеджеры = Работники Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 5 Инвестиционные решения Стратегическое планирование “Top Down” Инвестиции Инициация проекта “Bottom Up” 12 - 5 Инвестиционные решения Стратегическое планирование “Top Down” Инвестиции Инициация проекта “Bottom Up” Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 6 Внебюджетные расходы ÜИнформационные технологии ÜR&D ÜМаркетинговые исследования ÜОбучение и развитие персонала 12 - 6 Внебюджетные расходы ÜИнформационные технологии ÜR&D ÜМаркетинговые исследования ÜОбучение и развитие персонала Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 7 Информационные проблемы Корректная информация это… Mc. Graw Hill/Irwin 1. Согласование прогнозов 12 - 7 Информационные проблемы Корректная информация это… Mc. Graw Hill/Irwin 1. Согласование прогнозов 2. Снижение предвзятости прогнозов 3. Получение информации, необходимой для высшего менеджмента 4. Элиминирование конфликта интересов Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 8 Темп роста и доходность Доходность, % 12 11 Экономическая норма доходности 12 - 8 Темп роста и доходность Доходность, % 12 11 Экономическая норма доходности 10 9 8 Учетная норма доходности 7 5 Mc. Graw Hill/Irwin 10 15 20 25 Темп роста, % Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 9 Второй закон Брейли-Майерса Доля предложенных проектов, имеющих положительные значения NPV, не 12 - 9 Второй закон Брейли-Майерса Доля предложенных проектов, имеющих положительные значения NPV, не зависит от оценки высшим руководством величины альтернативных издержек Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 10 Поощрения и стимулирования Проблема «принципал-агент» в бюджетировании капиталовложений w Снижение усилий 12 - 10 Поощрения и стимулирования Проблема «принципал-агент» в бюджетировании капиталовложений w Снижение усилий w Получение привилегий w Практика «Empire building» w «Позиционные инвестиции» w Практика избегания риска Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 11 Вопросы стимулирования w Мониторинг – наблюдение за действиями менеджеров и обеспечения 12 - 11 Вопросы стимулирования w Мониторинг – наблюдение за действиями менеджеров и обеспечения поощрения их деятельности, направленной на максимизацию акционерной стоимости. w Проблема «безбилетника» - ситуация, при которой отдельные собственники перекладывают задачи мониторинга на других собственников. w Компенсационные выплаты – поощрительные выплаты менеджерам, осуществляемые при снижении стоимости капитала компании и достижении целевого роста акционерной стоимости. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 12 Остаточная прибыль (RI) и экономическая добавленная стоимость (EVA) w Методы нивелирования 12 - 12 Остаточная прибыль (RI) и экономическая добавленная стоимость (EVA) w Методы нивелирования ошибок в показателях бухгалтерского учета и отчетности. w Приоритет концепции NPV при оценки на принципами бухгалтерского учета. w Придание большей значимости решениям долгосрочного характера перед решениями краткосрочного характера. w Придание большего значения акционерной стоимости перед показателями бухгалтерского учета. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 13 Остаточная прибыль (RI) и экономическая добавленная стоимость (EVA) Завод в Quayle 12 - 13 Остаточная прибыль (RI) и экономическая добавленная стоимость (EVA) Завод в Quayle City (млн. $) Доходы Активы Объем продаж 550 Чистый оборотный капитал Себестоимость реализованной продукции Недвижимость, машины и 275 оборудование 1170 Коммерческие и управленческие расходы Начисленная амортизация 75 Прибыль до налогообложения 200 Налог на прибыль (35%) 70 Чистая прибыль Mc. Graw Hill/Irwin 80 360 Остаточная стоимость ВОА 810 Прочие активы Итого активов 110 1 000 130 Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 14 Остаточная прибыль (RI) и экономическая добавленная стоимость (EVA) Завод в Quayle 12 - 14 Остаточная прибыль (RI) и экономическая добавленная стоимость (EVA) Завод в Quayle City (млн. $) COC = 10% Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 15 Остаточная прибыль (RI) и экономическая добавленная стоимость (EVA) Остаточная прибыль (RI) 12 - 15 Остаточная прибыль (RI) и экономическая добавленная стоимость (EVA) Остаточная прибыль (RI) или экономическая добавленная стоимость (EVA) представляет собой чистый денежных доход после всех затрат на капитал. © Правообладателем показателя EVA является Stern-Stewart Consulting Firm и используется авторами с их разрешения. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 16 Остаточная прибыль (RI) и экономическая добавленная стоимость (EVA) Завод в Quayle 12 - 16 Остаточная прибыль (RI) и экономическая добавленная стоимость (EVA) Завод в Quayle City (млн. $) COC = 12% © Правообладателем показателя EVA является Stern-Stewart Consulting Firm и используется авторами с их разрешения. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 17 Экономическая прибыль (EP) представляет собой оценку инвестированного капитала с учетом его 12 - 17 Экономическая прибыль (EP) представляет собой оценку инвестированного капитала с учетом его стоимости. © Правообладателем показателя EVA является Stern-Stewart Consulting Firm и используется авторами с их разрешения. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 18 Экономическая прибыль Завод в Quayle City (млн. $) COC =12% © 12 - 18 Экономическая прибыль Завод в Quayle City (млн. $) COC =12% © EVA is copyrighted by Stern-Stewart Consulting Firm and used with permission. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 19 Основные идеи EVA + Менеджеры мотивированы только на те проекты, которые 12 - 19 Основные идеи EVA + Менеджеры мотивированы только на те проекты, которые приносят доходы, превышающие затраты на них. + EVA позволяет менеджерам понимать сколько стоит капитал. + Приводит к уменьшению простаивающего имущества. - EVA не позволяет оценить приведенную стоимость. - Обеспечивает вознаграждения за быструю окупаемость и игнорирует временную стоимость денег. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 20 Значение EVA для компаний США (2000 г. ) В млн. $ 12 - 20 Значение EVA для компаний США (2000 г. ) В млн. $ Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 21 Показатели, основанные на бухгалтерской отчетности Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 12 - 21 Показатели, основанные на бухгалтерской отчетности Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 22 Показатели, основанные на бухгалтерской отчетности Экономическая прибыль (EP) представляет собой оценку 12 - 22 Показатели, основанные на бухгалтерской отчетности Экономическая прибыль (EP) представляет собой оценку инвестированного капитала с учетом его стоимости Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 23 Показатели, основанные на бухгалтерской отчетности Экономические показатели Бухгалтерские показатели ДОХОДЫ CF 12 - 23 Показатели, основанные на бухгалтерской отчетности Экономические показатели Бухгалтерские показатели ДОХОДЫ CF + PV= CF + BV= = CF-ED = CF-AD ДОХОДНОСТЬ Экономические доходы PV на начало года Mc. Graw Hill/Irwin Бухгалтерские доходы BV на начало года Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 24 Прогнозы магазина Nodhead Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The 12 - 24 Прогнозы магазина Nodhead Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

12 - 25 Бухгалтерские доходы и ROI компании Nodhead Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 12 - 25 Бухгалтерские доходы и ROI компании Nodhead Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved