Скачать презентацию ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ПРОЕКТА Проектный анализ В основе экономического Скачать презентацию ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ПРОЕКТА Проектный анализ В основе экономического

Экономическая оценка инвестиций.PPT

  • Количество слайдов: 24

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ПРОЕКТА Проектный анализ В основе экономического анализа лежит оценка выгод и затрат ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ПРОЕКТА Проектный анализ В основе экономического анализа лежит оценка выгод и затрат по проекту. Анализируется ситуация «с проектом и без проекта» , а не ситуация «до и после проекта» . Изменение положения в результате осуществления проекта по сравнению с положением без проекта и определяет ценность проекта. Краеугольным камнем оценки проектов является концепция временной стоимости денежных средств. 3

Стоимость денег во времени Экономический анализ проекта Стоимость денег во времени Экономический анализ проекта

Стоимость денег во времени Выражение называется коэффициентом дисконтирования, R – норма (ставка) дисконтирования. Ставку Стоимость денег во времени Выражение называется коэффициентом дисконтирования, R – норма (ставка) дисконтирования. Ставку дисконтирования можно определить с помощью выражения R = RE + IR, где RE - , безрисковая минимальная норма рентабельности. Определяется в зависимости от депозитных ставок банков первой категории надежности после исключения ин фляции, а также (в перспективе) ставки LIBOR по годовым еврокредитам (практически 4 – 6 %). I – темп инфляции. IR – поправка на риск. Ориентировочная величина поправок на риск Риск Низкий Средний Высокий Очень высокий Пример цели проекта Вложения на базе освоенной техники Увеличение продаж существующего товара IR, % 3 -5 8 -10 Производство нового продукта 13 -15 Вложения в исследования и инновации 18 -20 Экономический анализ проекта

КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА Чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV) равна разности между текущей КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА Чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV) равна разности между текущей стоимостью будущих выгод и текущей стоимостью будущих затрат на осуществление, эксплуатацию и техническое обслуживание проекта на всем протяжении срока его жизни. Bt - суммарные выгоды за период t ; Ct - суммарные затраты за период t ; r - ставка дисконтирования ; n - расчетный период проекта. Экономический анализ проекта

КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА Чистая приведенная ценность (Net Present Value, NPV) Пример Год Инвестиции Эксплуатационные КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА Чистая приведенная ценность (Net Present Value, NPV) Пример Год Инвестиции Эксплуатационные затраты 0 1 300 100 Чистый результат по проекту 3 4 5 6 50 60 70 80 90 100 Доходы 2 210 270 330 390 450 250 300 350 (Bt - Ct) - 300 -50 150 200 Экономический анализ проекта

Логика расчета чистой приведенной ценности Недисконтированный денежный поток по проекту 0, 564 (Bt - Логика расчета чистой приведенной ценности Недисконтированный денежный поток по проекту 0, 564 (Bt - Ct) Коэффициент дисконта 1/(1+r)t 0, 826 0, 909 -300 0 -50 1 150 0, 751 200 0, 683 250 900 2 3 4 0, 621 300 350 T Временной период (T) 5 6 Дисконтированный денежный поток по проекту r = 10% -300 -45, 45 123, 97 150, 26 170, 75 186, 28 197, 57 T

КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА Период окупаемости (Pay Back Period, PBP) - это время, необходимое для КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА Период окупаемости (Pay Back Period, PBP) - это время, необходимое для возмещения капиталовложений и затрат проекта за счет его доходов. Срок окупаемости не может быть надежным показателем оценки инвестиционных проектов, так как он не учитывает динамики событий после срока окупаемости, не измеряет прибыльности, а основной упор делает на ликвидность проектного предложения. Доходы, затраты доходы Доходы 558, 7 Срок окупаемости PBP = 4, 41 Убытки 1 Время 2 3 4 5 Экономический анализ проекта 6 7

КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА Внутренняя норма дохода (Internal Rate Return, IRR) это та ставка дисконта, КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА Внутренняя норма дохода (Internal Rate Return, IRR) это та ставка дисконта, при которой чистая приведенная ценность проекта обращается в ноль. Расчет IRR ведется итерационным методом Последовательных приближений величин NPV при различных ставках дисконта. r 1 - ставка дисконта, которая дает положительную NPV; r 2 - ставка дисконта , которая дает отрицательную NPV; NPV(r 1) и NPV(r 2) величина положительной и отрицательной чистой приведенной ценности. IRR 2 NPV(r 1) погрешность r 1 IRR 1 r 2 r NPV(r 2) Экономический анализ проекта

КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА Внутренняя норма рентабельности равна максимальному проценту по ссудам, который может оплачивать КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА Внутренняя норма рентабельности равна максимальному проценту по ссудам, который может оплачивать компания, работая на уроне безприбыльно-безубыточном. Значение IRR может трактоваться как нижний уровень рентабельности инвестиционных затрат. Если IRR превышает среднюю стоимость капитала в данном секторе экономики с учетом инвестиционного риска, то проект может быть рекомендован к осуществлению. 900 NPV проекта при расчетной ставке дисконта r= 10% Внутренняя рентабельность проекта, IRR = 37, 8 % 483, 37 Запас финансовой прочности Ставка дисконта, r 10 20 30 Экономический анализ проекта 40

Сравнение критериев NPV и IRR • Если проекты (допустим S и L) альтернативные может Сравнение критериев NPV и IRR • Если проекты (допустим S и L) альтернативные может возникнуть противоречие между критериями NPV и IRR (NPVS > NPVL и IRRS < IRRL) из-за масштаба проекта и интенсивности притока денежных средств. • Использование критерия NPV безоговорочно предполагает, что доступной процентной ставкой, по которой могут быть реинвестированы поступающие денежные средства, является цена капитала, тогда как применение критерия IRR означает, что у фирмы имеются какие-то инвестиционные возможности со ставкой, равной IRR. • Доступной и возможной ставкой реинвестирования является цена капитала, которая и подразумевается в критерии NPV. Значит критерий NPV предпочтительнее IRR • Модифицированная IRR (MIRR) устраняет некоторые недостатки, присущие IRR. Экономический анализ проекта

КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА Показатель, называемый модифицированной IRR (Modified IRR, MIRR), определяется из следующего соотношения: КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА Показатель, называемый модифицированной IRR (Modified IRR, MIRR), определяется из следующего соотношения: COF означает оттоки денежных средств, или инвестиций, a CIF — притоки. В левой части формулы — дисконтированная по цене капитала величина всех инвестиций, числитель в правой части — это наращенная стоимость денежных поступлений при предположении, что они могут быть реинвестированы по цене капитала. Этот показатель называется терминальной стоимостью (Terminal Value, TV). Ставка дисконта, уравнивающая PV и TV, определяется как MIRR. Экономический анализ проекта

Логика расчета MIRR 0, 909 Дисконтированный поток инвестиций (PV) PV = - 90, 9 Логика расчета MIRR 0, 909 Дисконтированный поток инвестиций (PV) PV = - 90, 9 R = 10% -300 0 PV 390, 9 T -100 1 2 3 4 Временной период (T) 6 5 1548, 8 TV = PV при MIRR = 31, 6 % Ставка, уравнивающая TV и PV через 1/(MIRR)n MIRR = 31, 6% 1, 61 Терминальная стоимость 1, 461 50 1, 331 200 1, 21 250 1, 1 300 TV 80, 5 219, 6 266, 2 302, 5 330 350 T

КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА Индекс доходности (Profitability Income, PI) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА Индекс доходности (Profitability Income, PI) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине приведенных инвестиций. Зt - затраты в год t при условии, что в них не входят капиталовложения Кt - капиталовложения в период t. Экономический анализ проекта

Логика расчета индекса доходности , RI 0, 909 Дисконтированный поток инвестиций (Kt) K= - Логика расчета индекса доходности , RI 0, 909 Дисконтированный поток инвестиций (Kt) K= - 90, 9 -100 -300 0 R = 10% T 1 2 3 4 Временной период (T) 6 5 Дисконтированный поток затрат и доходов 0, 826 0, 909 150 50 45, 45 = 123, 97 874, 28 0, 751 200 150, 26 0, 683 0, 621 250 300 170, 75 186, 28 0, 564 350 197, 57 T

КРИТЕРИИ ЦЕННОСТИ ПРОЕКТА Критерий Пороговое значение критерия Положительная тенденция Чистая приведенная стоимость, NPV >0 КРИТЕРИИ ЦЕННОСТИ ПРОЕКТА Критерий Пороговое значение критерия Положительная тенденция Чистая приведенная стоимость, NPV >0 max Внутренняя норма рентабельности, IRR Модифицированная норма рентабельности, MIRR Индекс доходности, RI >R max >1 max Срок окупаемости, PBP < нормативного min Учетная доходность, ARR > средней доходности max Экономический анализ проекта