Бобылев Георгий Владимирович Особенности венчурного финансирования инновационных проектов
ЦИТАТА • «Мы выжили только потому, что нам хватило сил и энергии фактически начинать наш проект практически с нуля раз двадцать. То есть мы просто стартовали каждый раз заново, и только сейчас у нас получилось» Успешный инновационный предприниматель
Что такое инновационный бизнес?
Особенности венчурного финансирования • Может предоставляться просто под перспективную идею без гарантированного обеспечения; • Предусматривает покупку доли в бизнесе; • С самого начала допускает возможность потери вложенных средств; • Предполагает участие инвесторов в управлении финансируемыми проектами; • Предусматривает обязательный механизм выхода из капитала.
Источники венчурного капитала Бизнес-ангелы Бизнес-ангел — частный инвестор, вкладывающий собственные деньги в инновационные проекты на этапе создания предприятия в обмен на возврат вложений и долю в капитале. Ключевая компетенция – предпринимательская. Венчурные фонды Создаются для управления средствами третьих лиц. Инвестируют, как правило, в проекты более поздних стадий развития. Ключевая компетенция – управленческая.
Венчурные фонды финансируют когда уже всё хорошо
Источники капитала для быстрорастущих фирм
Деятельность Стадия развития Источники финансирования малых инновационных компаний - Гранты, - Гос. финанс. науки, - Фонд Бортника, - Посевные венчурные фонды - Бизнес-ангелы, - Венчурные фонды (вкл. Посевные фонды), - Гос. поддержка малого бизнеса (гранты, субсидии) НИОКР и посевная Лабораторные исследования, прототип, образец, патент, авторские права Start-up Опытное производство , маркетинг, Мелко-серийное производство -8 - - Венчурные фонды, - фонды прямых инвестиций, - кредиты, лизинг, - Гос. поддержка малого бизнеса (субсидии) Расширение Серийное производство, расширение
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС ВЕНЧУРНОГО ФОНДА Процесс отбора проектов: Первич ное знаком ство 1 -2 недели Краткая экспертиза проекта, Соглашение о конфиденциальности Детальная экспертиза проекта 2 -3 месяца 3 -5 недель Утверждение инвестиционным комитетом, наблюдательным советом 1 -2 недели Активное управление портфельной компанией Членство в совете директоров, выработка решений по ключевым вопросам деятельности компании Назначение руководителей компании, контроль за текущей деятельностью Контроль выполнения бизнес -плана, финансовой дисциплины - 9 - Помощь в организации и развитии продаж, Привлечение финансирования для MBO, Привлечение дополнительного финансирования проекта привлечение стратегического партнера
ОАО «Российская венчурная компания» Создана распоряжением Правительства РФ в 2006 г. Уставный капитал более $ 1 млрд. Обеспечивает ускоренное формирование эффективной и конкурентоспособной в глобальном масштабе национальной инновационной системы РВК вкладывает средства через венчурные фонды, создаваемые совместно с частными инвесторами Портфель компаний - 60 Является Фондом фондов и Институтом развития Российской Федерации по данным Бекетова Е. В. , ООО «Биофонд РВК»
ОАО «РВК» как Фонд фондов • ВТБ – Фонд венчурный – 3 061 млн. руб. • Биопроцесс Кэпитал Венчурс – 3 000 млн. руб. • Максвелл Биотех – 3 061 млн. руб. 1% 5% • Лидер - Инновации – 3 000 млн. руб. 22% • С-Групп Венчурс – 1 800 млн. руб. 44% • Новые технологии – 3 061 млн. руб. • Тамир Фишман СИ ай Джи венчурный фонд – 2 000 млн. руб. 29% • Фонд посевных инвестиций – 2 000 млн. руб. • Био. Фонд (2011)– 1 500 млн. руб. Альтернативные источники • Инфра. Фонд – 2 000 млн. руб. энергии • RUSSIAN VENTURE CAPITAL I LP – $ 10 млн. Информационные технологии • RUSSIAN VENTURE CAPITAL II LP – $ 20 млн. Медицина и фармацевтика • 22 региональных фонда – общая капитализация 9 200 млн. руб. Промышленное производство Строительные материалы по данным Бекетова Е. В. , ООО «Биофонд РВК»
ООО «Био. Фонд РВК» Инвестиционные требования (1) Сервисная компания Био. Фонд: 1 • не более 100 млн. руб. и не более 75% от объема совокупной инвестиционной потребности на первом раунде, • в денежной, имущественной формах, либо в виде прав на результаты интеллектуальной деятельности Частный инвестор : 2 - не менее 25% от объема совокупной инвестиционной потребности, - только в денежной форме. 3 Выход на проектную производительность - не позднее 3 лет от начала инвестиций 4 Опыт и достижения прошлых периодов инициаторов проекта (участие в построении CRO, CMO компаний с «нуля» , опыт работы и наличие партнерских контактов с международными контрактными сервисами) по данным Бекетова Е. В. , ООО «Биофонд РВК»
ООО «Био. Фонд РВК» Инвестиционные требования (2) Инновационная биофармацевтическая компания Био. Фонд: § не более 100 млн. руб. и не более 50% от объема инвестиционной потребности 1 на первом раунде (мах. инвестиции – не более 300 млн. руб. ), § в денежной, имущественной формах, либо в виде прав на результаты интеллектуальной деятельности. Частный инвестор : 2 3 4 5 6 § не менее 50% от объема инвестиционной потребности на первом раунде, только в денежной форме. Наличие научно-технологической новизны, подтвержденной патентом/заявкой на патент Устойчивые конкурентные преимущества продукта, включая замещающие технологии Объем потенциального рынка сбыта инновационной продукции не менее 300 млн. рублей. Опыт и достижения прошлых периодов компании / инициаторов проекта по данным Бекетова Е. В. , ООО «Биофонд РВК»
по данным Бекетова Е. В. , ООО «Биофонд РВК»
Вероятность успеха венчурного проекта • 6 из 1000 бизнес-планов финансируются венчурными капиталистами • 10% проинвестированных фирм достигают ликвидности; • 60% проинвестированных фирм ожидает банкротство; • 30% проинвестированных фирм ожидает слияние с другими или ликвидация; • 10% венчурных компаний, достигающих успеха, компенсируют инвесторам 90% неуспешных. 6 из 1. 000 идей создания высокотехнологичного бизнеса достигают успеха и выходят на IPO
Кто • Бизнес-ангелы – индивидуальные инвесторы – Личный капитал, сами принимают решения – Обычно – незначительная доля (5 -10%) – можно потерять без риска для общего благосостояния – спокойное отношение – Обычно – ранняя стадия – до выхода на самоокупаемость – Обычно – доля в уставном капитале • в одной лодке с предпринимателем • право на участие в стратегическом управлении – Часто – в знакомой сфере, есть компетенции – Большинство – успешные предприниматели, менеджеры – Часто – группами • объединить компетенции • разделить риски • вместе веселее © NBBA, April 2011, по данным Константина Фокина
Уникальность & важность • Помогают решать две основные проблемы старта компании – капитал – компетенции, опыт, связи, мотивация • Практически нет альтернативы – рядом – комфортно – без особого давления – относительно быстро и гибко Ангелы могут помочь предпринимателя научиться ходить Венчурные капиталисты – бегать (до биржи)) © NBBA, April 2011, по данным Константина Фокина
Масштаб явления - мир Ангелов Объем в год США 300, 000 $14 млрд. Европа (27) 75, 000 $3, 5 млрд. Россия ? ? © NBBA, April 2011 Средняя сделка $150 тыс. ? ? © NBBA, April 2011, по данным Константина Фокина
Масштаб явления - Россия Сетей Ангелов в сетях Сделок в год $ средняя сделка $ в год в сетях $ рынок © NBBA, April 2011 2003 2 15 2 300 k ? 2009 8 ≈80 2011(f) 20 ≈300 2015(f) 50 -70 ≈7501000 25 -30 60 -80 150 k 300 -400 ≈4 m ≈80 m ≈500 m ≈150 m © NBBA, April 2011, по данным Константина Фокина
Секреты успеха (ангел) Цели • Удовольствие от процесса • Доход • Иногда – ощущение общественной пользы Правила • Не больше чем можно спокойно потерять (5 -10% of net assets) • Достаточно большой портфель (5 -10 проектов) • Достаточно длинный срок (5 -10 лет) Качества • Терпение • Гибкость • Мудрость © NBBA, April 2011, по данным Константина Фокина
Секреты успеха (предприниматель) Цели • Привлечь деньги в проект • Получить надежного, компетентного партнера Правила • Искать среди тех, кто знает Вас и/или предмет • Не лукавить (это человек) • Доверять Качества • Порядочность • Сфокусированность на проекте • Понимание интересов ангела © NBBA, April 2011, по данным Константина Фокина
Понимание инвесторов • Инвесторы ждут рентабельности от инвестиций • Как правило, они стремятся получить прибыль минимум в 10 раз больше тех инвестиций, которые они вложили в Вашу компанию • Это обычно занимает 3 -7 лет • Ваша задача - обеспечить прибыль с минимальным риском без необоснованного снижения нормы прибыли
Что хотят найти в бизнес-плане венчурные инвесторы? • «Я хочу видеть подробный помесячный прогноз оборота всего капитала на первый год, затем поквартальный — на следующий год и затем погодовой — на основе предполагаемой прибыльности. Я понимаю, что все эти цифры взяты с потолка, но мне нужно знать, какими ориентировочными расчетами руководствуется предприниматель, прогнозируя общий объем рынка, свою долю в нем и сколько денег потребуется, чтобы этого достичь» . Хейди Ройзен (MOBIUS VENTURE CAPITAL)
«Никакие прогнозы все равно не сбываются, так что предприниматели могут даже не заморачиваться составлением полной таблицы точных расчетов. На самом деле инвестору стартового капитала важно лишь оценить, сколько примерно денег потребуется на компанию, прежде чем она сможет финансировать себя сама. Мы всегда обращаем особое внимание на первые 18– 24 месяца, исходя из предположения, что, если компания переживет этот период, то дальше будет лучше. Ждем, что нам предоставят несколько хорошо продуманных прогнозов (поквартальных — на первые 2 года и по годам — на 3 -й, 4 -й и 5 -й годы) по доходам и убыткам, балансовый отчет и прогноз движения денежной наличности» . МАЙК МОРИЦ (SEQUOIA CAPITAL)
«Пять лет — стандартный период бизнес- планирования, несмотря на падающую с возрастанием сроков надежность. Более узкие временные рамки, например три года, подойдут для "сырых" стартапов. На практике, инвесторы обычно ожидают увидеть прогноз на столько лет, сколько требуется бизнесу, чтобы начать приносить ощутимый доход. И если срок превышает 5 лет, это тоже может вполне устроить инвестора. Лишь бы такая информация помогала установить, сколько денег потребуется вложить в компанию для достижения ею прибыльности, — вот главное, о чем инвесторы всегда хотят иметь хотя бы приблизительное представление» . ГЭРИ ШЭФФЕР (MORGENTHALER VENTURES)
Основы финансового планирования инновационных проектов
Цель • Финансы - это язык бизнеса • Понимать основы для управления проектом • Необходимо иметь общее представление о финансовой отчетности и финансовых потоках в бизнесе, чтобы выжить • Инвесторы заинтересованы в финансовых возможностях и результатах
Основные трудности, связанные с финансовым планированием и оценкой инновационных проектов • трудность прогнозирования ожидаемых денежных потоков из-за высокой неопределенности результатов коммерциализации; • необходимость учета высокого уровня риска, присущего инновационным проектам; • ограниченность времени и средств для проведения сложных расчетов.
Эффективная организация процесса бизнес-планирования Результаты расчётов Project Expert Построение модели в Excel Сбор и анализ информации Оформление БП
Задача минимум – делать бюджет доходов и расходов хотя бы на 1 -3 месяца! Так вы будете знать, как выживете и начнёте искать средства на операционную деятельность до того, как они начнут заканчиваться.
• Любой план действий должен сопровождаться составлением бюджета (сметы расходов и доходов), который является количественным воплощением плана, характеризуя доходы и расходы на конкретный период и определяя потребность в ресурсах для достижения заданных планом целей.
• Необходимо реализовать систему планфакт и отслеживать достижение целей • Достигая новой цели, Вы одновременно будете проверять очередной расчет • На отклонения надо реагировать незамедлительно
Расчеты – финансовая модель • модель налогообложения; • размер и время осуществления необходимых инвестиций; • цена продукта/услуги; • план продаж; • общие издержки; • стоимость деталей и материалов; • прямые издержки; • фонд заработной платы; • размер рынка; • темпы роста продаж; • др.
6 Стадия Опытно-конструкторские работы, изготовление опытного образца Изготовление опытной партии, 40 шт. Проведение испытаний, фокус группы Анализ обратной связи от потребителей, доводка продукции, разработка конструкторской документации для серийного производства Опытное мелкосерийное производство Проектирование завода Приобретение оборудования Подготовка площадки Подведение коммуникаций Строительство здания Закупка офисного оборудования Монтаж оборудования 7 8 2009 9 2010 10 11 12 1 кв. 2 кв. 3 кв.
Инвестиционный план Длительность, дней Начало этапа Окончание этапа Стоимость, тыс. руб. Опытно-конструкторские работы, изготовление опытного образца 1 30 01. 06. 2009 01. 07. 2009 270 Изготовление опытной партии, 40 шт. 2 30 15. 07. 2009 15. 08. 2009 255 Проведение испытаний фокус группы, технические экспертизы3 31 01. 07. 2009 15. 10. 2009 190 Анализ обратной связи от потребителей, доводка продукции, разработка конструкторской документации 4 31 15. 10. 2009 15. 11. 2009 90 Начало производства ~100 шт. в месяц5 92 01. 09. 2009 15. 02. 2010 70 Проектирование завода 60 15. 01. 2010 15. 03. 2010 1000 Приобретение оборудования 120 15. 02. 2010 15. 06. 2010 60500 Подготовка площадки 30 15. 03. 2010 14. 04. 2010 1000 Подведение коммуникаций 34 20. 04. 2010 20. 05. 2010 1000 Строительство здания 120 20. 04. 2010 18. 08. 2010 20000 Закупка офисного оборудования 12 15. 08. 2010 30. 08. 2010 400 Монтаж оборудования 30 15. 08. 2010 15. 09. 2010 1000 85775 Этапы реализации проекта Итого, руб.
Прямые переменные издержки Комплектующие Поставщик Единица измерения Вентилятор Sunon шт. 300 1 300 Лампа УФ 15 Вт Philips шт. 100 1 100 ЭПРА 18 Вт Основа для нанесения катализатора Feron шт. 65 1 65 Текос шт. 30 1 30 Катализатор Химэлт кг 500 0, 005 3 Уголь активированный Сорбент кг 100 0, 330 31 Полипропилен Фогель-Пласт кг 60 0, 272 16 Электропитание Платан шт. 55 1 55 Блок питания шт. 200 1 200 Нагревательный элемент шт. 50 1 50 Корпус шт. 100 1 100 Упаковка шт. 50 1 50 Итого Стоимость, руб. Количество Стоимость, руб. 1 000
Производственная программа – план продаж Продукт «-1» опытная партия «-1» «-3» Единица измерен 6 ия 12. 2009 2010 год 2011 год 2012 год 2013 год 2014 год шт. 800 210 шт. 25 200 90 000 120 000 шт. 2 700 900 8 000 12 000
Общие издержки Вид издержек Управленческие расходы, в том числе: Рублей в месяц Рублей в год 100000 1200000 Командировочные* 50000 600000 Представительские* 50000 600000 Аренда земли 1 Га** 17500 210000 Охрана, тепло, свет* 200000 2400000 50000 600000 Заработная плата *** 1600000 19200000 Итого 2067500 24810000 Связь*
3 вида финансовой отчетности • • • О прибылях и убытках (или Отчет о доходах) Балансовый отчет Поток кассовой наличности • Эти три финансовых отчетах описывают, как Ваш функционирует бизнес Вы должны знать, как они работают и связаны друг с другом Инвесторы используют их, чтобы понять инвестиционные возможности • • по материалам А. Спенсера
Отчет о доходах: Две формы По затратам Доходы Суммарные прямые издержки Хозяйственная деятельность Доходы Суммарные прямые издержки Валовая прибыль Расходы Операционные расходы: Зарплаты и пособия Амортизация Другие Суммарные расходы Чистая прибыль до налогообложения (+/-) Проценты, Налоги Чистый доход после налогообложения Научно-исследовательская работа Маркетинг Продажи Накладные расходы Все операционные расходы: Чистая прибыль до налогообложения (+/-) Проценты, Налоги Чистый доход после налогообложения EBITDA: Прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и пособий
Различия • Форма отчета по затратам требуется для финансовой отчетности, например - налоги • Форма отчета по затратам не поможет вам понять, как работает ваш бизнес • Отчет о хозяйственной деятельности позволяет понять, где и на что вы тратите свои деньги – Помогает совершенствовать Ваш бизнес • Всё учитывается в обеих системах
Связь между хозяйственной деятельностью и отчетом по затратам Производст во Научные исследовани я Маркетинг и продажи Накладные расходы Зарплата 20 20 60 20 Сырьё и материалы 60 Итого 120 60 Амортизация Другое Юридическое сопровожден ие Бухгалтерски й учет И т. д. 10 10 10 20 40
Прибыли и убытки: Будет ли компания создавать стоимость? • • Доход является наиболее важным фактором на ранних стадиях развития компаний – Все остальное - это затраты на ведение бизнеса – Доходы должны быть построены на основе «реалистичных» прогнозов и оценок Доход: сколько компания продает; Затраты: сколько было вложено, чтобы получить доход Прибыль: доход минус расходы – Может ли компания создать стоимость с помощью бизнес-модели?
Фирма Кардиотех • Компания производит кардиомониторы • Объем продаж: 2000 шт. в год, 1 шт. – 10 т. р. • Себестоимость реализованной • • • продукции составляет 30% Затраты на НИР – 6 млн. рублей Затраты на маркетинг /продажи – 2 млн. в год Другие операционные расходы - 4 млн. в год Стартовый капитал - 3 млн. рублей Создайте отчёт о прибылях и убытках компании
Практикум - Кардио. Тех • Создайте отчет о прибылях / убытках за три года • Существует ли у компании необходимость дополнительного финансирования? • Смоделируйте финансовую ситуацию в компании в 3 -й год, при условии что во 2 -й год объем продаж вырастает ежегодно на 20%
Образец отчета о прибылях и убытках Год 1 Кардиотех Год 2 Год 3 Валовой доход (продажи / доход) Суммарные прямые издержки Валовая прибыль Операционные расходы Затраты на НИР Маркетинг и продажи Другие операционные расходы Все постоянные расходы: Чистая прибыль (до вычета процентов, налогов) Проценты, налоги Чистая прибыль (после уплаты процентов, налогов)
Прогноз денежных потоков ОСТАТКИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ на начало периода ДЕНЕЖНЫЕ ПОСТУПЛЕНИЯ: Погашение дебиторской задолженности Доход в виде процентов Всего ДЕНЕЖНЫЕ ВЫПЛАТЫ : Погашение кредиторской задолженности Оплата прочих расходов Выплата налога на прибыль Всего ЧИСТЫЕ ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА ОТ (использованные для) ОПЕРАЦИЙ ПРОДАЖА АКЦИЙ (собственный капитал) ПОКУПКА ОБОРУДОВАНИЯ СОКРАЩЕНИЕ (УВЕЛИЧЕНИЕ) ИНВЕСТИРОВАННЫХ СРЕДСТВ КРАТКОСРОЧНЫЕ КРЕДИТЫ И ЗАЙМЫ (погашения) ДОЛГОСРОЧНЫЕ ЗАЙМЫ (погашения) ОСТАТКИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ на конец периода
1 2 3 4 5 6 Операционное кэш-фло 0 -100 50 200 200 Инвестиционное кэш-фло -200 0 Баланс на конец периода -200 -300 -250 -50 150 200 100 0 0 0 50 200 Тогда Инвестиции Чистые поступления
Наличные средства • Особенно в малом бизнесе наличные деньги играют ключевую роль • Если вы не можете осуществлять платежи, вы банкрот • Количество наличных денежных средств никогда не должно опускаться ниже нуля
Положительный "кэш-флоу" • Достигается, когда Доходы => Расходы • Когда это произойдет? – Какой объем продаж? – Какое количество единиц продукции?
Рентабельность • Достигается, когда Валовой доход => Совокупные затраты – Когда это произойдет? – Какой объем продаж?
Период времени до достижения положительного «кэш-флоу» Maximum cash need
Балансовый отчет Активы Оборотные активы Наличные и др. денежные средства Дебиторская задолженность Инвентаризация Прочие краткосрочные активы Все оборотные активы Имущество и оборудование За вычетом накопленной амортизации Все имущество и оборудование Прочие долгосрочные активы Суммарные активы Пассивы Краткосрочные пассивы Кредиторская задолженность Начисленные расходы Прочие краткосрочные пассивы Все краткосрочные пассивы Долгосрочная задолженность Прочие долгосрочные обязательства Суммарные пассивы Собственный капитал Оплаченный капитал Нераспределенная прибыль Весь собственный капитал Все пассивы + собственный капитал
Три вида финансовой отчетности Знайте, откуда берутся эти цифры! Отчет о доходах Доходы Суммарные прямые издержки Валовая прибыль Расходы НИР Маркетинг Продажи Накладные расходы Все расходы Чистая прибыль до уплаты процентов, налогов Проценты, налоги Чистая прибыль или чистый доход Балансовый отчет Активы Отчёт о движении денежных средств ОСТАТКИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ на начало периода Наличные и др. денежные средства Дебиторская задолженность ДЕНЕЖНЫЕ ПОСТУПЛЕНИЯ: Товарно-материальные ценности Накопленная дебиторская задолженность Прочие краткосрочные активы Доход от процентов Имущество и оборудование Всего За вычетом накопленной амортизации Амортизация ДЕНЕЖНЫЕ ВЫПЛАТЫ : Все имущество и оборудование Кредиторская задолженность Прочие долгосрочные активы Оплата прочих расходов Суммарные активы Выплата налога на прибыль Всего Пассивы Краткосрочные пассивы Прочие краткосрочные пассивы Долгосрочная задолженность Суммарные пассивы Собственный капитал Оплаченный капитал Нераспределенная прибыль Весь собственный капитал Все пассивы + собственный капитал ЧИСТЫЕ ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА ОТ (использованные для) ОПЕРАЦИЙ ПРОДАЖА АКЦИЙ (собственный капитал) ПОКУПКА ОБОРУДОВАНИЯ СОКРАЩЕНИЕ (УВЕЛИЧЕНИЕ) ИНВЕСТИРОВАННЫХ СРЕДСТВ КРАТКОСРОЧНЫЕ КРЕДИТЫ И ЗАЙМЫ (погашения) ДОЛГОСРОЧНЫЕ ЗАЙМЫ (погашения) ОСТАТКИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ на конец периода
Оценка: Чего Вы стоите? • Оценка зависит от уплаченной цены и доли участия – Ни то, ни другое еще не определено – Расчеты могут варьироваться до 1000 х, в зависимости от переменных • В конце концов, ваша компания стоит столько, сколько за нее готовы заплатить
Почему венчурные инвесторы ждут 10 ти кратного возвращения своих вложений v Скажем, венчурный инвестор вкладывает $ 10 млн в 10 компаний, по $ 1 млн в каждую v Как правило, только 1 -2 из этих компаний добьются полного успеха v Половина провалится v Другие будут существовать в пределах точки безубыточности v Давайте посмотрим, как это выглядит в цифрах
Портфель венчурного инвестора Компания Инвестиции, млн. Продали, млн. Заработали, млн. Рентабельность инвестиций 1 $1 $10 $9 900% 2 $1 $5 $4 400% 3 -5 всего $3 $3 $0 0% 6 -10 всего $5 $0 0 --- Total $10 $18 $13 80% За 5 лет, годовой доход составит около 12, 5%
Повышение стоимости • Посмотрите на свой бизнес как покупатель • Риски: – Что может снизить доходы и увеличить ваши расходы? Это риски. Если какие-либо из них находятся в пределах вашего влияния, рассмотрите их первыми - они позволят снизить цену справедливой рыночной стоимости. Рассмотрите остальные риски. • Возможности: – Что может увеличить ваши доходы или снизить расходы? Эти возможности могли бы дать вам преимущество.
Планирование на выходе • Ценность является потенциальной прибылью покупателя • Ищите покупателей (множество), которые могут получить более высокие доходы, по сравнению с Вами, и снизить затраты вашего бизнеса • Постройте отношения с ними • Дайте им возможность увидеть, сколько они могли бы заработать от владения Вашим бизнесом • Используйте конкурентное давление, чтобы получить часть стратегической стоимости!
Спасибо за внимание georgiybobylev@gmail. com +79139100694
Скачать презентацию Бобылев Георгий Владимирович Особенности венчурного финансирования инновационных проектов
Доклад_школа_финансы_ЛП.pptx