Инвестиционный анализ рынка ценных бумаг Финансовые рынки
Сущность, современные модели, приемы и методы инвестиционного анализа Инвестиционный анализ – это система аналитических приемов, методов и действий, связанных с оценкой текущего финансового положения предприятий, а также с изучением динамики изменений курсовой стоимости (котировок) акций предприятия с целью установления действительной рыночной стоимости ценных бумаг и активов, наиболее достоверного прогнозирования будущей стоимости ценных бумаг и активов и диагностики потенциального (возможного) финансового неблагополучия (банкротства) на ранних стадиях его возникновения .
Цели инвестиционного анализа • Обеспечение роста рентабельности производства • Планирование и прогнозирование вероятности банкротства • Обеспечение и поддержка инвестиционной привлекательности • Обеспечение количественной и качественной сопоставимости показателей • Предоставление широкому кругу инвесторов компетентной, достоверной информации, позволяющей принять решение
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Анализ стоимости акций с помощью различных методов называется оценкой акций. Для оценки акций компании используют: • методы расчета коэффициентов, позволяющие оценить акции; • источники финансовой и технической информации; • методы определения ставки дохода по инвестициям, а также текущей и будущей стоимости.
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции На оценку акций влияет жизненный цикл акции это • Выпуск • Первичное размещение • Обращение акций Первая оценка акций по законодательству РФ в период их выпуска – номинальная (нарицательная) Номинал акции –это стоимость акций, указанная при ее эмиссии. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций одинаковая и обеспечивает всем держателям акций общества равный объем прав. Уставный капитал равен сумме номинальных стоимостей акций, распределенных между учредителями. Номинальная стоимость не равна рыночной. Рыночную стоимость определяет рынок. Эмиссионная цена – цена акции, по которой ее приобретает первый держатель.
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Превышение эмиссионной цены над номинальной называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом. Эмиссионная цена ниже рыночной в случае: • Если акционер использует имеющееся у него преимущественное право приобретения акций со скидкой 10% рыночной цены (эмиссионная цена в этом случае составляет 90 % рыночной) • В случае размещения дополнительных акций при участии посредника (эмиссионная цена равна рыночной минус вознаграждение посредника) Рыночная стоимость имущества, включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы приобрести (ФЗ РФ об АО). Рыночная (курсовая) цена – это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке.
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Рыночная цена А в расчете на 100 ден. ед. номинала называется курсом. Kак=Pрын/Pн*100, где Kак курс акций, Pрын рыночная цена, Pн номинальная цена
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Доходность операций с долевыми ценными бумагами определяется • в форме прироста или убытка, обусловленных ростом или падением рыночных цен в случае продажи акций; • в форме дивидендов, периодически выплачиваемых организацией, если ее прибыль подлежит распределению. Промежуточный дивиденд объявляется ежеквартально для большинства американских организаций и раз в полгода для британских организаций. Окончательный дивиденд объявляется в момент публикации финансовых результатов за целый год.
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Торговля акциями — процесс непрерывный, следовательно, возникает вопрос, кому принадлежит право на получение причитаю щегося дивиденда. Несложная система кодов или индикаторов статуса, используемая финансовой прессой и такими электронными информационными службами, как Reuters, показывает инвесторам, что они получат или не получат в случае приобретения конкретных акций. Индикаторы статуса построены на использовании латинских предлогов сит и ех: • cum (с) = с • ех (х) = без Cd: данным индикатором обозначают акции в день объявления организацией дивиденда. С этого дня акции котируются и продаются включая дивиденд, т. е. с дивидендом. Xd: дату, начиная с которой акции котируюся и продаются без дивиденда, устанавливает биржа. Это означает, что цена котируется без учета размера дивиденда на акцию
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Основные показатели при покупке акций инвесторами: • отношение цены к балансовой стоимости и балансовая стоимость акции (ВVPS); • дивидендный доход; • прибыль на акцию (ЕРS); • отношение цены акции к доходу (Р/Е или РЕR); • покрытие дивиденда; • коэффициент выплаты; • финансовая и техническая информация; • суммарный годовой доход на вложенный капитал; • фондовые индексы
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Отношение цены к балансовой стоимости и балансовая стоимость акции (ВVPS) Под стоимостью чистых активов обычно понимают балансовую стоимость активов организации, отраженную в годовом балансе, которая представляет собой «денежную стоимость» этой организации или близка к ней. Стоимость чистых активов можно использовать в качестве показателя «богатства» организации в случае ее поглощения. Высокая стоимость чистых активов с точки зрения инвесторов подкрепляет рыночную цену акций. По мере улучшения результатов деятельности организации растет разрыв между чистыми активами и рыночной капитализацией, который рассматривается как измеритель способности «получать прибыль» . С течением времени стоимость успешно функционирующей организации становится больше стоимости ее чистых активов. • Отношение цена/балансовая стоимость позволяет сопоставить рыночную оценку стоимости организации с ее балансовой стоимостью. Отношение цена/ балансовая стоимость = Рыночная капитализация/Средства акционеров Величина этого отношения важна для оценки организации при перспективе ее поглощения. Близость стоимости акций организации к стоимости чистых активов свидетельствует о том, что остаток наличных средств невелик, а это снижает вероятность поглощения
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Величина балансовой стоимости акции (Воок value рег share — BVPS) определяется как отношение средств акционеров к числу выпущенных акций. Балансовая стоимость акции = Средства акционеров / Число выпущенных акций Таким образом, отношение цена/балансовая стоимость можно представить следующим образом: Отношение цена/ балансовая стоимость = Рыночная капитализация /Балансовая стоимость акции Акции большинства организаций продаются с премией относительно балансовой стоимости.
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Дивидендный доход Этот показатель служит измерителем доходности инвестиций. Его определяют как процентное отношение текущего дивиденда к рыночной цене акции. Дивидендный доход = Брутто-дивиденд на акцию х 100/Цена акции В расчет принимаются дивиденды, выплачиваемые только по обыкновенным акциям. Несмотря на то что на некоторых рынках дивиденды выплачиваются за вычетом налогов, при определении дивидендного дохода используются брутто значения. Рассчитываемый на основе последнего выплаченного дивиденда данный показатель характеризует процентный доход, который можно ожидать в случае приобретения акции по сегодняшней рыночной цене. Показатель дивидендного дохода позволяет инвесторам сравнивать доходность акций одного или различных секторов рынка. Дивидендный доход также сопоставляют с доходом на капитал, вложенный в другие финансовые инструменты, и с процентными ставками. В целом дивидендные доходы существенно ниже доходов по ценным бумагам с фиксированными ставками. Важно помнить, что дивидендный доход основан на исторических данных и не обязательно является реальным индикатором результатов деятельности компании.
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Прибыль на акцию (EPS)-earning per share Обычно значение EPS выше размера дивиденда на акцию, поскольку часть своей прибыли организация направляет на формирование резервов и не распределяет между акционерами. EPS = Суммарная прибыль после налогообложения и уплаты процентов/ Число выпущенных акций Отметим, что это отношение отражает реальный уровень прибыли на акцию. Прибыль организации может возрасти в результате: снижения нормы амортизации активов; продажи активов, например имущества; продажи прибыльных частей организации. Организации публикуют данные по прибыли на акцию в годовых отчетах.
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Отношение цены акции к доходу (Р/Е или PER) Многие инвесторы используют этот показатель, чтобы определить, является акция дешевой или дорогой. Показатель представляет собой меру уверенности в организации: чем выше значение Р/Е, тем больше ожидаемая прибыль. Отметим, что он может быть исполь зован для сравнения только тех организаций, которые занимаются сходным бизнесом. Р/Е = Рыночная цена акции /Прибыль на акцию По другому отношение Р/Е можно интерпретировать как число лет, необходимых организации для того, чтобы заработать сумму, равную ее рыночной стоимости. Показатель рассчитывается как отношение котировки обыкновенной акции к последнему значению EPS.
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции На основе широкого спектра аналитических исследований рассчитываются согласованные оценки (consensus estimates), которые публикуются специализированными службами. Согласованная оценка EPS может быть рассчитана на основе текущего значения EPS и согласованной оценки темпа роста EPS. Примеры Согласованная оценка, или перспективное значение EPS, для компании Tesco может быть рассчитано путем умножения текущего значения, равного 24, 05, на согласованную оценку темпа роста EPS, составляющую 6, 7%. Текущая цена акции равна 532 пенсам. Согласованная оценка EPS = 24, 05 х 1, 067 = 25, 66 Перспективное отношение Р/Е = 532/25, 66 = 20, 73 (Предыдущее значение = 22, 12)
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Высокое историческое значение отношения Р/Е по сравнению с другими участниками сектора свидетельствует о том, что организация является лидером своей отраслевой группы или оценка ее завышена. Низкое историческое значение отношения Р/Е по сравнению с другими участни ками сектора свидетельствует о низких показателях деятельности организации или о том, что оценка ее акций занижена. Относительное изменение курса (relative performance) является измерителем положения акции относительно рыночного сектора или всего рынка в течение определенного периода (относительная сила — relative strength — является измерителем положения акции относительно рыночного индекса). Инвесторы полагаются на перспективное значение отношения Р/Е при оценке того, насколько дешевой/дорогой станет организация в случае существенных изменений. Рост/падение EPS или поглощение может инициировать покупку или продажу акций.
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Покрытие дивиденда Этот коэффициент показывает, сколько раз за один и тот же период организация может выплатить дивиденды без использования прибылей прошлых лет или во сколько раз должна сократиться прибыль, чтобы поставить под угрозу выплату дивидендов. Покрытие дивиденда = Прибыль на акцию /Дивиденд на акцию Коэффициент выплаты Это величина, обратная покрытию дивиденда. Коэффициент выплаты является эффективным инструментом для отслеживания политики организации и прогнозирования будущих дивидендных платежей в случае, когда известна прогнозная прибыль. Коэффициент выплаты = Дивиденд на акцию/ Прибыль на акцию Пример Покрытие дивиденда компании Reuters составляло 30, 4/11, 75 = 2, 58. Это означает, что компания могла выплатить последний дивиденд 2, 58 раза. Согласованная оценка покрытия дивиденда составила 29, 50/13, 40 = 2, 20.
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Финансовая и техническая информация Электронные информационные службы Финансовая пресса Графики
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Суммарный годовой доход на вложенный капитал Ставка дохода по инвестициям Для финансовых рынков очень важна так называемая временная стоимость денег (time value of money). Смысл ее в том, что текущая стоимость денег (Present value — PV) больше будущей стоимости (Future Value — FV). Так, если у вас сегодня (т. е. в текущий момент) имеются сбережения в размере 1000 долларов, вы можете инвестировать их и получить процентный доход. Однако если кто то принял обязательство выплатить вам в будущем 1000 долларов, то вы получите только эту сумму. Простейшим индикатором является доход на инвестиции. Это фактически разница между стоимостью покупки и продажи финансового инструмента. Доход = Цена продажи - Цена приобретения Акции являются бессрочными, а дивиденды по обыкновенным акциям не гарантированы. В этом случае используют показатель суммарного дохода на вложенный капитал (total return). Суммарный годовой доход = Цена продажи - Цена приобретения + Дивиденды + Реинвестиционный доход -- Дилинговые издержки – Налоги
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции При определении суммарного годового дохода в расчет принимается возможность реинвестирования дивидендов, которое можно осуществить двумя способами: путем приобретения инструментов денежного рынка; путем приобретения тех же акций. Расчетная величина дохода или суммарного годового дохода на вложенный капитал не позволяет характеризовать доходность акций, сравнить конкретную акцию с другими акциями и определить, насколько привлекательны вложения в данные акции. Суммарный годовой доход можно представить как доходность периода владения, которая зависит от цены приобретения и выражается в виде процента. Доходность периода владения = Суммарный годовой доход/Цена приобретения *100% Ставка дохода позволяет инвестору сопоставлять ценные бумаги с одинаковым сроком обращения. Однако как быть, когда эти сроки различны? Например, что лучше: 10% в течение одного месяца или 8% в течение года? Поэтому вводят приведенные годовые ставки дохода по инвестициям, которые рассчитываются по следующей формуле:
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Чем выше значение приведенной годовой ставки и больше период обращения, тем больше будущая стоимость и, следовательно, доход по инвестициям.
). Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Модель дисконтированных дивидендов Эта модель позволяет оценить обыкновенные акции по сумме дисконтированных РУ для оценочных значений будущих потоков наличных средств. Модель построена на допущении, что акции аналогичны ценным бумагам с фиксированным доходом. Поскольку будущие потоки наличных средств неопределенны, требуемая ставка дохода по акциям определяется двумя факторами: доходом на инвестиции в безрисковый денежный рынок; премией за риск для компенсации неопределенности потоков наличных средств — рыночного риска для акций. Модель очень чувствительна к значению R. При низком значении цена акции (PV) повышается, а при высоком — понижается.
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Методика оценки на основе коэффициента ß (бета) Одной из проблем, связанной с моделью дисконтированных дивидендов, является определение значения R при дисконтировании неопределенных денежных потоков. Какой должна быть требуемая ставка дохода по акциям? Какую премию за риск следует добавить? Методика оценки на основе коэффициента ß (бета), предусматривающая использование модели оценки основных активов (Capital Asset Pricing Model — САРМ. Коэффициент ß — это мера изменения доходности акции на 1% изменения доходности рынка в целом. • Чем выше значение коэффициента ß для акции, тем больше требуемый доход. Иными словами, эта акция — более рискованный объект для инвестирования, чем рынок в целом. Коэффициент ß— это измеритель чувствительности, он оценивается статистически по исторической доходности акции относительно доходности всего рынка за определенный период — обычно пять лет. • Иначе коэффициент ß для акции можно рассматривать как меру вклада этой акции в неустойчивость всего рыночного портфеля.
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Модель оценки основных активов (САРМ) По существу модель САРМ опирается на предпосылку, что на эффективном рынке требуемая ставка дохода по конкретным акциям пропорциональна риску по ним и, следовательно, может быть рассчитана по формуле (см след слайд). Под эффективным понимается рынок, где вся информация об акциях доступна инвесто рам. Рыночный портфель по составу акций в миниатюре отражает рынок в целом.
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции Пример Согласно оценке, коэффициент ß для акций компании XYZ равен 0, 4, при этом аналитики считают, что суммарный годовой доход по этим акциям на следующий год составит 11, 0%. Предполагаемая доходность фондового рынка равна 7, 7%, а ставка по безрисковым вложениям — 5, 0%. Определим ожидаемую доходность акций компании XYZ. Как видно, модель САРМ дает значительно более низкое значение доходности по сравнению с тем, что предсказывают аналитики. Это означает, что риск, связанный с акциями, будет покрыт доходностью, которая, как ожидается, превысит среднюю, а следовательно акции могут быть привлекательными для инвесторов индексированных фондов.
Оценка доходности и стоимости инвестиций в акции
1. Котировка акций компании XYZ составляет 228 пенсов. Организация объявила о выплате дивиденда в размере 5, 00 пенсов, при этом EPS составляет 12, 2. Каким будет покрытие дивиденда? □ а) 0, 41 □ б) 2, 19 □ в) 2, 44 □ г) 18, 69 2. Котировка акций компании XYZ составляет 228 пенсов. Организация объявила о выплате дивиденда в размере 5, 00 пенсов, при этом EPS составляет 12, 2. Каким будет дивидендный доход? □ а) 0, 41 □ б) 2, 19 □ в) 2, 44 □ г) 18, 69 3. Британская организация АБС приняла решение о бонусном выпуске акций «два к пяти» . Если инвестор примет предложение, сколько акций окажется в его собственности после выпуска? □ а) 2 □ б). 5 □ в) 7 4. Британская организация XYZ приняла решение о выпуске акций «с правом» в отношении «один к двум» по цене 140 пенсов. Текущая цена акций составляет 200 пенсов. Если все акции «с правом» будут распределены, какой станет цена «без права» ? □ а) 200 пенсов □ б) 180 пенсов □ в) 160 пенсов 5. Организация имеет отношение Р/Е, равное 22, 5, a EPS — 10, 4. Какой будет рыночная цена акций? □ а) 234 пенса □ б) 230 пенсов □ в) 134 пенса □ г) 104 пенса 6. Котировка акций компании XYZ составляет 220 пенсов, a EPS — 15, 6. Каким будет отношение прибыли на акцию к ее рыночной стоимости? □ а) 7, 02% □ б) 7, 09% □ в) 7, 56% □ г) 8, 00% 7. В соответствии с моделью дисконтированных дивидендов стоимость ценной бумаги оценивается как: □ а) стоимость чистых активов на акцию □ б) сумма всех будущих дивидендов плюс прирост капитала □ в) сумма PV всех будущих дивидендов, дисконтированная по безрисковой ставке □ г) сумма PV всех будущих дивидендов, дисконтированная по требуемой ставке дохода данного класса акций 8. Каким будет значение коэффициента ¡ 3 для следующего портфеля акций? р доля портфеля, % XYZ 1, 40 15 AYZ 0, 66 32 BYZ 1, 14 53 □ а) 1, 025 □ б) 1, 067
Скачать презентацию Инвестиционный анализ рынка ценных бумаг Финансовые рынки
Инвестиционный анализ рынка ценных бумаг.pptx