Скачать презентацию Корпоративные финансы Введение Основы корпоративных финансов 1 Скачать презентацию Корпоративные финансы Введение Основы корпоративных финансов 1

Вводная лекция Корп.Финансы1-2013.ppt

  • Количество слайдов: 79

Корпоративные финансы Введение Корпоративные финансы Введение

Основы корпоративных финансов 1. Теоретические основы корпоративных финансов. 2. Корпорация как особая форма организации. Основы корпоративных финансов 1. Теоретические основы корпоративных финансов. 2. Корпорация как особая форма организации. 3. Система корпоративного финансового управления 4. Функции и роль финансового менеджера в корпорации

Структура дисциплины Модуль 1 Основы корпоративных финансов Модуль 2 Инвестиционные решения и риски Модуль Структура дисциплины Модуль 1 Основы корпоративных финансов Модуль 2 Инвестиционные решения и риски Модуль 3 Финансирование корпораций

Модуль 1 Основы корпоративных финансов Тема 1 Экономическое содержание и назначение корпоративных финансов Тема Модуль 1 Основы корпоративных финансов Тема 1 Экономическое содержание и назначение корпоративных финансов Тема 2 Информационное обеспечение управления корпоративными финансами

Основы корпоративных финансов 1. Теоретические основы корпоративных финансов. 2. Корпорация как особая форма организации. Основы корпоративных финансов 1. Теоретические основы корпоративных финансов. 2. Корпорация как особая форма организации. 3. Система корпоративного финансового управления 4. Функции и роль финансового менеджера в корпорации

Термины корпорация CFO реальные и финансовыме активы инвестиционные решения по финансированию финансовые рынки Термины корпорация CFO реальные и финансовыме активы инвестиционные решения по финансированию финансовые рынки

1. Содержание теории корпоративных финансов 1. Как и кем создавалась теория корпоративных финансов? 2. 1. Содержание теории корпоративных финансов 1. Как и кем создавалась теория корпоративных финансов? 2. Когда и где вышел первый учебник? 3. Изменилось ли за это время содержание теории и практики финансового управления корпорацией? 4. Зачем практикующим менеджерам нужна теория?

Теория и практика Что такое теория корпоративных финансов? Что такое практика корпоративных финансов? Как Теория и практика Что такое теория корпоративных финансов? Что такое практика корпоративных финансов? Как связаны теория и практика корпоративных финансов? Что такое практика в платоновском смысле?

Теория корпоративных финансов Теория помогает объяснить, что вокруг нас происходит, почему компании ведут себя Теория корпоративных финансов Теория помогает объяснить, что вокруг нас происходит, почему компании ведут себя так или иначе. Теория обобщает опыт, основана на фактах. Теория предоставляет инструменты финансовым менеджерам для решения практических задач.

Важность контекста Теория учитывает контекст Тенденции изменений во внешней среде влияют на цели фирм, Важность контекста Теория учитывает контекст Тенденции изменений во внешней среде влияют на цели фирм, принятие решений управляющими Меняется поведение фирм на рынке Дополняется и изменяется теория, объясняющая их поведение

Оксфордский словарь : финансы - это 1) практика обращения с деньгами и управления ими; Оксфордский словарь : финансы - это 1) практика обращения с деньгами и управления ими; 2) капитал, который необходимо получить, чтобы начать новое дело; 3)денежный заем для определенной цели, особенно сделанный финансовой компанией.

Теория финансов Л. Боди и Р. Мертон: «Финансы – это наука о том, каким Теория финансов Л. Боди и Р. Мертон: «Финансы – это наука о том, каким образом люди управляют расходованием и поступлением дефицитных денежных ресурсов на протяжении определенного периода» //

Корпоративные финансы – это совокупность денежных отношений (связей), относящихся к формированию и использованию капитала, Корпоративные финансы – это совокупность денежных отношений (связей), относящихся к формированию и использованию капитала, денежных фондов (доходов), движению денежных потоков.

Определение корпоративных финансов (финансового менеджмента) Многие авторы определяют финансовый менеджмент как управление деньгами. Другие Определение корпоративных финансов (финансового менеджмента) Многие авторы определяют финансовый менеджмент как управление деньгами. Другие – как управление организацией при помощи финансов Третьи определяют финансовый менеджмент как методологию и инструментарий управления финансовыми потоками

Определение корпоративных финансов (финансового менеджмента) Практика финансового менеджмента - принятие решений об использовании ресурсов Определение корпоративных финансов (финансового менеджмента) Практика финансового менеджмента - принятие решений об использовании ресурсов и привлечении капитала в условиях неопределенности, риска, асимметричности информации, временного лага между принятием решения и получением результата.

Определение корпоративных финансов Классическая структура курса включает пять блоков: 1. Определение целей финансового управления. Определение корпоративных финансов Классическая структура курса включает пять блоков: 1. Определение целей финансового управления. 2. Изучение экономической и финансовой среды. 3. Управление оборотным капиталом. 4. Инвестиционная политика и управление активами. 5. Управление источниками средств.

Фундаментальные концепции корпоративных финансов Чистая приведенная стоимость Принцип слагаемости стоимостей или закон сохранения стоимости Фундаментальные концепции корпоративных финансов Чистая приведенная стоимость Принцип слагаемости стоимостей или закон сохранения стоимости Теория структуры капитала Модель оценки долгосрочных активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM) Гипотеза эффективность рынков и соотношение между риском и доходностью Теория агентских отношений

Лауреаты Нобелевской премии по экономике 1969— 1975 Фриш / Тинберген (1969) • Самуэльсон (1970) Лауреаты Нобелевской премии по экономике 1969— 1975 Фриш / Тинберген (1969) • Самуэльсон (1970) • Хикс / Эрроу (1972) • Леонтьев (1973) • Мюрдаль / Хайек (1974) • Канторович / Купманс (1975)

Лауреаты Нобелевской премии по экономике 1976— 2000 Фридман (1976) • • Саймон (1978) • Лауреаты Нобелевской премии по экономике 1976— 2000 Фридман (1976) • • Саймон (1978) • Стиглер (1982) • Стоун (1984) • Модильяни (1985) • Марковиц / Миллер / Шарп (1990) • Коуз (1991) • Беккер (1992) • Мертон / Скоулз (1997) •

Фокусы изменений в теории корпоративных финансов Цели фирм Роль корпорации Стоимость компании Временная концепция Фокусы изменений в теории корпоративных финансов Цели фирм Роль корпорации Стоимость компании Временная концепция денег Денежные потоки этика

2. Корпорация – это компания, основанная на долевой собственности и отделении функций управления. 2. Корпорация – это компания, основанная на долевой собственности и отделении функций управления. Функции управления передаются профессиональным менеджерам

Корпорация К преимуществам корпоративной формы относят: – ограниченную ответственность собственников; – легкость перехода права Корпорация К преимуществам корпоративной формы относят: – ограниченную ответственность собственников; – легкость перехода права собственности от одних акционеров к другим; – долгосрочный характер деятельности.

отделение собственности от управления Акционеры хоть и владеют корпорацией, но не управляют ею. Вместо отделение собственности от управления Акционеры хоть и владеют корпорацией, но не управляют ею. Вместо этого они путем голосования избирают совет директоров. отделение собственности от управления есть важнейшее условие жизнеспособности корпорации. . .

Корпорация Когда корпорация учреждается впервые, все ее акции могут находиться в руках небольшой группы Корпорация Когда корпорация учреждается впервые, все ее акции могут находиться в руках небольшой группы инвесторов, предоставивших уставный капитал. При этом акции не обращаются на рынке Такую компанию называют корпорацией закрытого типа.

Корпорация когда фирма растет и для привлечения капитала выпускает новые акции, эти акции поступают Корпорация когда фирма растет и для привлечения капитала выпускает новые акции, эти акции поступают в свободную продажу. В таком случае говорят о корпорации открытого типа

Корпорация когда фирма растет и для привлечения капитала выпускает новые акции, эти акции поступают Корпорация когда фирма растет и для привлечения капитала выпускает новые акции, эти акции поступают в свободную продажу. В таком случае говорят о корпорации открытого типа

Виды корпораций 1. Корпорации открытые (publicly-held) – для формирования собственного капитала продают свои акции Виды корпораций 1. Корпорации открытые (publicly-held) – для формирования собственного капитала продают свои акции (доли) на открытом рынке. 2. Корпорации закрытые (closely-held) – для формирования собственного капитала продают свои акции (доли) среди ограниченного круга лиц (по подписке).

Открытое акционерное общество (ОАО) В соответствии со статьей 2 Федерального закона от 26. 12. Открытое акционерное общество (ОАО) В соответствии со статьей 2 Федерального закона от 26. 12. 1995 N 208 -ФЗ (ред. от 28. 07. 2012) «Об акционерных обществах, акционерным обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу.

ОАО Акционеры не отвечают по обязательствам общества и не несут риск убытков, связанных с ОАО Акционеры не отвечают по обязательствам общества и не несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций. Акционеры вправе отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров и общества.

ОАО в отличие от партнерств и индивидуальных частных фирм, корпорации несут ограниченную ответственность. Это ОАО в отличие от партнерств и индивидуальных частных фирм, корпорации несут ограниченную ответственность. Это значит, что держатели акций компании лично не отвечают за ее долги

Корпорации, ведущие производственную, финансовую и торговую деятельность в разных стран» , называются транснациональными корпорациями. Корпорации, ведущие производственную, финансовую и торговую деятельность в разных стран» , называются транснациональными корпорациями. Роль последних в условиях глобализации существенно возрастает за счет повышения их конкурентоспособности.

3. Система корпоративного финансового управления 1. Разработка единых принципов работы корпорации в виде 3. Система корпоративного финансового управления 1. Разработка единых принципов работы корпорации в виде миссии, философии. 2. Определение целей деятельности корпорации и способов мотивации ее собственников. 3. Выбор организационной структуры, адекватной поставленным целям.

Цель финансового управления корпорацией Первейшая цель финансового менеджмента - помочь менеджерам максимизировать стоимость компании Цель финансового управления корпорацией Первейшая цель финансового менеджмента - помочь менеджерам максимизировать стоимость компании

Определение корпоративных финансов (финансового менеджмента) • Финансовое управление как деятельность заключается в принятии и Определение корпоративных финансов (финансового менеджмента) • Финансовое управление как деятельность заключается в принятии и поддержке решений, направленных на достижение целей предприятия путем эффективного использования всех ресурсов, находящихся в распоряжении финансового менеджера.

Корпоративное финансовое управление Эта деятельность включает в себя прежде всего: разработку и реализацию финансовой Корпоративное финансовое управление Эта деятельность включает в себя прежде всего: разработку и реализацию финансовой стратегии предприятия; осуществление финансовой тактики предприятия; финансово-информационное обеспечение путем составления и и анализа финансовой отчетности предприятия; оценку инвестиционных проектов и формирования портфеля инвестиций; оценку затрат на капитал и эффективное управление им

Этапы финансового управления: Постановка цели финансового управления Программа мероприятий (план действий) Выбор методов и Этапы финансового управления: Постановка цели финансового управления Программа мероприятий (план действий) Выбор методов и инструментов реализации программы Организация выполнения решений Анализ и оценка результатов решений (контроль)

Контур управления Определив цель, которая должна быть достигнута на выходе, менеджер (1) планирует использование Контур управления Определив цель, которая должна быть достигнута на выходе, менеджер (1) планирует использование ресурсов, (2) организует деятельность (создает формальные структуры), (3) обеспечивает соответствующую мотивацию команды, (4) согласовывает работу каждого члена команды с другими членами и командами, (5) контролирует, осуществляет мониторинг деятельности.

Контур управления 1. Планирование 6. Осуществление корректирующих действий 2. Реализация в действии 3. Сопоставление Контур управления 1. Планирование 6. Осуществление корректирующих действий 2. Реализация в действии 3. Сопоставление плановых показателей с фактическими результатами (оценка) 5. определение корректирующих действий 4. Объяснение причин расхождений 7. Пересмотр плана

Цели финансовой деятельности Для оценки финансовых решений необходим критерий Критерии определяются целями Дискуссия о Цели финансовой деятельности Для оценки финансовых решений необходим критерий Критерии определяются целями Дискуссия о финансовых целях организации : максимизация прибыли или благосостояния акционеров или благосостояния всех заинтересованных лиц?

Цели ФМ При постановке цели необходимо обеспечить интересы Собственников Персонала Клиентов других заинтересованных сторон Цели ФМ При постановке цели необходимо обеспечить интересы Собственников Персонала Клиентов других заинтересованных сторон

заявление о целях бизнеса Многие фирмы с целью мотивации сотрудников разрабатывают документ - заявление заявление о целях бизнеса Многие фирмы с целью мотивации сотрудников разрабатывают документ - заявление о целях бизнеса. отражающее следующие области: положение в обществе положение на рынке результаты управления инновации производительность материальные и финансовые ресурсы кадры прибыльность/ безубыточность.

Важно для понимания ФМ Финансовая служба в соответствии с целями бизнеса принимает заявление о Важно для понимания ФМ Финансовая служба в соответствии с целями бизнеса принимает заявление о финансовой политике, включая вопросы: владение и лизинг основного капитала кредит необходимый уровень доходности пропорции, в соответствии с которыми распределяется прибыль правила внутрифирменного ценообразования курсы перевода иностранных валют.

Важно для понимания КФ Отделение собственности от управления Что такое корпорация Ограниченная ответственность акционеров Важно для понимания КФ Отделение собственности от управления Что такое корпорация Ограниченная ответственность акционеров Издержки агентских отношений

4. CFO - Финансовый менеджер занимается эффективным распределением ресурсов в рамках предприятия и мобилизацией 4. CFO - Финансовый менеджер занимается эффективным распределением ресурсов в рамках предприятия и мобилизацией средств на как можно более выгодных условиях. Финансовый менеджер - это лицо, ответственное за преобразование входных ресурсов в выходные товары и услуги. Следовательно, он несет ответственность за результативность и эффективность деятельности предприятия.

Функции и компетентность финансового менеджера Брейли, Майерс: Финансовый менеджер – любой, кто несет ответственность Функции и компетентность финансового менеджера Брейли, Майерс: Финансовый менеджер – любой, кто несет ответственность за инвестиционные решения и решения по финансированию Финансовый менеджер – посредник между фирмой и финансовым рынком

«Входы - выходы» деятельности Зона ответственности финансового менеджера представлена на схеме «входов-выходов» К «Входы - выходы» деятельности Зона ответственности финансового менеджера представлена на схеме «входов-выходов» К входным ресурсам относятся материальные, человеческие, финансовые, информационные ресурсы, а также неосязаемые (нематериальные)

«Входы - выходы» деятельности Входные ресурсы оцениваются менеджером с точки зрения качества и «Входы - выходы» деятельности Входные ресурсы оцениваются менеджером с точки зрения качества и экономичности Выходные результаты также многообразны и не исчерпываются произведенными товарами. Выходные результаты позволяют определить. В какой степени достигнута поставленная цель, какова результативность управления. Процесс преобразования (трансформации) оценивается менеджером с позиции производительности, эффективности, соотношением выгоды и сделанных затрат.

Реальные и финансовые активы Для ведения бизнеса необходимы Реальные активы и Финансовые активы Операции Реальные и финансовые активы Для ведения бизнеса необходимы Реальные активы и Финансовые активы Операции фирмы – набор реальных активов (материальных и нематериальных). Чтобы получить деньги, фирма продает финансовые активы - свидетельства о ее праве на реальные активы. Инвесторы покупают финансовые активы, выпускаемые фирмой, на финансовом рынке.

Схема «Входы - выходы» Входы экономичность Процесс преобразования эффективность выходы результативность Схема «Входы - выходы» Входы экономичность Процесс преобразования эффективность выходы результативность

Функции и компетентность финансового менеджера Четыре ключевые роли менеджера управление операциями, управление финансами, управление Функции и компетентность финансового менеджера Четыре ключевые роли менеджера управление операциями, управление финансами, управление людьми и управление информацией.

Функции и компетентность финансового менеджера 1. Планирование: формулировка целей; Разработка плана действий оценка эффективности Функции и компетентность финансового менеджера 1. Планирование: формулировка целей; Разработка плана действий оценка эффективности управленческих решений; 2. Финансирование 3. Управление фондами денежных средств, инвестиционным портфелем. 4. Бухгалтерский учет и аудит

Функции и компетентность финансового менеджера 5. Страхование имущества компании 6. Работа с инвесторами 7. Функции и компетентность финансового менеджера 5. Страхование имущества компании 6. Работа с инвесторами 7. налоговое планирование 8. Оценка и консультирование 9. Информационное обеспечение (разработка и использование информационных систем управления, разработка методик и сбор информации).

Список С. Брэга Стивен Брэг «Настольная книга финансового директора» Список С. Брэга Стивен Брэг «Настольная книга финансового директора»

Структура финансовой службы На эффективность менеджмента оказывает влияние организационная структура финансового департамента. Они бывают Структура финансовой службы На эффективность менеджмента оказывает влияние организационная структура финансового департамента. Они бывают разными Функции могут быть распределены между казначеем, гл. бухгалтером и зам. по финансовому планированию

Структура финансовой службы Финансовый управляющий (вице-президент по финансам) Казначей Вице-президент по Финансовому планированию Главный Структура финансовой службы Финансовый управляющий (вице-президент по финансам) Казначей Вице-президент по Финансовому планированию Главный бухгалтер (контролер)

Брейли Р. , Майерс С. В крупной компании финансовые обязанности исполняют несколько должностных лиц: Брейли Р. , Майерс С. В крупной компании финансовые обязанности исполняют несколько должностных лиц: финансовый директор (финансовая политика, планирование) контролер (фин. отчетность, налоги) и казначей (управление деньгами, связи с банками).

Финансовому директору подчинены казначей и главбух Казначей отвечает за Управление денежными средствами Привлечение капитала Финансовому директору подчинены казначей и главбух Казначей отвечает за Управление денежными средствами Привлечение капитала Связи с банками Главбух отвечает за Финансовую отчетность Бухучет Уплату налогов

Изменение роли Финансового директора - CFO С. Рид «CFO как бизнес-интегратор» , : Финансовый Изменение роли Финансового директора - CFO С. Рид «CFO как бизнес-интегратор» , : Финансовый директор - интегратор бизнеса, объединяющий финансовую цепочку. информационную цепочку (поддержка решений) и нематериальные активы Интеграция: Прозрачность + технология

С. Рид: изменение роли CFO Финансовый директор занимался в основном поддержкой процессов принятия финансовых С. Рид: изменение роли CFO Финансовый директор занимался в основном поддержкой процессов принятия финансовых решений. управляя различными сферами деятельности компании, они стали интеграторами всей деятельности.

С. Рид: изменение роли CFO На стоимость компаний все больше влияют нематериальные активы, которые С. Рид: изменение роли CFO На стоимость компаний все больше влияют нематериальные активы, которые С. Рид называет неощутимыми: их доля составляет до 80% стоимости компании, но они не отражены в балансе.

С. Рид: изменение роли CFO информация нефинансового характера все в большей степени присутствует в С. Рид: изменение роли CFO информация нефинансового характера все в большей степени присутствует в финансовых документах компании для того, чтобы инвесторы могли лучше разбираться в процессах, происходящих в компании.

С. Рид: изменение роли CFO Именно поэтому сегодня многие западные эксперты задаются вопросом, кто С. Рид: изменение роли CFO Именно поэтому сегодня многие западные эксперты задаются вопросом, кто обладает большей властью — финансовый директор или генеральный?

Финансовый директор будущего По мнению CFO компании Exxon. Mobile С. Дэвиса, роль финансовых директоров Финансовый директор будущего По мнению CFO компании Exxon. Mobile С. Дэвиса, роль финансовых директоров будет возрастать в дальнейшем, поскольку они находятся в центре всех процессов управления предприятием, планирования деятельности, работы с клиентурой.

Финансовый директор будущего По мнению С. Рида, основной задачей финансового директора становится прогнозирование. Поэтому Финансовый директор будущего По мнению С. Рида, основной задачей финансового директора становится прогнозирование. Поэтому мировую тенденцию в финансовой сфере сегодня можно сформулировать так: меньше бюджетных подсчетов, больше прогнозов.

Финансовый директор будущего Рид считает, что в будущем само название должности изменится: это будет Финансовый директор будущего Рид считает, что в будущем само название должности изменится: это будет не финансовый директор, а директор по управлению стоимостью. для этого потребуются и новые профессиональные качества, и особая подготовка финансовых директоров.

Финансовый директор будущего основная задача финансового директора — соединение воедино всех компонентов бизнеса. Это Финансовый директор будущего основная задача финансового директора — соединение воедино всех компонентов бизнеса. Это означает, что CFO в равной степени должен отвечать за управление финансами, информационными системами и персоналом.

Финансовый директор Дж. Хоуп «CFO новой эпохи» Финансовый директор –освободитель и мастер изменений Финансовый директор Дж. Хоуп «CFO новой эпохи» Финансовый директор –освободитель и мастер изменений

Типы управленческих решений Р. Брейли, С. Майерс выделяют Два типа решений в финансовом менеджменте: Типы управленческих решений Р. Брейли, С. Майерс выделяют Два типа решений в финансовом менеджменте: инвестиционные решения и решения по финансированию

Три типа решений Инвестиционные Финансовые (по финансированию) Краткосрочные финансовые (операционные) решения или решения по Три типа решений Инвестиционные Финансовые (по финансированию) Краткосрочные финансовые (операционные) решения или решения по управлению оборотным капиталом СХЕМА (Хелферт)

Фундаментальные концепции корпоративных финансов Чистая приведенная стоимость Принцип слагаемости стоимостей или закон сохранения стоимости Фундаментальные концепции корпоративных финансов Чистая приведенная стоимость Принцип слагаемости стоимостей или закон сохранения стоимости Теория структуры капитала Модель оценки долгосрочных активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM) Гипотеза эффективность рынков и соотношение между риском и доходностью Теория агентских отношений

Десять нерешенных проблем Что определяет риск и приведенную стоимость проекта? Как обнаружить проект с Десять нерешенных проблем Что определяет риск и приведенную стоимость проекта? Как обнаружить проект с положительной NPV?

Десять нерешенных проблем Риск и доходность –как соизмерить? CAPM трудно доказать, но также трудно Десять нерешенных проблем Риск и доходность –как соизмерить? CAPM трудно доказать, но также трудно опровергнуть. Акции с низкой бетой в среднем демонстрируют слишком высокую доходность. Почему ожидаемая доходность связана с размером компании и с котировкой? До сих пор не существует ни одного общего критерия риска помимо беты.

Десять нерешенных проблем Ограничения эффективности рынков? (цены на акции существенно отклоняются от справедливой стоимости, Десять нерешенных проблем Ограничения эффективности рынков? (цены на акции существенно отклоняются от справедливой стоимости, но получить сверхприбыли очень трудно!) Чем объяснить успех новых ценных бумаг и новых рынков?

Десять нерешенных проблем Является ли менеджмент внебалансовым обязательством? Заниженная стоимость акций может быть связана Десять нерешенных проблем Является ли менеджмент внебалансовым обязательством? Заниженная стоимость акций может быть связана с тем, что добавленная стоимость, создаваемая менеджментом, не покрывает затрат на менеджмент

Десять нерешенных проблем Как разрешить проблему дивидендов? Как дивидендная политика влияет на стоимость? Какие Десять нерешенных проблем Как разрешить проблему дивидендов? Как дивидендная политика влияет на стоимость? Какие риски следует принимать? (цель – не снижение риска, а создание добавленной стоимости!) Сколько стоит ликвидность? Есть ли от нее выгоды? Можно ли утверждать, что издержки хранения наличности равны упущенному проценту?

Десять нерешенных проблем Чем объяснить волны слияний? (теория каскада? ) Чем объяснить международные различия Десять нерешенных проблем Чем объяснить волны слияний? (теория каскада? ) Чем объяснить международные различия финансовой архитектуры компаний (организационной структуры бизнеса)?

Джон С. Милль (1848): «Слава богу, в познании законов стоимости не осталось ничего, что Джон С. Милль (1848): «Слава богу, в познании законов стоимости не осталось ничего, что будущие поколения могли бы открыть! Теория полностью завершена» .

www. Standart&Poor’s market Insight www. Standart&Poor’s market Insight

Сиб. АГС 2011 Сиб. АГС 2011