Понятие инвестиций Инвестиции - представляют собой вложения капитала во всех его формах с целью: • обеспечения его роста в предстоящем периоде. При этом прирост капитала, полученный в результате инвестирования должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде • решения определенных социальных задач. Инвестиционный процесс. Экономическая сущность, виды и формы инвестиций 1
Экономическая сущность инвестиций • связь инвестиций с получением дохода как мотива инвестирования; • единство двух сторон: ресурсов (капитальные ценности) и вложения (затраты); • в состав объектов инвестирования входят любые вложения, дающие экономический эффект (в прямой или косвенной форме). Инвестиционный процесс. Экономическая сущность, виды и формы инвестиций 2
Классификация инвестиций ü Объект вложения капитала: реальные, финансовые ü Срок действия инвестиции: краткосрочные, долгосрочные ü Уровень инвестиционного риска: низко-, средне-, высокорисковые (спекулятивные) ü Форма собственности инвестируемого капитала: частные, государственные, смешанные ü Региональная принадлежность инвесторов: национальные, иностранные ü Цели инвестирования: прямые, портфельные Инвестиционный процесс. Экономическая сущность, виды и формы инвестиций 3
Формы реального инвестирования ü Капитальное инвестирование ü Инновационное инвестирование ü Инвестирование прироста оборотных активов Инвестиционный процесс. Экономическая сущность, виды и формы инвестиций 4
Виды капитального инвестирования ü Приобретение целостных имущественных комплексов ü Новое строительство и расширение ü Реконструкция ü Техническое перевооружение Инвестиционный процесс. Экономическая сущность, виды и формы инвестиций 5
Виды инновационного инвестирования ü Приобретение готовой научно-технической продукции и других прав; ü Проведение НИОКР, разработка новой научно-технической продукции; ü Инвестиции в человеческий капитал Инвестиционный процесс. Экономическая сущность, виды и формы инвестиций 6
Инвестирование прироста оборотных активов инвестиционная операция, направленная на расширение объема используемых операционных оборотных активов фирмы, обеспечивающая необходимую пропорциональность (сбалансированность) в развитии внеоборотных и оборотных операционных активов в результате осуществления инвестиционной деятельности Инвестиционный процесс. Экономическая сущность, виды и формы инвестиций 7
Формы финансового инвестирования ü Вложения капитала в уставные фонды совместных предприятий ü Вложения капитала в доходные виды денежных инструментов ü Вложения капитала в доходные виды фондовых инструментов Инвестиционный процесс. Экономическая сущность, виды и формы инвестиций 8
Особенности инвестиций реальных финансовых • более высокий уровень рентабельности • обеспечение устойчивого денежного потока после окончания ИП • подверженность высокому уровню риска морального старения • наименее ликвидны, но в условиях инфляции - высокая степень противоинфляционной защиты • в незавершенном виде не имеют альтернативного применения • для получения дополнительного инвестиционного дохода • широкий диапазон выбора инструментов инвестирования по шкале “доходность-риск” • широкий диапазон выбора инструментов инвестирования по шкале “доходность-ликвидность” • процесс обоснования решений более прост, менее трудоемкий и капиталоемкий • оперативность принятия решений Инвестиционный процесс. Экономическая сущность, виды и формы инвестиций 9
Значение инвестиций на макроуровне: ü осуществление политики расширенного воспроизводства; ü ускорение НТП, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции; ü структурная перестройка промышленного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства; ü создание необходимой сырьевой базы промышленности; ü гражданское строительство, развитие здравоохранения, культуры, образования и др. ; ü решение проблем безработицы; ü охрана окружающей среды; ü конверсия военно-промышленного комплекса; ü обеспечение обороноспособности государства и пр. Инвестиционный процесс. Понятие ИП. Особенности ИП в организации 10
Значение инвестиций на микроуровне: ü расширение и развитие производства; ü недопущение чрезмерного морального и физического износа основных средств; ü повышение технического уровня производства; ü повышение качества и обеспечения конкурентоспособности продукции конкретного предприятия; ü осуществление природоохранных мероприятий; ü приобретение ценных бумаг и вложение средств в активы других предприятий Инвестиционный процесс. Понятие ИП. Особенности ИП в организации 11
Инвестиционный процесс - совокупное движение инвестиций различных форм и уровней. Требования: ü достаточный ресурсный потенциал ü существование экономических субъектов, способных осуществить инвестиционный процесс ü механизм обеспечения перехода инвестиционных ресурсов и объекты инвестиционной деятельности Инвестиционный процесс. Понятие ИП. Особенности ИП в организации 12
Участники инвестиционного процесса Осуществляется: ü субъектами, предлагающими капитал (имеющих временно свободные средства) ü субъектами, предлагающими спрос (испытывающими потребность в них) в объекты инвестирования Участники ИП: ü Государство; ü Компании; ü Частные лица Инвестиционный процесс. Понятие ИП. Особенности ИП в организации 13
Типы инвесторов • Инвестор – субъект инвестиционной деятельности, осуществляющий вложение собственных и (или) привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающий их целевое использование • Классифицирующие признаки: ü Принадлежность капитала ü Цели инвестирования ü Принадлежность к резидентам ü Склонность к риску Инвестиционный процесс. Понятие ИП. Особенности ИП в организации 14
Факторы, влияющие на поведение инвесторов на рынке ü Цели (требование к доходности, склонность к риску) ü Ограничения (ликвидность, инвестиционный горизонт, законы и нормы, налоги, самоограничения) ü Инвестиционная политика (определение инвестором степени участия ( или изменения степени участия) в тех или иных действиях на инвестиционном рынке в зависимости от конкретного момента времени; распределение активов инвестиционного портфеля; выбор конкретных видов инвестиционных активов) Инвестиционный процесс. Понятие ИП. Особенности ИП в организации 15
Инвестиционный рынок • Форма взаимодействия субъектов инвестиционной деятельности, воплощающих спрос и инвестиционное предложение. • Инвестиционный спрос – совокупность инвестиционных ресурсов в экономике. • Инвестиционное предложение – совокупность объектов инвестирования во всех его формах. Инвестиционный процесс. Понятие ИП. Особенности ИП в организации 16
Основные характеристики инвестиционной деятельности в организации ü Основная форма реализации экономического развития фирмы; ü Объемы ИД - основные показатели темпов экономического развития; ü Существенная неравномерность объемов инвестиций по отдельным периодам; ü Источники и методы финансирования идентичны в организациях любой отраслевой деятельности. ü Наличие инвестиционного риска; ü Несоответствие во времени получения инвестиционной прибыли и реализации инвестиционной деятельности; ü Денежные потоки в ИД существенно различаются в отдельные периоды по своей направленности Инвестиционный процесс. Понятие ИП. Особенности ИП в организации 17
Управление инвестиционной деятельностью в организации ü Формирование и реализация инвестиционной стратегии (долгосрочное управление) ü Формирование и реализация инвестиционной политики ( среднесрочное управление) ü Реализация конкретных проектов и программ сформированного инвестиционного портфеля (оперативное управление) Инвестиционный процесс. Понятие ИП. Особенности ИП в организации 18
Инвестиционная стратегия Система долгосрочных целей инвестиционной деятельности и эффективных путей их достижения. Этапы формирования инвестиционной стратегии: Ø 1 этап - определение общего периода формирования Ø 2 этап - формирование стратегических целей инвестиционной деятельности Ø 3 этап - разработка наиболее эффективных путей реализации стратегических целей Ø 4 этап - конкретизация инвестиционной стратегии по периодам ее реализации Ø 5 этап - оценка разработанной инвестиционной стратегии Инвестиционный процесс. Понятие ИП. Особенности ИП в организации 19
Инвестиционная политика общее руководство по формированию инвестиционных программ, отбору проектов и принятию финансовых решений, которые способствуют долговременному укреплению ее конкурентных преимуществ и обеспечивают успешное достижение поставленных целей Инвестиционный процесс. Понятие ИП. Особенности ИП в организации 20
Принципы формирования инвестиционной политики организации Ø Основа - инвестиционная стратегия, учет отраслевой, региональной направленности; особенностей настоящего и перспективного периода развития организации Ø Использование благоприятного инвестиционного климата Ø Оценка отдельных объектов инвестирования на предмет соответствия направлениям ИД организации Ø Анализ объектов инвестирования с позиции экономической и социальной эффективности Ø Обеспечение минимального уровня рисков, связанных с инвестиционной деятельностью Ø Обеспечение ликвидности инвестиций Ø Оптимизация структуры источников инвестиционных ресурсов Ø Согласованность ИП по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации Инвестиционный процесс. Понятие ИП. Особенности ИП в организации 21
Этапы формирования инвестиционной политики Ø 1 этап - Анализ состояния процесса инвестирования (реального и финансового) в предшествующем периоде Ø 2 этап - Определение общего объема инвестирования в предстоящем периоде Ø 3 этап - Определение форм инвестирования Ø 4 этап - Подготовка бизнес-планов реальных инвестиционных проектов Ø 5 этап - Оценка эффективности инвестиционных проектов и инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов Ø 6 этап – Формирование совокупного портфеля инвестиций Ø 7 этап - Обеспечение реализации отдельных инвестиционных проектов и программ и эффективного оперативного управления портфелем финансовых инвестиций Инвестиционный процесс. Понятие ИП. Особенности ИП в организации 22
Понятие инвестиционного проекта Ø комплект организационно-правовых, расчетнофинансовых, конструкторско-технологических документов, описывающих действия по достижению целей инвестирования Ø мероприятие, предполагающее осуществление комплекса взаимосвязанных действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели в течение ограниченного периода и при установленном бюджете Оценка инвестиционных проектов. Понятие, характеристика, особенности, фазы развития 23
Основные характеристики инвестиционного проекта ü стоимость проекта; ü объемы работ проекта; ü сроки выполнения; ü качество проекта; ü ресурсы проекта; ü исполнители проекта; ü риск проекта. Оценка инвестиционных проектов. Понятие, характеристика, особенности, фазы развития 24
Классификация инвестиционных проектов ü Источник предполагаемых доходов; ü Уровень автономности (независимости) реализации проектов; ü Тип денежного потока; ü Срок реализации; ü Объем необходимых инвестиционных ресурсов; ü Схема финансирования; ü Общественная значимость Оценка инвестиционных проектов. Понятие, характеристика, особенности, фазы развития 25
Жизненный цикл развития инвестиционного проекта Д 3 1 2 время И 1 - прединвестиционная фаза 2 - инвестиционная 3 - эксплуатационная Оценка инвестиционных проектов. Понятие, характеристика, особенности, фазы развития 26
Стадии прединвестиционной фазы q формирование инвестиционного замысла q определение инвестиционных возможностей (исследование возможностей); q анализ альтернативных вариантов проекта и предварительный выбор проекта, подготовка проекта (ПТЭО); q исследование обеспечения; q технико-экономическое обоснование; q заключение по проекту и решение об инвестировании (оценочное заключение) Оценка инвестиционных проектов. Понятие, характеристика, особенности, фазы развития 27
Стадии инвестиционной фазы q установление правовой, финансовой и организационной основ; q приобретение и передача технологий, включая основные проектные работы; q детальная проектная проработка и заключение контрактов; q приобретение земли, строительные работы и установку оборудования; q набор и обучение персонала; q сдача в эксплуатацию и пуск объекта инвестирования Оценка инвестиционных проектов. Понятие, характеристика, особенности, фазы развития 28
Стадия прединвестиционной фазы – формирование инвестиционного замысла классификация исходных посылок: • наличие природных ресурсов • структура и объем импорта • информация о планах увеличения производств в отрасляхпотребителях или растущем спросе на уже производимую продукцию • новые возможности диверсификации производства на единой сырьевой базе • возможные в будущем сдвиги в величине и структуре спроса под влиянием демографических или социально-экономических факторов, либо в результате появления на рынке новых типов товаров • общеэкономические условия Оценка инвестиционных проектов. Понятие, характеристика, особенности, фазы развития 29
Стадия прединвестиционной фазы – исследование инвестиционных возможностей Цель: • выявить принципиальные аспекты возможного предложения по инвестированию • стимулировать заинтересованность инвесторов Этапы: • предварительное изучение спроса на продукцию и услуги с учетом экспорта и импорта • оценка уровня базовых, текущих и прогнозных цен на продукцию • подготовка предложений по организационно-правовой форме реализации проекта и состава участников • Оценку объема инвестиций и предварительную оценку эффективности ИП Оценка инвестиционных проектов. Понятие, характеристика, особенности, фазы развития 30
Стадия прединвестиционной фазы – анализ альтернативных вариантов проекта и предварительный выбор проекта, подготовка проекта (ПТЭО); Цель: • все возможные альтернативы рассмотрены • концепция проекта оправдывает проведение детального анализа с помощью ТЭО • все аспекты проекта имеют важное значение с точки зрения его осуществимости и признания необходимости глубокого изучения путем функциональных исследований, таких как анализ рынка, лабораторные или опытно-промышленные испытания • идея проекта должна быть определена либо как нежизненноспособная, либо как достаточно привлекательная для инвестора • экологическая ситуация на участке планируемого строительства и потенциальное воздействие на нее предполагаемого производственного процесса соответствует национальным стандартам Оценка инвестиционных проектов. Понятие, характеристика, особенности, фазы развития 31
Стадия прединвестиционной фазы – исследование обеспечения Цель – получение информации для формирования бизнес-плана ИП (ТЭО) Направления исследования: • рынок предполагаемой продукции • сырья, основных и вспомогательных производственных материалов, включая тенденции в области изменения цен на такие материалы и ресурсы • лабораторные и опытно-промышленные испытания, • воздействия на окружающую среду • оптимизации масштабов производства • по выбору оборудования Оценка инвестиционных проектов. Понятие, характеристика, особенности, фазы развития 32
Результата стадия прединвестиционной фазы – формирование бизнес-плана (ТЭО) ИП Основные разделы бизнес-плана: Ø Ø Ø Ø Ø I раздел: Резюме инвестиционного проекта II раздел: Предпосылки и основная идея проекта III раздел: Анализ рынка и концепция маркетинга IV раздел. Сырье и поставки V раздел. Месторасположение, строительный участок и окружающая среда VI раздел. Проектирование и технология VII раздел. Организация управления VIII раздел. Трудовые ресурсы IX раздел. Планирование и составление бюджета осуществления проекта X раздел. Финансовый план и оценка эффективности инвестиций Оценка инвестиционных проектов. Понятие, характеристика, особенности, фазы развития 33
Эффективность инвестиционных проектов Категория, отражающая соответствие проекта (как бизнес- плана) целям и интересам участников ИП Виды эффективности: • эффективность проекта в целом, т. е. определяется потенциальная привлекательность проекта для возможных участников и поисков источников финансирования • эффективность участия в проекте, т. е. проверяется реализуемость ИП и степень заинтересованности в нем всех его участников Оценка инвестиционных проектов. Виды эффективности ИП, их особенности и оценка 34
Эффективность проекта в целом ü Общественная (социально-экономическая) эффективность проекта (учитывает затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение и отражает последствия осуществления ИП для Общества в целом) ü коммерческая эффективность проекта (учитывает финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников) Оценка инвестиционных проектов. Виды эффективности ИП, их особенности и оценка 35
Особенности оценки общественной эффективности ИП • использование денежных потоков только от ИД и ОД • оценка продукции (работ, услуги) и ресурсов в специальных экономических ценах • использование «внешних» результатов и затрат • учет внешних эффектов в стоимостной оценке путем использования нормативных и методических материалов, а при их отсутствии - оценок независимых экспертов Оценка инвестиционных проектов. Виды эффективности ИП, их особенности и оценка 36
Особенности оценки коммерческой эффективности ИП • использование текущих или прогнозируемых цен на материалы, услуги • расчет денежных потоков в тех валютах, в которых проектом предусматриваются приобретение ресурсов и оплата продукции • учет налогов, сборов и отчислений, предусмотренных законодательством • учет денежных потоков от ИД и ОД Оценка инвестиционных проектов. Виды эффективности ИП, их особенности и оценка 37
Эффективность участия в проекте ü Эффективность участия организации в проекте ü Эффективность инвестирования в акции предприятия (для акционеров) ü Эффективность участия в процессе структур более высокого уровня по отношению к собственнику ИП ü Бюджетная эффективность Оценка инвестиционных проектов. Виды эффективности ИП, их особенности и оценка 38
Особенности оценки эффективности участия организации в проекте • продолжение оценки коммерческой эффективности с учетом схемы финансирования проекта, • проверка финансовой реализуемости ИП, т. е. обеспечение такой структуры денежных потоков, при котором на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для осуществления проекта. • Учет всех возможных доходов и расходов (в ходе и прекращении ИП) при расчетах денежных потоков Оценка инвестиционных проектов. Виды эффективности ИП, их особенности и оценка 39
Особенности оценки эффективности для акционеров • основа - индивидуальные денежные потоки для каждого типа акций • ориентировочный характер расчетов денежных потоков • предположение - на выплату дивидендов направляется вся чистая прибыль после расчетов с кредиторами, осуществления предусмотренных инвестиций, выплат налога на дивиденды • при прекращении реализации проекта разность полученного дохода (за вычетом налогов) от реализации активов и выплат за вычетом расходов на прекращение проекта распределяется между акционерами Оценка инвестиционных проектов. Виды эффективности ИП, их особенности и оценка 40
Особенности оценки бюджетной эффективности ИП • Расчет Бюджетного эффекта • Отток ДС - предоставление бюджетных ресурсов (на безвозмездной основе, в виде инвестиционного кредита, на условиях закрепления в государственной собственности части акций АО, создаваемого для осуществления ИП, в виде государственных гарантий займов и инвестиционных рисков в стоимостном выражении) • Приток ДС - поступление средств в бюджет (от налогов, акцизов, пошлин, сборов, отчислений во внебюджетные фонды в соответствии с законодательством; доходов от лицензирования, конкурсов, тендеров на строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом; платежей в погашении кредитов; дивидендов по принадлежащим государству акциям и другим ценным бумагам, выпущенным в связи с реализацией ИП) • Учет внешних изменение на бюджеты (изменение налоговых поступлений от предприятий, на деятельность которых влияет реализация ИП; выплаты пособий лицам, остающимся без работы в связи с реализацией проекта или в случае создания новых рабочих мест экономия по выплате пособий по безработице из бюджета) Оценка инвестиционных проектов. Виды эффективности ИП, их особенности и оценка 41
КОНЦЕПТУАЛЬНАЯ СХЕМА ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ЭФФЕКТИВНОСТЬ ПРОЕКТА В ЦЕЛОМ» ПЕРВЫЙ ЭТАП Оценка общественной значимости проекта + Оценка общественной эффективности - Проект неэффективен + Оценка коммерческой эффективности + Проект неэффективен Оценка коммерческой эффективности - + Рассмотрение и оценка вариантов поддержки проекта. Оценка коммерческой Проект не- эффективности с учетом поддержки ЭФФЕКТИВНОСТЬ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ эффективен - + ВТОРОЙ ЭТАП Определение организационно-экономического механизма реализации проекта и состава его участников. Выработка схемы финансирования, Проект не обеспечивающей финансовую реализуемость для каждого из участников реализуем - + Оценка эффективности проекта для каждого участника Проект неэффективен + Конец расчета Оценка инвестиционных проектов. Виды эффективности ИП, их особенности и оценка 42
Коммерческая (финансовая) эффективность • учитывает финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников. Группы показателей коммерческой эффективности: • - показатели эффективности производственной деятельности, а также текущего и перспективного финансового состояния фирмы, реализующего инвестиционный проект, источником данных для которых служат баланс и отчет о прибылях и убытках; • - показатели эффективности инвестиций, расчет которых производится на основе данных отчета о движении денежных средств. Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 43
Принципы оценки коммерческой эффективности проекта реального инвестирования (инвестиционного проекта) - анализ на протяжении всего жизненного цикла (расчетного периода) - точное прогнозирование объема реализации с учетом возможного спроса на продукцию - оценка потока денежных средств по шагам расчетного периода - оценка доступности требуемых источников финансирования - оценка приемлемого значения цены капитала - учет наличия различных участников проекта Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 44
Последовательность шагов для оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта - обоснование шагов расчетного периода обоснование ставки дисконтирования обоснование и расчет денежных потоков расчет показателей эффективности и обоснование критериев принятия решений - выбор источника, метода и схемы финансирования - расчет финансовых показателей - анализ чувствительности проекта Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 45
1 этап Обоснование шагов расчетного периода • Расчетный период должен охватывать весь жизненный цикл разработки и реализации проекта до его прекращения. • Факторы, влияющие на размер шага расчетного периода: - цель расчета - неравномерность денежных поступлений и затрат - периодичность финансирования проекта - изменение цен в течение шага вследствие инфляции и других причин. Рекомендация: изменение цен в течение шага не превышало 5 -10%. - “обозримость” выходных форм Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 46
2 этап Обоснование ставки дисконтирования • Дисконтирование денежных потоков - процесс приведения разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения. • Ставка дисконтирования включает: - гарантированную норму получения дивидендов на вложенный капитал в высоконадежном банке (в качестве альтернативы - средняя депозитная или кредитная ставка по долгосрочным депозитам или кредитам) - величину поправки на риск - страновой риск; риск ненадежности участников проекта; риск неполучения предусмотренных проектом доходов (учитывает полноту страхования инвестиционной деятельности) • Ставка дисконтирования сравнивается с: - прогнозируемым темпом инфляции - альтернативной нормой доходности по другим аналогичным проектам - нормой доходности текущей деятельности фирмы Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 47
Этап 3 Обоснование и расчет денежных потоков • Денежный поток инвестиционного проекта - совокупность денежных поступлений и платежей при реализации инвестиционного проекта, определяемая для каждого шага расчетного периода и расчетного периода в целом. • Величина денежного потока инвестиционного проекта: - приток, равный размеру денежных поступлений на каждом шаге расчетного периода - отток, равный платежам на этом шаге • Принципы расчета денежных потоков: - используются предусмотренные проектом текущие или прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы - денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых предусматриваются приобретение ресурсов и оплата продукции - заработная плата включается в состав операционных затрат в размерах, установленных проектом с учетом отчислений - при расчете учитываются налоги, сборы, отчисления и т. п. , предусмотренные законодательством Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 48
Денежный поток от операционной деятельности • оттоки: - производственные затраты - налоги, уплачиваемые с доходов от реализации инвестиционного проекта • притоки: - выручка от реализации продукции - прочие внереализационные доходы, предусмотренные проектом: доходы от сдачи собственного имущества в аренду доходы от вложения собственных средств на депозит доходы по ценным бумагам других хозяйствующих субъектов Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 49
Денежный поток от инвестиционной деятельности • оттоки: - капитальные вложения - затраты на пуско-наладочные работы - ликвидационные затраты в конце проекта - затраты на увеличение оборотного капитала - собственные средства, вложенные на депозит • притоки: -продажа активов в течение и по окончании проекта (необходимо предусмотреть уплату соответствующих налогов) - поступления за счет уменьшения оборотного капитала Изменения оборотного капитала определяется на основе расчетов текущих активов и текущих пассивов по состоянию на конец каждого шага Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 50
Денежный поток от финансовой деятельности • оттоки: - затраты на возврат и обслуживание займов - затраты на возврат и обслуживание выпущенных предприятием долговых ценных бумаг - затраты на выплату дивидендов по акциям организации • притоки: -вложения собственного капитала в реализацию инвестиционного проекта - вложения привлеченных средств Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 51
Выходные формы для расчета коммерческой эффективности проекта • Отчет о прибылях и убытках: - отражает операционную деятельность фирмы. - отражает эффективность покрытия производственных затрат доходами от реализации произведенной продукции или услуг • Балансовый отчет: - отражает финансовое положение фирмы в определенный момент времени • Отчет о движении денежных средств: - отражает движение денежных средств от всех видов деятельности, связанных с проектом - позволяет определить потребность в капитале - позволяет выработать стратегию финансирования проекта - позволяет оценить эффективность инвестиций Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 52
Примерная форма отчета о прибылях и убытках Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 53
Примерная форма отчета о движении денежных средств Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 54
Этап 4 Расчет показателей эффективности и обоснование критериев принятия решений Показатели, учитывающие временной параметр: - чистый дисконтированный доход, ЧДД ( Net Present Value, NPV) - индекс доходности инвестиций, ИД (Profitability Index, PI) - внутренняя норма доходности, ВНД (Internal Rate of Return, IRR) - модифицированная внутренняя норма доходности, МВНД (Modified Internal Rate of Return, MIRR) - дисконтированный срок окупаемости ( Discounted Payback Period, DPP). Показатели, не учитывающие временной параметр: - простой срок окупаемости (Period, PP) - коэффициент эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR). Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 55
Чистый дисконтированный доход определяется как разница между суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых инвестициями (дисконтированных денежных поступлений) и суммой дисконтированных инвестиционных затрат (дисконтированных затрат) d Pn h Im NPV = ----- - -------n=1 (1+ r)n m=1 (1+ i)m – сфера использования: · при одобрении или отказе от единственного проекта, а также при выборе между независимыми проектами применяется как метод, равноценный методу внутренней ставки доходности · при выборе между взаимоисключающими проектами, а также при подборе инвестиционного портфеля делимых проектов (при ограниченном финансировании) применяется как метод, отвечающий основной цели финансового менеджмента Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 56
Чистый дисконтированный доход • • Преимущества применения - отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала фирмы в случае принятия рассматриваемого проекта - аддитивен в пространственно-временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать, что позволяет его использовать в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля Недостатки показателя: - не является абсолютно верным критерием при а) выборе между проектами с различными объемами инвестиций при одинаковой величине NPV (А: -90; 100 и В: -10; 20) б) выборе между проектом с большей NPV и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей NPV и коротким периодом окупаемости (А: – 100; 20; 30; 40; 60; 70 ЧДД – 120, ДРР – 4 г. и В: – 100; 40; 30; 10 – ЧДД – 20, ДРР – 3 г. ) - не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. - осложнен трудностью прогнозирования ставки дисконтирования. Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности 57 ИП
Индекс доходности инвестиций (затрат) – определяется как отношение суммы дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых инвестициями (дисконтированных денежных поступлений) к сумме дисконтированных инвестиций (дисконтированных затрат) Pn h Im PI = ----- : -------n=1 (1+ r)n m=1 (1+ i)m d – сфера использования: · при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (например, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений) · при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV. Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 58
Индекс доходности инвестиций (затрат) • • Преимущества применения - показывает уровень дохода на единицу затрат (инвестиций) - демонстрирует запас финансовой прочности проекта - позволяет оценить проекты с различными объемами инвестиций при одинаковой величине NPV Недостатки показателя: - используется как дополнительный - осложнен трудностью прогнозирования ставки дисконтирования Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 59
Внутренняя норма доходности – определяется как положительное число, если оно существует, такое, что: 1. NPV проекта при ставке дисконтирования равному IRR равен 0. 2. При всех ставках дисконтирования больших IRR, NPV отрицателен. 3. При всех ставках дисконтирования меньших IRR (но больших 0), NPV положителен. – расчет: · с помощью специального финансового калькулятора или специальных таблиц финансовых вычислений. · метод последовательных действий с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения дисконтирования r 1 r 2 таким образом, чтобы в интервале (r 1, r 2) функция NPV= f(r) меняла свое значение с “+” на “-” или наоборот. f(r 1) IRR= r 1+ ----------- * (r 2 - r 1 ) f(r 1)- f(r 2) Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности 60 ИП
Внутренняя норма доходности • Преимущества применения - показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, связанных с проектом (граница для принятия решения стоимость капитала) - демонстрирует запас финансовой прочности проекта • Недостатки показателя: не является верным критерием для оценки проектов: - с неординарным денежным потоком - с изменяющейся стоимостью капитала - при анализе альтернативных проектов (используется как дополнительный) Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 61
Модифицированная внутренняя норма доходности Алгоритм расчета: 1. Рассчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков по цене источника финансирования проекта (по средневзвешенной стоимости капитала) 2. Рассчитывается суммарная наращенная стоимость всех притоков также по цене источника финансирования проекта (по средневзвешенной стоимости капитала), которая называется терминальной стоимостью 3. Определяется коэффициент дисконтирования, уравнивающий суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость, который и представляет собой модифицированную норму прибыли 4. Рассчитанный таким образом показатель сравнивается с ценой источника финансирования проекта, если польза в его сторону, проект принимается. OFn IFn*(1+ r)N-n ----- = ---------(1+ r)n (1+ MIRR )N Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 62
Простой период окупаемости Дисконтированный период окупаемости Период окупаемости – продолжительность наименьшего периода, по истечении которого NPV становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Алгоритм расчета: ·если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных инвестиционных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. ·если доход распределен по годам неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будет погашена кумулятивным доходом. Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 63
Простой период окупаемости Дисконтированный период окупаемости – сфера использования: · проект принимается, если окупаемость имеет место · проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного в компании некоторого лимита. · применяют в условиях высокой инфляции, политической нестабильности, при дефиците средств, т. к. эти обстоятельства ориентируют фирму на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки · применяется в ситуации, когда руководство фирмы в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта. Понятие ликвидности проекта условно, считается, что из двух проектов более ликвиден тот, у которого меньше срок окупаемости. · применяется в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, т. к. длительный срок окупаемости означает повышенную рискованность проекта вследствие трудно прогнозируемости денежных поступлений удаленных от начала реализации проекта лет. Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 64
Простой период окупаемости Дисконтированный период окупаемости • • Преимущества применения - просты в расчетах Недостатки показателей: - игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта - не делают различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивного дохода, но с различным распределением по годам (А: -120; 40; 60; 20; и В: -120; 40; 60) - простой период окупаемости игнорирует временную стоимость денег Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности 65 ИП
Этап 5 Выбор источника, метода и схемы финансирования • Источники финансирования инвестиционных проектов: - собственные средства - заемные средства - привлеченные средства • Факторы, определяющие выбор источника: - возможность предоставления инвестору доли фирмы - желание иметь долги, которые необходимо возвращать -возможность рисковать собственностью или другими активами фирмы - возможность предоставления части направлений и операций фирмы под контроль инвестора - характеристика возможных долгосрочных отношений между фирмой и источником инвестиций Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности 66 ИП
Этап 5 Выбор источника, метода и схемы финансирования • Методы финансирования инвестиционных проектов: • Критерии выбора метода финансирования инвестиционного проекта: количественные характеристики методов финансирования: – суммарные денежные потоки платежей инвесторам альтернативных методов финансирования – налоговые стимулы и льготы. – схема распределение денежного потока платежей инвесторам во времени. – изменения финансового состояния, структуры капитала, прибыли на акцию при использовании альтернативных методов. качественные характеристики методов финансирования: – оценка преимуществ и недостатков методов финансирования – рыночная конъюнктура, отраслевые особенности • Факторы, определяющие выбор метода финансирования: - достаточность собственных финансовых ресурсов для обеспечения экономического развития фирмы в предстоящем периоде - стоимость заемного капитала в сравнении с уровнем доходности инвестиционного проекта - уровень финансовой устойчивости фирмы (соотношение использования собственного и заемного капитала) - доступность Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 67
Этап 6 Расчет финансовых показателей • Потребность в оценке финансового состояния фирмы возникает, когда: - в проектных материалах необходимо отразить устойчивое финансовое положение участника инвестиционного проекта, его способность выполнить принимаемые на себя в соответствии с проектом финансовые обязательства - оценивается эффективность проекта, реализуемого в действующей фирме, расчет производится по фирме в целом для того чтобы убедиться, что реализация проекта улучшает (или не ухудшает) финансового положения фирмы. • Группы финансовых показателей: - коэффициенты ликвидности - коэффициенты деловой активности - коэффициенты платежеспособности - коэффициенты рентабельности Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 68
Этап 6 Расчет финансовых показателей • Коэффициенты ликвидности - • коэффициент текущей ликвидности коэффициент абсолютной активности Коэффициенты деловой активности - коэффициент оборачиваемости активов коэффициент оборачиваемости собственного капитала коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов - коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности - коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности • Коэффициенты платежеспособности - коэффициент финансовой устойчивости - коэффициент платежеспособности - коэффициент покрытия долгосрочных обязательств • Коэффициенты рентабельности - коэффициент рентабельности продаж - коэффициент рентабельности активов - коэффициент рентабельности внеоборотных активов - рентабельность собственного капитала ИОценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 69
Этап 7 Анализ чувствительности Цели : 1. Исследовать конкретные зависимости между рассматриваемыми факторами и критериями оценки эффективности инвестиций (обычно NPV) 2. Проанализировать и оценить влияние прогнозируемых изменений рассматриваемых факторов на значение критериев оценки эффективности инвестиций 3. Определить пределы изменений этих факторов, в которых NPV остается неотрицательной 4. Обосновать оптимальные объемы расходов и выпуска продукции в соответствии с производственными возможностями и рыночной конъюнктурой, которые позволяют обеспечить наилучшие значения NPV проекта. 5. Обосновать использование таких характеристик денежного потока инвестиционного проекта, которые делают его более устойчивым к будущим изменениям внешних факторов (цена продукции, ставка процента, объем сбыта, цена ресурсов) Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 70
Этап 7 Анализ чувствительности Варьирующие факторы : • основные факторы: - физический объем продаж продукции и услуг - цена реализации продукции и услуг - величина переменных производственных издержек - величина постоянных издержек - стоимость привлекаемого капитала • косвенные факторы: - факторы времени – длительность технологического цикла изготовления продукта и услуги; время, затрачиваемое на реализацию готовой продукции; время задержки платежей - факторы формирования и управления запаса - факторы, характеризующие условия формирования капитала Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 71
Этап 7 Анализ чувствительности Варьирующие факторы : • основные факторы: - физический объем продаж продукции и услуг - цена реализации продукции и услуг - величина переменных производственных издержек - величина постоянных издержек - стоимость привлекаемого капитала • косвенные факторы: - факторы времени – длительность технологического цикла изготовления продукта и услуги; время, затрачиваемое на реализацию готовой продукции; время задержки платежей - факторы формирования и управления запаса - факторы, характеризующие условия формирования капитала Оценка инвестиционных проектов. Принципы и обоснование оценки эффективности ИП 72
Скачать презентацию Понятие инвестиций Инвестиции — представляют собой вложения капитала
Prezentatsia_Microsoft_PowerPoint.ppt