Chapter_12.ppt
- Количество слайдов: 25
Principles of Corporate Finance Seventh Edition Chapter 12 Making Sure Managers Maximize NPV Richard A. Brealey Stewart C. Myers Slides by Matthew Will Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 2 Принципы корпоративных финансов Издание седьмое Глава 12 Методы стимулирования менеджеров максимизировать чистый дисконтированный доход Ричард А. Брейли Стюарт С. Майерс Слайды подготовил Мэтью Вилл Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Inc. All rights reserved 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 3 План лекции w Инвестиционный процесс w Лица, принимающие решения и информация w Стимулирование менеджмента корпорации w Остаточная прибыль (RI) и экономическая добавленная стоимость (EVA) w Показатели, основанные на бухгалтерской отчетности w Экономическая прибыль Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 4 Проблема «принципал-агент» Акционеры = Собственники Вопрос: В чьих руках власть? Ответ: У менеджеров Менеджеры = Работники Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 5 Инвестиционные решения Стратегическое планирование “Top Down” Инвестиции Инициация проекта “Bottom Up” Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 6 Внебюджетные расходы ÜИнформационные технологии ÜR&D ÜМаркетинговые исследования ÜОбучение и развитие персонала Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 7 Информационные проблемы Корректная информация это… Mc. Graw Hill/Irwin 1. Согласование прогнозов 2. Снижение предвзятости прогнозов 3. Получение информации, необходимой для высшего менеджмента 4. Элиминирование конфликта интересов Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 8 Темп роста и доходность Доходность, % 12 11 Экономическая норма доходности 10 9 8 Учетная норма доходности 7 5 Mc. Graw Hill/Irwin 10 15 20 25 Темп роста, % Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 9 Второй закон Брейли-Майерса Доля предложенных проектов, имеющих положительные значения NPV, не зависит от оценки высшим руководством величины альтернативных издержек Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 10 Поощрения и стимулирования Проблема «принципал-агент» в бюджетировании капиталовложений w Снижение усилий w Получение привилегий w Практика «Empire building» w «Позиционные инвестиции» w Практика избегания риска Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 11 Вопросы стимулирования w Мониторинг – наблюдение за действиями менеджеров и обеспечения поощрения их деятельности, направленной на максимизацию акционерной стоимости. w Проблема «безбилетника» - ситуация, при которой отдельные собственники перекладывают задачи мониторинга на других собственников. w Компенсационные выплаты – поощрительные выплаты менеджерам, осуществляемые при снижении стоимости капитала компании и достижении целевого роста акционерной стоимости. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 12 Остаточная прибыль (RI) и экономическая добавленная стоимость (EVA) w Методы нивелирования ошибок в показателях бухгалтерского учета и отчетности. w Приоритет концепции NPV при оценки на принципами бухгалтерского учета. w Придание большей значимости решениям долгосрочного характера перед решениями краткосрочного характера. w Придание большего значения акционерной стоимости перед показателями бухгалтерского учета. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 13 Остаточная прибыль (RI) и экономическая добавленная стоимость (EVA) Завод в Quayle City (млн. $) Доходы Активы Объем продаж 550 Чистый оборотный капитал Себестоимость реализованной продукции Недвижимость, машины и 275 оборудование 1170 Коммерческие и управленческие расходы Начисленная амортизация 75 Прибыль до налогообложения 200 Налог на прибыль (35%) 70 Чистая прибыль Mc. Graw Hill/Irwin 80 360 Остаточная стоимость ВОА 810 Прочие активы Итого активов 110 1 000 130 Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 14 Остаточная прибыль (RI) и экономическая добавленная стоимость (EVA) Завод в Quayle City (млн. $) COC = 10% Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 15 Остаточная прибыль (RI) и экономическая добавленная стоимость (EVA) Остаточная прибыль (RI) или экономическая добавленная стоимость (EVA) представляет собой чистый денежных доход после всех затрат на капитал. © Правообладателем показателя EVA является Stern-Stewart Consulting Firm и используется авторами с их разрешения. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 16 Остаточная прибыль (RI) и экономическая добавленная стоимость (EVA) Завод в Quayle City (млн. $) COC = 12% © Правообладателем показателя EVA является Stern-Stewart Consulting Firm и используется авторами с их разрешения. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 17 Экономическая прибыль (EP) представляет собой оценку инвестированного капитала с учетом его стоимости. © Правообладателем показателя EVA является Stern-Stewart Consulting Firm и используется авторами с их разрешения. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 18 Экономическая прибыль Завод в Quayle City (млн. $) COC =12% © EVA is copyrighted by Stern-Stewart Consulting Firm and used with permission. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 19 Основные идеи EVA + Менеджеры мотивированы только на те проекты, которые приносят доходы, превышающие затраты на них. + EVA позволяет менеджерам понимать сколько стоит капитал. + Приводит к уменьшению простаивающего имущества. - EVA не позволяет оценить приведенную стоимость. - Обеспечивает вознаграждения за быструю окупаемость и игнорирует временную стоимость денег. Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 20 Значение EVA для компаний США (2000 г. ) В млн. $ Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 21 Показатели, основанные на бухгалтерской отчетности Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 22 Показатели, основанные на бухгалтерской отчетности Экономическая прибыль (EP) представляет собой оценку инвестированного капитала с учетом его стоимости Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 23 Показатели, основанные на бухгалтерской отчетности Экономические показатели Бухгалтерские показатели ДОХОДЫ CF + PV= CF + BV= = CF-ED = CF-AD ДОХОДНОСТЬ Экономические доходы PV на начало года Mc. Graw Hill/Irwin Бухгалтерские доходы BV на начало года Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 24 Прогнозы магазина Nodhead Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
12 - 25 Бухгалтерские доходы и ROI компании Nodhead Mc. Graw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The Mc. Graw-Hill Companies, Inc. All rights reserved