Инвестиционные операции Основы инвестирования Финансовый результат операции

Инвестиционные операции Основы инвестирования

Финансовый результат операции l l Финансовым результатом инвестиций в ценные бумаги может быть: прибыль, полученная за счет текущих платежей в течение всего периода инвестирования (процентных или дивидендных выплат); прибыль, за счет курсовой разницы (дисконта), которая может быть получена инвестором однократно независимо от длительности периода инвестирования;

Финансовый результат операции l убыток, который образовался за счет курсовой разницы и может быть получен инвестором однократно независимо от длительности периода инвестирования.

Финансовый результат операции При анализе финансовых потоков в случае долгосрочного инвестирования важным компонентом будет доход, полученный за счет текущих платежей в течение всего периода инвестирования, а курсовая разница будет финальным аккордом длительной инвестиции: мажорным в случае положительной разницы и минорным, если разница отрицательная.

Финансовый результат операции Для краткосрочных операций, напротив, курсовая разница является главным результатом инвестирования(и преимущественно единственным). Оценить финансовый результат позволяет показатель ROA – доходность по тем средствам, которые инвестируются в актив.

Финансовый результат операции Этот показатель рассчитывается как отношение полученного от операции дохода к инвестируемым средствам и дает инвестору представление, насколько данная инвестиции выгодна: ROA оценивает доходность при выборе объекта.

Факторы, влияющие на величину доходности от инвестирования в ценные бумаги Во-первых, это инфляция, которая снижает реальную ценность полученного от инвестирования дохода. Номинальная доходность не скорректирована на величину инфляции и является видимой для инвестора доходностью, публикуемой в рекламе инвестиционных фондов, оцениваемой аналитиками и т. д.

Факторы, влияющие на величину доходности от инвестирования в ценные бумаги Реальная доходность всегда меньше для инвестора, поскольку его сбережения всегда подвергаются воздействию инфляции, ведь стран, где бы она отсутствовала, просто не существует.

Факторы, влияющие на величину доходности от инвестирования в ценные бумаги Инвестиции приносят потоки денежных средств в будущем. Поэтому ожидаемая инфляция сокращает покупательную способность денежных средств и инвесторы требуют более высоких ставок, если ожидается повышение инфляции.

Факторы, влияющие на величину доходности от инвестирования в ценные бумаги Таким образом, инфляция снижает ценность инвестиции с точки зрения использования полученного дохода. Кроме того, она приводит к увеличению курсовых колебаний – волатильности рынка. Долгосрочные инвестиции в результате воздействия инфляционных ожиданий делаются малопривлекательными, операции на фондовом рынке «сжимаются» по срокам – период инвестирования укорачивается и рынок приобретает спекулятивный характер.

Факторы, влияющие на величину доходности от инвестирования в ценные бумаги Во-вторых, при оценке доходности инвестиции нельзя не учитывать изменение процентных ставок. Ценность инвестиции изменится, когда изменится величина процентных ставок на рынке.

Факторы, влияющие на величину доходности от инвестирования в ценные бумаги Знание факторов, которые влияют на базовые процентные ставки, поможет понять, как они могут изменить доходность активов на рынке ценных бумаг. В странах с развитой рыночной экономикой процентные ставки зависят от спроса и предложения на деньги, но в то же время являются инструментом денежно-кредитной политики. При избыточной денежной массе, которая предлагается на рынке, ставка будет низкой, при недостаточной, наоборот, высокой.

Факторы, влияющие на величину доходности от инвестирования в ценные бумаги Инвестиционный анализ утверждает: чем выше риск, тем выше должен быть доход по инвестиции. Рассматривая вопросы соотношения дохода и риска на эффективном рынке, можно предположить, что ценная бумага, имеющая наибольший риск, приносит как больший доход, так и больший убыток.

Факторы, влияющие на величину доходности от инвестирования в ценные бумаги Структура процентных ставок долговых инструментов зависит также от срока, оставшегося до погашения. Изменение процентных ставок в зависимости от срока до погашения называется временной структурой процентных ставок. Существует несколько теорий, которые пытаются объяснить временную структуру процентных ставок. Рассмотрим три из них.

Теории, объясняющие временную структур процентных ставок 1. Гипотеза предпочтения ликвидности основывается на предположении, что долгосрочные инвестиции приносят более высокие риски инвестору, чем краткосрочные. Таким образом, долгосрочные инвестиции должны приносить большую доходность, чем краткосрочные.

Теории, объясняющие временную структур процентных ставок 2. Предсказательная гипотеза основывается на предположении, что ставки по долгосрочным вложениям в действительности состоят из ставок по краткосрочным. Например, если текущая ставка на один год составляет 10% и инвесторы ожидают, что ставка на следующий год будет 11%, то годовая процентная ставка по двухгодичному кредиту будет между 10 и 11%. Таким образом, временная структура зависит от того, какую ставку по краткосрочным вложениям инвесторы ожидают в будущем.

Теории, объясняющие временную структур процентных ставок 3. Гипотеза сегментации рынка выделяет рынок денег и рынок капиталов. На каждом из этих рынков существуют свои группы продавцов и покупателей, поэтому ставки по долгосрочным и краткосрочным инвестициям будут изменяться независимо друг от друга.

Факторы, влияющие на величину доходности от инвестирования в ценные бумаги В-третьих, на доходность инвестиций влияет налогообложение. Например, на доходы, получаемые в форме дивидендов, ставка налога в РФ составляет 9%, что ниже ставки подоходного налога для физических лиц и ставки налога на прибыль организаций.

Факторы, влияющие на величину доходности от инвестирования в ценные бумаги По государственным ценным бумагам или другим бумагам, приравненным к ним, могут быть установлены льготные ставки налогообложения или вообще бумаги могут быть полностью освобождены от налогов.

Показатели ROA и ROE Показатель ROA применяют при оценке рентабельности собственного капитала, поскольку, отвечая на вопрос о целесообразности помещения денег именно в этот актив, ROA не отражает, за счет каких средств (источников) был куплен данный актив.

Показатели ROA и ROE Стратегия управления финансовыми ресурсами на современном фондовом рынке базируется на взаимосвязанном управлении активами и пассивами. Поэтому, рассчитав доходность от инвестиций в ценные бумаги, следует определить, за счет каких источников выгоднее проводить операцию.

Показатели ROA и ROE Если наряду с собственными средствами используются заемные источники финансирования, доходность может измениться. Поэтому инвестору важно оценить влияние кредитования на доходность от инвестирования собственных средств. Для этого используется показатель ROE, который характеризует доходность собственных средств при использовании заемных источников инвестирования.

Показатели ROA и ROE l l Рассмотрим конкретный пример. Предположим, вы приобретаете акции АВС по цене 10 дол. /шт. двумя способами: покупаете 100 акций из своих собственных средств. Такое инвестирование называется нелевереджированным. покупаете еще 100 акций, за которые платите 600 дол. из собственных средств, и занимаете 400 дол. под 10% в год. Инвестирование произведено через сделку, которая называется левереджированной.

Показатели ROA и ROE Чтобы проследить влияние левереджирования, рассчитаем доходность от собственных средств в обоих видах инвестирования для годового периода при условии, что акции не приносят дивидендов.

Показатели ROA и ROE Вариант 1. Допустим, цена акции поднимается до 12 дол. /шт. за один год. Стоимость акций составит тогда 1200 дол. Так как цена акций поднялась на 20%, доходность по акциям составила 20% в год. Нелевереджированное инвестирование дало 20% -ный годовой доход на собственные средства, т. е. прибыль составляет 200 дол. от собственных средств в 1000 дол.

Показатели ROA и ROE Чистая прибыль от левереджированного счета после выплаты процентов по кредиту составит 200 дол. – 0, 1 х 400 дол. = 160 дол. Однако эту прибыль приносят собственные средства 600 дол. Таким образом, доходность от собственных средств составит 160 дол. : 600 дол. х 100% = 26, 67% в год

Показатели ROA и ROE Вариант 2. Допусти, цена акции возрастет только до 10, 5 дол. /шт. Доходность по акциям и нелевереджированным инвестициям составляет 5% в год. Чистая прибыль на инвестиции в 600 дол. при левереджированном счете составит 50 дол. – 40 дол. = 10 дол. , что означает доходность на собственные средства в 1, 67% в год.

Показатели ROA и ROE Вариант 3. Допустим, цена акции упадет до 9 дол. /шт. Это приведет к ставке доходности в – 10% при нелевереджированномсчете. При левереджированном счете чистые убытки составят -140 дол. , а доходность на собственные средства соответственно -23, 33% в год.

Показатели ROA и ROE Взаимосвязь показателей может быть отражена формулой: ROE = ROA + D/E (ROA – i ), где D/E – отношение долга к собственным средствам; i – процент по этому долгу.

Показатели ROA и ROE Чтобы проверить это равенство, применим его ко второму варианту. ROA = 0, 05 x D/E= 400/600 =0, 67 x i = 0, 1 ROE = 0, 05+0, 67(0, 05 -0, 1)=0, 0167, или 1, 67%

Показатели ROA и ROE Равенство показывает, что доходность по нелевереджированной инвестиции равна ставке доходности по вложениям в ценные бумаги Так как D/E = 0, значит ROE =ROA.

Показатели ROA и ROE Это сопоставление доходности от двух операций, в одной из которых используются только собственные средства, а в другой еще и кредит (левереджированная сделка), позволяет сделать заключение: если ставка доходности на ценные бумаги выше, чем проценты по кредиту, то левереджирование обеспечивает большую доходность от инвестирования, и наоборот.