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강남경제인포럼 2008년 1월 조찬회 자료 기업성장을 위한 M&A전략과 성공사례 박 병 무 대표 레콤 강남경제인포럼 2008년 1월 조찬회 자료 기업성장을 위한 M&A전략과 성공사례 박 병 무 대표 레콤 [email protected] com 하나로텔

세계 M&A 현황 - 1990년대 중반 1조달러에서 2000년 약 3. 4조 달러까지 확대(연평균 약 세계 M&A 현황 - 1990년대 중반 1조달러에서 2000년 약 3. 4조 달러까지 확대(연평균 약 30% 증가율) - 2000~2002년 위축 (세계경제 침체 및 IT 산업 버블 붕괴 등의 영향) - 2006년 약 3. 7조 달러 2006년 상반기 약 2. 8조 달러로 급속히 증가 추세 세계경제의 통합화 단일화 진전에 따른 글로벌 경쟁에 대비한 기업의 경영전략 자본시장 호조 및 저금리 지속에 따른 풍부한 유동성 투자자의 위험자산 선호현상에 따른 사모펀드, 해지 펀드의 부상 등에 기인 세계 M&A 금액 추이 CAGR: 33% 단위 : 십억달러 CAGR: -40% CAGR: 30% 3 자료 : Goldman Sachs (2007 년 상빈기 수치는 Bloomberg)

국내 M&A 현황 - 외환위기에 따른 기업구조조정기 이후 건수는 증가 하였으나 금액은 크게 감소 국내 M&A 현황 - 외환위기에 따른 기업구조조정기 이후 건수는 증가 하였으나 금액은 크게 감소 - M&A 금액은 외환위기 이후 은행합병, 산업별 ‘Big Deal’ 추진 등으로 1998년 125조원 규모 - 2000년 이후 20조 미만으로 감소한 후 2006년 22조원으로 점차 증가 - 2006년 기준으로 세계 M&A 금액의 약 1%내외에 불과 국내기업의 내적 성장전략추구 M&A에 대한 부정적 인식 국내 금융시장의 미성숙 등에 기인 국내 M&A 건수 및 금액 추이 (조원) (건) 900 703 749 644 658 602 589 557 744 600 486 300 4 자료 : 공정거래위원회

기업인수의 목적과 유형 기업인수의 목적(기업가치의 극대화) - 목적을 정하고 방식과 유형을 정하여야 함 · 기업인수의 목적과 유형 기업인수의 목적(기업가치의 극대화) - 목적을 정하고 방식과 유형을 정하여야 함 · Synergy가 무엇? (수직적 결합, 수평적 사업영역의 확장) · 신규사업의 진출 · 기업인수를 통한 사업의 보완 Stock Deal v. Cash Deal - 운명공동체 v. zero sum - Capital Cost 기업인수의 현행법상 유형 - 자산 양수도(Asset Transfer)와 주식 양수도(Share Transfer) 기업의 동질성을 유지하는가 부외부채 또는 부채 그자체의 이전 고용승계 Closing의 복잡성 및 매수가격조정방식의 차이 세무상의 차이(취득세, 등록세, Capital gain tax, 부가가치세 등) 매도의 주체는 누구인지 5

기업인수의 목적과 유형 기업인수의 현행법상 유형 - 합병 (Merger or Consolidation) - 영업양수도 (Business 기업인수의 목적과 유형 기업인수의 현행법상 유형 - 합병 (Merger or Consolidation) - 영업양수도 (Business Transfer) 국내기업간의 문제 합병비율의 문제 주식매수선택권의 문제 세제상의 특혜와 문제 (청산소득, 의제배당소득 등) 고용승게문제 부가가체세문제 - 분할 및 분할 합병 (인적 분할, 물적 분할) ① 인적분할 A B ② 물적분할 (같은 주주구성) A A B 100% 소유 - 주식 Swap ② 흡수합병은 100% 주식교환 ① A 기존주주 B 기존주주 * 우호적 인수와 적대적 인수(Friendly M&A v. Hostile M&A) * Leveraged buy Out (LBO)and Triangular Merger ① L A A ② A T SPC 6 B T`

우호적인 기업인수의 일반적인 방식 통상적인경우 계약의 체결 의향서의 체결 계약이행의 선행조건 이행 (Condition Precedent) 우호적인 기업인수의 일반적인 방식 통상적인경우 계약의 체결 의향서의 체결 계약이행의 선행조건 이행 (Condition Precedent) -회사내부절차 이행(주주총회, 이사회, 채권자보호절차) - 정부 인허가 절차의 이행 - 기타 계약상의 선행조건 이행 예비적 실사(Preliminary Due Diligence) : 제한된 실사 양해각서 ( Memorandum of Understanding)의 체결 - 가격등 중요조건의 대강을 기술 - 실사 및 계약체결까지의 일정을 기술 - 당사자가 가장 중요시 하는 계약상의 내용을 기술 계약의 이행 매매가격의 조정(Price Adjustment) 실사(Due Dilgence) 실시 -고객/투자은행 : 기술, 영업, 및 가격조건 - 변호사 : 법적 문제점 - 회계사 : 재무회계 관련 * 자산양수도, 주식양수도에 있어서의 실사 포인트의 차이 * 회사의 업종에 따라 실사 포인트가 많이 차이 남 * DD의 목적 : MOU 체결 전 - Deal breaker의 발견 계약체결 전 – 계약조건에의 반영 계약체결 후 – Closing하는 데의 문제점 발견 입찰방식(Bidding process) 의향서의 생략 및 예비실사 단계에 있어서 주도권 7

Due Diligence의 실행 일반적인 경우 증점 점검사항 인수자가 매도 대상 자산의 실제 존재 여부 Due Diligence의 실행 일반적인 경우 증점 점검사항 인수자가 매도 대상 자산의 실제 존재 여부 향후 수익 창출 가능성 부외부채 환경문제 등 잠재적인 채무의 존재 여부 등을 확인하는 작업으로 인수업무 수행에 있어서 주로 고객회사에 직면하는 기회와 위험을 평가 시장, 제품, 고객 base, 회계 및 정보시스템, 인적자원, 과거의 거래내역, 자산 관리, 현금흐름, 영업계획 전망, 우발채무, 위험관리, 인수합병 후 issue, 사업 매각에 관한 조언, 세무문제 등 8

기업가치의 평가방법 자산가치 (Net Asset Value) 평가방법 - 기업이 현재 보유하고 있는 순자산 (총자산-총부채)의 기업가치의 평가방법 자산가치 (Net Asset Value) 평가방법 - 기업이 현재 보유하고 있는 순자산 (총자산-총부채)의 가치를 기업의 가치로 평가하는 방법 장부가치 : 기업회계기준에 따라 작성된 대차대조표의 순자산가액(총자산-총부채)을 자산가치로 평가하는 방법 시간평가가치 : 장부상의 각 자산, 부채를 시가로 재평가한 후, 이 재평가금약을 기준으로 순자산가액을 평가하는 방법 청산가치 : 보수적인 관점에서 현재 회사가 보유하고 있는 각각의 자산을 처분한다고 할 때 예상되는 처분가격의 합계금액에서 총 부채금액을 차감한 잔여가액을 자산가치로 평가하는 방법 - 통상 국내 기업의 M&A는 “자산가치+영업권(또는 경영권 premium)”에 의해 가격 협상이 이루어 지고 있음 수익가치(Revenue Value)평가방법 - 기업이 향후에 얼마만큼의 수익을 실현시킬 수 있는가라는 관점에서 미래의 수익창출 능력을 기업의 가치로 평가하는 방법 현금흐름할인가치(Discounted Cash Flow Method) : 미래의 영업을 통해 기대되는 순현금 흐름을 일정한 할인율로 할인한 현재가치를 기업의 가치로 평가하는 방법 이익할인가치 : 현금흐름할인방법에서 순현금흐름 대신 당기순이익을 사용하고 추정기간이 단기(2 -3년) 이며, 잔존가치를 고려하지 않는 대신 추정기간의 순이익이 영원히 계속된다고 가정하는 방법 시장가치(Market Value) 평가방법 - 기업의 주식을 사려는 자와 팔려는 자 간의 균형에 의해 형성되는 시가를 기업의 가치로 평가하는 방법 주가 : 상장기업 및 코스닥 등록기업의 주당시가에 발행주식수를 곱하여 평가하는 방법 상대가치 : 동일한 업종에 규모가 유사한 타 기업의 주가를 이용하여 평가하는 방법(PER, PSR, POIR 등) 시장승수(Market Multiple)에 의한 가치 : 일정기준(ex: 케dl블 TVghltksms 가입가구수, 특정 업종에서는 그 기업의 EBIT)에 일정한 배율(승수)을 곱한 금약을 그 기업의 가치로 평가하는 방법 9

하나로텔레콤 ■ 회사 연혁 ■ 사업 현황 1997 09 하나로텔레콤 창립 초고속인터넷 : 369만명 하나로텔레콤 ■ 회사 연혁 ■ 사업 현황 1997 09 하나로텔레콤 창립 초고속인터넷 : 369만명 1998 11 코스닥 등록 1999 04 세계 최초로 ADSL 초고속인터넷 상용서비 스 2000 및 시내전화 서비스 시작 2000 03 나스닥 등록 2000 05 인터넷데이터센터(N-GENE) 개관 2002 04 Vo. IP 시내전화 서비스 개시 TPS 2004 07 <하나폰> 시외전화/005 국제전화 서비스 개시 2005 02 두루넷 인수 본계약 체결 2006 07 하나TV 서비스 런칭 2007 09 하나TV 가입자 59만명 달성 ■ 회사 현황 • 자본금 : 1조 1, 750억원 (’ 07. 1. 19일 기준) 시내 전화 : 196만명 • 연간 매출액 : 1조 7, 233억원 (’ 06년 기준) 하나TV : 하나TV 59만명 • 종업원수 : 1, 600명 • 주요 사업현황 : 초고속인터넷, 전화, 하나TV, 기업 데이터 서비스 등 11 ( 2007. 9)

Portfolio Review 기업현황 Transaction Recap Transaction Overview 매출: 1조 3, 750억 달러 (2003) Other Portfolio Review 기업현황 Transaction Recap Transaction Overview 매출: 1조 3, 750억 달러 (2003) Other 0% Corporate 8% v 국내 2위 유선 통신사업자 § 270만 초고속 가입자 24% 시장점유율 § 현재 KT와 함께 유일한 국내 전화 사업자 Voice 23% v Newbridge / AIG 로 부터 5억 달러 자본 조달 Broadband 69% § 가치평가 4. 8 x 2003 EBITDA § 최대주주, 11인 중 6명의 이사회, CFO임명, 계약상 거부권 v ABN Amro, DBS, 하나은행, JPM, KEB에 의해 6억 달러 부채 조달 § 5년 만기 부채와 회전신용장 (US$ / 원화); 3년 부터 할부 상환 시작 주식 보유 현황 (2003) Other 42. 1% Daewoo 2. 6% SK 1. 8% Newbridge / AIG 39. 6% Samsung 5. 1% LG 8. 8%

Portfolio Review How Did We Get Here? 최고가에서 90% 저점 도달 Newbridge’s First Look Portfolio Review How Did We Get Here? 최고가에서 90% 저점 도달 Newbridge’s First Look to Close • • • 100만 이상 유료가입자 전국 9, 288 km 광 N/W 10억 달러 이상 부채 조달 반목중인 3 재벌 주주 기존 CEO에 대한 평가 서비스 상용화 100만 초고속 가입자 EBITDA 흑자전환 200만 초고속 가입자 IPO 회사 설립 Classic formula for distress

Portfolio Review Employees and Shareholders React 매각 주체(sellside의) M&A adviser 대체 주주 : CEO Portfolio Review Employees and Shareholders React 매각 주체(sellside의) M&A adviser 대체 주주 : CEO Shin 퇴출 상대측 #1 협상자 사직 주주의 NB / AIG Deal 승인 LG/Carlyle의 Last-Minute 반대 제안서 제출 상대측 #2 협상자 퇴출 투자 추진 CEO가 Thrunet과의 합병 협의 중단 주주의 LG 신주 발행 거절 위임장 대결 투자 조건 제안서 서명 투자 종료 LG/Dacom의 Powercomm 인수 투자 DA 체결 투자 조건 수정 두루넷과 조건 제안서 서명 CB Yoon, CEO로 임명, 이사회의 NB / AIG Deal 거절 위임장 대결이 회사측의 승리로 결론

Portfolio Review 자본구조개선 Improved Capital Structure Leverage: At First Look (2001) Leverage: At Close Portfolio Review 자본구조개선 Improved Capital Structure Leverage: At First Look (2001) Leverage: At Close (2003) Negative EBITDA De-Leveraging KRW Billions First Look to Close Newbridge Investment

Portfolio Review 복점을 향한 움직임 Movement Toward Duopoly 2001 2003 Dacom Onse Thrunet 550 Portfolio Review 복점을 향한 움직임 Movement Toward Duopoly 2001 2003 Dacom Onse Thrunet 550 KT Dreamline EBITDA – Capex (KRW Billions) 550 KT Hanaro Dacom Thrunet Onse Dreamline Hanaro = % EBITDA Margin 초고속매출 % EBITDA Margin 하나로는 산업 변화속에서 투자하기 가장 좋은 플랫폼 부도 및 구조조정 기 업 초고속매출

Portfolio Review Investment Thesis 다양한 가치 창출 방안 v 성숙기와 동시에 다이나믹한 산업환경 도래 Portfolio Review Investment Thesis 다양한 가치 창출 방안 v 성숙기와 동시에 다이나믹한 산업환경 도래 v 유선 통합 (두루넷) ® 무선 융합 (2. 3 GHz) v 부채비율 감소 ® 5억 달러 자본 가치 창출 (2008) v 전화사업 상승 ® 잠재적 연간 매출 2억 8천 달러 v 주식 선호도 증대 가능성 (foreign ownership limit, par value, positive net income) v 국내 사업자 (SK, LG) 에 대한 전략적 가치 v 주주의 가치에 집중하는 새로운 경영층

Portfolio Review Hanaro today 매출액, 가입자 수 당기순이익 4, 667억 74억 3, 491억 단위 Portfolio Review Hanaro today 매출액, 가입자 수 당기순이익 4, 667억 74억 3, 491억 단위 : 만 초고속 전화 hana. TV -1, 037 4 Q 억 03 순증가입자수 EBITDA, EBITDA Margin 78, 977 10, 979 단위 : 억 초고속 전화 -16, 547 -249, 775 4 Q 03 3 Q 07 18

Portfolio Review Overvie Transaction Recap v 1998 제일은행 기아자동차와 한보철강의 부도여파로 인해 파산 상태 Portfolio Review Overvie Transaction Recap v 1998 제일은행 기아자동차와 한보철강의 부도여파로 인해 파산 상태 v 정부 제일은행에 7조원의 공적 자금 투여 후, 해외 투자자를 찾기 위한 IMF관리 절 차 시작 v 1998년 12월: Newbridge와 양해각서 체결 v 1999년 12월: Newbridge 4억 4300달러에 51% 지분획득 v 정부 구제금융 투입 주요 국내 은행의 최초 해외 매각 사례 20

Portfolio Review Major Assistan v 양해각서 체결 ( 98년 12월 ) - 모든 non-banking Portfolio Review Major Assistan v 양해각서 체결 ( 98년 12월 ) - 모든 non-banking asset은 정부로 이전 - Good Bank / Bad Bank : 추가 부실채권은 Bad Bank 로 이전 v 투자 계약 ( 99년 9월 ) - 모든 부실채권과 non-banking asset은 종결시점 정부로 전환 - 2년 이내 부실화되는 모든 대출은 정부가 이전 받음 - Clean Bank 인수 - 14 개월 인수 협상 21

Portfolio Review Market Overview v 2000년 경제회복 전망: GDP 7% 성장 v 금리인하정책: 국내 Portfolio Review Market Overview v 2000년 경제회복 전망: GDP 7% 성장 v 금리인하정책: 국내 주요 금리 9% 수준 전망 v 경제 전반에 걸친 유동성 증가 v 신규 사업자와의 경쟁 및 해외 투자자 증가와 함께 금융분야의 규제 완화 지속 v 대기업 위주 대출에서 개인 및 중소기업 대줄 증가로 변화 v 은행권 전반에 걸쳐 높은 부실채권 비중 지속 22

Portfolio Review Strategy Overview “ 개인 및 중소기업을 대상으로 한 금융서비스 제공에 있어서 시장을 Portfolio Review Strategy Overview “ 개인 및 중소기업을 대상으로 한 금융서비스 제공에 있어서 시장을 주 도함으로써 높은 수익률 달성 ” v 고객기반 확대를 위해 세일즈 및 고객서비스 중심의 전략 마련 v 가격정책과 재무제표 관리에 확고한 금융 원칙 도입: 수익성 및 기타 주요 지표 중시 v 엄격한 리스크 관리 기법 도입 v 비용 효율적인 채널을 통해 “최상급” 소비자 금융 상품 제공: 수익성 및 사업 mix 개선 v 개인 및 기업 고객 기반을 활용하여 다양한 제품과 서비스 소개 v 대체 영업채널과 신규 수수료 수익원 개발 23

Portfolio Review Financial Highlights 3% KRW Billions +5 % +68 Operating. Provisions EBIT Margin Portfolio Review Financial Highlights 3% KRW Billions +5 % +68 Operating. Provisions EBIT Margin 2002 Operating Provisions EBIT Margin 2003 Operating Provisions EBIT Margin 2004

Portfolio Review Competitive Land Total Assets (KRW Billions) 2000 2003 Kookmin 81, 522 Kookmin Portfolio Review Competitive Land Total Assets (KRW Billions) 2000 2003 Kookmin 81, 522 Kookmin (H&CB) 184, 052 Hanvit 69, 009 Shinhan (Chohung) 143, 359 Housing & Commercial Bank 60, 437 Woori(1) 103, 310 Chohung 50, 331 Shinhan 47, 511 KEB 45, 519 Hana 41, 774 Kor. Am 28, 169 KFB 25, 453 Seoul 19, 186 Kwangjoo 6, 426 80, 567 KEB 62, 603 Kor. Am 43, 001 KFB 39, 481 Acquired by Citibank 7, 680 Kyungnam Hana (Seoul Bank) Lonestar acquired 51% (1) Includes Hanvit, Kyongnam Bank and Kwangju Bank Source: Lehman Brothers Industry continues to consolidate

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