Оценка инвестиционных проектов 2 Роль оценки эффективности

Оценка инвестиционных проектов

2 Роль оценки эффективности инвестиций в антикризисном управлении Будущий успех и прибыльность фирмы зависят от решений относительно долгосрочных инвестиций, принимаемых сегодня. 1) Предотвращение кризисной ситуации: q Долгосрочное планирование инвестиционной деятельности предприятия; q Выявление наиболее доходных способов вложения средств; q Оперативное управление принятыми к реализации проектами. 2) Ликвидация низкоэффективных активов во время кризиса предприятия: q Определение низкорентабельных/убыточных проектов; q Выявление наиболее капиталоемких направлений, поддерживать которые, предприятие не в состоянии во время кризиса; q Помощь в принятии управленческих решений по выводу предприятия из кризиса.

3 Планирование и оценка инвестиций Планирование долгосрочных инвестиций включает: q Определение инвестиционных проектов, которые соответствуют стратегическим целям фирмы: q Производство новых товаров, увеличение объемов выпуска существующих; q Замена оборудования или зданий и пр. q Расчет приростных денежных расходов и поступлений, связанных с реализацией конкретного инвестиционного проекта в рамках производственной деятельности фирмы; q Определение стоимости приростных денежных потоков от реализации инвестиционных проектов; q Отбор проектов, исходя из критерия приемлемости; q Систематическую переоценку реализуемых инвестиционных проектов и выполнение окончательной оценки для завершенных проектов.

4 Критерии оценки инвестиционных проектов q NPV (Net Present Value) - сумма приведенных (дисконтированных) чистых денежных потоков по операционной и инвестиционной деятельности за период расчета. В качестве ставки дисконтирования используется уровень доходности определенный с учетом рисков реализации проектов q IRR (Internal Rate of Return) - внутренняя норма дохода проекта, то есть это процентная ставка при которой чистый доход через определенный период времени равен 0. q DPP (Discounted Payback Period) – дисконтированный срок окупаемости, или период за который достигается точка безубыточности проекта, после чего проект начинает приносить прибыль. q PI (Profitability Index) - индекс рентабельности инвестиций определяет уровень дохода на вложенный рубль инвестиций. На основании этих 4 х показателей принимается решение о целесообразности реализации оцениваемого проекта

5 Расчет NPV где t – текущий шаг расчета – год. T – период продолжительности действия проекта, лет. С 0 – поток денежных средств в нулевом (инвестиционном) периоде, т. е. до начала производства продукции. С 0 –включают в свой состав капитальные вложения на инвестиционный проект, а также затраты, необходимые для увеличения оборотных средств. Сt – сальдо денежного потока определяемое как разность по притокам и оттокам денежных средств в t – м периоде. Vt – ставка дисконтирования в году t. В итоге мы получаем общую сумму дохода/убытка по проекту в ценах заданного года (например 2013 г. )

6 Денежные потоки и ставка дисконтирования Поток денежных средств на каждом шаге расчета (в конкретном периоде) характеризуется следующими показателями: q притоком денежных средств, равным размеру денежных поступлений в этом периоде; q оттоком денежных средств, равным платежам в этом периоде. q сальдо, равным разности между притоком и оттоком. Притоки денежных средств - выручка от реализации продукции (услуг), а также прочие внереализационные доходы. Денежные потоки выражаются в текущих ценах отчетного периода принятия инвестиционного проекта. Оттоки денежных средств - капитальные вложения, затраты на увеличение оборотного капитала, производственные издержки на производство продукции (услуг), налоги, а также затраты на обслуживание займов. Ставка дисконтирования определяется на основании трех главных составляющих: Vt = Риски проекта + Инфляция + Минимальная доходность проекта

7 Расчет IRR Внутренняя норма доходности – IRR определяется как ставка дисконта, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равна нулю. NPV инвестиционного проекта продолжительностью t лет определяется автоматически из выражения: В итоге мы получаем уровень доходность проекта в % на каждый вложенный в него рубль, аналогично ставке по вкладу в банке На этапе формирования нового проекта применяется принятие риска при помощи некоторого резерва. Создание резерва происходит путем определения минимальной внутренней нормы доходности проекта (IRR) и ставки дисконтирования. Компания «Роснефть» для блока НПО рассматривает проекты только с IRR>20%, при этом ставка дисконтирования в условиях кризиса была увеличена с 15% до 20%, что обеспечивает максимальную защищенность от нестабильности экономики.

8 DPP, PI Срок окупаемости проекта (DPP) определяется рядом лет, в течение которых совокупные потоки денежных средств покрывают первоначальные инвестиции. В итоге мы получаем год, когда общий дисконтированный денежный поток по проекту становится положительным PI рассчитывается как отношение суммы дисконтированных денежных потоков к первоначальным инвестициям: PI = (NPV+ I )/I где I – объем инвестиций Значения показателя: PI > 1 — проект следует принять PI < 1 — отвергнуть PI = 1 — ни прибыли, ни убытков Критерий РI имеет преимущество при выборе одного проекта из ряда имеющих примерно одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций. В данном случае выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений. Данный показатель позволяет ранжировать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах.

9 Модель оценки проектов Модель экономической эффективности капитальных вложений – это инструмент для принятия управленческих решений в области инвестиционных вложений и контроля за выполнением плана окупаемости проекта. Расчеты во модели сводятся к следующему: q Рассмотрение экономических показателей текущей ситуации без изменений; q Вычисление параметров по новому инвестиционному проекту; q Все показатели эффективности проекта оценивают прирост доходности между новым и старым проектами

10 Экономика предприятия q Выручка - количество денежных средств или иных благ, получаемых компанией за определённый период её деятельности, в основном за счёт продажи товаров или услуг своим клиентам; q НДС – налог на добавленную стоимость (18%); q Выручка без налогов = Выручка – НДС; q Себестоимость проданной продукции – покупная стоимость товаров для перепродажи; q Валовый доход (маржа) = Выручка без налогов - Себестоимость проданной продукции; q Издержки – затраты предприятия связанные с процессом его деятельности; q Амортизация (входит в издержи) – систематическое списание стоимости основного капитала на создаваемую продукцию с целью предоставления финансовой отчетности; q Прибыль от реализации = Валовый доход – Издержки; q Операционные и внереализационные расходы и доходы – затраты/доходы предприятия, которые напрямую не относятся к процессу основной деятельности предприятия (налог на имущество относится к данным затратам - 2, 2% в год); q Налогооблагаемая прибыль (балансовая прибыль) = Прибыль от реализации - Сальдо операционных и внереализационных расходов и доходов; q Чистая прибыль = Налогооблагаемая прибыль – налог на прибыль (20%); q Денежный поток = Чистая прибыль + Амортизация (!)

Пример. Сводный расчёт экономики проекта строительства АЗК в Краснодарском крае Показатель ДОХОДЫ Товарооборот, тыс. тонн Маржа розничная, руб. /т. Валовый доход от продажи н/п, млн. руб. 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 . . . 2036 0 0 0 0, 4 4 513 5, 7 4 734 5, 8 4 966 6, 0 5 204 6, 1 5 386 10, 4 10 005 0 1, 7 0, 2 26, 7 5, 5 28, 8 6, 3 31, 0 7, 2 33, 0 8, 2 104, 1 21, 3 Валовый доход от соп. бизнеса, млн. руб. РАСХОДЫ Общие затраты объекта, млн. руб. 0 1, 3 17, 1 17, 9 18, 7 19, 5 35, 8 Общие затраты объекта, руб. /т. Амортизация, млн. руб. Налог на имущество, млн. руб. КАП. ВЛОЖЕНИЯ Земля, млн. руб. 0 0 0 3 417 0, 8 0, 2 3 022 9, 0 1, 8 3 091 8, 9 1, 6 3 137 8, 9 1, 4 3 176 8, 9 1, 2 3 440 0, 0 ПИР, млн. руб. Строительство и оборудование, млн. руб. ИТОГО КАП. ВЛОЖЕНИЙ без НДС Денежный поток, млн. руб. Накопленный дисконтированный ден. поток, млн. руб. Ставка дисконтирования, % 0, 2 0 2, 5 0, 0 Чистый дисконт. доход (NPV), тыс. руб. 8 775, 9 Внутренняя норма рентаб. (IRR), % 21, 9% Срок окупаемости (DPP), лет 8 Индекс прибыльности (DPI) 1, 13 83, 5 1, 3 -1, 3 84, 7 -84, 6 0, 0 20% 2, 5 -2, 5 0, 2 -0, 2 1, 2 1, 3 -1, 2 0 5, 4 -65, 5 0 13, 4 -62, 1 0 15, 4 -55, 0 0 17, 3 -48, 2 0, 0 69, 0 -41, 8 8, 8

Задание. Сделать расчет окупаемости проектов по четырем показателям. Вводные условия для расчета: Ставка дисконтирования – 15%; Период Амортизации – 10 лет Темп инфляции: Индексы цен, % 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 Индекс цен потребителей 105, 0 104, 7 104, 3 104, 3 103, 2 103, 2 102, 3 (для валового дохода) Индекс цен производителей, 105, 4 104, 3 104, 8 105, 0 103, 6 102, 7 102, 6 102, 5 102, 4 102, 3 102, 2 102, 1 (для издержек) Проект 1. Проект 2. Проект 3. Строительство АЗС с параметрами: Строительство АЗС с газовой установкой: Строительство АЗС магазином: Товарооборот – 5, 0 тыс. тн. Товарооборот – + 0, 5 тыс. тн. Издержки – 1, 5 млн. руб. Выручка магазина – 21 млн. руб. с НДС Валовый доход Газа – 8 000 руб. /тн. Стоимость строительства – +14 млн. руб. с НДС Издержки – +1, 8 млн. руб. Валовый доход магазина* – 29%. Стоимость строительства – +10 млн. руб. с НДС Издержки – 6, 0 млн. руб. Валовый доход – 5 000 руб. /тн. Стоимость строительства – 60 млн. руб. с НДС * Валовый доход магазина в % = валовый доход/выручку без НДС