Московский государственный институт международных отношений (Университет)
Финансирование инноваций (1).ppt
- Количество слайдов: 28
Московский государственный институт международных отношений (Университет) МИД РФ Кафедра международных финансов Финансирование инноваций Подготовлено: Петров М. В.
Цели и содержание курса Цель курса – формирование у студентов системы представлений об экономической роли инноваций, основных участниках и инструментах их финансирования, а также подготовка студентов к практической деятельности, связанной с разработкой и организацией финансирования инновационных проектов Основные разделы курса: • Понятие инноваций и их экономическое значение. Основные показатели финансирования инноваций в России и за рубежом • Оценка эффективности инновационных проектов и подготовка их к финансированию • Основные участники и инструменты финансирования инноваций • Роль государства в финансировании инноваций: российский и зарубежный опыт 2
Понятие инноваций и их экономическое значение (1) Инновации: • Внедрение на рынке или в практическую деятельность новых или усовершенствованных продуктов (товаров или услуг), технологических процессов, методов организации производства и маркетинга (определение ОЭСР). • Введенный в употребление новый или значительно улучшенный продукт (товар, услуга) или процесс, новый метод продаж или новый организационный метод в деловой практике, организации рабочих мест или во внешних связях ( 127 -ФЗ «О науке и государственной научно-технической политике» ). Виды инноваций: • Технологические - разработка и внедрение в производство новой либо усовершенствованной продукции, либо нового или усовершенствованного процесса ее производства. • Организационные - новые методы ведения бизнеса, организации рабочих мест и внешних связей, направленные на повышение эффективности деятельности организации. • Маркетинговые - новые или значительно улучшенные маркетинговые методы, охватывающие существенные изменения в дизайне и упаковке продукции, а также использование новых методов ее продаж и презентации, представления и продвижения на рынки сбыта. ) 3
Понятие инноваций и их экономическое значение (2) Инновационная деятельность - вид деятельности, связанный с трансформацией идей (обычно результатов научных исследований и разработок либо иных научно-технических достижений) в технологически новые или усовершенствованные продукты или услуги, внедренные на рынке, либо в новые или усовершенствованные технологические процессы их производства. Субъекты инновационной деятельности: • физические и юридические лица, создающие и реализующие инновации; • организации инфраструктуры инновационной деятельности, основная деятельность которых направлена на содействие созданию и распространению инноваций (технопарки, технологические инкубаторы, венчурные фонды, бизнес-ангелы, специализированные фондовые площадки, прочие); • государственные органы, участвующие в регулировании инновационной деятельности Виды инновационной деятельности: • Исследования и разработки (Ии. Р): • фундаментальные исследования - экспериментальные или теоретические исследования, направленные на получение новых знаний без какой-либо конкретной цели, связанной с использованием этих знаний. Их результат – гипотезы, теории, методы и т. п. ; • прикладные исследования - оригинальные работы, направленные на получение новых знаний с целью решения конкретных практических задач. Прикладные исследования определяют возможные пути использования результатов фундаментальных исследований; • Покупка машин и оборудования, необходимых для внедрения технологических инноваций; • Приобретение неовеществленных технологий в форме патентов, лицензий (договоров) на использование изобретений, промышленных образцов, полезных моделей и т. д. ; • Приобретение программных средств, связанных с осуществлением технологических инноваций; • Обучение и переподготовка персонала, обусловленные внедрением технологических инноваций; • Маркетинговые исследования 4
Понятие инноваций и их экономическое значение (3) Инновационный процесс в экономике - процесс создания, внедрения и распространения инноваций, проходящий этапы фундаментальных и прикладных исследований, конструкторских разработок, маркетинга, производства и сбыта. Национальная инновационная система - совокупность взаимосвязанных субъектов инновационной деятельности (компаний, университетов, государственных лабораторий, технопарков, инкубаторов), осуществляющих производство и коммерческую реализацию научных знаний и технологий, а также комплекс институтов правового, финансового и социального характера, обеспечивающих их функционирование и взаимодействие. Инновационное развитие - развитие, связанное со становлением нового технико- экономического уклада, или «экономики знаний» , основанной на широкой интеллектуализации производственных процессов и непрерывном совершенствовании подходов в области управления. 5
Понятие инноваций и их экономическое значение (4) В современном мире инновации – главный фактор обеспечения долгосрочного экономического роста и улучшения жизни населения. Макроэкономические и социальные эффекты внедрения инноваций: • Рост производительности труда (более 50% в развитых экономиках) • Производство товаров с улучшенными и принципиально новыми потребительскими свойствами • Снижение материальных и трудовых издержек, в том числе энергоемкости производства • Поддержание технологического лидерства и повышение конкурентоспособности компании • Рост международной конкурентоспособности национальной экономики • Повышение уровня жизни граждан за счет: • улучшения условий труда; • уменьшения доли физического труда в пользу более престижного интеллектуального; • сокращения во многих случаях продолжительности трудового дня; • расширения доступа населения к разнообразным материально-техническим благам, включая передовое медицинское обслуживание. 6
Понятие инноваций и их экономическое значение (5) Взаимосвязь между затратами на исследования и разработки и объемом ВВП на душу населения по странам мира Развитые страны мира уже перешли к инновационной модели развития, при которой прирост ВВП на 75 -90% достигается за счет научно-технической сферы и интеллектуализации основных факторов производства. На инновационную модель развития ориентируются также новые индуст- риальные страны Юго-Восточной Азии и Китай. 7
Основные тенденции финансирования инноваций за рубежом (1) Тренд 1. Рост мировых вложений в науку и технологии • По оценкам Национального научного совета США, ежегодный объем мировых затрат на проведение Ии. Р увеличился в 1996 -2009 гг. почти в 2, 5 раза до 1, 3 трлн долл. • Большая часть мировых вложений в Ии. Р традиционно приходится на развитые страны. В 1990 - 2009 гг. их затраты на финансирование исследовательских программ увеличились в 2, 7 раза до 950 млрд долл. , а среднее отношение таких затрат к ВВП повысилось с 2, 2% до 2, 4%. • Безусловным мировым лидером по абсолютным показателям инвестирования в Ии. Р традиционно являются США. В 2009 г. они направили на эти цели 402 млрд долл. , или почти одну треть годового объема глобальных вложений в Ии. Р. Второе место в последние годы устойчиво занимает Япония, третье — Германия. В тройку лидеров по относительному показателю финансирования инновационной деятельности, рассчитываемому как доля внутренних расходов на Ии. Р в структуре ВВП, входят Финляндия (3, 9%), Южная Корея (3, 7%) и Швеция (3, 4%). Среди крупнейших развитых государств наиболее высокое отношение затрат на Ии. Р к ВВП у Японии (3, 3%), США (2, 9%) и Германии (2, 8%). • Наряду с инвестициями в Ии. Р, западные государства в последние десятилетия наращивали финансирование смежных направлений, способствующих генерированию и диффузии инноваций, в том числе подготовку научно-технических кадров, разработку и внедрение информационно- коммуникационных технологий, расширение научной инфраструктуры. • По данным ОЭСР, ежегодные капиталовложения корпоративного сектора западных стран в так называемые «интеллектуальные активы» (Ии. Р, патенты и торговые знаки, программное обеспечение, обучение персонала, организационные инновации и т. д. ) достигли к настоящему моменту в развитых странах 7 -10% ВВП (максимум в США – 12%), практически не уступая размеру затрат компаний на приобретение машин и оборудования. 8
Основные тенденции финансирования инноваций за рубежом (2) Внутренние затраты на Ии. Р в ведущих странах мира в 1990 -2010 гг. , млрд долл. в год 9
Основные тенденции финансирования инноваций за рубежом (3) Инвестиции развитых стран в «интеллектуальные активы» и машины и оборудование во второй половине 2000 -х годов, % ВВП 10
Основные тенденции финансирования инноваций за рубежом (4) Тренд 2. Инновационный подъем в развивающихся странах • По оценкам Национального научного совета США, ежегодный объем затрат развивающихся стран на Ии. Р вырос в 1996 -2009 гг. более чем в 5 раз примерно до 300 млрд долл. , при этом среднее отношение вложений в науку и прикладные разработки к ВВП увеличилось в них с 0, 7% до 1%. • Наиболее впечатляющих результатов в инновационной сфере удалось добиться Китаю. За относительно короткий срок, с 2001 г. по 2010 г. , страна увеличила ежегодные вложения в Ии. Р в 7 раза до 179 млрд долл. , что позволило ей выйти по данному показателю на второе место в мире, уступая лишь традиционному лидеру – США. Доля затрат на Ии. Р в ВВП Китая возросла за указанный период с 0, 57% до 1, 7%. • Две другие крупнейшие развивающиеся державы — Индия и Бразилия — в минувшем десятилетии также существенно нарастили вложения в Ии. Р, однако по отношению затрат на эти цели к ВВП, составлявшему в них в конце 2000 -х годов соответственно 0, 8% и 1, 1%, они пока еще заметно отстают от западных государств. • В 2007 -2011 гг. число международных заявок на получение патентов, поступивших согласно нормам Договора о патентной кооперации (заявки PCT) во Всемирную организацию интеллектуальной собственности (ВОИС), увеличилось в Китае в 3 раза до 16406, в Индии — в 1, 6 раза, в Бразилии — в 1, 4. При этом, по данным ВОИС, в 2011 г. первое и третье место среди компаний мира по общему количеству патентных заявок заняли китайские телекоммуникационные корпорации ZTE и Huawei. 11
Основные тенденции финансирования инноваций за рубежом (5) Тренд 3. Расширение инновационной активности бизнеса • Данная тенденция характерна сегодня практически для всех стран, входящих в число мировых лидеров в области инноваций. Рост инновационной деятельности бизнеса, как правило, поддерживаемый и стимулируемый государством, выступает в них важнейшим фактором увеличения притока капитала в исследовательскую сферу, а также способствует повышению эффективности национальных вложений в Ии. Р за счет обеспечения более быстрой и успешной коммерциализации генерируемых в стране научных знаний и разработок. • В странах ОЭСР доля бизнеса в финансировании внутренних затрат на Ии. Р в 1991 -2007 гг. увеличилась в среднем с 59% до 64% и лишь в период глобального кризиса 2008 -2009 гг. сократилась до 61%. Наиболее высока эта доля в Японии (75% в 2009 г. ), Южной Корее (72%), Германии (66%) и США (62%), то есть в государствах, входящих в число пяти ведущих стран мира по объемам инвестиций в Ии. Р. • Тенденция к расширению инновационной активности бизнеса затронула в 2000 -е годы также целый ряд ведущих развивающихся стран. Наиболее масштабный характер она приобрела в Китае, где его доля в финансировании Ии. Р увеличилась в 2000 -2009 гг. с 57, 6% до 71, 7% (в Индии– 34%, в Бразилии – 47%). • В финансировании инноваций за рубежом активное участие принимают как ведущие национальные корпорации, чьи расходы на Ии. Р могут достигать нескольких млрд евро в год, так и малые и средние предприятия (МСП). Особенно велика их роль в инновационном секторе небольших развитых государств ЕС, где на них в среднем приходится 30 -40% совокупных расходов предпринимательского сектора на Ии. Р. Заметный вклад развитие инноваций МСП вносят также в Китае, где их доля в общем количестве компаний, работающих в высокотехнологичных отраслях, приближается к 60%. 12
Основные тенденции финансирования инноваций за рубежом (6) Компании — мировые лидеры по объему затрат на Ии. Р в 2010 г. , млн евро Примечание: по данным Еврокомиссии, в 2010 г. в число 1400 крупнейших компаний мира по объему инвестиций в Ии. Р попали 2 российские корпорации – Газпром (154 -е место, затраты на Ии. Р – 589 млн евро, или 0, 7% выручки от продаж) и Лукойл (691 -е место, затраты на Ии. Р – 89 млн евро, или 0, 2% выручки). 13
Перспективы мирового научно-технического развития Стратегические направления исследований в мире: • сокращение вредного техногенного воздействия на природу, включая снижение выбросов парниковых газов за счет внедрения чистых промышленных технологий, повышения энергоэффективности производства, расширения использования нетрадиционных источников энергии (солнечной, геотермальной, ветровой, биотоплива); • преодоление ресурсных ограничений развития, связанных с ростом населения Земли и усилением дефицита продовольственных, сырьевых, водных и иных видов ресурсов, в том числе путем создания безотходных промышленных технологий, а также использования биотехнологий в аграрном производстве; • улучшение здоровья и повышение продолжительности жизни населения за счет совершенствования медицинских технологий, оборудования и препаратов (на проведение Ии. Р в данной области в развитых странах сегодня направляются значительные средства, так, только бюджетные ассигнования на эти цели составили в 2009 г. в США 0, 31% ВВП, а в среднем в странах ОЭСР — 0, 11% ВВП) ; • обеспечение комфортных условий проживания в крупных городах, особенно в быстро растущих мегаполисах развивающихся стран, путем нахождения революционных решений в области организации городского хозяйства; • создание недорогой инновационной продукции, доступной беднейшему населению развивающихся стран, например, дешевых, но качественных автомобилей, средств связи, медицинского оборудования; • решение проблемы старения населения путем создания новых видов экономической деятельности и рабочих мест для пожилых людей. Стремительный прогресс науки и техники ведет к нарастанию волны технологических изменений в мире. Как ожидается, уже в наступившем десятилетии страны-лидеры в области инноваций перейдут к формирова- нию принципиально нового, шестого технологического уклада экономики. Его некоторые особенности: Ø активное внедрение биотехнологий в медицине и аграрном секторе; Ø переход от микроэлектроники к нано- и оптоэлектронике как новому ядру информационных технологий; Ø широкое распространение робототехники и систем искусственного интеллекта; Ø широкое использование возобновляемых и нетрадиционных источников энергии. . 14
Современное состояние инновационного сектора России (1) Финансирование Ии. Р в России: • Ежегодный объем внутренних затрат на Ии. Р в России в 2000 -е годы неуклонно рос, увеличившись за 10 лет в 5 раз до 523 млрд руб. в 2010 г. (32, 8 млрд долл. по ППС). По данному показателю Россия входит в десятку ведущих стран мира. По отношению затрат на Ии. Р к ВВП, составлявшему 1, 16% в 2010 г. , Россия хотя и существенно отстает развитых государств, однако опережает Индию, Бразилию и другие развивающиеся страны, за исключением Китая. • Прирост вложений в науку и технологии в 2000 -е годы был обусловлен главным образом значительным расши-рением их госфинансирования, доля которого в общем объеме внутренних затрат на Ии. Р в России выросла в 2001 -2010 гг. с 56% до 69%. По размеру ассигнований из федерального бюджета на фундаментальные и прикладные научные исследования, составившему в 2010 г. 293 млрд руб. (16, 3 млрд долл. по ППС), Россия в настоящее время находится на пятом-шестом месте в мире, опережая такие страны, как, например, Великобритания и Южная Корея. Эффективность затрат на Ии. Р в России: • Результативность проводимых в стране Ии. Р обычно оценивается по показателям патентной активности и технологическому балансу, а фундаментальных исследований – с помощью библиометрических показателей. • По количеству международных заявок на получение патентов, поступивших от отечественных организаций (964 в 2011 г. ), Россия находится лишь на 21 -м месте в мире, а ее доля в общемировом объеме таких заявок составляет менее 0, 5%. Для сравнения, китайская компания ZTE подала в минувшем году в три раза больше заявок – 2826. • О слабом международном признании научно-технических достижений России говорит также состояние платежного технологического баланса, представляющего собой соотношение поступлений от экспорта и импорта неовеществленных технологий, включая патенты, лицензии, ноу-хау, исследовательские услуги. По ежегодному объему их экспорта, составлявшему в 2000 -е годы в среднем 700 -800 млн долл. , Россия уступает ведущим странам мира в десятки раз. При этом за счет превышения масштабов ввоза технологий над их экспортом Россия имеет устойчивое отрицательное сальдо баланса. • На неудовлетворительную эффективность фундаментальной науки в России указывают: Ø малое число публикаций отечественных авторов в научных журналах, индексируемых в крупнейшей международной базе данных Web of Science (доля России в общем количестве статей, публикуемых в таких журналах, составила в 2010 г. 2, 08%, по данному показателю РФ отстает от США в 15 раз, Китая – в 7 раз); Ø невысокие удельные показатели результативности научной работы (так, в 2009 г. в Германии и Франции на одну статью в международно признанных изданиях приходилось 3, 7 активных исследователя, в Китае – 8, 1 исследователя, в России – 15, 3 исследователя). 15
Современное состояние инновационного сектора России (2) Платежный технологический баланс России и ведущих зарубежных стран в 2000 -2010 гг. , млн долл. 16
Современное состояние инновационного сектора России (3) Низкая инновационная активность бизнеса в России как фактор ее технологического отставания: • Одним из главных факторов низкой эффективности Ии. Р в России и ее усиливающегося отставания в научно-технической сфере выступает слабая инновационная активность национального бизнеса. В отличие от ведущих стран, где предпринимательскому сектору принадлежит ключевая роль в обеспечении технологического развития экономики, отечественный бизнес сам практически не участвует в процессах генерирования новых идей и разработок, а также предъявляет весьма ограниченный спрос на создаваемые в стране, в том числе академической наукой знания, что тормозит их внедрение в практику. • Доля предприятий во внутренних расходах на Ии. Р не превышала в России в 2000 -е годы 20 – 21%, сократившись к концу десятилетия до 16, 4% (с учетом собственных средств вузов и научных организаций — 26, 4%), при том, что во всех странах-лидерах в сфере инноваций она составляла не менее 50 -55%. • Во второй половине 2000 -х годов менее 10% отечественных компаний всех отраслей осуществляло разработку и внедрение технологических инноваций. По данному показателю Россия почти в два раза уступала Латвии, занимавшей последнее место среди государств ЕС, и в 5 -7 раз – ведущим европейским странам. При этом у большинства компаний, занимавшихся инновационной деятельностью, она сводилась главным образом к приобретению современного импортного оборудования, и лишь одна треть из них вкладывала средства в новые самостоятельные разработки. 17
Современное состояние инновационного сектора России (4) • Низкая инновационная активность российского бизнеса объясняется целым рядом факторов: Ø сырьевая ориентация отечественной экономики, способствующая концентрации основной части национальных производственных и финансовых ресурсов в добывающем и сервисном секторах, менее инновационных по своей природе (так, доля добывающих предприятий, осуществлявших технологические инновации, составляла в 2009 г. только 5, 8% их общего количества); Ø низкий уровень конкуренции в экономике, снижающий стимулы для внедрения инноваций; Ø дефицит собственных средств у предприятий высокотехнологичных отраслей для долгосрочных вложений в инновационные проекты; Ø слабая собственная научно-техническая база большинства предприятий, серьезно деградировавшая за последние годы Ø недостаточная финансовая поддержка инновационной деятельности бизнеса со стороны государства. • Прямым результатом слабого интереса бизнеса к инновациям являются низкие показатели производства отечественной высоко-технологичной продукции. Доля инновационных товаров, работ и услуг в общем объеме реализованной продукции составляла в России в последние годы в среднем лишь 5– 5, 5%. Еще ниже – только около 0, 5% – удельный вес вновь внедренных или подвер-гавшихся значительным изменениям товаров, новых для рынка. Для сравнения, в Финляндии этот показатель достигает 11%, Германии — 9%, Испании — 7, 5%, Нидерландах — 6, 0%. • Объем национального экспорта высокотехнологичной продукции составлял в 2000 -е годы, по оценкам Всемирного банка, в среднем 4 -5 млрд долл. в год. Доля России в общемировом экспорте такой продукции в последнее время стабильно оставалась на уровне 0, 2– 0, 3%, что обеспечивало ей место лишь в четвертом десятке глобального рейтинга стран-экспортеров 18
Понятие инновационного проекта (ИП) Инновационный проект (в широком смысле) – комплекс мероприятий, направленный на разработку и внедрение на рынке или в практическую деятельность новой (усовершенствованной) продукции и/или технологических процессов, осуществляемый в ограниченный период времени ограниченными материальными, кадровыми и финансовыми ресурсами. Инновационный проект (в узком смысле) – комплект документов, содержащих обоснование технической реализуемости и экономической целесообразности инвестиционных вложений в осуществление мероприятий, направленных на разработку и внедрение новой (усовершенствованной) продукции и/или технологических процессов. Виды инновационных проектов: • В зависимости от научно-технической значимости и сложности: – модернизационные (поддерживающие) - вносятся несущественные усовершенствования в выпускаемую продукцию и/или технологии ее производства – новаторские - вносятся значительные изменения в выпускаемую продукцию и/или технологии ее производства, однако сам характер продукции остается неизменным – пионерные (подрывные) – создание принципиально новых видов продукции и/или технологий производства • В зависимости от состава проектных работ: – проекты полного цикла – проведение Ии. Р (НИОКР), разработка новых (усовершенствованных) видов продукции (технологий), внедрение их в производство, выпуск продукции – исследовательские проекты – разработка новых видов продукции (технологий) и их продажа – проекты коммерциализации новых разработок– организация производства и продаж инновационной продукции • В зависимости от сферы применения и объекта инновационной деятельности : – технологические - создание новых (усовершенствованных) видов продукции и/или новых (усовершенствованных) способов (технологий) ее производства – управленческие - разработка новых (усовершенствованных) систем управления – маркетинговые - разработка инновационных подходов в области маркетинга • В зависимости от инициатора проекта: – Проекты, реализуемые на действующем предприятии – Проекты, инициируемые исследователями и требующие создания проектной компании Инновационные проекты с высоким уровнем риска и неопределенности называют венчурными. 19
Этапы реализации венчурного проекта полного цикла 20
Структура и содержание бизнес-плана инновационного проекта 1. Резюме 2. Информация о проекте ü Цель проекта ü Инициаторы и руководители проекта ü Краткая история проекта ü Достигнутые результаты по проекту ü Имеющиеся активы и интеллектуальная собственность 3. Описание проектной продукции и программа маркетинга: ü Описание проектной продукции ü Рынок (структура рынка, основные потребители, текущая емкость и темпы роста рынка, основные конкуренты) ü Конкурентные преимущества проектной продукции, ее сильные и слабые стороны ü Маркетинговая концепция и стратегия сбыта проектной продукции 4. Технологические аспекты проекта ü Характеристика используемой технологии, ее сути и принципов ü Правовая защита инновационных технических решений ü Проведенные экспертизы, подтверждающие жизнеспособность технологий, и основные технологические риски ü Планы по организации производства (производственная площадка, источники энергоснабжения, возможные поставщики сырья и материалов, производственный персонал) 5. Проектная компания и команда ü Информация о проектной компании (правовой статус, основные направления деятельности, финансовое положение) ü Компетенции и опыт ключевых руководителей проекта ü Организационная структура проекта 6. Экономика проекта ü Инвестиционные затраты (НИОКР, капитальные вложения, затраты на оборотный капитал) ü Источники доходов по проекту (выручка от реализации проектной продукции, экономия на издержках) ü Показатели финансовой эффективности проекта ü Потребность во внешнем финансировании и предполагаемые условия его привлечения 7. Программа работ по проекту после получения инвестиций 21
Задачи и методы финансовой оценки инновационного проекта Задачи оценки: • расчет инвестиционных затрат и доходов от ИП • оценка потребностей и допустимых условий привлечения внешних финансовых ресурсов для реализации ИП • расчет показателей финансовой эффективности ИП в целом • расчет показателей финансовой эффективности участия в ИП отдельных сторон (инвесторов, акционеров и т. д. ) с учетом размера их вклада в финансирование проекта • оценка устойчивости показателей эффективности ИП к возможным факторам риска Методы оценки: • Простой (статистический) метод без учета стоимости денежных средств во времени. Основные показатели: – Чистая прибыль от реализации проекта (Чистая прибыль = Совокупная чистая прибыль от проекта – Инвестиции) – Простой срок окупаемости инвестиций (Рayback Рeriod = Инвестиции/Прибыль за период) – Средняя норма прибыли на инвестиции (Аverage rate of return = Прибыль за период /Инвестиции) • Метод дисконтированных денежных потоков (Discounted Cash Flows - DCF) Дисконтирование - определение стоимости разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений денежных потоков на определенный момент времени, чаще всего на начало реализации проекта 22
Формат отчета о движении денежных средств Показатели 1 2 3 … n Всего Движение денежных средств от основной деятельности Выручка от продаж (Текущие затраты) (Налоги) Амортизация основных средств и нематериальных активов, приобретаемых в рамках ИП Сальдо движения денежных средств от основной деятельности Движение денежных средств от инвестиционной деятельности (Затраты на НИОКР) ( Капитальные затраты) Увеличение (-) или сокращение (+) оборотного капитала Остаточная стоимость основных фондов (бизнеса) на конец периода расчетов Сальдо движения денежных средств от инвестиционной деятельности Сальдо движения денежных средств от основной и инвестиционной деятельности Движение денежных средств от финансовой деятельности Вложение собственных средств Получение кредитов и займов (Погашение и обслуживание кредитных обязательств) (Выплата дивидендов по акциям) Сальдо движения денежных средств от финансовой деятельности Сальдо движения денежных средств по ИП на конец периода Сальдо движения денежных средств нарастающим итогом 23
Дисконтированные показатели финансовой эффективности ИП • Чистый дисконтированный доход (чистая приведенная стоимость) – Net Present Value, NPV • Внутренняя норма доходности - Internal Rate of Return, IRR • Дисконтированный период окупаемости – Discounted Payback Period, DPP • Индекс доходности инвестиций - Profitability Index, PI 24
Влияние ставки дисконтирования на величину будущих поступлений Текущее значение 1 000, поступающего в n-й период времени Годы: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 r=8% 0, 93 0, 86 0, 79 0, 74 0, 68 0, 63 0, 58 0, 54 0, 50 0, 46 r=10% 0, 91 0, 83 0, 75 0, 68 0, 62 0, 56 0, 51 0, 47 0, 42 0, 39 r=15% 0, 87 0, 76 0, 66 0, 57 0, 50 0, 43 0, 38 0, 33 0, 28 0, 25 r=20% 0, 83 0, 69 0, 58 0, 40 0, 33 0, 28 0, 23 0, 19 0, 16 r=8% 925 926 857 339 793 832 735 030 680 583 630 170 583 490 540 269 500 249 463 193 r=10% 909 091 826 446 751 315 683 013 620 921 564 474 513 158 466 507 424 098 385 543 r=15% 869 565 756 144 657 516 571 753 497 177 432 328 375 937 326 902 284 262 247 185 r=20% 833 333 694 444 578 704 482 253 401 878 334 898 279 082 232 568 193 807 161 506 25
Последовательность проведения финансовой оценки проекта методом DCF • Оценка финансовой эффективности ИП без учета источников финансирования – Оценка макроэкономического окружения проекта (инфляция, курсы валют и т. д. ) и выбор ставки дисконтирования – Расчет инвестиционных затрат по ИП (бюджета проекта) • Оценка капитальных затрат • Оценка затрат на создание/пополнение оборотного капитала – Расчет продаж и выручки от реализации в рамках ИП – Расчет текущих затрат на производство проектной продукции – Расчет отчета о прибылях и убытках по ИП – Расчет денежных потоков по ИП без учета источников финансирования – Расчет базовых показателей финансовой эффективности ИП (NPV, IRR и др. ) • Проведение количественного анализа рисков ИП – Выполнение анализа чувствительности и сценарного анализа – Оценка устойчивости проекта к рискам с использованием вероятностных моделей • Анализ эффективности участия в ИП с учетом предполагаемых источников его финансирования – Построение полной модели денежных потоков по ИП с учетом источников и условий финансирования – Определение финансовой реализуемости и устойчивости ИП – Расчет показателей эффективности участия в ИП (NPV, DPP, PI) отдельных сторон (предприятия, акционеров) с учетом предполагаемых условий его финансирования 26
Методы оценки эффективности инновационных проектов в условиях рисков и неопределенности (1) Анализ безубыточности (break-even point analysis) Расчет точки безубыточности ВЕР = где S – объем продаж, Cfix - постоянные затраты, Cvar – переменные затраты Однопараметрический анализ чувствительности (метод вариации параметров) – оценка динамики показателей эффективности ИП при: ü увеличении инвестиционных затрат ü снижении прибыли от задержки ввода объектов инвестиционной деятельности в эксплуатацию ü снижении выручки от реализации проектной продукции вследствие снижения цен на проектную продукцию ü сокращении объема производства и продаж ü росте текущих затрат (или отдельных наиболее крупных статей затрат) 27
Методы оценки эффективности ИП в условиях рисков и неопределенности (2) Анализ сценариев • Составление ограниченного числа возможных сценариев изменения базовых предпосылок для расчета (объема инвестзатрат, цен на реализацию проектной продукции, ключевых статей текущих затрат и т. д. ) • Определение вероятности реализации каждого из сценариев • Расчет финансовых показателей для каждого из сформулированных сценариев • Расчет вероятностного NPV (или других показателей) по формуле: NPVвер. = ∑NPVi. Pi • Если вероятность реализации сценариев неопределенна, для расчета вероятностного NPV используется критерий Гурвица: NPVвер. = NPVmax + (1 - )NPVmin, где – показатель пессимизма-оптимизма (обычно принимается равным 0, 3 или 0, 4) NPVmaxи NPVmin, - наибольшее и наименьшее значение NPV по рассмотренным сценариям Метод дерева решений Применим для инновационных проектов с высокой неопределенностью и возможностью принятия альтернативных управленческих решений на каждом шаге проекта • Разработка дерева решений - сценариев развития событий, их вероятностей и принимаемых в каждой узловой точке ( «разветвлении» ) инвестиционных решений • Расчет NPV для каждого сценария развития событий • Расчет вероятностного NPV: NPVвер. = ∑NPVi. Pi 28