Скачать презентацию Государственный университет Высшая школа управления Развитие рынка Скачать презентацию Государственный университет Высшая школа управления Развитие рынка

fb8802738df813815515f51519afafd8.ppt

  • Количество слайдов: 49

Государственный университет – Высшая школа управления Развитие рынка финансовых услуг в России А. Е. Государственный университет – Высшая школа управления Развитие рынка финансовых услуг в России А. Е. Абрамов – проф. ГУ-ВШЭ, руководитель образовательного проекта ООО «НЭТТРЭЙДЕР» Мастер-класс, 25 ноября 2008 г.

Сегменты рынка США (до кризиса) • • • Конкуренция институтов; Крупные розничные банки; Инвестиционные Сегменты рынка США (до кризиса) • • • Конкуренция институтов; Крупные розничные банки; Инвестиционные банки; Розничные финансовые холдинги; Инфраструктурные организации; Конкурентоспособность рынка финансовых услуг создается не только и даже не столько инфраструктурными организациями, а финансовыми посредниками, которые работают с инвесторами.

Финансовые посредники в США (до кризиса) Финансовые посредники в США (до кризиса)

Фондовый рынок США – текущие изменения • Исчезновение инвестиционных банков; • Укрепление роли крупнейших Фондовый рынок США – текущие изменения • Исчезновение инвестиционных банков; • Укрепление роли крупнейших розничных банков; • Подтверждении жизнеспособности розничных финансовых холдингов (Schwab, Fidelity, Ameritrade и др. )

Финансовые посредники в США (настоящее) • Bean Stearns – банкротство; • Lehman Brothers – Финансовые посредники в США (настоящее) • Bean Stearns – банкротство; • Lehman Brothers – банкротство; • Well Fargo купил Wachovia, которая купила Prudential Financial и A. G. Edwards; • Bank оf America купил Merrill Lynch ($50 млрд. ) и Countrywide Financial ($2 млрд. ). Возникли проблемы у Bo. A; • Citi Group купил Smith Barney. Государство вкладывает в Citi $200 млрд. ; • Goldman Sachs и Morgan Stanley – преобразованы в банковские холдинги.

Шваб Vs GS и SP 500 Шваб Vs GS и SP 500

Состояние клиентских активов Состояние клиентских активов

Число сделок за день Число сделок за день

Число счетов Число счетов

Модель Шваба • Сеть из 5300 независимых консультантов с фидуциарной ответственностью. Шваб не отвечает Модель Шваба • Сеть из 5300 независимых консультантов с фидуциарной ответственностью. Шваб не отвечает перед их клиентами за инвестиционные советы; • Шваб не платит консультантам, консультанты платят Швабу около 2000 долл. в квартал за ряд сервисов; • Открывают клиентам «advisor accounts» и взимают плату около 1% от стоимости активов; • Формы стимулирования и поддержки Швабом консультантов своей сети (100 тыс. долл. кредит на открытие бизнеса; доступ к аналитической системе Advisor. Source, услуги бэк-офиса Schwab. Link, маркетинг услуг консультантов); • Аналитические продукты Шваба: Schwab Equity Rating (акции) и The Mutual Fund One. Source Select List™ • Шваб утвердил и контролирует Кодекс этики консультантов сети, а также критерии для их доступа в сеть

Модель организации IAs Schwab 1. 2007 г. - Robert Ellis (аналитик Бостонской консалтинговой компании Модель организации IAs Schwab 1. 2007 г. - Robert Ellis (аналитик Бостонской консалтинговой компании Celent LLC): «Будущая модель брокерского бизнеса в области инвестиционного консультирования с большой вероятностью будет строиться по образу модели Шваба» 2. 2008 г. Bing Walter (директор исследовательской фирмы Cerulli Associates): «Разочарование брокеров крупных фирм приводит их в бизнес IAs» . Четверть IАs – бывшие брокеры

Статистика IAs – лидеры отрасли ВСЕГО в том числе: ШВАБ Фиделити Ameritrade Holding Option. Статистика IAs – лидеры отрасли ВСЕГО в том числе: ШВАБ Фиделити Ameritrade Holding Option. Xpress Pershing Avisor Solution - дочка Bank of NY Mellon Corp. Число консультантов в штате брокеров Источник: Cerulli Associates, IP Morgan, WSJ Число IAs 43 008 АКТИВЫ клиентов IAs, млрд. долл. 1 400 5 300 3 300 4 000 нд 556 290 70 1 нд 73 110 027

Число консультантов у крупнейших брокеров Консультанты в штате инвестиционных банков: • Merrill Lynch 15 Число консультантов у крупнейших брокеров Консультанты в штате инвестиционных банков: • Merrill Lynch 15 930 • Wachovia/AG Edwards 14 783 • Citigroup 13 009 • UBS 7 974 • Morgan Stanley 7 953 Независимые консультанты дисконтных брокеров: • Schwab • Fidelity 5 300 3 300

Две альтернативные модели продажи ценных бумаг (на примере акций инвестфондов) • «Континентальная» - продажи Две альтернативные модели продажи ценных бумаг (на примере акций инвестфондов) • «Континентальная» - продажи через розничные банки с филиалами и кросс-сейлз; • «Американская» - инвестиционные консультанты в штате брокеров-банков и сети независимых консультантов (Шваб и Фиделити); • Россия – преимущественно континентальная система (в настоящее время). Лидеры по продажам – ПИФы, паи которых продаются через крупные розничные банки.

Продажи ИФ в Европе, % (примерно та же картина по акциям и облигациям) Франция Продажи ИФ в Европе, % (примерно та же картина по акциям и облигациям) Франция Германия Италия Испания UK Розничные банки 28, 2 48, 3 65, 0 67, 4 8, 0 Private банки 12, 0 12, 4 7, 0 5, 4 6, 0 Финансовые консультанты 4, 0 11, 4 9, 0 4, 3 47, 0 Супермаркеты 0, 4 1, 5 0, 2 3, 0 Прямые продажи 0, 5 0, 2 0, 0 2, 0 Страховщики 19, 5 16, 6 12, 2 3, 0 14, 8 Прочее 35, 4 9, 6 6, 1 19, 7 19, 2

Роль инвестиционных консультантов: на примере продаж взаимных фондов в США Доля от продаж, % Роль инвестиционных консультантов: на примере продаж взаимных фондов в США Доля от продаж, % Только финансовые консультанты (независимые или в штатах финансовых посредников) 49 Финансовые консультанты и иные источники продаж Прямые продажи, супермаркеты и дисконтные брокеры 33 Неизвестные каналы продаж Итого: 14 4 100

Недостатки Континентальной системы в России и в Европе • Отсутствие института инвестиционных консультантов с Недостатки Континентальной системы в России и в Европе • Отсутствие института инвестиционных консультантов с фидуциарной ответственностью; • Низкий уровень конкуренции между банками и небанками; • Основная часть издержек инвестора идет на оплату маркетинга паев, а не по управлению портфелями; • Более высокие издержки инвестора; • Более высокие затраты управляющих компаний ПИФов по созданию индивидуальных сетей дистрибуции паев.

Издержки инвесторов ИФ Издержки инвесторов ИФ

Слабость рынка финансовых услуг в России • Роль сбережений населения в экономике снижается. В Слабость рынка финансовых услуг в России • Роль сбережений населения в экономике снижается. В создании новационной экономики государство делает ставку на суверенные фонды, государственные корпорации и компании, а также нерезидентов (МФЦ); • Население не доверяет ценным бумагам. Нет реального интереса и стимулов к долгосрочным сбережениям; • Уровень развития небанковского финансового посредничества (институциональных инвесторов) – один из самых низких среди 40 государств с крупными финансовыми рынками; • Доминирование банков, слабость конкурентной среды; • Низкая капитализация финансовых посредников, брокерский бизнес с трудом поддается капитализации

Роль сбережений населения снижается Роль сбережений населения снижается

Ценным бумагам население не доверяет Ценным бумагам население не доверяет

Слабость финансового посредничества, доминирование банков Доля в ВВП в 2007 г. % Активы банков Слабость финансового посредничества, доминирование банков Доля в ВВП в 2007 г. % Активы банков 95, 8% . Активы всех ПИФов Активы Ои. И ПИФов 3, 5% 0, 5% Резервов НПФ Страховых Резервов 2, 2% 1, 5%

Низкая капитализация посредников в России Низкая капитализация посредников в России

Как население реагирует на кризис • В теории (Модильяни) – при повышении фактора нестабильности Как население реагирует на кризис • В теории (Модильяни) – при повышении фактора нестабильности доходов – норма сбережений повышается; • Падение интереса к кредитам, снижение потребления; • Рост недоверия в долгосрочные стратегии и повышение интереса к спекуляциям; • Рост привлекательности стратегий «покупай на дне; продавай на пике» ; • Вера в то, что кризис скоро кончится.

Норма сбережений домохозяйств, % Норма сбережений домохозяйств, %

Рост числа индивидуальных инвесторов в России Рост числа индивидуальных инвесторов в России

Краткосрочные стратегии на рынке ПИФов Краткосрочные стратегии на рынке ПИФов

Факторы, с которыми сталкиваются российские брокеры • Перераспределение клиентов, приток спекулятивных клиентов, надеющихся на Факторы, с которыми сталкиваются российские брокеры • Перераспределение клиентов, приток спекулятивных клиентов, надеющихся на быстрый конец кризиса; • Снижение доходов (падение объемов, ограничения маржинальной торговли, ограничения «коротких» продаж); • Экономия затрат, сокращения кадров, свертывание региональных программ; • Сложности в каналах продаж; • Недоверие потенциальных инвесторов

Рост числа индивидуальных инвесторов на ММВБ Рост числа индивидуальных инвесторов на ММВБ

Рост активных клиентов Рост активных клиентов

Обороты у на биржах и у брокеров падают Обороты у на биржах и у брокеров падают

Лондон наступает опять Лондон наступает опять

Почему падают доходы брокеров? • Снижение оборотов клиентов, что влечет падение комиссий. Уровень брокерской Почему падают доходы брокеров? • Снижение оборотов клиентов, что влечет падение комиссий. Уровень брокерской комиссии в России ниже, чем в США; • Более трети доходов брокеров составляли проценты, получаемые по маржинальным займам; • Масса инвесторов являются пассивными.

Опыт брокеров в США • Необходима переориентация доходов брокеров на услуги, связанные со стоимостью Опыт брокеров в США • Необходима переориентация доходов брокеров на услуги, связанные со стоимостью активов клиентов; • Ускоренное развитие платных аналитических информационных ресурсов (пример, Equity Rating Шваба); • Развитие сетей НЕЗАВИСИМЫХ консультантов и инвестиционных клубов; • Разнообразная линейка финансовых продуктов; • Развитие филиалов в регионах.

Необходима переориентации брокерского бизнеса на Asset-based model Необходима переориентации брокерского бизнеса на Asset-based model

Нужно ли брокерам превращаться в банки? • В период роста рынка банки были привлекательны Нужно ли брокерам превращаться в банки? • В период роста рынка банки были привлекательны из-за возможностей carry trading, карточного бизнеса, потребительского и ипотечного кредитования. Min маржа банков по финансовым продуктам = 5%; • В период падения рынка на банки льется «золотой дождь» из государственных резервов вне зависимости от эффективности банковского бизнеса

 «Дрожжи» роста : цены на нефть и carry trading С конца 2003 г. «Дрожжи» роста : цены на нефть и carry trading С конца 2003 г. наблюдается бурный рост цен на нефть и газ, укрепление курса рубля и рост дисбаланса между валютными активами и пассивами у банков

Преимущества небанковских брокеров • Низкие издержки (помещения, системы безопасности, IT, требования по капитализации, требования Преимущества небанковских брокеров • Низкие издержки (помещения, системы безопасности, IT, требования по капитализации, требования по отчетности); • Более гибкие финансовые продукты; • Больше возможностей в гибких системах продаж (независимые консультанты, инвестиционные клубы); • Меньше рисков для инвесторов

Вывод • Должна быть конкуренция между банковскими и небанковскими финансовыми посредниками; • Качество финансовой Вывод • Должна быть конкуренция между банковскими и небанковскими финансовыми посредниками; • Качество финансовой отчетности и регулирования брокерским бизнесом должны совершенствоваться; • Необходима разработка и популяризация эффективных моделей брокерского бизнеса.

Может помочь опыт США в 1980 -е гг. по привлечению индивидуальных инвесторов • Пенсионный Может помочь опыт США в 1980 -е гг. по привлечению индивидуальных инвесторов • Пенсионный план 401(k) – 1981 г. ; • Паевой супермаркет дисконтного брокера Шваб – 1981 г. ; • Правило SEC 12(b)-1 1980 г. ; • Сеть независимых консультантов Шваб – с середины 1980 -х; • Бурный рост взаимных фондов за счет доступности паев; • Проект NSCC Fund/Serv – 1986 г. ;

Пенсионный план 401(k) • Роберт Шиллер в книге «Абсурдное изобилие» : план 401(k) вызвал Пенсионный план 401(k) • Роберт Шиллер в книге «Абсурдное изобилие» : план 401(k) вызвал радикальные сдвиги в сфере финансовой грамотности населения; • Переход от пенсионных программ с фиксированными выплатами к пенсионным программам с фиксированными взносами (необходимость самостоятельно заботиться о своих пенсионных накоплениях); • Возможность вычетов из подоходного налога в размере 15 -20 тыс. долл. в год (средняя зарплата американцев сегодня – около 34 тыс. долл. в год. ) • Решения о направлениях инвестирования указанных средств на фондовом рынке работники должны были принимать самостоятельно; • Огромное влияние плана 401(k) на рост взаимных фондов; • Урок: частные пенсионные планы – мощный катализатор роста финансовых услуг для населения. Налоговые и иные поощрения отчислений на пенсионные накопления должны быть существенными, а не носить символический характер.

Паевой супермаркет и правило 12(b)-1 • • • Появление дисконтных брокеров (Шваб, Ameritrade, E*Trade Паевой супермаркет и правило 12(b)-1 • • • Появление дисконтных брокеров (Шваб, Ameritrade, E*Trade и др. ) резко снизило стоимость брокерских услуг для населения; В 1981 г. Шваб запустил в действие услугу Mutual Fund One. Source, предоставив своим клиентам с одного брокерского счета покупать акции разных взаимных фондов (паевой супермаркет); Плата 12 b-1, введенная SEC в 1980 г. , предусматривает, что за счет вознаграждения УК можно стимулировать брокеров и финансовых консультантов, продающих акции взаимного фонда.

Система Fund/Serv Централизованный ЭДО, клиринг и расчеты с акциями взаимных фондов. Эталон – созданная Система Fund/Serv Централизованный ЭДО, клиринг и расчеты с акциями взаимных фондов. Эталон – созданная NSCC (США) в 1986 г. система Fund/SERV с дополнительными модулями. Сейчас нечто подобное создано в Евроклире и Клирстриме

Почему нужна Fund/Serv в России Почему нужна Fund/Serv в России

Иллюстрация слабости конкуренции на Российском рынке Иллюстрация слабости конкуренции на Российском рынке

ТИПЫ ПИФов в России ТИПЫ ПИФов в России

Спасибо за внимание! Спасибо за внимание!