貨幣銀行學 授課教師 林志斌 博士 CH 10 選擇權

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貨幣銀行學 授課教師: 林志斌 博士 貨幣銀行學 授課教師: 林志斌 博士

CH 10. 選擇權 • • • 選擇權的意義 到期損益分析 選擇權的評價 賣權的評價 影響選擇權價格的因素 選擇權商品 CH 10. 選擇權 • • • 選擇權的意義 到期損益分析 選擇權的評價 賣權的評價 影響選擇權價格的因素 選擇權商品

選擇權的意義 • 例:持有者有權利在 3月第三個星期三後一 個營業日(3/16)以每股$60的價格向期交所 買進 1張(=1000股)的台積電普通股 • 名詞 – 買權(call)、賣權(put) – 到期日、履約價(執行價)、標的資產 – 選擇權的意義 • 例:持有者有權利在 3月第三個星期三後一 個營業日(3/16)以每股$60的價格向期交所 買進 1張(=1000股)的台積電普通股 • 名詞 – 買權(call)、賣權(put) – 到期日、履約價(執行價)、標的資產 – 歐式、美式 – 價內、價平、價外 – 權利金

到期損益分析 • 買一個買權(buy a call) • 賣一個買權(sell a call) • 買一個賣權(buy a put) • 到期損益分析 • 買一個買權(buy a call) • 賣一個買權(sell a call) • 買一個賣權(buy a put) • 賣一個賣權(sell a put)

選擇權的評價 • 內含價值 • 時間價值 選擇權的評價 • 內含價值 • 時間價值

Black and Scholes Model • • • C:歐式買權的價值 S:現股價格 K:履約價 t:距到期時間(年) σ:股價年報酬率的標準差 r:利率 Black and Scholes Model • • • C:歐式買權的價值 S:現股價格 K:履約價 t:距到期時間(年) σ:股價年報酬率的標準差 r:利率

Black and Scholes Model • 例:現股價格為 60,履約價為 65,距到期 日還有半年,現股年報酬率的標準差為 15% ,利率為 7%,則該選擇權的權利金應為何 ? Black and Scholes Model • 例:現股價格為 60,履約價為 65,距到期 日還有半年,現股年報酬率的標準差為 15% ,利率為 7%,則該選擇權的權利金應為何 ?

賣權的評價:Put-call Parity • 投資組合一:買進標的股,並買進履約價 為K的賣權,成本為 S+P • 投資組合二:買進買權,並將 的錢存 到銀行,成本為 C+ 賣權的評價:Put-call Parity • 投資組合一:買進標的股,並買進履約價 為K的賣權,成本為 S+P • 投資組合二:買進買權,並將 的錢存 到銀行,成本為 C+

賣權的評價:Put-call Parity 到期時情況 投組一: 標的股價值 Put的價值 合計 投組二: Call的價值 存款終值 合計 S≦K (跌) S≧K 賣權的評價:Put-call Parity 到期時情況 投組一: 標的股價值 Put的價值 合計 投組二: Call的價值 存款終值 合計 S≦K (跌) S≧K (漲) S K-S K S 0 K K S-K K S

賣權的評價:Put-call Parity S+P=C+ -S 賣權的評價:Put-call Parity S+P=C+ -S

影響選擇權價格的因素 變數 Call的價值 Put的價值 S:現股價格 + - K:履約價 - + t:距到期時 間(年) + + 影響選擇權價格的因素 變數 Call的價值 Put的價值 S:現股價格 + - K:履約價 - + t:距到期時 間(年) + + r:利率 + - σ:股價年報 酬率的標準差 + +

選擇權商品 • • • 個股選擇權 認購權證 股價指數選擇權 外幣選擇權 期貨選擇權 選擇權商品 • • • 個股選擇權 認購權證 股價指數選擇權 外幣選擇權 期貨選擇權

期貨選擇權 • 執行call可得:期貨多頭部位+(執行時期貨 價-履約價)*一口契約數量 • 例:買進一個「12月歐元期貨」的買權, 此買權在 8月到期,履約價為K=$1. 2245。 若八月買權到期時 – 12月歐元期貨價為 1. 2295 期貨選擇權 • 執行call可得:期貨多頭部位+(執行時期貨 價-履約價)*一口契約數量 • 例:買進一個「12月歐元期貨」的買權, 此買權在 8月到期,履約價為K=$1. 2245。 若八月買權到期時 – 12月歐元期貨價為 1. 2295 執行call 12月歐 元期貨多頭部位+$(1. 2295 -1. 2245)*一口契約 大小 – 12月歐元期貨價為 1. 2195 不執行call

期貨選擇權 • 執行put可得:期貨空頭部位+(履約價-執行 時期貨價)*一口契約數量 • 例:買進一個「12月歐元期貨」的賣權, 此賣權在 8月到期,履約價為K=$1. 2245。 若八月買權到期時 – 12月歐元期貨價為 1. 2295 期貨選擇權 • 執行put可得:期貨空頭部位+(履約價-執行 時期貨價)*一口契約數量 • 例:買進一個「12月歐元期貨」的賣權, 此賣權在 8月到期,履約價為K=$1. 2245。 若八月買權到期時 – 12月歐元期貨價為 1. 2295 不執行put – 12月歐元期貨價為 1. 2195 執行put 12月歐 元期貨空頭部位+$(1. 2245 -1. 2195)*一口契約 大小




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