Лекция 11, 12 эк..ppt
- Количество слайдов: 73
Показатели экономической эффективности Показатели рентабельности Оценка эффективности НИОКР Оценка эффективности инвестиционного проекта
Показатели эффективности Частные показатели 1. фондоотдача 2. производительность труда 3. материалоотдача 4. коэффициент оборачиваемости оборотных средств n
Показатели эффективности Общие показатели 1. Рентабельность активов 2. Рентабельность собственного капитала 3. Рентабельность инвестированного капитала 4. Рентабельность выручки n
Другие общие показатели эффективности рентабельность оборотного капитала n рентабельность основного капитала n
Общая формула расчета рентабельности n
Показатели деловой активности 1. 2. 3. 4. 5. Оборачиваемость активов Оборачиваемость собственного капитала Оборачиваемость инвестированного капитала Оборачиваемость оборотного капитала Оборачиваемость основного капитала
Формула Дюпона Рентабельность = Рентабельность Х Оборачиваемость средств или их источников выручки средств или их источников
Оценка эффективности ОКР (в широком смысле слова «эффективность) Расчет экономии затрат n Расчет срока окупаемости затрат n
Анализ и оценка экономической эффективности проекта Понятие риска
Инвестиции n Вложения финансовых средств в различные виды финансовой деятельности в целях сохранения и увеличения капитала
Инвестиционный проект Дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса действий, обеспечивающих достижение целей n Система организационно-правовых и расчетных документов, необходимых для осуществления каких-либо действий n
Инвестиционные проекты классифицируют по: величине (крупные, средние, малые) n длительности (краткосрочные, …) n типу эффекта (наличие социального эффекта …) n степени риска n типу комплементарности при наличии групповых отношений между проектами (независимые, дополнительные, взаимообусловленные …) n
Инвестиции Реальные n Вложения средств в физический капитал фирмы, в основные фонды, в реконструкцию и техническое перевооружение Финансовые n Вложения в ценные бумаги и другие финансовые инструменты в целях увеличения финансового капитала
Эффективность ИП Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. n категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников
Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности: Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов эффективность проекта в целом; n эффективность участия в проекте n
Эффективность проекта в целом включает в себя: Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общественную (социальноэкономическую) эффективность проекта; n коммерческую эффективность проекта n
Показатели общественной эффективности n учитывают социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом (непосредственные результаты и затраты проекта и «внешние» затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты)
Показатели коммерческой эффективности проекта n учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего ИП
Эффективность участия в проекте включает: n n n эффективность участия предприятий в проекте (эффективность для предприятийучастников); эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий — участников ИП); эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (регионы, отрасли, бюджет)
Основными показателями экономической эффективности являются: чистый дисконтированный доход (ЧДД); n индекс доходности (ИД); n – внутренняя норма доходности (ВНД); n – срок окупаемости. n
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведения к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.
Индекс доходности (ИД) n представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений
Внутренняя норма доходности (ВНД) n представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.
Срок окупаемости n – минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
Методы и показатели оценки эффективности инвестиционного ДИНАМИЧЕСКИЕ проекта СТАТИЧЕСКИЕ n Простой срок (период) окупаемости (PBP- Payback Period) Бухгалтерская норма рентабельности (ARR - Accounting Rate of Return) n n n Динамический срок окупаемости (DPBP- Discounted Payback Period) Чистая приведенная стоимость (NPV - Net Present Value) Внутренняя норма доходности (IRR - Internal Rate of Return) Индекс прибыльности (PI - Profitability Index) 25
Динамические методы Денежный поток 200 0 1 300 200 100 2 3 4 5 период Инвестиции -700 26
Коэффициент дисконтирования i – ставка дисконтирования 27
n Норма дисконта по существу должна отражать возможную стоимость капитала, соответствующую возможной прибыли инвестора (финансиста), которую он смог бы получить на ту же сумму капитала, вкладывая его в другом месте при условии, что финансовые риски одинаковы для обоих вариантов инвестирования.
Различаются следующие нормы дисконта Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов коммерческая, n участника проекта, n социальная n бюджетная n
Показатели эффективности Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов n n n n чистый доход; чистый дисконтированный доход; внутренняя норма доходности; потребность в дополнительном финансировании (другие названия — ПФ, стоимость проекта, капитал риска) индексы доходности затрат и инвестиций; срок окупаемости проекта; группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия — участника проекта
Чистым доходом (другие названия — ЧД, Net Value, NV) n называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период
Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования
Виды цен, используемые в расчетах Базисные цены n Прогнозные цены n Расчетные цены n 33
Инфляция Используемые показатели: 1. Индекс изменения цен I(t 1, t 0) = P(t 1) / P(t 0 ), 2. Уровень инфляции: L(t 1, t 0) =I(t 1, t 0) - 1, 34
Определение источников финансирования n Условия, касающиеся привлечения источников финансирования n Общие параметры избранного варианта финансирования 35
Анализ и оценка риска 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Понятие риска Виды риска Анализ рисков Факторы риска Методы количественного анализа риска Способы снижения высокой степени риска Анализ чувствительности 36
Неопределенность и риск Неопределенность это неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта. n Риск - потенциальная, численно измеримая возможность потери. n Риск проекта — это степень опасности для успешного осуществления проекта. n
Снижение неопределенности n n n Технически –изменение требований к проектным материалам, которые адаптируют проект к изменениям Методически- использование расчетов, которые учитывают неопределенность Организационных путем создания новых или подключения существующих структур (венчурные фирмы, страховые фонды и др. )
Риск n n «Частный случай» неопределенности, то есть возможность возникновения неблагоприятных условий для какого-либо участника проекта потенциальная, численно измеримая возможность потери Сочетание вероятности и последствий наступления событий Непосредственно предполагаемое событие, способное принести кому-либо ущерб или убыток
Фактор риска можно не учитывать, если n При разных сценариях его реализации проект остается финансово реализуемым, а его NPV меняется незначительно. Это означает, что проект устойчивый.
Для обеспечения устойчивости проекта осуществляется Резервирование (мощностей, сырья, финансов и т. д. ). n Страхование n Адаптация n Ликвидационные процедуры n Учет последующей инфляции n
Для обеспечения устойчивости проекта осуществляется n Изменения схемы финансирования проекта n Изменения состава участников проекта n Диверсификация закупок и сбыта
Качественный анализ рисков Предусматривает их описание и «инвентаризацию» n описание всех предполагаемых рисков проекта, а также стоимостная оценка их последствий и мер по снижению n
Количественный анализ рисков n непосредственные расчеты изменений эффективности проекта в связи с рисками
Классификация рисков (Стрекалова Н. Д. стр. 261) Производственный риск n Коммерческий риск n Рыночный риск n Инфляционный риск n Финансовый (кредитный) риск n Научно-технический риск n Политический риск n Внешнеэкономический n Чистый риск n
Классификация рисков (И. Волков, М. Грачева, С. Головань стр. 248) n n n n n финансовые риски; маркетинговые риски; технологические риски; риски участников проекта; политические риски; юридические риски; экологические риски; строительные риски; специфические риски; обстоятельства непреодолимой силы или форс-мажор.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования n n n Риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства… Внешнеэкономический риск Неопределенность политической ситуации Неполнота и неточность информации Производственно-технологический риск Неопределенность целей, интересов участников
Суверенный (страновой) риск n Представляет собой риск, связанный с финансовым положением целого государства, когда большинство его экономических агентов, включая правительство, отказываются от исполнения своих внешних долговых обязательств;
Страновой риск n n n Связан с финансовым положением государства Связан с возможностью непредвиденного изменения законодательства Утери прав собственности Рейтинги стран по уровню риска публикуются Ernst&Young, специализированная рейтинговая фирма BERI (Германия)
Страновой риск подразделяется на: Социально-экономический n Внутриэкономический n Внешнеэкономический n Каждый из этих рисков оценивается экспертно
Финансовый риск обусловлен структурой источников средств n чем выше доля заемного капитала, тем выше уровень финансового риска n рискованность политики в отношении целесообразности привлечения тех или иных источников финансирования деятельности фирмы n
Финансовые риски политические факторы; n колебания валютных курсов; n государственное регулирование учетной банковской ставки; n рост стоимости ресурсов на рынке капитала; n повышение издержек производства. n
Процентный риск n представляет собой риск потерь в результате изменения процентных ставок
Валютный риск n Вероятность потерь в результате изменения валютного (обменного) курса. В зависимости от ситуации последствия изменения валютных курсов могут быть исключительно значимыми.
Транзакционный риск Риск потерь, связанных с конкретной операцией. n Поставщик может нарушить ритмичность поставки, дебитор задержать оплату счета. n
Меры по снижению финансовых рисков могут включать в себя: n n n Привлечение к разработке и реализации проекта крупнейших фирм с большим опытом. Участие Правительства РФ в качестве страхователя инвестиций, получение гарантий Правительства РФ на кредиты, предоставляемые западными инвесторами. Получение налоговых льгот. Тщательная разработка и подготовка документов по взаимодействию сторон, принимающих непосредственное участие в реализации проекта, а также по взаимодействию с привлеченными организациями. Разработка сценариев развития неблагоприятных ситуаций.
Маркетинговые риски неправильный выбор рынков сбыта продукции, неверное определение стратегии операций на рынке, неточный расчет емкости рынка, неправильное определение мощности производства; n непродуманность, неотлаженность или отсутствие сбытовой сети на предполагаемых рынках сбыта; n задержка в выходе на рынок. n
Результатом маркетинговых рисков являются: n невыход на проектную мощность; n работа не на полную мощность; n выпуск продукции низкого качества.
Технические риски могут быть вызваны следующими причинами: n n n ошибки в проектировании; недостатки технологии и неправильный выбор оборудования; ошибочное определение мощности; недостатков в управлении; нехватка квалифицированной рабочей силы; отсутствие опыта работы с импортным оборудованием у местного персонала; срыв поставок сырья, стройматериалов, комплектующих; срыв сроков строительных работ подрядчиками (субподрядчиками); повышение цен на сырье, энергию и комплектующие; увеличение стоимости оборудования; рост расходов на зарплату.
Строительные риски можно разделить на две части n категория А — до завершения строительства (приносят материальный ущерб строительству, увеличивая его стоимость ); n категории Б — после завершения строительства.
Причины рисков категории А: задержки в строительстве; n невыполнение обязательств поставщиком, дефектами в оборудовании, технологии; n срывами сроков строительства (монтажа) по вине подрядчика. n
Производственный риск в большей степени обусловлен отраслевыми особенностями бизнеса, n аварии, отказы оборудования, производственный брак n
Риск ненадежности участников проекта обусловлен n n n Нецелевым расходованием заемных средств Финансовой неустойчивостью фирмы, реализующий проект Недобросовестностью, неплатежеспособностью других участников Премия составляет не более 75% безрисковой нормы дисконта
Размер премии за риск ненадежности участников проекта : уменьшается, если один участник предоставляет другому имущественные гарантии n увеличивается, если о нет информации о надежности других участников проекта n
Качественный анализ рисков n описание всех предполагаемых рисков проекта, а также стоимостная оценка их последствий и мер по снижению
Количественный анализ рисков n непосредственные расчеты изменений эффективности проекта в связи с рисками.
Обеспечение устойчивости проекта Резервирование резервы производственных мощностей, сырья. n Страхование - гарантии n Адаптация – изменение объемов и n номенклатуры производимой продукции при наступлении «опасных» ситуаций
Ориентировочная величина поправок на риск неполучения предусмотренных проектом доходов И. Н. Джазовская, А. С. Похвалов Пенза Величина риска Пример цели проекта процент Низкий вложения при интенсификации производства на базе освоенной техники 3 -5 Средний увеличение объема продаж существующей продукции 8 -10
Ориентировочная величина поправок на риск неполучения предусмотренных проектом доходов продолжение И. Н. Джазовская, А. С. Похвалов Пенза Величина риска Пример цели проекта процент Высокий производство и продвижение на рынок нового продукта 13 -15 Очень высокий Вложения в исследования и инновации 18 -20
Величина прироста премии за риск n 1. 2. n n Неопределенность спроса на продукцию Существующую ……………. . 0 -5% Новую……………. 5 -10% Нестабильность (сезонность) производства и спроса……………. 0 -5% Неопределенность процесса освоения техники и технологии при соблюдении технологической дисциплины… 0 -4%
Анализ чувствительности n позволяет оценить, насколько сильно изменится эффективность проекта при изменении условий его реализации или одного из исходных параметров. Чем сильнее эта зависимость, тем выше риск реализации проекта.
«Анализ чувствительности» (пример «Группа ЛСР» ) Проект остается эффективным n при снижении объема выручки на 17% n при росте ставки по кредиту до 28% n при опережающем росте цен на энергоресурсы и другие производственные составляющие на 100% Таким образом можно сделать вывод о высокой устойчивости проекта
Анализ чувствительности NPV … NPV (Цена сбыта) -10% -5% 0% 5% 10% 73
Лекция 11, 12 эк..ppt